Максимально Видобувна Цінність (MEV): Розуміння Схованого Механізму Прибутку Блокчейну

Коротко

Максимально витягувана вартість (MEV) — раніше відома як вартість, що витягується майнерами — відноситься до стратегії включення, пропуску або перетворення порядку транзакцій під час створення нового блоку для максимізації прибутку. Хоча виробники блоків мають найбільшу перевагу в цій практиці, інші учасники, яких називають "пошукачами", також можуть захоплювати MEV, сплачуючи пріоритетні збори за розміщення транзакцій. Загальні можливості MEV включають арбітраж, фронтранінг і ліквідації. MEV особливо поширений у блокчейнах, що підтримують смарт-контракти, де транзакції містять складну інформацію, що створює більше можливостей для витягування вартості.

Розуміння основ MEV

MEV представляє собою додаткову вартість, яку можна отримати з блокчейн-транзакцій понад стандартні винагороди та газові збори. Це вилучення відбувається шляхом стратегічного впорядкування, включення або виключення транзакцій у межах блоку. Хоча спочатку це пов'язували з системою proof-of-work Ethereum (, звідси "Miner Extractable Value" ), концепція еволюціонувала після переходу Ethereum на proof-of-stake у 2022 році, що призвело до більш інклюзивного терміна "Maximal Extractable Value."

Ця концепція набула значної важливості в екосистемі криптовалют, особливо в мережах із потужними децентралізованими фінансовими (DeFi) додатками. Чим складніші транзакції всередині блоку — такі як ті, що стосуються позик, кредитів або торгівлі через смарт-контракти — тим більший потенціал для вилучення MEV.

Технічний механізм за MEV

Блок-продуценти (валидатори в системах з доказом частки або майнери в системах з доказом роботи) відповідають за забезпечення безпеки блокчейн-мереж, перевіряючи транзакції та організуючи їх у блоки. Вони традиційно обирають транзакції на основі прибутковості, надаючи перевагу тим, що мають вищі комісії за газ.

Однак жодне правило протоколу не вимагає, щоб транзакції були упорядковані виключно на основі зборів. При роботі з взаємодіями смарт-контрактів стратегічне упорядкування транзакцій може приносити додатковий прибуток завдяки:

1. Експлуатація цінового впливу: Перестановка транзакцій для отримання вигоди від цінових змін
2. Інформаційна перевага: Дії на основі даних про невиконані транзакції до їх підтвердження
3. Структурні можливості: Використання механізмів, специфічних для протоколу, для отримання прибутку

Згідно з недавніми даними, витяг MEV значно зріс, з оцінками, що показують сотні мільйонів витягнутого значення тільки на Ethereum з 2020 року. Технічна інфраструктура, що підтримує MEV, також еволюціонувала, з спеціалізованими інструментами, такими як MEV-Boost, які стали широко використовуватися, впроваджуючи розділення пропонента та будівельника (PBS) для більш ефективного розподілу можливостей MEV.

Учасники екосистеми MEV

Екосистема MEV включає кілька ключових учасників:

1. Блок-продюсери: Валідаори або майнери, які в кінцевому підсумку вирішують, які транзакції потрапляють у блок і в якому порядку.
2. Пошукачі: Спеціалізовані учасники, які виявляють прибуткові можливості MEV і змагаються за їх виконання
3. Будівельники: Суб'єкти, які створюють оптимізовані блоки з можливостями MEV
4. Реле: Інфраструктура, яка з'єднує шукачів, будівельників та валідаторів
5. Користувачі: Звичайні трейдери, чиї транзакції можуть бути під впливом стратегій MEV

Витяг MEV став дедалі складнішим, причому шукачі часто сплачують значні газові збори ( іноді перевищуючи 90% потенційного прибутку ), щоб забезпечити пріоритет своїх транзакцій. Це змагання створює складну ринкову динаміку, де виробники блоків можуть захоплювати значну вартість від порядку транзакцій.

Поширені стратегії MEV

Арбітражні можливості

Коли існують розбіжності в цінах між різними децентралізованими біржами, шукачі можуть отримати прибуток, купуючи за нижчою ціною і продаючи за вищою ціною. Витяг MEV відбувається, коли шукачі помічають очікуючі арбітражні транзакції та розміщують свої власні транзакції попереду в блоці, захоплюючи вартість до того, як можуть інші.

Наприклад, якщо Token X коштує $100 на одному DEX і $102 на іншому, шукач може вставити транзакцію, яка купує за $100 і продає за $102, захоплюючи різницю до того, як інші арбітражники зможуть виконати свої угоди.

Фронт-ранінг та сандвіч-атаки

Фронтранінг передбачає виявлення значної очікуючої транзакції в мемпулі та розміщення подібної транзакції перед нею, щоб скористатися впливом на ціну. Більш складна версія - це "сандвіч-атака", де транзакції розміщуються як перед, так і після цільової транзакції:

1. Купіть актив перед великим очікуваним придбанням (, що підвищує ціну )
2. Нехай велика покупка жертви виконується за вищою ціною
3. Продайте актив після завершення транзакції жертви

Ця стратегія витягує цінність безпосередньо з транзакцій інших користувачів, фактично накладаючи невидимий податок на їхні угоди.

Можливості ліквідації

На платформах DeFi кредитування позиції стають придатними для ліквідації, коли вартість забезпечення падає нижче необхідних порогів. Ці ліквідації часто включають винагороди для ліквідатора:

1. Пошукові системи запускають спеціалізовані боти для моніторингу позицій, близьких до порогів ліквідації
2. Коли позиція стає ліквідованою, вони поспішають подати транзакцію на ліквідацію
3. Найшвидший пошуковик отримує винагороду за ліквідацію

Конкуренція в цій сфері призвела до дедалі більше складних технік витягування MEV, причому деякі пошуковики розробили власну інфраструктуру для отримання мілісекундних переваг.

Технічна інфраструктура та захист MEV

Ландшафт MEV значно еволюціонував з розвитком спеціалізованої інфраструктури:

1. Приватні RPC та захищені мемпули: Сервіси, які обходять публічний мемпул, щоб запобігти видимості транзакцій для фронт-ранерів
2. MEV-Boost: Провідна реалізація відокремлення пропозиційника і будівельника, що дозволяє більш ефективне видобуток та розподіл MEV
3. Системи на основі намірів: Нові підходи, де користувачі вказують торгові наміри, а не конкретні транзакції, що зменшує можливості витягування MEV.

Професійні трейдери все частіше використовують послуги захищених транзакцій, щоб запобігти витоку вартості. Ці послуги направляють транзакції через приватні канали безпосередньо до виробників блоків, запобігаючи їх видимості у публічному мемпулі, де вони можуть бути націлені MEV-екстракторами.

Двосічна природа MEV

MEV представляє як переваги, так і виклики для екосистем блокчейн:

Позитивні ефекти

• Підвищує ефективність ринку, швидко усуваючи цінові розбіжності
• Забезпечує підтримання здорових співвідношень забезпечення в кредитних протоколах за рахунок своєчасних ліквідацій
• Створює додаткові джерела доходу для валідаторів, потенційно покращуючи безпеку мережі

Негативні наслідки

• Накладає приховані витрати на звичайних користувачів через попереднє виконання та сендвіч-атаки
• Збільшує ціни на газ та завантаженість мережі через конкуренцію серед пошукачів
• Створює потенційні ризики централізації, оскільки витягування MEV вимагає спеціалізованих знань та інфраструктури
• Може стимулювати реорганізації блокчейну, якщо значення MEV перевищує стандартні винагороди за блоки

Індустрія продовжує розробляти рішення для пом'якшення негативних ефектів MEV, зберігаючи при цьому його корисні аспекти. Останні інновації включають системи торгівлі, орієнтовані на наміри, послуги справедливої послідовності та зашифровані транзакційні пулі, які мають на меті зменшити шкідливе вилучення MEV.

Додаткове читання

• Оновлення Ethereum Merge: Все, що вам потрібно знати
• Що таке децентралізована біржа (DEX)?
• Доказ трудової роботи (PoW) проти Доказ частки (PoS)