Крусейд Сейлора з Біткойну: Будинок карт, збудований на боргах?

Майкл Сейлор не просто змінює плейбук своєї компанії – він його повністю рве. Те, що починалося як MicroStrategy, скромна програмна компанія, перетворилося на Strategy, найбільшого кита у світі Біткойн. І я спостерігав за цим перетворенням з однаковими частками захоплення і жаху.

З вражаючими 8,2 мільярда доларів боргу, новим розведенням акціонерів на суму $735 мільйон, і дедалі більш екзотичною фінансовою структурою, грандіозний експеримент Сейлора з Біткойном виглядає скоріше як гра з високими ставками, ніж як надійна корпоративна стратегія.

Нова скарбниця імператора

Давайте без зайвих слів – Strategy навіть не намагається бути програмною компанією. Інвестори оцінюють цей монстр виключно на основі його 636,505 BTC активів та здатності Сейлора підтримувати фінансову інженерну машину.

Я був на зустрічі з криптотрейдерами минулого тижня, коли хтось сказав: "Стратегія – це не компанія; це просто позиковий Біткойн-бет Сейлора в костюмі." І чорт забирай, якщо це не в точку. Кожне випуск боргових зобов'язань, кожен продаж акцій – це все просто механізми, призначені для накопичення більшої кількості Біткойн.

Але ось де ситуація стає підозрілою. 31 липня керівники пообіцяли не розводнити акції в межах певного діапазону чистої вартості активів. До 18 серпня ця обіцянка дивним чином зникла, і на ринок вийшло нових акцій на суму 735,2 мільйона доларів точно в межах цієї забороненої зони.

"Це ніколи не було про Біткойн; це про те, як Сейлор заробляє," як прямо висловився генеральний директор WhaleWire Джейкоб Кінг. І я схильний погодитися. Це більше схоже на класичний трюк Уолл-стріт, ніж на провідне бачення.

Скляні будинки та мільярдні гаманці

Недавній скандал з розвідкою Аркхем, який розкрив 97% біткойн-гаманців Стратегії, відчувається як спостереження за тим, як хтось публікує свої банківські реквізити в інтернеті. Звісно, це «прозорість», але це також малює величезну мішень на спині Стратегії.

Досвідчений трейдер, з яким я говорив, не став обирати слова: "Якщо вони коли-небудь перемістять цей BTC з гаманців, очікуйте краху ринку." Це не просто погані новини для Стратегії – це потенційно катастрофічно для всього крипторинку.

Ще гірше, сам Сейлор може стати мішенню. З ростом криптозлочинів, мати одну особу, тісно пов'язану з мільярдами в відстежуваних активах, є нічним жахом безпеки, що чекає на свій момент.

Часова бомба важелів

Основна проблема полягає в тому, що Стратегія створила небезпечний зворотний зв'язок. Їхній борг забезпечений вартістю Біткойна, яка впливає на їхню ціну акцій, що визначає, скільки нового капіталу вони можуть залучити... щоб купити більше Біткойн.

Один раптовий ринковий спад може запустити катастрофічну ланцюгову реакцію. Їхні боргові зобов'язання посиляться, акції MSTR впадуть, а фонди, що тримають ці акції, зазнають великих збитків.

Прихильники Сейлора стверджують, що він грає в 4D-шахи, перетворюючи безвартісні фіати в цифрове золото. Але я бачив занадто багато фінансових магів, які розбилися і згоріли, думаючи, що вони перехитрили ринок.

Один роздрібний інвестор, за яким я стежу, висловився ідеально: "Оновлені рекомендації можуть потенційно зруйнувати вартість акцій, знищити довіру інвесторів і збільшити фінансовий ризик через залежність від волатильності Біткойна."

Вирок

Сейлор позиціонує себе як корпоративний месія Біткойна, але його стратегія все більше нагадує схему Понці з додатковими кроками. Акціонерний капітал компанії сильно обмежений, її боргове навантаження величезне, а гаманці відкриті для всіх.

Чи буде Сейлор визнаний візіонером або ж зневажений як безвідповідальний гравець, залежить повністю від цінової динаміки Біткойна. І це не бізнес-стратегія – це просто азартна гра з додатковими кроками.

Стараючись стати найбільшим чемпіоном Біткойна, Strategy, можливо, ненавмисно стала його найбільшою вразливістю. Питання не в тому, чи впаде картковий будинок Сейлора, а в тому, коли – і скільки інвесторів буде роздавлено під ним.