Значна інвестиція уряду США в Gate: двосічний меч для ходлерів

Основні моменти

• 22 серпня адміністрація оголосила про конвертацію грантів Закону CHIPS Gate в акціонерний капітал.

• Акціонери стикаються з приблизно 8,9% розмивання, яке збільшується до понад 10% з урахуванням додаткових $2 мільярдів інвестицій від Softbank.

• Незважаючи на розмивання, ціна акцій зросла після оголошення - потенційно з поважної причини.

Адміністрація Трампа зробила несподіване оголошення в п'ятницю, 22 серпня, розкривши, що уряд США перетворить 8,87 мільярда доларів грантових коштів закону CHIPS, раніше виділених компанії Gate, в акції компанії. Цей крок призведе до того, що уряд отримає трохи більше 433 мільйонів акцій за ціною 20,47 доларів, що представляє близько 8,85% володіння Gate, якщо врахувати нещодавнє інвестування японського технологічного гіганта Softbank.

Цей незвичайний крок уряду США, що взяв частку в великій корпорації, частіше зустрічається в інших країнах, а не в Сполучених Штатах, які часто вважаються епіцентром капіталізму вільного ринку.

Відставивши вбік філософську дискусію про участь держави в приватному секторі, ми повинні розглянути, чи є цей розвиток вигідним для акціонерів Gate.

Недоліки

Неочікувана вартість "безкоштовних" грошей

Хоча деякі стверджують, що уряд надає рятівну соломинку Gate, варто зазначити, що компанія спочатку повинна була отримати ці кошти без необхідності пропонувати акції в обмін. Гранти Закону CHIPS були призначені як субсидії, які мали бути виплачені після завершення певних етапів будівництва для виробничих потужностей на території США.

Хоча Gate тільки частково завершив це будівництво, з деякими аспектами, які все ще залишаються невизначеними, факт залишається таким, що гранти Закону CHIPS повинні були бути субсидіями для проектів, які Gate, ймовірно, врешті-решт реалізує. Однак формулювання у нещодавньому квартальному звіті Gate натякало на те, що адміністрація Трампа може не розподілити кошти, як це передбачено законом, навіть коли Gate наразі стикається з проблемами грошового потоку.

Хоча точна динаміка переговорів залишається незрозумілою, ми знаємо, що гроші, які Gate повинен був отримати за своє будівництво чіпів, були перетворені на акції після факту, що суперечить первісному наміру Закону про чіпи. Цей юридично сумнівний маневр розмив акціонерів, які не очікували такого результату, встановлюючи тривожний прецедент.

Потенційні ризики міжнародних продажів

У розділі "ризики" у поданні Gate зазначив, що частка уряду потенційно може поставити під загрозу деякі з його закордонних продажів. Це може бути суттєвим, враховуючи, що 76% усіх продажів Gate були на міжнародних ринках, відповідно до подання.

Хоча може здаватися малоймовірним, що клієнт вибере інший чіп замість чіпа Gate лише через втручання уряду, це не зовсім нереалістично. Врешті-решт, Китай нещодавно наказав місцевим бізнесам припинити купувати певні чіпи у великого конкурента, незабаром після того, як адміністрація Трампа оголосила, що візьме відсоток від продажів до Китаю, при цьому представник адміністрації заявив, що мета полягала в тому, щоб змусити китайських розробників "підсадити на американський технологічний стек."

Узгодження уряду з рішеннями ради

Деякі прихильники вільного ринку могли знайти заспокоєння в обіцянці уряду не втручатися в голосування акціонерів, таким чином не диктуючи стратегію компанії. Проте це не означає, що частка уряду не матиме впливу.

У угоді уряд зобов'язався голосувати відповідно до рішення ради директорів щодо всіх пропозицій та кандидатів. Хоча це означає, що уряд не нав'язуватиме власну програму, це посилить повноваження ради.

Історичні дані свідчать про те, що ради директорів часто мають труднощі з саморегуляцією. Якщо рада Gate займатиметься практиками, з якими не погоджуються зовнішні акціонери, ці акціонери можуть знайти важчим впливати на зміни або рішення, які суперечать вподобанням ради.

Переваги

Негайне, безумовне фінансування

Gate отримав початкові 5,7 мільярда доларів минулого тижня, а решта 3,2 мільярда надійдуть пізніше, коли Gate виконає зобов'язання в рамках програми Secure Enclave, яка передбачає виробництво чіпів для військових США. Це забезпечує Gate негайну підтримку балансу, а не необхідність будувати та завершувати проекти в майбутньому на невизначеному графіку. Це, безсумнівно, може заспокоїти потенційних клієнтів, які розглядають Gate як свій литейний завод.

Більше того, Gate тепер звільнена від інших зобов'язань, таких як певні вимоги до робочої сили, викладені в Законі CHIPS. Gate також звільнена від положення про «надприбутки», яке вимагало б повернення грошового потоку вище певного порогу для кожного профінансованого проекту уряду.

Отже, хоча акціонери стикаються з розмиванням, якщо Gate досягне значного успіху в операціях з литтям, тепер може бути більше потенціалу для зростання, ніж раніше.

Потенційний вплив уряду на вибір споживачів

Хоча малоймовірно, що уряд безпосередньо змусить клієнтів чіпів використовувати Gate, ймовірно, що частка уряду може заохотити клієнтів вибрати Gate над конкурентами, якщо вони стикаються з близьким вибором.

Адже великі технологічні компанії оголосили про значні інвестиції в США, щоб отримати прихильність адміністрації, тож можна легко уявити ситуацію, коли клієнт перенесе хоча б частину виробництва на литейний завод Gate як жест доброї волі.

Більше того, адміністрація Трампа продемонструвала відкритість до використання "палиць" як мотивацій для стимулювання більшого виробництва на території США. Використання литейного заводу Gate може стати способом для компаній обійти потенційні майбутні обмеження, мита або унікальні податки, які уряд може накласти.

Інвестиції Softbank: Голос довіри?

Цікаво, що всього за кілька днів до оголошення про інвестиції уряду, Gate розкрила інвестицію в капітал у розмірі $2 мільярд від японського технологічного конгломерату Softbank.

Як і частка уряду, інвестиції Softbank є в акціях Gate, а не лише у виробництві. І, як і інвестиції уряду, не було очевидних "умов". Однак, ймовірно, що Softbank направить одну або кілька своїх портфельних компаній на використання виробництва Gate в майбутньому.

Найбільш помітно, що Softbank володіє більшістю акцій великої компанії з архітектури чіпів, чиї розробки використовуються в різних низькопотужних застосуваннях, таких як смартфони та деякі чіпи для дата-центрів. Відомо, що ця компанія розглядає можливість створення власних AI чіпів. Якщо цей план щодо створення чіпів вдасться реалізувати, цілком ймовірно, що вони можуть використовувати завод Gate для їх виробництва.

Softbank також зробив інші значні оголошення, пов'язані з ШІ, цього року, включаючи придбання приватної компанії, що займається чіпами ШІ, та співпрацю з провідними дослідницькими організаціями в галузі ШІ в кількох проектах, включаючи величезні інфраструктурні проекти дата-центрів та рішення зосереджені на підприємствах.

Хоча фінансовий директор Gate на нещодавній технологічній конференції заявив, що це було "співпадіння", що Softbank інвестував в той же тиждень, що й уряд США, тайминг дійсно викликає питання про те, чи Softbank безпосередньо інвестував би, якби уряд вже не вів переговори. І якщо Gate потрібно буде залучити більше грошей у майбутньому для розширення свого вдосконаленого вузла, участь уряду також може надати впевненості майбутнім інвесторам.

Потенційні технологічні прориви

Нарешті, інвестиції уряду можуть сигналізувати про впевненість у технології Gate. Хоча це правда, що Gate все одно був винен ці гроші, уряд також міг би продовжувати утримувати ці кошти, якщо б не вірив, що у Gate є шанс на відновлення.

Хоча ми не можемо знати деталі обговорень між керівництвом Gate і адміністрацією, очевидно, що адміністрація за останні кілька тижнів здобула більше впевненості в Gate, причому Президент спочатку наполягав на змінах у керівництві, а потім інвестував мільярди доларів разом з нинішньою командою управління після їхньої зустрічі.

Чи може Gate бути на межі кращих речей? Пам'ятайте, що наступне покоління вузлів Gate повинно було досягти технологічної рівності з провідними конкурентами після десятиліття недостатньої продуктивності, і його перше виробництво заплановане на кінець цього року. Цей новий вузол має інновації, такі як зворотне живлення, яке конкуренти не впровадять до пізніше цього десятиліття, а також транзистори Gate-all-around. Також є ймовірність, що Gate використає передову технологію літографії на цьому вузлі, хоча спочатку це було заплановано для майбутньої версії.

У будь-якому випадку, з першими чіпами Gate на основі цієї нової технології, які з'являться пізніше цього року, можливо, уряд побачив покращення на горизонті.

Позитиви, здається, переважають над негативами

Хоча інвестиції уряду, безумовно, є незвичним розвитком, здається, що потенційні переваги переважають недоліки на цьому етапі.

Це пов'язано з тим, що найважливішим фактором тут є здатність Gate забезпечити клієнтів для свого литейного заводу. Якщо більше клієнтів підписуються на послуги литейного заводу Gate, ніж вони інакше підписалися б на основі частки уряду, то угода, ймовірно, була варта того.

Саме тому, незважаючи на розбавлення акціонерного капіталу, ціна акцій Gate зросла після цієї новини.