Контрінвестиція Баффета: Купівля Lennar, поки аналітики кричать "Продавайте"

Ключові моменти

• Баффет тихо нарощує позиції в будівельниках житла, поки Уолл-стріт відвертається
• Поточний спад ринку нерухомості налякав дві третини аналітиків
• Леннар жертвує короткостроковими маржами, щоб підтримати ринкову динаміку - стратегія, яку ненавидить Уолл-стріт

Уоррен Баффет завжди заробляв гроші, ігноруючи стадний інстинкт на Уолл-стріт. Його готовність купувати, коли всі продають, створила величезне багатство для інвесторів Berkshire Hathaway. Тепер він знову це робить, тихо накопичуючи акції Lennar - другого за величиною будівельника житла в Америці - в той час як більшість аналітиків махають червоними прапорами.

Я спостерігав за цим багато разів протягом десятиліть. Коли 15 з 21 аналітика ставлять оцінку "утримати" акцій (, це ввічливий спосіб Уолл-стріт сказати "продавати" ), саме тоді Баффет зацікавлюється. Середня цільова ціна на 13% нижча за поточну ціну акцій Lennar, але Баффет явно бачить те, чого не помічають ці аналітики, зосереджені на квартальних звітах.

Ринок житла виглядає абсолютно жахливо в даний час. Довіра будівельників житла була негативною протягом 16 місяців поспіль. Іпотечні ставки застрягли між 6,5-7%, що робить цей ринок житла одним з найменш доступних. Транзакції з житлом впали до 12-річних мінімумів.

Компанія Lennar була змушена знизити ціни та запропонувати стимули, скоротивши валові маржі на 460 базисних пунктів, тоді як доходи впали на 7% минулого кварталу. Не дивно, що акції впали на 28% від свого піку!

Але Баффет не переймається наступним кварталом - він думає про наступне десятиліття. США стикаються з величезним дефіцитом житла в 4,7 мільйона, який лише зростає. Виконавчий голова Lennar Стюарт Міллер висловив цікаву думку під час їхнього звіту про прибутки, яку Уолл-стріт абсолютно проігнорував: "Ми дізналися, що як тільки ми відступаємо і втрачаємо імпульс, стає дедалі важче відновити його."

Замість того, щоб захищати маржі, як це було в попередніх спадах, компанія Lennar зберігає обсяги і фокусується на житлі для початкового рівня з агресивними фінансовими стимулами. Так, їхні маржі ще не досягли дна, але коли процентні ставки зрештою знизяться, а економічна невизначеність зникне, вони будуть ідеально підготовлені, щоб скористатися накопиченим попитом.

Більшість аналітиків не можуть бачити далі наступного звіту про прибутки. Баффет дивиться на структурний дефіцит житла, який не зникне найближчим часом. При лише 1,8 рази від фактичної вартості активів, він отримує якісного забудовника за вигідною ціною.

Іноді найрозумніші інвестиції – це ті, до яких ніхто не хоче торкатися. Можливо, саме тому Уоррен Баффет тепер мільярдер, а більшість аналітиків Уолл-стріт... ні.