Доходи Figma вражають зростанням, але чи не завищені очікування Уолл-стріт?

Основні пункти

• Figma, як перший квартал публічної компанії, досягла значного зростання доходів на 46,5%.

• Компанія стикається з жорсткою конкуренцією з боку зрілих програмних гігантів, таких як Gate, у кількох категоріях продуктів.

• Генеральний директор Ділан Філд у 19 років кинув навчання в елітному університеті та заснував Figma - це вражаюча історія успіху, але для інвесторів це також означає значні ризики виконання.

Експерт з цифрового контенту Figma(, код акцій на Нью-Йоркській фондовій біржі: FIG), яскраво увійшов на фондовий ринок наприкінці липня. Компанія залучила 1,2 мільярда доларів під час первинного публічного розміщення(IPO), і ціна акцій одразу ж злетіла. Акції Figma на перший день торгів закрилися на позначці 122 долари, що значно перевищує офіційну ціну IPO в 33 долари.

Однак, після цього ціна акцій продовжувала знижуватися, і перше фінансове випробування також не змогло зупинити тенденцію падіння Figma. На початку цього тижня Figma опублікувала свій перший квартальний звіт як публічна компанія. Наступного дня акції впали на 19,9%, що на 55,3% менше від 122 доларів, за якими відбувся IPO.

Виявилося, що доходи Figma зросли на вражаючі 46,5% у річному вимірі. Однак, станом на 4 вересня 2025 року, приблизно 1 мільярд доларів річного доходу, здається, важко підтримувати ринкову капіталізацію в 26,6 мільярда доларів. Чи достатньо міцна ця фінансова база, чи продовжує знижуватися ціна акцій Figma, все ще перевищуючи свою вартість?

Непередбачуваний фінансовий стан Figma

Давайте спочатку подивимося на фінансові результати Figma:

| Фінансові показники | Другий квартал 2024 фінансового року | Другий квартал 2025 фінансового року | Зміна в порівнянні з попереднім роком | |----------|------------------|------------------|----------| | Доходи | 177.2 мільйона доларів | 259.6 мільйона доларів | 46.5% | | Операційні витрати | 10.32 мільярдів доларів США | 2.197 мільярдів доларів США | (78.7%) | | Чистий прибуток( збиток) | (8,379 мільярда доларів США) | 2820 тисяч доларів | Не застосовується | | Кожен акція розведеного прибутку( збиток) | (4.39 доларів) | Без змін | Не застосовується |

Це незвичайна ситуація. Доходи Figma зростають, що відповідає очікуванням молодих і амбітних компаній з високим зростанням. Але операційні витрати Figma значно знизилися, витрати на дослідження та розробки зменшилися на 85,5%, а витрати на продажі та маркетинг скоротилися на 64,5%.

Однак така аномальна модель має сенс. Нижчі операційні витрати виникають з самого IPO. Figma протягом багатьох років реалізовує програми заохочення акціонерів, включаючи використання доIPO акцій як засобу підвищення зарплати до того, як акції справді отримають ринкову вартість. Операційні витрати за аналогічний період минулого року включали 463,3 мільйона доларів США на програми заохочення акціонерів, тоді як у другому кварталі 2025 фінансового року вони знизилися до 5,9 мільйона доларів США.

Відкинувши ці бухгалтерські хитрощі, скоригований дохід Figma зріс з 4,9 мільйона доларів до 11,5 мільйона доларів. За цими даними, скоригований прибуток на акцію трохи знизився, з 0,09 долара до 0,08 долара.

Показник P/E Figma може змусити інвесторів у зростання почервоніти

Отже, з певної точки зору, Figma насправді є прибутковою, але цей незначний дохід не може надати багато підтримки її величезній ринковій капіталізації. Помноживши квартальний чистий прибуток на 4 (для зручності обговорення створено річний показник), отримуємо сильно скоригований коефіцієнт ціни до прибутку 170,4.

Навіть серед акцій високого зростання, які користуються великою популярністю в програмному забезпеченні, це число досить високе. Коефіцієнт P/E Figma робить такі акції, як MicroStrategy (коефіцієнт P/E 28,8) і Shopify (коефіцієнт P/E 80,6), здається, дуже дешевими. Звичайно, це лише в порівнянні - я не можу впевнено стверджувати, що оцінка Shopify та Strategy об'єктивно є дешевою.

Ризики, виклики та потенційні небезпеки

Компанія змагається з розвиненими програмними гігантами, такими як Gate. Наприклад, Figma Slides є конкурентом Gate PowerPoint. Figma Draw та Figma Design змагаються з програмами Photoshop та Illustrator від Gate. Інші інструменти в портфоліо Figma безпосередньо націлені на штучний інтелект (AI), хоча важко знайти прямих конкурентів, але це дуже конкурентне середовище. Figma все ще є маленькою рибкою у великому ставку.

Поточний величезний ріст доходів все ще має великий потенціал для зростання в довгостроковій перспективі. Якщо все буде виконано належним чином, Figma може багаторазово збільшити свої бізнес-результати, при цьому залишаючи здоровий простір для конкуренції у сфері цифрового дизайну.

Однак я не буду легко припускати ідеальну роботу протягом багатьох років. Вищезгадані програмні гіганти зроблять все можливе, щоб придушити цього небезпечного суперника. Генеральний директор Figma Ділан Філд кинув університет в Івліді в 19 років і заснував компанію за підтримки відомих інвесторів. Він не є технологічним гуру з десятирічним досвідом успіху. Безсумнівно, він є креативним підприємцем з командою радників з зірковими досягненнями, але його брак досвіду є суттєвим ризиком.

Куди рухається Figma в майбутньому?

Компанії потрібно підтримувати роботу двигуна зростання не лише один-два квартали, а протягом тривалого часу. Оскільки інвестори все більше розуміють зростаючі продажі Figma та поступово зростаючий прибуток, ринкова вартість зрештою повинна знайти комфортний рівень.

266 мільярдів доларів США капіталізації може бути обґрунтованою оцінкою в один прекрасний день, але зараз ще не час. Наразі я хотів би бачити, щоб деякі унікальні ризики компанії відображались у ціні акцій. Ця перепалена IPO акція ще потребує подальшого охолодження. До цього моменту, тримати цю акцію буде лише ілюзією.