#BTC Автор: Pedro Solimano, DL News; Переклад: Felix,

Це все почалося з MicroStrategy. Сьогодні, здається, кожного тижня з'являється нова публічна компанія, яка оголошує про накопичення біткоїнів або інших криптовалют.

Але тут є одна проблема: інвестори готові надавати цим компаніям дуже високу оцінку лише тому, що вони купують біткоїн.

Що станеться, якщо їхні акції через це не зростуть?

Наприклад, компанія Metaplanet з Японії скопіювала біткойн-манію Майкла Сейлора в компанії MicroStrategy.

10xResearch зазначає, що його акції оцінюються на основі торгової ціни біткойна в 596,154 доларів.

Це п'ятикратна ціна поточного біткойна, яка становить близько 106 тисяч доларів.

Перед тим, як компанія повністю зосередилася на біткоїні, Metaplanet була оператором економічних готелів, а згодом перетворилася на постачальника інфраструктури блокчейну.

З переходом компанії на новий бренд, що трансформується в компанію з резервами біткоїнів, ці бізнеси були призупинені.

10xResearch у звіті від 27 травня написав: "Чи настав час для короткої позиції? Сигнали, які ми бачимо зараз, надзвичайно схожі на минулі точки розвороту."

одна з багатьох компаній
Насправді, Metaplanet є однією з багатьох компаній, які слідують за компанією Saylro, яка тепер змінила свою назву на Strategy.

27 травня Трампівська медіа та технологічна група (TMT) оголосила про плани залучити 2,5 мільярда доларів для купівлі біткоїнів.

本周,因成为"memestock"而声名大噪的视频游戏零售商 GameStop 购买了 4710 枚比特币,价值约 5.13 亿美元(按当前价格计算)。

Акції обох компаній знизилися.

Ці нові компанії з резервів біткоїнів використовують відносно просту стратегію: залучають кошти шляхом випуску конвертованих облігацій, а потім використовують ці гроші для масового закупівлі біткоїнів.

Чому раптово з'явилося стільки наслідувачів Сейлора? Коротко кажучи, це дало помітний ефект для компанії.

З моменту впровадження програми покупки біткоїнів у серпні 2020 року акції Strategy зросли в 10 разів. Компанія володіє понад 576 тисячами біткоїнів, вартістю приблизно 63 мільярди доларів.

Обережно діяти
Однак скептики заявляють, що є достатні підстави бути обережними.

По-перше, вважати, що накопичення біткоїнів або будь-якої іншої криптовалюти на балансі компанії - це гарантований прибуток, є абсолютно безглуздо.

Відомий макроаналітик Ноель Ачесон зазначила, що ті, хто наслідує Сейлора, впевнені, що ця стратегія не несе жодних ризиків, що викликає занепокоєння. "Особливо ті, хто входив у гру, коли ціна біткойна була високою."

Коли Strategy вперше купила біткоїн, ціна交易 становила приблизно 11 тисяч доларів, що лише приблизно одна десята від нинішніх 107 тисяч доларів.

З поширенням цієї стратегії аналітики та досвідчені інвестори можуть зосередити увагу на певному показнику, щоб усунути шум — а саме, чистій вартості активів (NAV).

NAV означає бухгалтерську вартість активів, які компанія має.

Коли NAV виявляє невідповідність, це означає, що ціна акцій компанії не відповідає фактичній вартості її активів.

Наприклад, Metaplanet.

Компанія володіє приблизно 7800 біткоїнами на суму близько 830 мільйонів доларів. Однак ринкова капіталізація компанії становить 5,6 мільярда доларів, що означає, що один біткоїн коштує 596154 доларів.

Іншими словами, ціна, яку інвестори платять за непрямі інвестиції в біткоїн, в п’ять разів перевищує ціну самого біткоїна.

Аналітики 10xResearch заявили, що "небезпечне спотворення NAV тихо формується".

"Ми повинні стримувати свою пристрасть до таких хитрощів." — Noelle Acheson

Це означає, що акції Metaplanet (які цього місяця зросли на 233%) можуть несподівано змінити напрямок.

Але не забувайте про стратегію. Часті премії можуть бути вигідними для акціонерів, але також викликають занепокоєння.

За даними Strategy Tracker, у 2020 році інвестори оцінили акції Strategy більш ніж у шість разів вище за їхню вартість у біткоїнах, минулого року ця оцінка перевищила три рази їхню вартість.

Хедж-фондовий експерт, такий як легендарний шортіст Jim Chanos, постійно використовує феномен невідповідності NAV для продажу Strategy та купівлі більшої кількості біткойнів.

Внутрішній продаж
Водночас стратегії резервування криптовалют отримують величезний розвиток.

Лише за тиждень материнська компанія компанії Трампа в соціальних мережах, Trump Matchmaker, 潓与技术集团(TMT)计划筹集 25 亿美元用于投资比特币。 Але після розкриття інформації її акції впали на 11%.

Чому? Деякі люди можуть турбуватися, що інсайдери продадуть свої акції.

Компанія заявила, що можливий продаж акцій у майбутньому включатиме деякі акції інсайдерів, такі як трастовий фонд, контрольований її сином Дональдом Трампом-молодшим, який володіє 57% акцій компанії.

Водночас багато компаній, які наслідують Сейлора (деякі з яких навіть не є криптовалютними компаніями), оцінюються виключно на основі кількості біткоїнів, які вони тримають.

Semler Scientific виробляє медичне обладнання. Після купівлі 581 біткойна, їхня акційна ціна зросла на 30%.

Створене колишнім кандидатом у президенти Вівеком Рамасвамі Strive Asset Management заявило, що вже зібрало 750 мільйонів доларів для покупки біткоїнів, ще 750 мільйонів доларів перебуває в процесі підготовки.

Технологічна компанія ASST оголосила про злиття з компанією Strive Asset Management, перетворившись на компанію з резервами біткойнів, після чого її акції зросли на 194%.

Новий стартап Twenty One, очолюваний проповідником біткоїнів Джеком Маллерами і підтримуваний компаніями Tether, SoftBank та Cantor Fitzgerald, має єдину мету - якомога більше залучити біткоїнів.

Ця холдингова компанія під назвою Cantor Equity Partners з моменту свого заснування в кінці квітня піднялася більш ніж на 300%.

Компанія перерахувала 76 ризиків, пов'язаних з її бізнес-моделлю, багато з яких є рідкісними.

Компанія Nakamoto Inc., очолювана Девідом Бейлі, об'єдналася з медичною компанією, щоб залучити 700 мільйонів доларів для придбання біткойнів.

Сьогодні макроекономіст Ноелл Ейчесон зазначила, що для компаній є розумним включати біткойн у свої резерви активів.

Але безліч компаній використовують біткоїн як єдину причину свого існування, що дійсно викликає певні попередження про надмірну спекуляцію.

Усі ці підприємства стикаються з найбільшим ризиком макроекономічного ризику. А в епоху Трампа це був величезний фактор.

Навіть Майклу Сейлору не вдається уникнути впливу геополітики.

Мита, постійно зростаюча інфляція та невизначена процентна політика Федеральної резервної системи змушують ринок почуватися нервово. Доходність державних облігацій залишається високою, що особливо тривожить, оскільки це означає, що довіра інвесторів до долара як до активу-убежища може зменшуватися.

Це несприятливо для ризикованих активів, таких як акції та криптовалюти.

Усе це означає, що придбання біткоїнів на десятки мільярдів доларів Сейлора, яке раніше могло підтримувати цю провідну криптовалюту, тепер вже не може виконувати таку функцію.

Якщо акції компаній, таких як Strategy або Metaplanet, продовжать зростати, інші послідовники можуть постійно з'являтися. Це може ще більше послабити вплив таких покупок біткоїнів.

Ейчісон писав: «Ми повинні стримувати нашу пристрасть до цього трюку».

"Інноваційні фінансові інженерії спочатку завжди з'являються як привабливі нові інструменти, які можуть приносити прибуток, але з насиченням інтересу та ризику вони неминуче стають вразливими."