Інвестиційна легенда $78 Більйонна стратегія акцій: Чи втратила філософія вартісного інвестування Воррена Баффета свою перевагу?

Ключові моменти

• Уоррен Баффет виділив приблизно $78 мільярд на викуп акцій Berkshire Hathaway з середини 2018 року — що робить це його найбільшою інвестицією, яка не відображається у квартальних звітах 13F.
• Після значної активності з викупу акцій Баффет призупинив викуп акцій протягом трьох послідовних кварталів, оскільки оцінки досягли преміум-рівнів.
• Дисциплінований підхід Баффета до оцінки показників демонструє його непохитну інвестиційну філософію, а не свідчить про будь-яку слабкість у його стратегії.

Berkshire Hathaway's CEO Воррен Баффет заробив свою репутацію як провідний інвестиційний стратег Уолл-стріт. Не покладаючись на технічні індикатори або алгоритмічну торгівлю, Оракул з Омахи накопичив одне з найбільших багатств у світі, керуючи Berkshire, щоб стати однією з лише одинадцяти публічних компаній у світі, які досягли ринкової оцінки $1 трильйон.

Незвичайний трек-рекорд Баффета — забезпечення 5,868,186% кумулятивного доходу за акціями класу А Berkshire Hathaway (BRK.A) протягом шести десятиліть — виховав віддану армію інвесторів, які уважно стежать за його інвестиційними рішеннями.

Однак, оскільки найбільша інвестиційна позиція Баффета за останні сім років нещодавно знизилася більш ніж на 10%, тоді як основні індекси, такі як S&P 500 та Nasdaq Composite, досягають нових історичних максимумів, виникає критичне запитання: Чи втратив легендарний інвестор свою ціннісну стратегію ефективність у сучасних умовах ринку?

Berkshire Hathaway: Інвестиційний інструмент, який віддає перевагу Баффет

Більшість учасників ринку стежать за інвестиційною діяльністю Баффета через квартальні подання Форм 13F компанії Berkshire Hathaway, які інституційні інвестори з активами понад $100 мільйон повинні подавати для розкриття своїх активів та угод.

Однак найбільша інвестиція Баффета не задокументована в цих квартальних звітах.

Щоб виявити його найбільшу позицію, інвестори повинні вивчити квартальні операційні результати Berkshire Hathaway. Остання сторінка кожного квартального звіту, прямо перед виконанням сертифікацій керівництвом, точно показує, скільки світовий найшанованіший інвестиційний стратег виділив на свою улюблену інвестицію: акції самої Berkshire Hathaway.

До липня 2018 року Баффет і його покійний бізнес-партнер Чарлі Мангер могли викуповувати акції Berkshire лише тоді, коли їхня ціна становила 120% або менше від балансової вартості. Цей обмежувальний поріг ніколи не був досягнутий, що завадило будь-якій діяльності з викупу.

17 липня 2018 року рада директорів Berkshire переглянула політику викупу акцій, встановивши два простих критерії. Нові вказівки дозволили викуп акцій без обмежень за сумою або термінами за умови:

• Berkshire підтримує мінімальні резерви в розмірі $30 мільярд в об'єднаних грошах, грошових еквівалентах та казначейських облігаціях США.
• Баффет вважає акції Berkshire внутрішньо недооціненими

Цей другий критерій свідомо надає Баффету гнучкість у розподілі капіталу через викуп акцій, коли він вважає це доречним.

З 1 липня 2018 року до 31 березня 2025 року генеральний директор Berkshire викупив майже $78 мільярд акцій компанії — перевищивши комбіновані інвестиції Баффета в Apple, Bank of America, American Express, Coca-Cola та Chevron.

Проте акції Berkshire останнім часом показують гірші результати, знизившись більш ніж на 10% з піку у травні 2025 року та відстаючи від бенчмарку S&P 500 з початку року.

Динаміка ринку: Дисципліна Баффета відображає силу, а не слабкість

З наближенням 95-річчя Баффета та його відставкою з посади генерального директора до кінця року, деякі можуть поставити під сумнів, чи зменшилися його інвестиційні здібності. Проте поточні результати Berkshire не свідчать про жодне зниження здібностей Баффета — скоріше, вони підтверджують його непохитну відданість основним інвестиційним принципам.

Протягом шести десятиліть на посаді генерального директора Баффет іноді змінював певні інвестиційні параметри. Наприклад, хоча він в основному відомий як інвестор на довгий термін, він стратегічно придбав акції ігрової компанії Activision Blizzard у 2022 році як короткострокову арбітражну можливість після пропозиції Microsoft про викуп за 95 доларів США за акцію.

Однак Баффет дотримується абсолютної послідовності щодо свого основного принципу: забезпечення вигідних оцінок. Ціннісна пропозиція залишається найважливішою для інвестиційної філософії Berkshire. Незалежно від того, наскільки сильно Баффет захоплюється конкурентними перевагами компанії, силою бренду чи управлінською експертизою, він відмовляється інвестувати, коли оцінки виглядають надмірними.

Коли Баффет авторизував майже $78 мільярд доларів на викуп акцій протягом 24 кварталів, Berkshire Hathaway постійно торгувався з премією до бухгалтерської вартості від 30% до 50%. Однак, між липнем 2024 року та березнем 2025 року, Баффет повністю припинив діяльність з викупу акцій, оскільки премія Berkshire до бухгалтерської вартості розширилася до 60% - 80%. Цей дисциплінований підхід застосовується навіть до його власної компанії, коли оцінки більше не відповідають його інвестиційним критеріям.

Цей вибірковий підхід виходить за межі акцій Berkshire. Баффет підтримував чисту позицію продажу акцій протягом десяти поспіль кварталів, продавши на $174,4 мільярда більше акцій, ніж купив.

У інтерв'ю 2001 року журналу Fortune Баффет описав співвідношення капіталізації ринку до ВВП як "ймовірно, найкращий єдиний показник того, де на даний момент стоять оцінки". Цей показник, який порівнює загальну капіталізацію ринку публічно торгованих компаній з валовим внутрішнім продуктом США, в середньому становив 85% при аналізі з 1970 року.

Станом на 22 липня 2025 року, "Індикатор Баффета" досяг безпрецедентних 212,23% — сигналізуючи про екстремальні рівні оцінки ринку, які ускладнюють пошук інвестицій, орієнтованих на вартість.

Те, що спостерігачі бачать, не є втратою переваги Баффета, а скоріше дисциплінованим інвестором, який дотримується випробуваних принципів, навмисно чекаючи на більш вигідні оцінки. Хоча немає чітких термінів, коли ринкові умови можуть узгодитися з параметрами вартості Баффета ( або його наступника Грега Абела ), терпіння історично приносило суттєві доходи як для керівництва Berkshire, так і для акціонерів.