Які ключові регуляторні ризики для Крипто проектів у 2025 році? Пояснення рекомендацій щодо відповідності SEC

Позиція SEC щодо криптопроектів: 20% поріг контролю для класифікації цінних паперів

На відміну від деяких ринкових уявлень, Комісія з цінних паперів і бірж (SEC) не використовує контрольний поріг у 20% як остаточний критерій для класифікації криптовалютних проектів як цінних паперів. Це уточнення є важливим для інвесторів, які орієнтуються в складному регуляторному середовищі. Підхід SEC до класифікації криптовалют залишається нюансованим і специфічним для конкретних випадків, зосереджуючись на застосуванні тесту Хоуї, а не на жорстких відсотках володіння.

Помітними винятками з класифікації цінних паперів є [Bitcoin] та (, які SEC не визначила як цінні папери, незважаючи на їхню значимість на ринку. Ця позиція створила значний прецедент у регуляторній структурі криптовалют. Виглядає так, що відмінність базується на їхній децентралізованій природі та на тому, як вони функціонують у екосистемі блокчейн.

| Криптовалюта | Класифікація SEC | Обгрунтування | |----------------|-------------------|-----------| | Біткойн | Не є цінним папером | Децентралізована мережа без центрального контрольного органу | | Ethereum | Не є цінним папером | Досить децентралізований, без єдиного контрольного органу | | Більшість інших криптовалют | Оцінка в кожному випадку | Підлягає застосуванню тесту Хауі |

Останні вказівки SEC ще більше уточнили його позицію, зокрема зазначивши, що діяльність з ліквідного стекингу не підпадає під закони про цінні папери. Ця еволюція в регуляторній позиції демонструє постійні зусилля агентства щодо розробки відповідних рамок для швидко змінюваного ринку криптовалют, дотримуючись при цьому захисту інвесторів як свого основного завдання.

Регуляторний ландшафт у 2025 році: MiCA ЄС та Ординанс про стейблкоіни Гонконгу

Регуляторне середовище для Ethereum у 2025 році було сформовано двома основними рамками: регулюванням ЄС щодо ринків криптоактивів )MiCA[Ethereum] та Ординансом про стейблкоїни Гонконгу. MiCA повторно класифікував Ethereum як утилітарний токен, накладаючи суворі правила дотримання, при цьому біржі, що відповідають вимогам MiCA, тепер обробляють понад 90% європейських криптотранзакцій. Ця всебічна рамка поширюється на платформи DeFi, багато з яких тепер класифікуються як постачальники послуг криптоактивів (CASPs), які потребують повного регуляторного дотримання.

| Регуляторна структура | Ключова увага | Капітальні вимоги | Дата впровадження | |---------------------|-----------|---------------------|---------------------| | EU MiCA | Комплексний нагляд за ринком | Варіюється в залежності від типу послуги | Повністю введено в дію з 2025 року | | Ординанс про стейблкоїни Гонконгу | Ліцензування емітентів стейблкоїнів | HK(мільйон мінімум | 1 серпня 2025 |

Підхід Гонконгу зосереджується конкретно на стейблкоїнах з Ординансом про стейблкоїни, який набирає чинності 1 серпня 2025 року. Ця регуляція вимагає отримання ліцензії від Гонконгського монетарного управління )HKMA( і включає шестимісячний перехідний період для існуючих операторів. На відміну від широкого обсягу MiCA, Гонконг взяв більш цілеспрямований підхід, який сприяє інноваціям, забезпечуючи при цьому захист споживачів та фінансову стабільність. Обидва регуляторні фреймворки створили чіткіші вказівки для застосувань на основі Ethereum, зокрема для стейблкоїнів та DeFi-протоколів, що потенційно сприятиме більшій інституційній адаптації на цих регульованих ринках.

Виклики комплаєнсу: 70% емітентів стейблкоїнів не мають прозорого розкриття резервних активів

Ринок стейблкоїнів стикається з серйозною кризою прозорості, оскільки приблизно 70% емітентів не надають адекватної інформації про свої резервні активи. Ця відсутність прозорості створює значні виклики для дотримання регуляторних вимог і посилює увагу з боку таких органів, як SEC. Ситуація є особливо тривожною, враховуючи зростаюче значення стейблкоїнів у глобальній фінансовій екосистемі.

Порівняння основних емітентів стейблкоїнів виявляє вражаючі відмінності у практиках прозорості:

| Стейблкойн | Ринкова капіталізація | Склад резервів | Особливості прозорості | |------------|------------|---------------------|----------------------| | USDC | $70.6B | Готівка & Казначейські облігації | Щомісячні атестації, інформаційна панель в реальному часі | | USDe | $9.5B | Хеджування криптовалютами та деривативами | Прозорість у реальному часі | | USDP | )| Високоякісні ліквідні активи | Траст, зареєстрований у штаті Нью-Йорк, відповідність банківським стандартам | | GUSD | $25 | Високоякісні ліквідні активи | Контроль NYDFS, щомісячні підтвердження третьою стороною |

Регуляторний тиск посилюється, оскільки органи влади вимагають від усіх емітентів платіжних стейблкоїнів отримати федеральну ліцензію, підтримувати 100% резервне забезпечення в готівці або казначейських цінних паперах та надавати щомісячні публічні атестації. Дослідження показують, що цей розрив у прозорості представляє системний ризик, оскільки більшість стейблкоїнів прив'язані до долара США, але без перевіреного підтвердження їхніх вимог щодо забезпечення. Нерівномірне впровадження глобальних стандартів AML/CFT ще більше посилює ці ризики, створюючи значні виклики для дотримання вимог в галузі.

Політики KYC/AML: ( мільярд незаконних транзакцій зі стейблкоїнами, зафіксованих у 2023 році

Екосистема криптовалют зазнала тривожних $12.5 мільярдів у шахрайствах і аферах протягом 2023 року, що становить приблизно одну третину всіх незаконних коштів, що обертаються в сфері цифрових активів, згідно з даними TRM Labs. Особливо тривожним є зростаюча складність цих кримінальних операцій, оскільки Chainalysis повідомляє про зростаючу професійність у мережах крипто злочинів і методах.

У відповідь на ці виклики регуляторні органи посилили свою увагу на нормативні рамки дотримання )AML$300M протидії відмиванню грошей. Банк міжнародних розрахунків запропонував інноваційну систему оцінки дотримання AML для криптоактивів, яка посилатиметься на UTXO для біткоїнів та гаманці для стейблкоїнів, використовуючи дані блокчейну для оцінки історій транзакцій.

| Рейтинг відповідності AML | Значення | Дія | |---------------------|---------|--------| | Вищий $240M макс 100$12 | "Чисті" кошти з дозволених гаманців | Дозволені транзакції | | Нижче (хв 0) | Забруднені кошти, пов'язані з гаманцями у списку заборонених | Транзакції відхилені |

В індустрії також з'являються ініціативи для боротьби з цими загрозами. Фінансовий кримінальний підрозділ T3 був створений у серпні 2024 року як піонерська співпраця приватного сектора, що має на меті сприяти партнерству між державним і приватним секторами проти незаконної діяльності. Цей розвиток відображає термінову потребу в комплексних рішеннях, оскільки злочинці продовжують експлуатувати цифрові активи для фінансування тероризму та ухилення від санкцій. Впровадження суворих політик KYC/AML залишається важливим, оскільки криптоіндустрія розвивається та стикається з цими постійними викликами безпеки.