Хто є великим переможцем за лаштунками буму криптоактивів на трильйони доларів?

Автор: Джулі Голденберг, Форбс

Укладач: Луффі, Foresight News

Сьогодні кількість публічних компаній, які включили криптовалюту до свого балансу, досягла рекорду. На поверхні вони стверджують, що роблять це для диверсифікації портфеля, хеджування інфляції та залучення нових інвесторів; звичайно, неозвученою причиною є бажання керівництва підвищити ціну акцій. В останні кілька місяців лише оголошення про так звану стратегію «криптовалютної скарбниці» було достатньо, щоб підвищити ціну акцій компанії.

Однак справжнє багатство спрямовується до «інструментів» у цій останній «золотій лихоманці»: трастові компанії, брокери, компанії з управління активами та інвестиційні банки, які стягують комісії з кожної угоди, переказу та зберігання.

Співзасновник і генеральний директор Anchorage Digital Натан Макколі, чия штаб-квартира розташована в Сан-Франциско, заявив, що за останні шість місяців ця тенденція досягла «культового рівня» і «утворила ефект зараження». Цей криптобанк завершив кілька угод: він відповідає за зберігання біткоїнів на суму 2 мільярди доларів для медіагрупи Трампа, а також за зберігання активів на суму 760 мільйонів доларів для Nakamoto Holdings. Nakamoto Holdings — це компанія, що спеціалізується на біткоїнах, яка недавно оголосила про злиття з KindlyMD через компанію для спеціальних цілей (SPAC). KindlyMD — це малий медичний бізнес з витратами, розташований у Солт-Лейк-Сіті, чия акція тривалий час перебувала нижче 2 доларів до оголошення про злиття в травні; тепер Nakamoto Holdings, на честь анонімного засновника біткоїна Сатоші Накамото, вже торгується на Nasdaq (символ акцій: NAKA) з ціною акцій 15 доларів і ринковою капіталізацією 114 мільйонів доларів.

Згідно з даними Bitcoin Treasuries.net, рік тому кілька корпоративних покупців разом володіли лише трохи більше 416 тисячами біткоїнів; сьогодні принаймні 152 публічні компанії володіють понад 950 тисячами біткоїнів, вартість яких перевищує 110 мільярдів доларів. Безсумнівним «великою рибою» залишається мільярдер Майкл Сейлор і його компанія Strategy. Ця компанія впровадила модель корпоративних криптовалютних казначейств, широко використовуючи інноваційні способи фінансування, такі як конвертовані облігації, привілейовані акції з плаваючою процентною ставкою та інші. Попередником Strategy Inc. була невелика програмна компанія MicroStrategy з Тайсонса, штат Вірджинія, яка сьогодні володіє біткоїнами на суму 73 мільярди доларів, тоді як її ринкова капіталізація досягає 95 мільярдів доларів, що на 25% перевищує її володіння криптоактивами.

А підприємства, що наслідують стратегію, не лише звертають увагу на біткоїн, вони також купують ефір, Солану та інші криптоактиви. За даними криптовалютної консалтингової компанії Architect Partners з Пало-Альто, лише цього року підприємства вже залучили понад 98 мільярдів доларів для таких інвестицій; з червня ще 139 компаній зобов'язалися вкласти 59 мільярдів доларів. Останній випадок: криптокомпанія World Liberty Financial, що контролюється родиною Трампа, нещодавно оголосила про створення резерву в 1,5 мільярда доларів, з власним токеном WLFI в якості основи — це ще не включає 2 мільярди доларів резерву біткоїнів медіагрупи Трампа.

Компанії, які отримують прибуток від зростання корпоративних криптовалютних резервів.

Еліот Чун з Architect Partners зазначає, що через те, що ця тенденція все ще знаходиться на початковій стадії, її загальний вплив поки важко кількісно оцінити, але цей бум вже "повністю спричинив величезні витрати на доходи".

Для багатьох традиційних інвестиційних банків та брокерських фірм, таких як Morgan Stanley, Barclays Capital, Moelis & Company, TD Securities, випуск привілейованих акцій та конвертованих облігацій став прибутковим бізнесом завдяки комісійним витратам на андеррайтинг та іншим витратам.

Наприклад, компанія Strategy у березні цього року випустила 8,5 мільйона акцій пріоритетного капіталу, залучивши 722 мільйони доларів. Morgan Stanley та близько 12 інших установ виконували роль андеррайтерів, оцінюючи свій дохід у 10 мільйонів доларів. Компанія з криптовалютного видобутку MARA Holdings у Форт-Лодердейлі, штат Флорида, у липні випустила конвертовані облігації на 950 мільйонів доларів, і такі установи, як Morgan Stanley, можуть отримати прибуток у 10 мільйонів доларів від цієї угоди.

Іншою групою вигодонабувачів від буму криптовалютних фінансових установ є «кваліфіковані депозитарні установи» — вони зберігають цифрові активи для своїх клієнтів. Наприклад, старий гравець з Пало-Альто компанія BitGo, завдяки процвітанню крипторинку та розширенню корпоративних фінансів, у першій половині 2025 року перевищила 100 мільярдів доларів США зберігаємих активів.

«(Корпоративні фінансові послуги) займають все більшу частку в нашому бізнесі. Шість місяців тому таких послуг було небагато, але зараз вони становлять велику частину нових клієнтів», - сказав Адам Спорн, керівник брокерських послуг BitGoPrime та продажів для американських інститутів. Він оцінив, що лише за останні кілька місяців близько 24 компаній, пов'язаних з криптовалютними фінансовими послугами, оголосили про співпрацю з BitGo щодо зберігання активів. Зростання бізнесу також проклало шлях для таємної подачі заявки на первинне публічне розміщення акцій (IPO) BitGo в липні.

Топ-20 компаній, що займаються біткоїн-кешем

Основні депозитарії, такі як BitGo та Coinbase, стягують з інституційних клієнтів збори, які включають початкові збори, річні збори та додаткові збори. Ці збори пов'язані з депозитарним обслуговуванням криптоактивів та допомогою клієнтам у отриманні доходів. Співдиректор глобального ринку FalconX Раві Доші зазначає, що найбільш поширеним форматом стягування є річні збори, що залежать від обсягу депозитарних активів, зазвичай становлять від 0,15% до 0,30%, але великі клієнти можуть домовитися про зниження до 0,10%.

Хоча ці витрати означають сотні мільйонів доходу для управителів, що керують сотнями мільярдів біткоїнів, прибуток від довірчої торгівлі, як правило, є незначним. Старший аналітик фінансових технологій Mizuho Securities Дан Долев вказує на те, що попит на криптовалюту, викликаний цими «агентами», також приносить додатковий дохід таким біржам і брокерам, як Coinbase, FalconX, Cumberland: купівля підвищує ціни, залучає нових інвесторів, що, в свою чергу, сприяє більшій торгівлі токенами, створюючи замкнене коло.

Окрім торгівлі та зберігання, послуги, такі як стейкінг, кредитування та опціони, також є ще однією прибутковою сферою. Стейкінг означає, що користувачі блокують токени для допомоги в перевірці транзакцій блокчейну та отримують винагороду; стратегії опціонів дозволяють коригувати структуру ризику та прибутковості інвестиційного портфеля за допомогою фінансових деривативів, не змінюючи базову конфігурацію активів.

«Ці компанії, залучивши фінансування та включивши їх у баланс, незабаром зіткнуться з питанням «що робити далі».» – зазначив Чун з Architect Partners. «Більше ніж 60 мільярдів доларів криптоактивів потрібно генерувати прибуток, а ці публічні компанії самі цього зробити не можуть.» Генеральний директор мельбурнської криптозаймоздатної компанії Maple Finance Сідні Павел вказав, що наразі підприємства все ще покладаються на приріст основних активів для отримання прибутку, але швидке поширення тренду криптовалютних казначейств змусить підприємства шукати стратегії отримання доходу або купувати біткоїни за низькою вартістю, щоб підкреслити свою диференціацію.

Старший інвестиційний стратег компанії Bitwise, що займається управлінням і консультуванням з криптоактивів, Хуан Леон, зазначив, що для створення конкурентних переваг ці компанії можуть більше звертатися до таких кредиторів, як Two Prime, Maple Finance, а також до компаній з управління активами, таких як Wave Digital Assets, Arca, Galaxy, які зазвичай стягують плату за послуги управління казначейськими активами у розмірі від 25 до 50 базисних пунктів. На початку цього місяця Galaxy повідомила, що її бізнес з управління казначейськими активами отримав 175 мільйонів доларів капіталізації, частково через надання рішень для близько 20 клієнтів, які мають криптовалютні казначейські активи.

Водночас Уолл-стріт вже «переливає кров» для цього буму. Надихнуті більш дружнім до криптовалют середовищем політики уряду Трампа та більш зрозумілою регуляторною структурою, такі компанії, як Capital Group, хедж-фонд D1 Capital Partners і інвестиційний банк Cantor Fitzgerald, почали фінансувати накопичення криптовалюти підприємствами.

Хоча криптовалюта все ще має своїх противників, етап накопичення криптоактивів тільки починається. «Ми вважаємо, що врешті-решт всі компанії якимось чином стануть компаніями-скарбницями криптовалюти», — зазначив Леон, додавши, що світові корпоративні грошові резерви наразі становлять близько 31 трильйона доларів. «Незалежно від того, чи виділять вони 1%, 10% чи 100% своїх активів у криптовалюту, завжди буде частка. Отже, у нас ще є великий простір для розвитку.»