Китайський борг за маржею злетів до 322 млрд доларів: небезпечна гра з важелями

Китайські інвестори влаштували запозичувальну лихоманку, накопичивши $322 мільярд маржинального боргу для фінансування купівлі акцій - але недавні коливання ринку та регуляторні попередження змушують мене сумніватися, чи ми стаємо свідками початкових стадій ще одного спаду бульбашки.

Я вже бачив цей фільм раніше. Коли фінансування на маржі досягає рекорду в 2,3 трильйона юанів, це має насторожити будь-кого, хто пережив крах ринку в Китаї в 2015 році. Цього разу все відчувається тривожно схоже - роздрібні інвестори направляють споживчий кредит на брокерські рахунки, незважаючи на явні заборони, всі прагнуть швидких прибутків на ринку, який відрізаний від економічних основ.

Просто погляньте на Кассіель Цзян, яка позичила 200,000 юанів для швидкого заробітку. "Якщо ви не зафіксували прибуток на піку, ви починаєте задумуватися, чи варто зафіксувати збиток після того, як починаєте втрачати," зізнається вона. Тепер вона зменшує важелі лише для того, щоб "спати спокійно вночі." Розумний крок, я б сказав.

Що мене дійсно дратує, так це те, як ці регуляторні попередження завжди з'являються після того, як шкода вже завдана. У Ву Цін обіцяє сприяти «довгостроковим, раціональним, ціннісним» інвестиціям лише після того, як дозволив боргу по маржі досягти астрономічних рівнів? Дайте спокій! Наглядові органи дозволяють спекулятивному божевіллю розвиватися, а потім дивуються, коли ситуація перегрівається.

Масовий бум технологічних акцій ідеально ілюструє це безумство. Cambricon подвоїла свою ринкову вартість до 668 мільярдів юанів у серпні, а потім впала на 15% за один день! Цей так званий "китайський Nvidia" залучив 10 мільярдів юанів позикових коштів. Коли ці кредитні ставки згорнуться - а вони згорнуться - це не буде гарно.

Підхід Джеймса Лю символізує все, що не так з цим ринком. Він використовує споживчий кредит під 3%, щоб обійти маржинальні ставки 4-5%, перекачуючи гроші через кілька рахунків, щоб уникнути виявлення. "Маленька ймовірність бути поміченим," хвалиться він. Такий вид обходу правил створює прихований системний ризик, якого ніхто не враховує.

Банки, нарешті, починають прокидатися, причому China Minsheng Bank та інші попереджають клієнтів про неналежне використання кредитів. Але це занадто мало і занадто пізно. Як зазначає Moody's, "менш кредитоспроможні споживачі залишаються активними позичальниками", створюючи небезпечний коктейль важелів і відчаю.

Уряд хоче й мати свій пиріг, і їсти його теж - підтримувати ринки капіталу, уникаючи "циклів буму і спаду". Але історія свідчить, що їм не вдасться успішно пройти через це. Як зазначає Юджин Хсяо з Macquarie Capital, політики "остерігаються" повторення маржинального буму 2014-2015 років - але їхні дії вказують на протилежне.

Це не закінчиться добре. Ніколи так не буває.