Преміальна оцінка JOBY: критичний погляд на улюбленця eVTOL

Дивлячись на поточну ринкову позицію Joby Aviation, я не можу не відчувати скептицизм щодо її високої оцінки. Торгуючи за 12,35X ціни до балансової вартості — значно вище середньої по галузі та конкурента Archer Aviation — JOBY, здається, тримається на оптимізмі інвесторів, а не на міцних основах. Обидві компанії мають невтішний показник вартості F, але чи варто Joby такої премії?

Я стежу за їхніми нещодавніми досягненнями, і так, є вагомі причини для хвилювання. Демонстрація їхніх автономних оборонних можливостей під час Resolute Force Pacific була вражаючою — вони пройшли понад 7,000 миль за 40+ годин польоту. Це добре позиціонує їх для потенційних контрактів з Міністерством оборони та демонструє їх технологічну перевагу.

Придбання пасажирського бізнесу Blade Air Mobility також виглядає стратегічно обґрунтованим. Це надає Joby негайний доступ до вже існуючих терміналів і лояльних клієнтів на ключових ринках, таких як Нью-Йорк і Південна Європа. Це може потенційно прискорити їхній графік комерціалізації та дати їм перевагу над Archer Aviation.

Їхній перший рейс між двома аеропортами США в повітряному просторі, контрольованому FAA, є ще однією віхою, а розширення їхнього виробничого майданчика в Марині, штат Каліфорнія, з потенціалом виробляти 24 літаки на рік сигналізує про серйозні комерційні наміри.

Але давайте будемо реалістами щодо того, в що ми інвестуємо. Незважаючи на 72% зростання акцій за останні 90 днів, Joby залишається неприбутковим з негативною рентабельністю власного капіталу. Комерційні операції ще навіть не почалися, а шлях до прибутковості виглядає далеким і невизначеним.

Ринок eVTOL стикається з істотними перешкодами, які інвестори, здається, ігнорують. Регуляторні затвердження не гарантовані. Розвиток інфраструктури буде дорогим і складним. Прийняття споживачами залишається величезним питанням — чи насправді люди довірятимуть цим транспортним засобам достатньо, щоб регулярно їх використовувати? Питання безпеки, проблеми з шумом та питання доступності можуть серйозно обмежити потенціал ринку.

Технології акумуляторів представляють ще одну критичну вразливість. Високовольтні та теплові проблеми становлять реальні ризики для eVTOL літаків, які можуть зірвати навіть найамбіційніші плани комерціалізації.

Коли я дивлюсь на середню цільову ціну Уолл-стріт у $10.57—що вказує на 21% зниження від поточних рівнів—я не можу не думати, що ринок випередив сам себе. Довгостроковий потенціал eVTOL може бути яскравим, але поточна оцінка Joby вже містить величезний оптимізм, ігноруючи суттєві ризики.

На мою думку, це виглядає як акція, яку слід уникати, а не переслідувати. Обіцянка летючих таксі може бути привабливою, але за такою ціною інвестори, ймовірно, платять за мрії, що можуть реалізуватися лише через роки — якщо вони взагалі коли-небудь здійсняться.