Аналіз двоїстих відносин між публічними компаніями та криптоактивами

Вступ

Обрання Трампа президентом США у 2024 році стане знаковою подією для глобальної індустрії криптоактивів, оскільки дружня політика щодо криптоактивів стане однією з його основних принципів управління. Наступними кроками стануть державні резерви біткоїна, законопроект про стабільні монети, а також те, що Circle стане першою акцією стабільної монети. Індустрія криптоактивів поступово переходить до комплаєнсу, приймаючи регулювання.

Водночас багато публічних компаній почали наслідувати успішну модель MicroStrategy як BTC-складовщиків. Кількість публічних компаній у світі велика, багато з них мають серйозне зменшення капіталізації, а ліквідність надзвичайно обмежена. Завдяки діяльності складовщиків, багато «порожніх» компаній можуть отримати нове фінансування, щоб поповнити ліквідність. Навіть деякі компанії, які не мають відношення до криптоактивів або фінансів, приєдналися до лав складовщиків, наприклад, американський виробник розкішних автомобілів ECD отримав 500 мільйонів доларів через акціонерне фінансування, ставши одним з біткоїн-складовщиків.

Однак, нещодавно публічні компанії отримали все більше можливостей для накопичення монет, багато монет з криптоактивів Top100 були включені до запасного списку. Насправді, багато токенів проектів не підходять для довгострокового утримання. Багато токенів є відносно централізованими, команди засновників мають значну владу в ухваленні рішень, і накопичувачі монет важко можуть зайняти більшу роль. У цій статті ми детально обговоримо бінарні відносини між накопичувачами монет і криптоактивами, а також роздуми щодо децентралізації.

1. Перспектива публічних компаній на Криптоактиви

Без сумніву, основним мотивом для компаній, що котируються на біржі, обирати фінансування для купівлі криптоактивів є управління ринковою капіталізацією. Згідно зі статистикою, наразі 34 компанії, що котируються на біржі, володіють BTC. При цьому, керівництво декількох компаній у 2025 році активно перетворить свої компанії на монетних дилерів криптоактивів, таких як ETH, SOL, HYPE, щоб наслідувати успішний шлях MicroStrategy. Насправді, ця стратегія дійсно принесла значне зростання акцій компаній, що котируються на біржі.

Компанія Sharplink раніше займалася спортивним беттингом, у травні 2025 року оголосила про завершення приблизно 425 мільйонів доларів США приватного фінансування та планує велику закупівлю ETH як основного резервного активу. Ціна акцій компанії за 10 днів зросла з 2.97 долара до 124 доларів, зростання перевищило 40 разів. Інвестиційна компанія ранніх проектів у сфері блокчейн Cypherpunk Holdings у вересні 2024 року змінила назву на SOL Strategies, з назви видно, що компанія є Solana-версією MicroStrategy. Ціна акцій компанії за 3 місяці зросла з 0.08 долара до 4.24 долара, зростання перевищило 50 разів.

Велика кількість публічних компаній трансформується в монетних трейдерів, вважаючи це панацеєю для підвищення цін на акції, а придбані криптоактиви розширюються від BTC до SOL, HYPE, BNB. Насправді, багато компаній купують монети, слідуючи за натовпом, керівництво не достатньо розуміє шифрування криптовалюти та не має довгострокового стратегічного плану щодо купівлі монет. У цьому розділі ми розглянемо з точки зору публічних компаній і виберемо криптоактиви, які відповідають їхнім різним потребам.

! Gate Academy: Аналіз бінарних відносин між зареєстрованими компаніями та криптовалютами

1.1 Покриття витрат на фінансування PoS токенів>PoW токенів

Спочатку публіка отримала загальне розуміння щодо монет, що належать публічним компаніям, коли в 2020 році MicroStrategy одноразово придбала понад 20 тисяч BTC. Генеральний директор компанії Майкл Сейлор заявив, що в майбутньому компанія буде купувати лише BTC і ніколи їх не продавати. У 2020-2021 роках під час бика на ринку BTC популярність MicroStrategy постійно зростала, а придбання криптоактивів стало класичним прикладом у функціонуванні капітального ринку.

Bitcoin є представником PoW( механізму доведення роботи, його механізм полягає в безперервному виконанні хеш-кollision у майнінгових пулах за допомогою обчислювальної потужності процесорів, графічних процесорів, ASIC та інших чіпів, щоб зрештою завершити видобуток блоків та отримати винагороду у вигляді BTC. Перед тим як MicroStrategy купив BTC, компанії з видобутку біткойнів, такі як Marathon, Riot, Cleanspark та інші, займалися видобутком BTC за допомогою майнінгових машин, тому на балансі цих компаній є частина незбутих криптоактивів.

Для публічних компаній питання активів таких, як BTC, що базуються на PoW, подібні до золота: після купівлі вони можуть використовуватися лише як стратегічний резерв, але важко реалізувати «гроші на гроші» іншими способами. По суті, публічні блокчейни PoS надають більше ваги самій монеті; для підтвердження транзакцій у PoS необхідно, щоб вузли створювали блоки, а для того, щоб стати вузлом, потрібно закласти певну кількість токенів управління. Кількість токенів стейкінгу в мережі Ethereum фіксована – 32 ETH, тоді як мережа Solana не має обмежень щодо кількості стейкінгу. Власники токенів управління можуть отримувати певний відсоток від зборів за транзакції у вигляді винагороди ) різні механізми розподілу в різних блокчейнах (.

Для публічних компаній, які залежать від боргового фінансування, володіння токенами управління PoS блокчейну та їх ста킹 можуть принести 2%-7% річних. Ця частина доходу може покрити витрати компанії на боргове фінансування. Навіть якщо результати компанії погіршуються, компанії, що володіють токенами PoS блокчейну, не потрібно турбуватися про виплату відсотків.

) 1.2 Як компанії, що котируються на біржі, вибирають PoS публічні блокчейни для Криптоактивів

У порівнянні зі стратегією “Купити та тримати” MicroStrategy щодо BTC, відбір та придбання токенів управління PoS блокчейнів публічними компаніями є більш складним систематизованим процесом. Деякі публічні компанії можуть більше схилятися до придбання криптоактивів з більшою волатильністю цін; деякі можуть схилятися до придбання криптоактивів з вищим рівнем децентралізації; а також є частина, яка не може створити власні вузли, тому їм потрібно придбати криптоактиви, які мають розвинені платформи ліквідного стейкінгу. Нижче наведена таблиця, яка підсумовує характеристики різних токенів з кількох вимірів, що є всебічним посиланням для публічних компаній, які планують придбати криптоактиви.

! [Gate Institute: Аналіз бінарних відносин між зареєстрованими компаніями та криптовалютами]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-798c0f6ad01757ca5d6a9afe3cf5c14d.webp(

Доходність стейкінгу можна порівняти з дивідендною ставкою акцій. Виходячи з потреб публічних компаній, попит на те, щоб стати тримачем PoS токенів, поділяється на три категорії: ) отримати високу доходність стейкінгу, покриваючи витрати на фінансування та маючи позитивний грошовий потік. ( отримати високе зростання активів, сприяючи зростанню ціни акцій. ) займати центральне місце в екосистемі, формуючи стратегічну структуру навколо екосистеми публічних блокчейнів. У подальшому тексті будуть відібрані відповідні об’єкти залежно від різних цілей публічних компаній.

(# 1.2.1 Прагнення до високих доходів від стейкінгу: Висока дохідність стейкінгу SOL, стабільний обсяг торгів на публічному блокчейні

Для публічних компаній, у яких вартість випуску акцій або облігацій є високою, криптоактиви з високою дохідністю від стекингу мають значну привабливість. Згідно з даними, річна дохідність за 7 днів для таких блокчейнів, як Polkadot, Cosmos, Celestia, перевищує 10%. Однак ці криптоактиви через свою високу інфляцію мають дуже слабку здатність зберігати вартість. Протягом останнього року ці три категорії криптоактивів впали на 42%, 36% та 71% відповідно. Дохід від стекингу не може компенсувати падіння ціни монет. Для публічних компаній це не є оптимальним вибором.

У порівнянні, SOL має високий дохід від стейкінгу, а ціна токена зберігає зростаючу тенденцію протягом останніх 2 років, з максимальним відкатом ціни монети 52% за останні 2 роки, що свідчить про високу стабільність. У моделі доходу від стейкінгу Solana, дохід від стейкінгу вузлів = ) блокчейн-нагороди + доходи від MEV + доходи від Tips( / загальна сума стейкінгу.

Формула на верхній та нижній частині, частка винагороди за блокчейн у чисельнику є найвищою, а кількість винагороди за блокчейн пов’язана з обсягом торгівлі публічної блокчейн-мережі. Обсяг торгівлі Solana за останні 5 років залишається на високому рівні з 29,7 мільярда угод у червні. На нижньому кінці, наразі ставка стейкінгу SOL перевищує 65%, тому не буде великої кількості SOL, що приєднуються до стейкінгових вузлів, що призводить до зниження прибутковості. Загалом, винагорода за стейкінг 7% для вузлів мережі Solana є відносно стабільною.

! [Gate Institute: Аналіз бінарних відносин між зареєстрованими компаніями та криптовалютами])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f570d69adbd4267d0df2d49fca2b30c2.webp###

З точки зору публічної компанії, стати торговцем монетами SOL через цільове збільшення капіталу або фінансування облігаціями та отримувати позитивний грошовий потік через ставку на вузли є комерційною моделлю, в якій відносно складним етапом є самостійне створення вузлів. Вузли мережі Solana потребують високопродуктивних серверів як апаратної підтримки, мінімальна конфігурація - 64-ядерний процесор, 256 ГБ оперативної пам’яті та 1 ТБ жорсткого диска. Крім того, для того щоб стати вузлом мережі, також потрібна підтримка швидкої мережевої пропускної здатності. Що стосується програмного забезпечення, для того щоб стати вузлом Solana, потрібно завантажити Git, Rust, Docker, а також налаштувати вузол, що вимагає певних знань з програмування.

З цього видно, що для публічних компаній, якщо вони хочуть створити вузли мережі Solana, потрібен високий технічний поріг. Якщо компанія вважає, що процес створення вузлів є занадто складним, вона може вибрати два варіанти: платформу для ліквідного стейкингу або сервіс вузлів RPC.

Jito є однією з основних платформ ліквідного стейкінгу в мережі Solana, її операції зі стейкінгу відносно прості, потрібно лише підключити гаманець і ввести відповідну суму, щоб отримати річний дохід 7.19% ( станом на 3 липня 2025 року ). Але через платформу стейкінгу дохід в певній мірі знижується, оскільки платформа не відображає безпосередній відсоток комісії. Професійні платформи стейкінгу можуть отримувати вищі Tips і коливальні доходи MEV, тоді як стейкери отримують фіксований річний дохід.

Для компаній, які бажають отримувати надприбутки через Tips та MEV, але хочуть знизити бар’єри для створення вузлів і фіксовані фінансові вкладення, можна обрати RPC-сервіси вузлів постачальників, таких як Helius. Користувачі орендують оголені сервери постачальника, які забезпечують мінімальну затримку (<50ms) та високу пропускну здатність, що відповідає високим вимогам продуктивності Solana валідаторів. На відміну від Jito та інших платформ стейкінгу, де доходи користувачів фіксовані, а прибуток платформи коливається; постачальники, такі як Helius, стягують з користувачів фіксовану плату ( в залежності від різних пакетів ), тоді як коливні доходи від MEV та Tips повністю належать користувачам.

Підсумовуючи, три варіанти мають свої переваги та недоліки. Платформи для стейкінгу підходять для легковагих трейдерів монет з меншими інвестиціями, послуги з аутсорсингу RPC-нодів підходять для трейдерів середнього обсягу з певними інвестиціями, тоді як самостійне налаштування нодів підходить для трейдерів монет з відносно великим капіталом та певними технічними навичками. Крім того, бути трейдером монет SOL несе певні ризики, оскільки мережа Solana є відносно централізованою, і раніше відбувалися численні випадки даунтайму основної мережі, які можуть вплинути на ціну токенів.

! Gate Institute: Аналіз бінарних відносин між зареєстрованими компаніями та криптовалютами

(# 1.2.2 Пошук зростання вартості: механізм викупу комісії HYPE, ціна монети вже досягла 10-кратного зростання

Для публічних компаній, що стикаються з нестачею ліквідності, першочерговим завданням у короткостроковій перспективі залишається підвищення ринкової вартості акцій, шляхом продажу акцій та інших способів для підтримки нормального функціонування компанії. Публічні компанії, будучи торговцями монетами, зазвичай швидко підвищують ціну акцій, купуючи активи з високим темпом зростання або високою оцінкою. HYPE є основним криптоактивом, що демонструє зростання ринкової вартості в першій половині 2025 року, публічні компанії, ставши торговцями HYPE, можуть пов’язати свою ціну акцій з ціною токена HYPE, що може забезпечити швидке зростання ринкової вартості компанії в короткостроковій перспективі.

В порівнянні з такими публічними блокчейн-проєктами, як SUI, TRON, XRP, які протягом минулого року також значно збільшили свою ринкову капіталізацію, перевага HYPE полягає в його детальному управлінні попитом і пропозицією токенів, що забезпечує рідкість токенів HYPE. Протягом останніх шести місяців благодійний фонд Hyperliquid, повторно інвестуючи близько 97% доходу від Gas, вже викупив HYPE на загальну суму 9,1 мільярда доларів. На даний момент лише 34% загальної пропозиції перебуває в обігу, 23,8% токенів, що належать команді, будуть заблоковані до 2027-2028 року, тоді як майже 39% токенів призначено для винагороди громади і буде поступово розподілено. Оскільки проєкт не приймав венчурного фінансування, зовнішнього тиску на продаж немає, що підвищує потенціал довгострокової вартості HYPE.

Операційні вузли Hyperliquid є більш централізованими в порівнянні з Solana, у всій мережі існує лише 21 вузол, що в певній мірі підтримує високу ефективність роботи публічної блокчейн-мережі. Таким чином, навіть якщо публічна компанія придбає велику кількість HYPE, їй буде важко стати одним з 21 основних вузлів, офіційна платформа стейкінгу публічної блокчейн-мережі StakedHYPE стане вибором для тих, хто накопичує монету, щоб отримати додатковий дохід через стейкінг. Ця платформа вже залучила понад 10 мільйонів HYPE до стейкінгу. У порівнянні з іншими публічними блокчейн-мережами, доходність стейкінгу HYPE є відносно низькою, дані показують, що доходність становить лише 2,28%.

![Gate дослідження: аналіз двоїстих відносин між публічними компаніями та криптоактивами])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-444f4fe50365faee234337781bba8cae.webp(

)# 1.2.3 Пошук екологічної структури: ETH має високий рівень децентралізації, складність розробки Layer2 низька

У сфері криптоактивів помітним явищем є надмірність публічних ланцюгів. За статистикою, наразі загальна кількість публічних ланцюгів у мережі перевищила 200. Насправді, більшість розробників обирають такі основні публічні ланцюги, як Ethereum, Solana, Sui для розробки продуктів, а обсяги торгівлі великих незалежних публічних ланцюгів щороку знижуються.

Стоячи з точки зору публічних компаній, деякі компанії більше не задовольняються