Розуміння механізму друку грошей Федеральної резервної системи: Приховані причини випуску облігацій

"Друкування грошей" на перший погляд виглядає просто, проте залишається заплутаною концепцією. Якщо Федеральна резервна система може створювати необмежену кількість доларів для покриття будь-яких урядових витрат, навіщо турбуватися про продаж облігацій громадськості? Відповідь проста, але вимагає критичного мислення для розуміння.

Якщо ви нещодавно слідкували за економічними дискусіями, ви, можливо, бачили відео з Джаредом Бернштейном, головою Ради економічних радників (, організації, яка надає поради Білому дому щодо економічної політики ), який намагався "пояснити" урядові облігації.

Незважаючи на свою позицію, Бернштейн, здавалося, мав труднощі з розумінням основних концепцій державного боргу та його функціонування. Ці концепції можуть бути складними для сприйняття, тому давайте розглянемо їх чітко.

Розуміння основ грошової пропозиції

Щоб зрозуміти "друкування грошей", спочатку потрібно зрозуміти основи грошей — або, точніше, обіг грошей. Ми зберігатимемо це пояснення на високому рівні та доступним.

вузькі гроші

Серед заходів грошової пропозиції найобмеженішим є вузькі гроші, або M0 ('ем-нулем'). Це включає лише готівку в обігу та резерви готівки, які утримуються банками. M0 зазвичай називається монетарною базою.

Переміщаючись на один рівень вгору, ми маємо M1. Це включає в себе все M0 плюс попитні депозити та непогашені дорожні чеки. Попитні депозити — це просто ліквідні депозити на банківських рахунках, які клієнти можуть знімати в будь-який час — розрахункові та ощадні рахунки.

Банки не зберігають усю свою готівку в сховищах; вони використовують аналіз ризиків, щоб оцінити, скільки доступних коштів потрібно кожному відділенню, щоб не зазнати банкрутства. Решта існує лише як нулі та одиниці на цифрових книгах.

В будь-якому випадку M1 включає будь-які готівкові кошти, які можна зняти (, включаючи дорожні чеки ), і нічого більше. Отже, M1 зазвичай відомий як вузькі гроші.

Ви, напевно, запитаєте, що трапилося в 2020 році, що призвело до різкого зростання грошової пропозиції M1. Відповідь: друкування грошей. Ми обговоримо це незабаром, але спочатку давайте розкриємо наступний рівень грошової пропозиції — широку грошову масу.

Широкі гроші

Трохи розширюючи наш обсяг, M2 включає всі активи M1 плюс ощадні депозити грошового ринку та термінові депозити до $100,000 (, тобто, сертифікати депозиту та гроші на ринку ). Іншими словами, M2 охоплює всі кошти, що зберігаються на рахунках, еквівалентних готівці, ліквідних та напівліквідних рахунках.

Ви можете побачити, як розширення M2 після 2020 року було більш поступовим і як йому знадобився час, щоб "проникнути" в окремі рахунки.

Чому? Через ефект Кантільйона. Названий на честь економіста XVIII століття Річарда Кантільйона, він описує, як ті, хто першим отримує нові гроші (, тобто банки, уряди або фінансові установи ), отримують вигоду, тоді як інші відчувають затримані ефекти.

Тепер давайте пояснимо труднощі, з якими зіткнувся Джаред Бернштейн, описуючи ( і, очевидно, не розуміючи сам ) облігації Міністерства фінансів США.

Основи державних облігацій

На найосновнішому рівні облігації Міністерства фінансів США є борговими інструментами, випущеними урядом США. Вони мало чим відрізняються від облігацій, випущених Apple, Microsoft або Tesla — вони представляють собою країну ( або компанію ), яка позичає гроші у тих, хто купує облігації.

Що відбувається, коли ви позичаєте гроші? Ви платите відсотки тим, хто позичає вам, так само як ви платите відсотки банку за вашу іпотеку. Ви позичаєте гроші в банку, щоб купити будинок, і ви платите банку відсотки за цей кредит. Ми всі знаємо, що уряд останнім часом активно позичає, оскільки він працює з дефіцитом ( витрати перевищують податкові надходження ) і позичає, щоб компенсувати різницю, збільшуючи національний борг.

Скільки позичила США, і скільки вона винна всім, хто їй позичав?

Вражаючі $34.6 трильйона!

Отже, хто купує всі ці облігації? Іншими словами, хто позичає США всі ці гроші?

Власне, ви і я, а також інші купують облігації безпосередньо через ІРА, 401K, особисті рахунки, а також опосередковано через паєві фонди та грошові ринки, банки США, іноземні центральні банки (Банк Японії, Банк Китаю тощо), та інші іноземні суб'єкти — включаючи саму Федеральну резервну систему.

Ви можете задатися питанням, як вони можуть володіти усіма цими облігаціями Казначейства США. Дозвольте мені пояснити крок за кроком.

Як гроші "друкуються"

Це стосується кількісного пом'якшення (QE) та кількісного звуження (QT).

Під час фінансових криз або економічних спадів, таких як Велика фінансова криза, Фед резерв використовує QE в загальному підході, купуючи державні облігації США та іпотечні цінні папери (MBS) з малою увагою до наслідків. QT – це коли Фед резерв продає їх назад на ринок.

Під час фази QE глобальної фінансової кризи Фед резерв придбав більше 1,5 трильйона цих активів всього за кілька років ( і продовжував додавати ще кілька років ).

Швидко вперед до 2020 року, коли ринки були в стресі через пандемічні локдауни, ФРС додала "ракетні установки" до своєї грошової гармати. Це означало додавання понад $5 трильйон за всього за два роки—зверніть увагу на різницю між 2009 і 2020 роками.

Але як їм це вдалося?

Федеральна резервна система, як центральний банк США, має унікальну можливість створювати гроші. Коли Фед використовує кількісне пом'якшення (QE) для придбання цінних паперів, таких як облігації Казначейства, він робить це, створюючи резерви банків з повітря — цифровий процес створення грошей. Ось як це працює:

• Федеральна резервна система оголосила про своє намір придбати цінні папери та суму, яку вона придбає.
• Первинні дилери ( великі посередницькі банки ) купують ці цінні папери на відкритому ринку від імені Федеральної резервної системи.
• Після завершення покупки Федеральна резервна система зараховує резервні рахунки первинних дилерів новоствореними грошима та додає облігації Казначейства до власного балансу.
• Цей процес збільшує загальні резерви цих банків, безпосередньо інжектуючи ліквідність у банківську систему.

По суті, первинні дилери виступають у ролі брокерів і здійснюють розрахунок операцій, надсилаючи новознайдені кошти продавцям казначейських облігацій і пересилаючи казначейські облігації до ФРС, що призводить до надходження більшої кількості готівки в систему.

Уявіть, що ви граєте в гру в Монополію, де всі гроші вже розподілені та в грі, і раптом з'являється новий гравець з грошима з "його" гри в Монополію вдома і починає купувати власності. Тепер він ввів нову валюту, якої раніше не було — він розширив грошову масу, роблячи Park Place і Boardwalk дорожчими. Це саме те, що робить Фед, реалізуючи політику QE та купуючи облігації на відкритому ринку.

Федеральна резервна система додає гроші, яких раніше не було, вносячи ліквідність на ринок. Зверніть увагу, як грошова пропозиція M2 (синя лінія) зростає з розширенням балансу Федеральної резервної системи. Це друкування грошей в дії.

Що стосується того, чому ми не пропускаємо всю систему кількісного пом'якшення та позик казначейства і просто не друкуємо гроші безпосередньо — якби ми це зробили, ми б повністю перетворилися на те, що називають банановою республікою, де відверте та надмірне друкування грошей для фінансування дефіцитів бюджету призводить до гіперінфляції. Уявіть світ, де Казначейство ( справді Конгрес ) витрачає все, що хоче, а ФРС просто друкує стільки доларів, скільки потрібно, щоб покрити витрати.

Неконтрольоване, постійно зростаюче та неприховане.

З таким драматичним розширенням грошової маси ціни зростали б експоненційно (Park Place та Boardwalk продавалися б за мільйони, мільярди, трильйони), люди втратили б довіру до долара як засобу збереження вартості і, в якийсь момент, як засобу обміну. Долари були б всюди на вулицях, оскільки купівля чогось вимагала б тачок, повних доларів, з цінами, що змінюються щохвилини.

(Якщо ви думаєте, що це перебільшення, подивіться на Венесуелу або Ліван)

Це призведе до втрати довіри, хаосу та швидкого спаду в гіперінфляцію, з колапсом долара. Федеральна резервна система та Міністерство фінансів зроблять усе можливе, щоб затемнити це і відвернути увагу від безкінечного друкарського верстата.

Вони будуть продаж облігацій.

Навіть якщо вони продадуть їх самим собі.

Якщо головні економісти країни заплутані в цій системі, то всі інші також повинні бути заплутані.

І так, шоу триває.