"Британський Уоррен Баффет" надсилає попередження ринку, оскільки оцінки досягають історичних максимумів.

Ключові Пункти

• Квартально подані форми 13F показують, що мільярдер-засновник Fundsmith Террі Сміт був вирішальним чистим продавцем акцій.
• Поточні ринкові оцінки представляють третій найвищий рівень за 154 роки, надсилаючи чіткий сигнал попередження інвесторам.
• Незважаючи на короткострокову обережність, статистичні дані підтримують довгостроковий оптимізм на ринку, що узгоджується з основною інвестиційною філософією Сміта.

Протягом більш ніж століття Уолл-Стріт слугувала перевіреним джерелом збагачення. Хоча різні класи активів допомагали інвесторам збільшувати їх номінальне багатство, жоден з них не досяг середньорічних прибутків акцій за тривалі часові проміжки.

Однак це не означає, що основні індекси, такі як S&P 500, Dow Jones Industrial Average або Nasdaq Composite, рухаються прямою лінією від однієї точки до іншої. Корекції на фондовому ринку, ведмежі ринки та навіть крахи є нормальними, здоровими та неминучими складовими ринкових циклів — по суті, це вартість входу в цей перевірений механізм накопичення багатства.

Berkshire Hathaway CEO Уоррен Баффет залишається, мабуть, найбільш визнаним прихильником інвестування на купівлю та утримання. "Оракул Омахи" постійно попереджає інвесторів про ризики ставок проти американських ринків.

Проте навіть у найсучасніших інвесторів світу є свої межі, коли оцінки занадто зростають.

Британський Уоррен Баффет постійно зменшує свої акціонерні позиції

Террі Сміт, який управляє активами на суму $23 мільярд, отримав прізвисько "Британський Уоррен Баффет" через те, що поділяє подібні інвестиційні принципи з мільярдером-лідером Berkshire. Обидва є фундаментально довгостроковими інвесторами з глибоко вкоріненою прихильністю до придбання часток у високоякісних, але недооцінених бізнесах.

Хоча як Баффет, так і Сміт розуміють нелінійну природу ринкових циклів (, визнаючи, що акції зростають протягом тривалих періодів ), їхні інвестиційні підходи, зосереджені на вартості, означають, що їхні короткострокові дії не завжди ідеально узгоджуються з їхньою довгостроковою філософією.

Завдяки обов'язковим щоквартальним поданням форми 13F до Комісії з цінних паперів і бірж, інвестори можуть відстежувати купівлю та продаж активів найуспішніших керуючих активами на Уолл-Стріт, причому Террі Сміт займає одне з провідних місць у цій елітній групі.

Останні 13F звіти Fundsmith подали безпомилкове попередження учасникам ринку протягом минулого року. Хоча Сміт відкрив сім нових позицій і збільшив частки в п'яти існуючих активах, він зменшив позиції в 23 існуючих інвестиціях і повністю вийшов з восьми інших з липня 2024 року по червень 2025 року.

Ця активність продажів була особливо помітною у двох найбільших активах Fundsmith, Meta Platforms та Microsoft, які Сміт зменшив на 27% та 31% відповідно протягом року, що закінчився 30 червня.

Продажна поведінка Сміта передає чітке повідомлення: знайти цінність стало дедалі складніше в історично дорогому ринковому середовищі.

Сьогоднішній ринок представляє третій найвищий рівень оцінки за 150 років

Справедливість полягає в тому, що «цінність» в значній мірі існує в очах спостерігача. Акція, яку ви вважаєте дорогою, може здаватися вигідною іншому інвестору. Відсутність універсальної згоди щодо визначення цінності пояснює багато з непередбачуваності Уолл-стріт.

Проте історичні дані малюють більш визначену картину, яка залишає мало місця для інтерпретації.

Вимірювання вартості, яке викликає значні занепокоєння, – це коефіцієнт ціни до прибутку Шиллера S&P 500, також відомий як циклічно скоригований коефіцієнт ціни до прибутку або CAPE Ratio. Цей інструмент оцінки обчислює середні прибутки, скориговані на інфляцію, за попереднє десятиліття, запобігаючи спотворенням вимірювання через короткострокові аномалії.

Аналізуючи дані з січня 1871 року, середнє значення P/E Шиллера становило 17,28. Станом на 8 вересня, множник P/E Шиллера індексу S&P 500 перевищив 39 — це третій найвищий показник під час безперервного бичачого ринку за 154 роки.

Занепокоєння викликане історичними даними, які показують, що преміум-оцінки не є стійкими протягом тривалих періодів. З 1871 року показник Shiller P/E перевищував множник 30 ( утримуючи цей рівень принаймні два місяці) шість разів, включаючи поточний випадок. Після п'яти попередніх випадків основні фондові індекси втратили щонайменше 20% своєї вартості, якщо не значно більше.

Террі Сміт, ймовірно, усвідомлює історичний контекст, що оточує інновації наступного покоління, які штовхають ширші ринки в бульбашкову територію. В той час як штучний інтелект (AI) представляє собою трансформаційну технологію сьогоднішнього дня, акції AI, такі як Meta і Microsoft, значно сприяли зростанню основних індексів, кожна революційна технологічна інновація за останні три десятиліття зрештою переживала корекцію, що розриває бульбашку.

Хоча Шиллерівський P/E коефіцієнт не призначений як інструмент для таймінгу ринку і не може гарантувати майбутні результати, історичний прецедент — і торговельна діяльність Террі Сміта — сильно вказують на значний потенційний ризик для акцій.

Статистичні дані підтримують довгостроковий оптимізм

Хоча історія ясно вказує на те, що за екстремальними оцінками зазвичай відбувається, це є лише частиною повної картини.

Незважаючи на те, що за минулий рік Британія Воррен Баффет була нетто-продавцем акцій, Fundsmith зберіг основні позиції. Причина полягає в розумінні нелінійної природи ринкових циклів.

Корекції на ринку дійсно є неминучими при інвестуванні в акції. Однак періоди зростання значно перевищують і тривають довше, ніж спади, і мільярдери-управлінці, такі як Террі Сміт, розуміють цю реальність.

У червні 2023 року дослідники з Bespoke Investment Group опублікували дані, аналізуючи тривалість кожного ведмежого та бичачого ринку S&P 500 за календарними днями, починаючи з вересня 1929 року, початку Великої депресії. Їхні висновки показали, що середній ведмежий ринок S&P 500 тривав лише 286 календарних днів — приблизно 9,5 місяців.

На відміну від цього, типові бичачі ринки S&P 500 тривали 1 011 календарних днів, що приблизно в 3,5 рази довше, ніж середнє падіння за цей майже 94-річний період. Статистично це має сенс ставити на провідні бізнеси, які зростають у вартості з часом, що ідеально відповідає інвестиційному підходу Террі Сміта з моменту заснування Fundsmith у 2010 році.

Хоча короткострокове попередження Тері Сміта для учасників ринку залишається безсумнівним, фундаментальна структура фінансових ринків — і їх здатність забезпечувати вищі довгострокові доходи в порівнянні з альтернативними класами активів — залишається міцно незмінною.