Доломіт: Аналіз Моделі Доходу Та Довгострокової Прибутковості

У світі DeFi, оцінюючи довгострокову вартість проекту, найважливішим фактором, який мене цікавить, є здатність створювати стійкий грошовий потік. Проект, який не має реального доходу, незалежно від того, наскільки високим є TVL (Total Value Locked), може повернутися до нуля, коли програми стимулювання закінчаться. Відзначеною силою @Dolomite_io є те, що він продемонстрував стабільну структуру доходів, яка не лише залежить від токенів стимулювання.

1. Основні дані Згідно з оновленими даними з DefiLlama, Dolomite наразі має: TVL: ~348 мільйонів USDT Тotal позика: ~126 мільйонів USD Річний дохід від зборів: ~12,1 мільйонів USD Чистий прибуток за рік: ~2,58 мільйонів USD Дохід за останні 30 днів: ~990.000 USD Ці цифри показують, що #Dolomite увійшов у стадію позитивного грошового потоку, здатного підтримувати незалежну діяльність без повної залежності від токенних заохочень. Порівняно з провідними протоколами, такими як Aave, масштаб Dolomite все ще є скромним, але в сегменті середніх протоколів Dolomite виділяється завдяки здатності генерувати мільйони доларів стабільного доходу, а не лише покладатися на TVL.
2. Структура джерела доходу Dolomite має три основні джерела доходу: Різниця в процентних ставках по кредитах: Депозитори отримують нижчі процентні ставки, ніж ті, що повинні сплачувати позичальники; частина різниці зараховується до доходу протоколу. Комісії та штрафи за ліквідацію: Коли позиція користувача ліквідується, протокол стягує певний штраф, що компенсує ліквідатора та створює прибуток для платформи. Торгові збори та маржа: Оскільки Dolomite підтримує маржинальну торгівлю та комбіновану торгівлю, складні операції можуть призвести до додаткових зборів, які мають потенціал суттєво вплинути на довгостроковий прибуток. Завдяки різноманітним джерелам доходу, модель прибутковості Dolomite є більш стабільною, ніж прості протоколи кредитування.
3. Зв'язок з вартістю токена Dolomite експлуатує модель з 3 токенами: $DOLO , veDOLO, oDOLO, кожен з яких відіграє роль у отриманні доходу та збільшенні вартості токену: DOLO: Зосереджено на ліквідності та спекуляції на ринку.veDOLO: Є можливість отримувати розподіл доходів протоколу, якщо цей механізм буде реалізовано, що сприятиме попиту на блокування токенів і підвищить їх внутрішню вартість.oDOLO: Використовується для POL (Protocol-Owned Liquidity), збільшуючи глибину торгівлі, непрямо забезпечуючи стабільне джерело доходу. На даний момент DOLO має ринкову капіталізацію близько 66,99 мільйонів USD, повну розведену капіталізацію ~152 мільйони USD. З чистим річним прибутком ~2,58 мільйона USD, P/S ratio ~26x, цей рівень є розумним у порівнянні з проектами DeFi, але зниження нижче 10x залежатиме від здатності до сталого зростання доходів.
4. Виклики для довгострокового прибутку Основні ризики, з якими може стикнутися Dolomite, включають: Дохід залежить від ринку: Коли ринок похмурий або обсяги торгівлі зменшуються, дохід від різниці процентних ставок та ліквідації буде знижуватися. Конкуренція з боку суперників: Aave, Radiant або інші протоколи можуть залучати капітал, коригуючи процентні ставки або стимули, що зменшує маржу прибутку Dolomite. Дисбаланс між стимулами та доходом: Якщо протокол витрачає занадто багато стимулів для залучення капіталу, чистий прибуток може бути розводнений. Витрати та ризики багаточинності: Розширення multi-chain або в екосистему BTC вимагає постійного аудиту та обслуговування, що збільшує витрати на експлуатацію.
5. Висновок та перспективи Dolomite є середньою, але помітною DeFi-протоколом, завдяки формуванню стабільного кола доходу: різниця процентних ставок + штрафи за ліквідацію + комісії за транзакції. Три важливі змінні, які визначають майбутнє прибутку: Чи перевищить TVL 500 мільйонів доларів США. Чи буде успішно реалізовано механізм розподілу доходів для veDOLO, що збільшить попит на блокування токенів. Чи принесе розширення multi-chain та екосистеми BTC нові джерела доходу. Якщо всі три умови будуть виконані, Dolomite увійде в стабільний прибутковий цикл, внаслідок чого оцінка переходить від базування на наративі до базування на реальному грошовому потоці — ключовий фактор для оцінки стійких DeFi протоколів.