Слід усвідомлювати, що цей крок лише відкриває шлях — масові потоки капіталу не стартують негайно. Зараз його вплив на настрої ринку суттєво переважає ефект прямого капіталовкладення. У стратегічній перспективі справжню цінність несе саме регуляторний сигнал: криптовалютні активи офіційно враховуються у ключових системах управління фінансовим благополуччям у Сполучених Штатах.

7 серпня 2025 року президент Дональд Трамп підписав виконавчий указ «Демократизація доступу до альтернативних активів для інвесторів 401(k)», метою якого є надати всім американцям — учасникам корпоративних пенсійних планів — рівний доступ до інвестиційних можливостей в альтернативні активи, які раніше були відкритими тільки для інституційних інвесторів (зокрема приватний капітал, нерухомість, сировинні товари, інфраструктура та цифрові активи — криптовалюти). Це рішення охоплює $12,5 трлн пенсійних активів і може суттєво вплинути на ринок криптовалют, приватного капіталу й нерухомості.

1. Що таке 401(k)?

401(k) — це корпоративний пенсійний план у США, названий на честь розділу 401(k) Податкового кодексу. Його відкриває роботодавець, працівники доєднуються добровільно, а держава заохочує накопичення завдяки податковим перевагам.

1. Основний механізм

Спонсорство роботодавця: компанія відкриває рахунок 401(k) для працівника.

Добровільний внесок працівника: певний відсоток зарплати (наприклад, 5%) регулярно перераховується на рахунок автоматично.

Податкові переваги:

Традиційний 401(k): внески здійснюються до оподаткування, а податки сплачуються при знятті коштів у пенсійному віці.

Roth 401(k): внески сплачуються після оподаткування, а у пенсійному віці їх можна отримати без податку.

Внески роботодавця: більшість компаній додають власний відсоток до внесків працівника (наприклад, 5% працівника + 3% компанії), що є основною перевагою плану.

2. Інвестиційні підходи

Інвестування на власний вибір: учасники 401(k) обирають інструменти зі списку, запропонованого адміністратором (як правило, фонди, ETF, облігації тощо).

Відстрочене оподаткування прибутку: інвестиційний дохід не оподатковується до моменту зняття у пенсійному віці, що дозволяє нарощувати капітал складними відсотками.

3. Обмеження на вилучення коштів

Доступ до коштів без штрафу можливий після досягнення 59½ років. Дострокове вилучення призводить до оподаткування і штрафу у 10%.

4. Масштаб і значення

Станом на 2024 рік сумарна вартість активів у програмах 401(k) становить від $8 трлн до $12 трлн — це основа американської системи пенсійних накопичень. Будь-яка зміна у політиці інвестування може суттєво вплинути на фінансовий ринок через великий обсяг активів.

2. Основні положення виконавчого указу

1. Цілі політики

Розширити доступ до альтернативних інвестицій для пересічних американців, скоротивши розрив у можливостях і доходах між приватними та інституційними інвесторами.

Заохотити роботодавців і адміністраторів пропонувати ширший спектр інструментів у програмі 401(k).

2. Охоплені типи активів

Приватний капітал і приватний кредит

Нерухомість та інфраструктура

Сировинні товари

Активно керовані інвестиційні продукти з цифровими активами (наприклад, криптовалютні фонди, криптовалютні ETF тощо)

3. Регуляторне врегулювання

Департамент праці США (DOL) має надати рекомендації «Безпечна гавань» адміністраторам у межах ERISA, чітко визначивши фідуціарні обов’язки та мінімізувавши юридичні ризики використання альтернативних активів.

SEC, Казначейство та інші органи аналізують і переглядають критерії «акредитованого інвестора», впроваджуючи регульовані канали для приватних інвесторів у пенсійних планах.

Регулятори стимулюють створення продуктів для пенсійних інвестицій — таких, як фонди цільової дати та колективні інвестиційні трасти (CIT), які поєднують ринкову дохідність із контролем ризику та ліквідністю альтернативних активів.

3. Вплив на криптовалюти

Розглядаються три аспекти: капітальні потоки, відповідність регуляторним вимогам, ринкові настрої.

1. Капітальні потоки: Довгостроковий потенціал відкрито, але притік поступовий

Потенційна база капіталу: сукупні активи американських програм 401(k) та інших пенсійних схем із визначеними внесками дорівнюють приблизно $12,5 трлн. Відведення навіть 1% на інвестиції в криптовалюту може теоретично створити $125 млрд додаткового притоку.

Реальний розподіл залежить від багатьох учасників. Притік автоматично не відбувається. Він визначається тим, чи запропонує роботодавець криптовалюту, чи додадуть провайдери відповідні продукти, і чи оберуть самі працівники таку алокацію. Це складний, багатоступеневий процес.

Довгостроковий капітал: активи 401(k) характеризуються тривалим інвестиційним горизонтом і стабільністю, тому вкладення у криптовалюти через ці канали, швидше за все, перетворяться на довгостроковий капітал, що знизить волатильність і тиск на продаж на ринку.

BlackRock оголосив про запуск перших криптовалютних інвестиційних продуктів для 401(k) у 2026 році. Це може стати наймасштабнішим стартом інтеграції криптовалют у пенсійні рахунки в США і потужним каталізатором змін.

2. Відповідність: Отримання інституційного «доступу»

Виконавчий указ — перша довгострокова федеральна політика, яка безпосередньо включає «цифрові активи», даруючи криптовалюті легітимність як дозволеному класу активів для інституційного розміщення.

Цей крок суттєво прискорює процес відповідності для криптовалютних інвестиційних продуктів, знижуючи бар’єри для майбутніх погоджень SEC щодо ETF та фондів на основі криптовалют.

3. Ринкові настрої: Короткострокове зростання та довгострокова впевненість

Негайно ця політика суттєво підсилює ринкову віру і сприяє спекуляціям на темі «відповідності» та надходженню інституційного капіталу.

У перспективі тривалого терміну регуляторне визнання посилить впевненість на ринку, залучить більше традиційного інвестора і підштовхне розвиток інфраструктури для нових капіталовкладень.

4. Можливості та виклики

1. Можливості

• Великий потенціал притоку: це може трансформувати розподіл капіталу на крипторинку, залучивши більше довгострокового і стабільного капіталу.
• Активне зближення з традиційними фінансами: важливий етап переходу криптовалют із статусу «альтернативних» до «ключових» активів.
• Інновації на тлі регуляторних змін: нові можливості для керуючих активами, депозитаріїв і фінтех-компаній.

2. Виклики

• Складність регуляторних і юридичних процедур: виконавчі укази мають обмежене застосування та можуть бути скасовані; постійна інституціоналізація вимагає поправок Конгресу до базових законів (ERISA). Політична невизначеність зберігається доти.
• Фідуціарні ризики: роботодавці-адміністратори 401(k) неохоче впроваджують високоволатильні активи через ризики. Вони контролюють доступ криптовалюти, тому процес буде поступовим.
• Інвестиційна пасивність і брак знань: більшість учасників 401(k) не є профінвесторами, обирають консервативні опції (наприклад, фонди цільової дати) і рідко змінюють портфель. Потрібне масове навчання, щоб стимулювати активні вкладення у криптовалюту.
• Продуктові обмеження: криптовалюта волатильна, складна для оцінки, має високі транзакційні витрати. Керуючі активами повинні створити продукти, що поєднують ринкову прибутковість із вимогами пенсійних планів щодо контролю ризиків і низьких витрат.

5. Висновки

Від закону штату про резерви Bitcoin у Нью-Гемпширі та Техасі — до цього федерального указу, Сполучені Штати роблять кроки для інтеграції криптовалют у основні фінансові системи. Виконавчий указ Трампа — важливий етап інституціоналізації й масового прийняття криптоактивів.

Потрібно залишатися реалістами: потоки капіталу потребують часу. Наразі політика більше впливає на ринкові настрої, ніж забезпечує прямий притік капіталу. У довгостроковій перспективі її цінність — у регуляторному сигналі, що криптовалюти вже інтегруються у головні системи управління фінансовим благополуччям США.

Остаточний обсяг притоку залежатиме від деталей імплементації, продуктового асортименту, готовності роботодавців і рішень інвесторів. Хоч процес і тривалий, регуляторний напрям вже окреслений.

Відмова від відповідальності:

1. Матеріал повторно опубліковано з [TechFlow] із збереженням авторських прав оригінального автора [Hao Yicheng]. З питань передруку звертайтеся до команди Gate Learn, яка оперативно вирішить питання відповідно до процедур.
2. Відмова від відповідальності: Всі думки і позиції належать автору та не є інвестиційною порадою чи рекомендацією.
3. Всі переклади матеріалу здійснені командою Gate Learn. Якщо Gate не згадується напряму, будь-яке копіювання, поширення або використання перекладів суворо заборонено.