Розуміння SOFR: Новий Бенчмарк у фінансових ринках

Ключові моменти

• Показник забезпеченої нічної процентної ставки (SOFR) став важливим бенчмарком для ціноутворення різних фінансових інструментів, включаючи позики та деривативи.

• SOFR надає більш прозору альтернативу своєму попереднику, Лондонській міжбанківській процентній ставці (LIBOR), точно відображаючи витрати на позики в фінансовій системі США.

• Після виявлення слабкостей LIBOR під час фінансової кризи 2008 року, SOFR став переважним стандартом для фінансових контрактів, що базуються на доларах США.

• Ф'ючерси на SOFR, що торгуються на біржах деривативів, дозволяють учасникам ринку хеджувати або спекулювати на майбутніх змінах ставок.

Що таке SOFR?

SOFR, або ставка забезпеченого нічного фінансування, представляє собою вартість нічного запозичення з використанням облігацій США як застави. Вона в основному надає щоденний знімок витрат на позики на великому ринку, де фінансові установи обмінюють готівку та облігації.

Федеральний резервний банк Нью-Йорка у співпраці з Офісом фінансових досліджень Міністерства фінансів США (OFR) контролює SOFR. Ставка отримується з фактичних транзакцій на ринку угод з зворотним викупом (repo), де установи позичають і беруть в борг готівку, забезпечену державними цінними паперами.

Як працює SOFR

На відміну від свого попередника, SOFR покладається на реальні транзакції на ринку репо, а не на оцінки. Ставка публікується щодня о 8:00 за східним часом, відображаючи дані з попереднього робочого дня та пропонуючи надійний показник витрат на позики на ніч. Транзакційна природа SOFR і його зв'язок з ринком, обсяг якого перевищує $1 трильйонів щоденно, встановили його як надійний еталон.

До 2023 року SOFR в значній мірі замінив LIBOR як базову ставку для різних фінансових інструментів, від комерційних кредитів до складних деривативів.

Джерела даних

SOFR розраховується на основі фактичних угод на ринку репо, де готівка позичається на ніч під заставу державних цінних паперів. Дані отримуються з трьох основних типів транзакцій:

• Тристоронні репо: Це передбачає посередника, який керує обміном готівки та забезпечення.

• Загальне фінансування застави (GCF) репо: Транзакції, що очищуються через Корпорацію з очищення фіксованого доходу (FICC).

• Двосторонні репо: Прямі транзакції між двома сторонами, також розраховані FICC.

Нью-Йоркський Фед аналізує ці угоди, вивчаючи процентні ставки та вибираючи обсяг зваженої медіани для визначення SOFR. З понад $1 трильйонів у щоденних транзакціях, ця методологія відображає чинні витрати на запозичення та надає надійну ставку, менш сприйнятливу до викидів або спотворень ринку.

Додаткові дані, такі як обсяги торгівлі та розподіли ставок, також публікуються на веб-сайті Нью-Йоркського Федерального резерву, разом з історичними даними.

Середні значення SOFR та індекс

Щоб вирішити проблему нічного характеру SOFR, який може бути не підходящим для фінансових продуктів з більш тривалим терміном, були представлені середні значення SOFR та індекс SOFR. Середні значення ( за 30, 90 або 180 днів ) агрегірують денні ставки SOFR, забезпечуючи більш плавну основу для інструментів, таких як іпотеки. Індекс SOFR, ініційований у 2018 році, відслідковує накопичення SOFR з часом, полегшуючи розрахунки для складних фінансових угод.

Ці інструменти розширюють застосування SOFR за межі позик на одну ніч до таких сфер, як іпотеки з плаваючою ставкою та корпоративний борг.

Значення SOFR у фінансах

Перехід від LIBOR до SOFR був значним заходом, що вимагав значних оновлень контрактів і систем. Однак прозорий підхід SOFR та відповідність глобальним стандартам закріпили його позицію як надійного еталону.

SOFR є основою для численних фінансових продуктів, включаючи:

• Позики: Позики для бізнесу з плаваючою ставкою та іпотечні кредити.

• Деривативи: Контракти, такі як свопи або ф'ючерси, що базуються на спекуляціях щодо процентних ставок.

• Облігації та цінні папери: Інструменти, такі як цінні папери, забезпечені іпотекою, часто посилаються на SOFR.

• Споживчі продукти: Деякі іпотечні кредити з плаваючою процентною ставкою та студентські позики використовують SOFR.

Переваги SOFR

• Цілісність: Ґрунтується на фактичних транзакціях, зменшуючи ризик маніпуляцій.

• Стабільність: Високі щоденні обсяги торгівлі забезпечують стабільність навіть на нестабільних ринках.

• Безпека: Підтримується державними цінними паперами, що пропонує мінімальний ризик.

• Широка підтримка: Підтримано Комітетом альтернативних орієнтовних ставок (ARRC) та узгоджено з міжнародними стандартами.

Виклики SOFR

• Короткостроковий фокус: Як нічна ставка, вона вимагає додаткових розрахунків для довгострокових застосувань.

• Витрати на перехід: Перехід від LIBOR вимагав оновлення контрактів та систем, що є складним процесом для учасників ринку.

• Волатильність: Може зазнавати сплесків під час ринкового стресу, хоча все ще вважається безпечнішою, ніж альтернативи.

Ф'ючерси SOFR

Ф'ючерси SOFR - це похідні контракти, які дозволяють інвесторам хеджувати або спекулювати на майбутніх змінах ставки SOFR. Переважно торгуються на біржах похідних фінансових інструментів, ці ф'ючерси стали цінними інструментами для управління ризиком процентних ставок або пошуку можливостей для отримання прибутку.

Типи ф'ючерсів SOFR

Ф'ючерси на SOFR є стандартизованими контрактами, що базуються на очікуваній середній ставці SOFR за певний період. Два основних типи такі:

• Ф'ючерси на SOFR на один місяць: Ґрунтуються на середньому SOFR за місяць, з визначеним значенням за зміну в один базисний пункт.

• Ф'ючерси на SOFR на три місяці: Засновані на тримісячному середньому, з різним значенням за базисний пункт.

Ці контракти розраховуються готівкою, що означає, що на момент закінчення не відбувається фізичного обміну грошима або казначейськими зобов'язаннями. Розрахунок здійснюється на основі ставки SOFR протягом періоду дії контракту, як це публікує Федеральний резервний банк Нью-Йорка.

Функціональність ф'ючерсів SOFR

Фінансові установи можуть використовувати ф'ючерси SOFR для хеджування потенційних підвищень ставок, які можуть вплинути на їхні витрати на кредитування. Інвестори, які спекулюють на зниженні ставок, можуть продавати ф'ючерси, щоб отримати прибуток від таких рухів.

Ф'ючерси оцінюються як 100 мінус очікувана ставка SOFR, причому значення коливаються залежно від прогнозів ринку. Біржі управляють щоденними оновленнями для підтримки справедливості та зменшення контрагентського ризику.

Застосування ф'ючерсів SOFR

• Управління ризиками: Фінансові установи використовують ф'ючерси на SOFR для хеджування ризику, пов'язаного з інструментами на основі SOFR.

• Інформація про ринок: Ціни на ф'ючерси відображають очікування ринку щодо майбутніх ставок SOFR, що інформує про аналіз монетарної політики.

• Розвиток термінової ставки: Дані про ф'ючерси SOFR сприяють формуванню перспективних термінових ставок SOFR для певних фінансових контрактів.

SOFR проти інших бенчмарків

SOFR не є єдиною ставкою, яка використовується. Ось як вона порівнюється з іншими:

• Проти LIBOR: SOFR використовує фактичні транзакції і вважається більш безпечним, в той час як LIBOR базувався на оцінках і мав вищий ризик. LIBOR пропонував прогностичні ставки, тоді як SOFR вимагає додаткових розрахунків для більш тривалих термінів.

• Проти федеральної процентної ставки: SOFR охоплює ширший спектр угод репо, тоді як федеральна процентна ставка зосереджена на незабезпеченому банківському кредитуванні. SOFR загалом вважається більш комплексним і безпечним.

• Проти глобальних ставок: Як євро короткострокова ставка (€STR) або середня ставка за нічними операціями в стерлінгах (SONIA), SOFR є безризиковою ставкою, але унікальна тим, що спирається на ринок репо США.

Ці відмінності роблять SOFR особливо підходящим для транзакцій у доларах, особливо враховуючи його зв'язок з надійними державними цінними паперами.

SOFR та ринки цифрових активів

Хоча SOFR безпосередньо не впливає на ринки цифрових активів, він може надати уявлення про ширший ринковий настрій. Як орієнтир, пов'язаний з витратами на позики на ніч, SOFR відображає умови процентних ставок і ліквідності в традиційних фінансах.

Зростання ставок SOFR може свідчити про збільшення вартості запозичень, що потенційно вплине на апетит інвесторів до активів з вищим ризиком, таких як цифрові валюти. Наприклад, якщо посилення грошово-кредитної політики призведе до різкого зростання SOFR, ціни на цифрові активи можуть зазнати тиску вниз, оскільки інвестори переходять до більш безпечних альтернатив, таких як облігації.

Навпаки, низькі ставки SOFR можуть корелювати з підвищеним попитом на спекулятивні активи, включаючи цифрові валюти. Ф'ючерси SOFR, які торгуються на біржах деривативів, також відіграють роль, вказуючи на ринкові очікування щодо майбутніх ставок, що може опосередковано вплинути на загальне ринкове настроєння та активність торгівлі цифровими активами.

Заключні зауваження

Секуризована нічна фінансова ставка (SOFR) революціонізувала фінансові ринки як прозорий, надійний орієнтир, що замінив LIBOR. Вона направляє ціноутворення на різних фінансових інструментах, від кредитів до деривативів. Ф'ючерси на SOFR додають гнучкості, дозволяючи учасникам ринку управляти ризиками або спекулювати на змінах ставок. Заснована на фактичних транзакціях і підкріплена державними цінними паперами, SOFR готова залишатися основою фінансових ринків у найближчому майбутньому.

Для тих, хто зацікавлений у глибшому вивченні SOFR, ресурси Федерального резерву Нью-Йорка та деривативних бірж пропонують всеосяжні дані та ринкові інсайти.