Equity Perps: Високі вимоги та повільний початок

Ключові висновки

• Equity perps залишаються перспективною, але ще не доведеною категорією з обмеженою популярністю в ончейн-середовищі через невідповідність аудиторії, слабкий попит і більш затребувані альтернативи, такі як 0DTE options.
• Платформи на кшталт Ostium демонструють лише $1,8 млн середньодобового обсягу perp-торгівлі акціями проти $44,3 млн у крипто perp, що підтверджує слабкий інтерес.
• Це може свідчити про прихований попит, стриманий інфраструктурними та регуляторними обмеженнями. Останнє оновлення HIP-3 від Hyperliquid — найкращий шанс для equity perps здобути популярність, хоча впровадження, ймовірно, буде поступовим.

Джерело: Messari (@ 0xCryptoSam)

Equity perpetuals вже розглядаються як неминучий наступний етап для ончейн-ринків, однак наразі немає достатніх даних, що підтверджують це у короткостроковій перспективі. Ostium, популярний perp DEX для RWAs, має середньодобовий обсяг perp-торгівлі акціями $1,8 млн проти $44,3 млн у криптовалютних perpetuals, що свідчить про слабкий попит.

Розрив у впровадженні пояснюється невідповідністю аудиторії. Ончейн-трейдери мало цікавляться акціями, а офчейн-трейдери на платформах на кшталт Robinhood мають доступ до акцій та опціонів, але не до perpetuals. Міжнародні інвестори, які не мають доступу до американських акцій, можуть бути логічною цільовою групою, але зазвичай надають перевагу володінню базовим активом для отримання прав акціонера та уникнення фінансових зборів і ризику ліквідації.

Акції мають менше проблем з інтероперабельністю, ніж токени, які використовують переваги синтетичних обгорток. Для більшості інвесторів майже кожна акція на світових ринках представлена у вигляді окремого тікера, доступного через пошуковий рядок. Тому, хоча perps додають елемент permissionless і захисту від цензури до акцій, пересічний інвестор у акції або не знає про це, або йому це не цікаво.

https://www.fow.com/insights/analysis-cboe-points-to-retail-flow-as-zero-day-options-grow

Найбільш ймовірний користувач equity perps — це роздрібні трейдери опціонів (які формують%20за оцінками Cboe Market Intelligence, 50-60% 0DTE-торгівлі на Robinhood). Однак традиційні біржі, що залежать від банківських сервісів, не впровадять equity perps до отримання юридичної визначеності. CFTC дозволяє perps для BTC та ETH, але обидва були визнані не цінними паперами. Хоча perps інтуїтивніше, ніж опціони, шлях до роздрібного впровадження залежить від юридичної визначеності, тому впровадження може зайняти більше часу, ніж очікується.

Джерело: @ Kaleb0x

Розглянемо, як equity perps можуть працювати з HIP-3 на Hyperliquid, який запровадив permissionless ринки perps. Менше 10% адрес Hyperliquid здійснили бридж до Aster, Lighter та edgeX, і ще менше — на кілька perp DEX, що свідчить про "липкість" капіталу Hyperliquid, а отже, його високу якість. Є два способи інтерпретувати ці дані щодо майбутнього equity perps:

1. Користувачі Hyperliquid лояльні до платформи та ймовірніше оберуть Hyperliquid замість іншого perp DEX незалежно від інших активів чи функцій.
2. Користувачі Hyperliquid задоволені поточними пропозиціями perp-ринку.

Я вважаю, що відповідь — це поєднання обох. Оскільки користувачі Hyperliquid не перемістили капітал масово навіть під впливом стимулів, вони, ймовірно, лояльні до платформи. Але враховуючи, що більша частина обсягу та відкритого інтересу на Hyperliquid, як і на інших perp DEX, зосереджена на основних активах, важко сказати, чи цікавить користувачів Hyperliquid різноманітність ринку і чи важливі equity perps для середнього користувача Hyperliquid (і, що важливіше, для Hyperliquid whales, які володіють 70% відкритого інтересу на Hyperliquid). Багато з цих трейдерів також мають рахунки на традиційних біржах і у брокерів, що обмежує загальний адресний ринок для equity perps на Hyperliquid. Крім того, це може не створити новий відкритий інтерес/обсяг для Hyperliquid, а лише перемістити існуючий потік на платформу.

Хоча Ostium ($22 млрд річного perp-обсягу) і обгортки токенів акцій, як xStocks ($279 млн спотового обсягу), ще не досягли проривного впровадження, це може свідчити про інфраструктурні обмеження, а не відсутність базового попиту. Такий патерн повторює раннє зростання perps: GMX довів, що попит на ончейн perps існує, але інфраструктура не могла підтримувати стабільний обсяг. Hyperliquid вирішив цю проблему і розблокував прихований попит. За цією логікою equity perpetuals можуть знайти перший масштабований product–market fit на Hyperliquid, коли HIP-3 забезпечить необхідну продуктивність і ліквідність. Поточні дані не підтверджують цей результат, але прецедент є переконливим і заслуговує уваги.

Довгостроковий потенціал equity perps порівняно з 0DTE options залишається очевидним. Проєкти на кшталт Trade[XYZ] можуть використати регуляторний арбітраж і сформувати ранню базу користувачів до входу традиційних бірж. Однак основний виклик — залучити офчейн роздрібних трейдерів, що історично було складним для крипто-додатків.

Щоб ознайомитись із повною тезою та дізнатися, як equity perps інтегруються у річний прогноз доходів HIP-3, перегляньте новий звіт @ MessariCrypto:

https://messari.io/report/attached-at-the-hip-3

Відмова від відповідальності:

1. Ця стаття перепублікована з [0xCryptoSam]. Всі авторські права належать оригінальному автору [0xCryptoSam]. Якщо у вас є заперечення щодо цієї перепублікації, зверніться до команди Gate Learn, і вони оперативно вирішать питання.
2. Відмова від відповідальності: Думки та погляди, висловлені у цій статті, належать виключно автору та не є інвестиційною порадою.
3. Переклади статті іншими мовами здійснює команда Gate Learn. Якщо не зазначено інше, копіювання, розповсюдження або плагіат перекладених матеріалів заборонено.