Децентралізація Опціони ринок дослідження: все готово, тільки не вистачає східного вітру

Передмова

Опціони як вид контракту вибору, надають покупцеві право на поставку базового активу за певних умов. Поява смарт-контрактів створила хороші умови для автоматичного виконання опціонів в ланцюгу без втручання людини. З літа DeFi 2020 року безліч команд і проектів почали приходити в сферу децентралізованих опціонів. Протягом трьох років галузь демонструє розквіт, досягнувши значного прогресу в інфраструктурі обліку, різновидах опціонів, алгоритмах маркет-мейкінгу тощо.

З огляду на те, що ринок входить у ведмежий тренд, витрати на стимулювання токенів зросли, активність децентралізованих опціонів знизилася. За винятком кількох проєктів, інновації в основному зосереджені на мікроінноваціях фінансових продуктів. Ринок більше віддає перевагу проривним інноваціям, які відповідають архітектурі блокчейн і децентралізованому середовищу, такі як проєкти на зразок Lyra, які формують матрицю DeFi та встановлюють унікальну алгоритмічну систему для ціноутворення опціонів. Незважаючи на скорочення обсягу ринку, Aevo та Lyra все ще займають провідну частку ринку.

На фоні обсягів позабіржових угод у сотні мільярдів доларів, нинішній обсяг ланцюгових опціонів ще не досягає навіть їх частки. У традиційних ринках номінальний обсяг угод з опціонами зазвичай близький до обсягу ф’ючерсів. Таким чином, можна зробити висновок, що ринок ланцюгових опціонів все ще перебуває на ранній стадії. У другій половині 2023 року, з поступовим вдосконаленням технології другого рівня, інфраструктурні технології для створення ринку опціонів у форматі книги замовлень з низькими витратами сприятим новому етапу зростання ринку ланцюгових опціонів.

Ми вже пройшли через літо DeFi, коли “Децентралізація — це добре”, всі децентралізовані проекти зіткнуться з питанням ЧОМУ.

01、Децентралізація Опціони的背景

Що таке Опціони

Щоб зрозуміти Децентралізацію Опціонів, потрібно відповісти на два питання: що таке опціон, чому потрібно децентралізувати?

Опціони є правом вибору, коли сторони угоди погоджуються на час виконання та ціну. У власника опціону є право виконати контракт відповідно до узгоджених умов.

Як особливий фінансовий контракт, Опціони є фінансовим інструментом, що пов’язаний з ціновими коливаннями, а також відображає зміни ціни базового активу, швидкість змін ціни, відмінності в часі виконання тощо.

Опціони є фінансовими інструментами, пов’язаними з оцінкою ризику. Зміна ціни опціонів відображає цінові властивості, які не можуть бути продемонстровані спотами та ф’ючерсами, надаючи інвесторам більше вимірів та інструментів для хеджування ризиків та проектування портфелів активів.

Крім того, опціони мають широке застосування. Розуміння використання опціонів допомагає нам виявити точних користувачів опціонних продуктів. У традиційних сферах, окрім використання як інструменту важелів, опціони також мають багато інших застосувань:

1. Інструменти управління ризиками: підприємства або проекти можуть купувати Опціони, щоб зафіксувати права на купівлю та продаж на певний час та за певною ціною, що еквівалентно фіксації верхньої та нижньої меж витрат і доходів, отримуючи гарантію мінімального прибутку. Фінансові установи можуть використовувати Опціони, щоб обійти регулювання. Трейдери можуть перетворити ризик втрати ліквідності, утримуючи Опціони, на фіксовані витрати.

2. Інструменти фінансування: компанія може залучати фінансування шляхом продажу Опціонів. Як, наприклад, у жовтні 2022 року Tesla залучила 2,2 мільярда доларів шляхом продажу 5 мільйонів опціонів колл.

3. Організаційні інструменти стимулювання: Багато великих організацій заохочують середній та вищий менеджмент через Опціони.

4. Кредитне плече та спекулятивні інструменти: інвестори використовують Опціони для кредитної спекуляції, граючи на можливостях торгівлі в площинах часових витрат і волатильності.

2020 року, з реалізацією спотового DeFi, децентралізовані деривативи були перенесені з традиційних фінансів. В галузі сподіваються поділитися прибутком від опціонного бізнесу централізованих фінансових установ через децентралізовані платформи.

Що таке Децентралізація Опціони

Децентралізація Опціони є смарт-контрактами з властивостями опціонів, які випускаються на блокчейні. На відміну від традиційного ринку опціонів, вони не потребують дозволу, є прозорими та не мають ризику дефолту, а також мають більшу комбінацію з іншими децентралізованими продуктами. Виконання опціонів забезпечується автоматичним виконанням смарт-контрактів на блокчейні, що є єдиною відмінністю децентралізованих опціонів від традиційних опціонів.

Децентралізація Опціони проекти виникають з відображення централізованого ринку опціонів. На традиційному фінансовому ринку обсяг деривативів значно перевищує обсяг спотового ринку, обсяг ринку опціонів відповідає обсягу спотового ринку. Після успішного демонстрування потенціалу смарт-контрактів у фінансовій сфері на децентралізованих спотових біржах, таких як Uniswap, Curve, багато команд побачили майбутнє децентралізованих ф’ючерсів і навіть опціонів. Під аурую літа DeFi недоліки децентралізації були приховані, безліч команд вклалися в гаряче будівництво децентралізованих опціонів.

Чому важливі децентралізовані опціони

Децентралізація Опціони relative до централізованих опціонів переваги головним чином проявляються в: 1) виключенні ризику невиконання зобов’язань; 2) більшій справедливості; 3) більш глибокій тісній капітальній співпраці.

На відміну від централізованих Опціонів, децентралізовані Опціони не мають контрагентського ризику. Виконавче середовище, процеси та умови смарт-контрактів на блокчейні є відкритими та прозорими, що виключає невизначеність з точки зору ліквідації. Як відбувається ліквідація контракту, результати ліквідації – все це очевидно. Якщо ліквідація не має невизначеності, то немає й контрагентського ризику.

У традиційних фінансах регуляторні органи встановлюють різні бар’єри для доступу, щоб запобігти зловживанням. Хоча це захищає права користувачів, об’єктивно це також позбавляє частину людей можливості брати участь. А в Децентралізація Опціони, незалежно від того, чи є це творцем смарт-контракту, чи учасником, усі можуть брати участь лише в рамках смарт-контракту, творці та команда не мають привілеїв. Тому Децентралізація Опціони є більш справедливими.

Децентралізація Опціони є невід’ємною частиною децентралізованих фінансів. DeFi має інклюзивний характер, зручність, і навіть може зменшити вимоги щодо регулювання. Він має потенціал замінити централізовані опціони, а також надає послуги опціонів для децентралізованого світу.

Децентралізація ринку Опціонів потребує бурхливого розвитку попиту на децентралізовані опціонні бази. Наразі опціони на блокчейні в основному сприймаються як азартні ігри. Просте використання, наприклад, полягає в тому, щоб використовувати опціони як інструмент важеля або як базу для волатильності, складні застосування, такі як становлення частиною деяких інвестиційних стратегій, формуючи структуровані інвестиційні продукти.

02、Децентралізація Опціони ринку

Нові явища і традиційні речі мають відмінності на багатьох рівнях. Децентралізовані Опціони відрізняються від традиційного ринку за об’єктами, користувачами, каналами тощо, що створює можливість диференційованої конкуренції.

Децентралізовані фінанси завжди є операціями з даними на чистому ланцюзі. Найкращий актив, звичайно, це рідні активи на ланцюзі. Якщо потрібно обробляти активи поза ланцюгом, неминуче доведеться стикатися з централізованими структурами та організаціями. Це відноситься до бізнесу RWA, обмеженого відповідністю, і неможливо уникнути недоліків, що виникають через централізацію.

Крім того, користувачі опціонів також різняться.

По-перше, традиційні користувачі опціонів дуже чіткі, а цільова аудиторія децентралізованого ринку опціонів неясна. У традиційному бізнесі індустріальний капітал є важливим учасником, навіть має певний вплив на ціну базового активу. Фінансовий ринок є двостороннім ринком торгівлі ризиками та доходами, де індустріальний капітал відповідає за забезпечення ризику та ризикового капіталу. А на децентралізованому ринку опціонів бізнес, пов’язаний з базовими активами, є простим і незначним за обсягом. Справжніми децентралізованими галузями, які можуть сформувати бізнес, є не так багато, головним чином це інфраструктура, така як блокчейн, oracle, пошук даних та деякі проекти DeFi. Наприклад, найбільший BTC, наразі річна продукція не перевищує 400 тисяч монет, а потрібно хеджувати ризик базової вартості менше ніж на сто мільярдів доларів. Відсутність міцних гравців на ланцюзі ускладнює формування жорсткого попиту на децентралізований ринок опціонів.

Користувачі ланцюгових опціонів повинні більше орієнтуватися на програми, а не на людей. Поріг використання ланцюгових опціонів є нижчим для програм, ніж для людей. Дизайн продуктів для купівлі-продажу ланцюгових опціонів повинен більше збільшити взаємодію між смарт-контрактами, зменшуючи взаємодію між людськими рахунками та смарт-контрактами.

По-друге, існують відмінності в перевагах щодо відповідності. Централізовані Опціони мають повну систему управління ризиками та відповідності, здатну приймати різних законодавчо визначених кваліфікованих інвесторів, тоді як децентралізовані опціони мають недосконалу систему відповідності та управління ризиками, займаються бізнесом, який не заборонений законом, залучаючи осіб з низькими вимогами до відповідності.

По-перше, Децентралізація Опціони дозволяють більше опціонних базисів. Волатильність цифрових криптоактивів велика, що призводить до високої ціни опціонів. Багато цифрових криптоактивів не підлягають юридичному регулюванню, концентрація володіння висока, ризик маніпуляцій з цінами важко оцінити. Тому централізованим біржам важко розширити бізнес з опціонів на цифрові криптоактиви. Окрім деяких стабільних монет, ETH і BTC, важко розробити підходящі опціонні базиси. А деякі децентралізовані біржі розробили концепцію “приватного пулу”, що дозволяє маркет-мейкерам незалежно нести ризик виконання деяких опціонів, що дозволяє децентралізованому ринку опціонів диференційовано конкурувати з централізованим ринком опціонів.

Четверте, через велику складність використання продукту, високі бар’єри входу та великі ризики регулювання, навіть якщо багато проектів використовують маркетингові стратегії, такі як аеродропи токенів, винагороди за торгівлю тощо, залучення коштів та користувачів продукту все ще залишається низьким. Низька активність продукту стикається з проблемою поганої ліквідності. Децентралізовані біржі, з одного боку, зменшують ціну виконання опціонів та діапазон часу виконання. Opyn навіть створив безстрокові опціони, що ще більше концентрує ліквідність.

П’яте, хоча децентралізовані біржі реалізують безризиковість через смарт-контракти, ця безризиковість потребує, щоб вартість активів, контрольованих контрактом, була вищою за ризик втрат, з яким стикаються опціони. Страховий капітал у контракті перебуває в стані надмірного забезпечення, а ефективність використання коштів загалом низька.

03, Бутилка розвитку ринку децентралізованих опціонів

Децентралізація опціонів ринок є захоплюючим новим класом активів, але все ще знаходиться на ранній стадії розвитку. Перед тим, як повністю реалізувати свій потенціал, необхідно вирішити багато вузьких місць.

Висока вартість

Однією з найбільших перешкод є висока вартість використання децентралізованих опціонних ринків, що викликано різними факторами, включаючи операційні витрати, ризикові витрати та витрати на освіту.

Операційні витрати – це плата, яку користувачі повинні сплачувати майнерам за обробку транзакцій на блокчейні. На популярних блокчейнах, таких як Ethereum, витрати на газ можуть бути особливо високими, і деякі проекти можуть вимагати котирування від оракулів. Це може зробити Децентралізація Опціони ринком занадто дорогим для деяких користувачів.

Витрати на ризик є ще одним фактором, який призводить до високих витрат на ринок децентралізованих опціонів. Як відносно нова галузь, децентралізовані опціони не мають достатньої історичної практики в порівнянні з традиційними ринками опціонів, і в технічному та дизайнерському рамках ми не можемо індуктивно довести, що ця система є достатньо безпечною. Потенційні витрати на ризик є розривом для широкого впровадження.

Витрати на освіту також є одним із факторів, що призводять до високих витрат на використання. Децентралізований ринок опціонів складний і важкий для розуміння. Користувачі повинні повністю усвідомлювати, як це працює, щоб ефективно його використовувати, що може стати бар’єром для деяких користувачів.

Ринок не成熟ний

Іншою перешкодою є незрілість децентралізованого ринку опціонів. Це не лише означає, що ризики вищі в порівнянні з традиційними ринками опціонів, але, як було зазначено раніше, не формується стабільний і необхідний попит. Це може призвести до труднощів у пошуку покупців і продавців опціонів, що, в свою чергу, призведе до недостатньої ліквідності. Нестача ліквідності вимагатиме зменшення вибору учасників для акумуляції ліквідності, що знову ж таки ускладнить торгівлю.

Незрілість ринку також проявляється у використанні опціонів. Традиційні опціони зазвичай мають кілька функцій, тоді як у децентралізованих опціонах відсутній попит на опціони, що базується на вимогах відповідності (. Традиційні установи звикли обходити регулювання за допомогою деривативів ); не було помічено проектів, які фінансувалися через опціони, або застосовували опціонні стимули; дизайн опціонів для хеджування бізнес-ризиків також не є таким зрілим, як на традиційних фінансових ринках.

Низька капітальна ефективність

Іншим обмеженням є низька капіталізація маржі опціонів. На традиційних фінансових ринках платформи дозволяють користувачам мати певний ризик маржі. Це базується на централізованому кредиті, платформи мають доступ до інформації користувачів і можуть пред’являти претензії до користувачів, якщо відбувається ліквідація деривативів. Проте на ринку децентралізованих опціонів користувачі перебувають у напіванонімному стані, і платформи не мають функції пред’явлення претензій. Якщо маржа не покриває збитки від торгівлі, збитки повинні покриватися платформою.

На централізованій торговій платформі всі активи користувача управляються платформою, немонетарні активи також можуть використовуватися як заставу для надання кредитних основ. Натомість поточні децентралізовані платформи вимагають, щоб право власності на активи спочатку було передано, перш ніж вони можуть стати заставою.

Децентралізовані платформи не можуть переслідувати користувачів за надмірні втрати, тому необхідно знизити ризик ліквідації. Підвищення рівня ризикового забезпечення або підвищення витрат на опціони є вимушеним кроком.

Інфраструктура не розвинена

Децентралізація Опціони市