Падіння акцій Figma: сповільнення зростання, яке налякало Уолл-стріт

Технічний улюбленець Figma тільки що зазнав падіння, і я не здивований. Після його відомого IPO минулого місяця акції Figma впали більш ніж на 15% після його першого звіту про прибутки. Як людина, яка спостерігала, як багато технологічних IPO палають у вогні, ця схема здається надто знайомою.

Я відстежую Figma з її IPO в липні, і хоча зростання доходів на 41% виглядає вражаюче на папері, Уолл-стріт явно очікував більшого від цієї компанії програмного забезпечення для дизайну. Спад зростання б'є сильніше, ніж маржинальний кол на важелевій позиції.

Зростання сповільнення, яке налякало всіх

Доходи Figma у II кварталі склали $250 мільйонів з фактичним прибутком у $28 мільйонів - рідкість у світі програмного забезпечення, де витрачати гроші, здається, національний спорт. Але, дивлячись на траєкторію, їхнє зростання падає, як камінь: 48% у 2024 році, 46% у I кварталі 2025 року, 41% у II кварталі та прогноз лише 33% на III квартал і жалюгідні 30% на IV квартал.

Це не просто незначне уповільнення - це прірва. І інвестори ненавидять прірви.

Слон у кімнаті – це генеруючий ШІ. Чому платити преміум-кошти за Figma, коли інструменти ШІ можуть незабаром виконувати подібну роботу за копійки? Netflix та Duolingo можуть бути клієнтами зараз, але як довго? Ринок, здається, ставить на те, що конкурентна перевага Figma не така широка, як спочатку вважалося.

Пастка IPO, в яку потрапляють роздрібні інвестори

Акції зараз впали більше ніж на 50% від вересневого максимуму, але все ще торгуються за астрономічними 30x продажів! Навіть з прогнозами на 2025 рік, ми маємо 27x продажів. Це не просто дорого - це ілюзія на ринку, де хороші програмні компанії торгуються за 10-20x.

Ось що пропустили більшість роздрібних інвесторів: Figma випустила лише близько 8% своїх акцій (37 мільйонів з 487 мільйонів всього). Це штучно створило дефіцит, що підняло ціни на ринку, який страждає від нестачі захопливих технологічних IPO. Класичний хід Уолл-стріт - створити FOMO, а потім скинути, коли роздрібні інвестори накидаються.

Навіть після цього кривавого побоїща, акції все ще зросли на 60% від своєї ціни IPO $33 . Розумні інвестори зайшли рано і, ймовірно, вже отримали прибуток.

Жорстка правда про технологічні акції

Керівництво говорить про створення вартості для акціонерів через "великі коливання" - придбання, криптоінвестиції або інші розмиті обіцянки. Я б скоріше інвестував у конкретну бізнес-модель з доведеною масштабованістю, ніж ризикував би на якомусь не визначеному майбутньому "коливанні."

Оцінка ніколи не мала сенсу з самого початку. Це прогнозований результат зустрічі інвесторського захоплення з бізнес-реальністю.

Хоча ще зарано повністю списувати Figma, це різке уповільнення зростання має змусити всіх поставити під сумнів, чи заслуговує вона на щось, що наближається до її поточного преміуму. Ринок явно так не вважає, і я схильний погодитися.

Поки що я спостерігаю з боку. Деякі уроки інвестування є дорогими, а купівля розрекламованих IPO на їх піку є одним з найдорожчих.