SOFR: Новий Бенчмарк, що формує фінанси

Основні пункти

• SOFR став основним еталоном для ціноутворення кредитів, деривативів та фінансових інструментів. Велика зміна.

• Він замінив LIBOR. Більш прозорий. Відчуває себе більш пов'язаним з реальними витратами на запозичення в фінансовій системі США.

• Контракти на долар США тепер в основному використовують SOFR. Перехід відбувся.

• Ф'ючерси SOFR від CME? Це досить важлива угода для інвесторів, які повинні хеджувати або робити ставки на те, куди спрямовуються ставки.

Що таке SOFR?

SOFR відстежує витрати на запозичення на одну ніч, коли цінні папери казначейства США слугують заставою. Уявіть це як щоденний моментальний знімок руху грошей на величезному ринку.

Нью-Йоркський Фед обчислює це. Вони співпрацюють з OFR Міністерства фінансів. Вони аналізують реальні угоди, що відбуваються на ринку репо — де готівка і облігації Мінфіну змінюють власників.

Не теоретично. Реальні гроші.

Як це працює

LIBOR покладався на банки, які говорили, якими вони вважають, що повинні бути ставки. SOFR не грає в цю гру.

Щоранку о 8:00 за східним часом з'являється нове число. Справжні дані торгів учора. Реальні угоди. З понад $1 трильйоном, що щоденно рухається на цьому ринку, це число має значення.

Фінансові продукти тепер посилаються на SOFR замість LIBOR. Позики. Деривативи. Усе.

Звідки беруться дані

Ринок репо генерує SOFR. Три основні джерела:

• Сторонні репозиторії: Хтось посередині допомагає угоді відбутися.

• GCF репо: Очистка через FICC.

• Двосторонні репо: Прямі угоди, все ще очищені FICC.

Фед збирає всі ці дані, обробляє цифри, знаходить обсягово-вагову медіану. Це SOFR. Вони також діляться додатковими деталями на своєму веб-сайті — обсяги, розподіли, історичні дані.

За межами ночі

SOFR — це лише одна ніч. Багато фінансових продуктів потребують триваліших термінів. Тому вони створили SOFR середні значення (30, 90, 180 днів ) та SOFR індекс.

Ці інструменти допомагають з іпотеками, корпоративним боргом. Складні речі.

Чому SOFR має значення

Перехід від LIBOR до SOFR був нелегким. Потрібно було оновити купу контрактів. Але SOFR здається більш чесним. Більш узгодженим з глобальними стандартами.

Тепер це забезпечує:

• Позики: Бізнес-позики, іпотеки з плаваючими ставками.

• Деривативи: Складні речі, такі як свопи та ф'ючерси.

• Облігації: Включаючи облігації, забезпечені іпотекою.

• Споживчі товари: Вашу регульовану іпотеку може використовувати.

Хороші частини

• Справжні транзакції, а не припущення. Важко маніпулювати.

• Великі обсяги торгів роблять його стабільним, навіть коли ринки стають божевільними.

• Підтримується казначейством. Не багато кредитного ризику.

• Всі, здається, це приймають.

Не такі вже й великі частини

• Це на ніч. Потрібно додаткове математика для довших термінів.

• Перехід від LIBOR був дорогим.

• Іноді спостерігаються сплески під час стресових періодів. Не ідеально.

Ф'ючерси на SOFR

Це контракти, які дозволяють інвесторам хеджувати або спекулювати на тому, куди можуть йти ставки SOFR. CME їх перераховує. Вони стали важливими інструментами.

Як працюють ці ф'ючерси

Стандартизовані контракти на основі очікуваних ставок SOFR. Два основних типи:

• Ф'ючерси на SOFR на 1 місяць: Щомісячний середній, $25 за базисний пункт.

• Ф'ючерси на 3-місячний SOFR: Квартальний середній, 12,50 доларів США за базисний пункт.

Грошове врегулювання, а не фізична поставка. Офіційні ставки Нью-Йоркського федерального резерву визначають кінцеві значення.

Реальний приклад

Банк турбується, що SOFR може зрости, збільшуючи їхні витрати. Тож вони купують ф'ючерси на SOFR як страхування. Або, можливо, трейдер вважає, що ставки знизяться, тому він продає ф'ючерси, щоб заробити, коли це станеться.

Ціноутворення відбувається за формулою 100 мінус очікувана ставка. CME управляє щоденними вимогами до маржі.

Чому вони важливі

• Банки використовують їх для управління ризиками.

• Ціни показують, що ринок очікує від ставок.

• Вони допомагають розробляти перспективні ставки терміна SOFR.

SOFR проти інших

SOFR не є єдиним бенчмарком.

• У порівнянні з LIBOR: SOFR використовує фактичні угоди; LIBOR використовував оцінки. SOFR має мінімальний кредитний ризик; LIBOR враховував ризик банків. LIBOR мав вбудовані термінові ставки; SOFR потребує капіталізації.

• Проти федеральної процентної ставки: SOFR охоплює більше транзакцій. Федеральні фонди зосереджуються на незабезпеченому міжбанківському кредитуванні. Схоже, що SOFR відображає більш широкі умови.

• Міжнародні тарифи в порівнянні: Подібно до €STR або SONIA, але SOFR пов'язаний з ринком репо Казначейства США.

Для доларових транзакцій SOFR має сенс. Державні застави надають йому певну легітимність.

Вплив Ripple на альтернативні активи

SOFR безпосередньо не контролює альтернативні ринки. Але він дає підказки про настрої. Він показує витрати на запозичення та ліквідність у традиційних фінансах.

Коли SOFR зростає, запозичення стає дорогим. Зазвичай знижується апетит до ризику. Інвестори можуть обрати більш безпечні варіанти замість спекулятивних.

Коли ставки знижуються? Можливо, більше бажання отримати прибуток. Ф'ючерси на SOFR можуть розповісти нам, що великі інституції очікують щодо майбутніх ставок. Це може вплинути на поведінку більшого ринку.

Підсумок

SOFR змінив спосіб, яким працює фінансове бенчмаркінг. Він замінив LIBOR на щось, що відчувається більш реальним. На основі фактичних транзакцій. Забезпечений заставою державних облігацій.

Тепер це керує ціноутворенням позик, значеннями деривативів та іншим. Ф'ючерси SOFR додають гнучкості для управління ризиками або ставками на ставки.

Не ідеально. Але це працює. І це тут, щоб залишитися.

Хочете дізнатися більше? Перегляньте сайти Нью-Йоркського ФРС або CME. Там багато даних.