Доходи лимонної ферми в третьому кварталі різко впали на 25%, я став свідком важких часів агрокомпанії.

Основний зміст

• Limoneira (NASDAQ: LMNR) квартальний дохід різко впав на 25%, результати третього кварталу 2025 фінансового року невтішні
• Прибуток на акцію після коригування впав з минулорічних 0,42 долара до збитку в 0,02 долара, що свідчить про різке падіння прибутковості.
• Керівництво все ще наполягає на прогнозі виробництва лимонів та авокадо на весь рік, я ставлюсь до цього скептично.
• Цей колишній аграрний гігант перебуває в важкому становищі, а доходи фермерів стали збитковими сезонами.

Дивлячись на ці розчаровуючі фінансові звіти Limoneira, я не можу не відчути біль. Як довготривалий спостерігач за аграрним ринком, я вражений, спостерігаючи, як цей гігант з вирощування лимонів та авокадо так бореться. Фінансовий звіт, опублікований 9 вересня, просто катастрофа — падіння доходів, зникнення прибутків, скорочення грошових потоків. Я вважаю, що це не лише відображає постійний тиск на його основний аграрний бізнес, але й викриває надмірну залежність компанії від нерухомості. Хоча керівництво все ще безперервно говорить про співпрацю з Sunkist та різні плани розвитку, цифри не обманюють, результати цього кварталу явно демонструють "підтягування обличчя".

| Показник | Третій квартал 2025 | Третій квартал 2024 | Зміна в річному вимірі | |------|------------|------------|---------| | Прибуток на акцію після коригування | ($0.02) | $0.42 | (104.8%) | | Доходи | $47.5 мільйонів | $63.3 мільйонів | (25.0%) | | Коригований EBITDA | $3.0 мільйонів | $13.8 мільйонів | (78.3%) | | Доходи від авокадо | $8.5 мільйонів | $13.9 мільйонів | (38.8%) | | Доходи від упаковки свіжого лимона | $23.8 мільйонів | $25.8 мільйонів | (7.8%) | | Кінцеві готівкові кошти | $2.1 мільйон | $3.0 мільйон | (29.7%) |

Бізнес та акценти Limoneira

Limoneira веде два основних види діяльності: вирощування та продаж свіжих фруктів, а також розвиток своїх великих земельних ділянок для реалізації проектів у сфері нерухомості. Основними культурами є лимони та авокадо, також вирощуються апельсини та виноград. Сільськогосподарські угіддя компанії охоплюють тисячі акрів, переважно розташовані в Каліфорнії та Арізоні, а також розширюються в Чилі та Аргентині.

В останні роки вони намагаються змінити акцент — підвищити прибутковість продажу фруктів, розширити виробництво авокадо та створити вартість через проекти в сфері нерухомості. Стратегічні пріоритети включають ефективне управління водними ресурсами, диверсифікацію сільськогосподарського виробництва, а також продаж або розробку земель для отримання готівки. Але, якщо говорити прямо, сільське господарство більше не приносить прибутку, і вони намагаються вижити за рахунок продажу землі та роботи в сфері нерухомості.

Огляд кварталу: помітні тенденції та розвиток

Цей квартал знаменує різке падіння основного бізнесу Limoneira. Зниження доходів в основному викликане падінням продажів лимонів та авокадо, доходи аграрного бізнесу зменшилися на 25,7%. Маржа також погіршується, скоригований прибуток на акцію впав у негативну зону, скоригований EBITDA (показник грошового потоку від операційної діяльності) знизився більш ніж на 75% у річному обчисленні. Це падіння перевищує сезонні коливання, що вказує на те, що всі основні продуктові лінії зазнали значного зниження.

Продаж лимонів (основний бізнес Limoneira) одночасно стикається з тиском на обсяги продажів і ціни. Доходи від свіжої упаковки лимонів знизилися на 7,8%, тоді як продажі брокерських і перероблених лимонів знизилися ще більше. Ціна за ящик лимонів знизилася приблизно на 8% у порівнянні з аналогічним періодом минулого року, компанія стикається зі значним ринковим опором. Керівництво пояснює, що лимони зберігаються на складах, щоб в кінці кварталу отримати вигіднішу ціну, але цей підхід не зумів зупинити втрату прибутку. Можу лише сказати, що ця стратегія "утримання товару" є надзвичайно нерозумною, адже вони навіть не розуміють ринкові тенденції, але все ж намагаються бути хитрими.

Доходи від авокадо впали майже на 39% у річному вимірі, що в основному пов'язано зі зменшенням обсягів збору, які знизилися з 8,86 мільйона фунтів минулого року до 5,65 мільйона фунтів. Це пов'язано з попереднім застереженням компанії щодо циклу авокадо, а саме циклу "чередування врожаю", коли дерева природним чином виробляють менше плодів через сезон. Незважаючи на те, що ціна за фунт залишається відносно стабільною, доходи від авокадо все ще набагато нижчі, ніж у попередньому періоді. Керівництво все ще наполягає на тому, що може досягти прогнозу по обсягу виробництва лимонів і авокадо на весь фінансовий рік 2025, але я в цьому сильно сумніваюсь.

Інші бізнес-відділи також відчувають тиск. Доходи від управління фермою обвалилися через втрату одного з основних контрактів. Доходи від апельсинів зросли на 500 тисяч доларів, обсяги продажу подвоїлися, але в порівнянні з загальними доходами, розмір цього підрозділу все ще дуже малий.

Водночас нерухомі проекти Limoneira продовжують підтримувати баланс активів і пасивів. Компанія отримала 10 мільйонів доларів готівкою від свого спільного підприємства "Harvest at Limoneira" у квітні 2025 року та 1,7 мільйона доларів від продажу водних прав у січні 2025 року. Ці доходи забезпечили необхідну ліквідність, оскільки зросли грошові витрати на операції, а чистий борг різко зріс.

Компанія просуває план об'єднання свого бізнесу з продажу та маркетингу цитрусових з Sunkist Growers. Цей стратегічний крок, як очікується, розпочнеться у фінансовому році 2026, щорічно заощаджуючи 5 мільйонів доларів на адміністративних витратах та приносячи переваги коригованого EBITDA, головним чином завдяки передачі функцій продажу та маркетингу до Sunkist. Але, чесно кажучи, я скептично ставлюся до того, чи може ця остання надія спрацювати.

Перспективи: керівництво та ключові показники, які потрібно відстежувати

Limoneira підтвердила свою річну мету з продажу, очікуючи доставити від 4,5 до 5 мільйонів ящиків свіжого лимона та близько 7 мільйонів фунтів авокадо. Керівництво також підкреслило очікувані переваги партнерства з Sunkist, яке розпочнеться у фінансовому році 2026, та постійного грошового потоку від проектів нерухомості, зокрема від спільного підприємства "Harvest at Limoneira", яке має на меті надати в цілому 180 мільйонів доларів США розподілів до фінансового року 2030.

З огляду на зниження рівня прибутковості та збільшення використання готівки, інвестори повинні уважно стежити за кількома факторами. До них відносяться заплановані стратегічні партнерства та фактична економія коштів і грошових потоків від продажу нерухомості, а також цінові тенденції на основні ринки цитрусових і авокадо. Зростання рівня боргу вже звузило фінансову гнучкість, що робить успішну роботу фермерських господарств і своєчасну монетизацію нерухомості критично важливими, особливо з урахуванням значних грошових відтоків цього року.

Дивлячись на цю колись процвітаючу агрокомпанію, яка опинилася в скрутному становищі, я відчуваю величезну печаль. Агропромисловість і так достатньо важка, а з огляду на зміни погоди, нестачу водних ресурсів та коливання ринку, вона потребує ще більш обґрунтованого управління та перспективної стратегії. Керівництво Limoneira, здається, загубило орієнтири в цій бурі, надмірно покладаючись на рятівні заходи в нерухомості, замість того, щоб вирішувати основні проблеми своєї агробізнесу. Цей квартал з убогими показниками повинен стати тривожним сигналом, настав час переоцінити стратегію.