С учётом текущих данных и политического контекста, это снижение процентной ставки скорее относится к превентивному снижению, чем к "снижению в условиях рецессии"; вероятность большого дампа на рынке невысока, но необходимо быть внимательными к колебанию инфляции и ожиданиям по политике; по сравнению с прошлым годом факторы, способствующие снижению процентной ставки, и влияние на рынок имеют схожесть, но структура рисков отличается. Вот конкретный анализ:

Одно. Является ли это снижение процентной ставки "снижение ставки в условиях рецессии"?

Чтобы определить, является ли это "снижением в условиях рецессии", необходимо четко понять его определение: снижение в условиях рецессии обычно происходит, когда экономика явно находится в рецессии (например, непрерывный отрицательный рост ВВП, резкий рост безработицы), цель которого - срочно стимулировать экономику, при этом снижение процентной ставки значительное и продолжается долго (например, снижение в период финансового кризиса 2008 года или во время пандемии 2020 года). А текущая экономическая ситуация больше соответствует "профилактическому снижению":

1. Рынок труда остывает, но не рухнул:
Согласно данным Jin10, первоначальное значение изменения базовых не сельскохозяйственных рабочих мест в США на 2025 год составило -910 тысяч, что значительно ниже ожидаемых -700 тысяч. Кроме того, за 12 месяцев, заканчивающихся в марте 2025 года, количество частных не сельскохозяйственных рабочих мест уменьшилось на 880 тысяч, в нескольких отраслях (торговля, досуг и гостиничный бизнес, профессиональные услуги и т. д.) наблюдается снижение занятости. Уровень безработицы поднялся до 4,3% (максимум с ноября 2021 года), но не наблюдается резкого роста, подобного 2008 году, и уровень участия в рабочей силе остается стабильным.
2. Экономика не вступила в полное сокращение:
Модель GDPNow Федерального резервного банка Атланты ранее прогнозировала годовой темп роста ВВП в первом квартале 2025 года на уровне -2,1%, но это в большей степени связано с краткосрочными факторами, такими как ожидания политики Трампа и зимняя погода, а не с продолжающейся структурной рецессией. Потребительская устойчивость все еще сохраняется, а баланс активов и пассивов домохозяйств относительно здоров.
3. Контроль над инфляционным давлением:
Ядерная инфляция PCE близка к целевому уровню 2% Федеральной резервной системы (в 2024 году, когда начнется снижение ставок, ядерный PCE составит 3,2%), хотя существует риск «спирали заработной платы и инфляции» (темп роста почасовой оплаты труда в секторе услуг все еще составляет 0,3%), но признаков неконтролируемости не наблюдается. Это отличается от ситуации, когда в условиях рецессии и снижения ставок инфляция обычно остается низкой или даже наблюдается дефляция.

Второй вопрос: будет ли рынок «большой дамп»?

Исторический опыт показывает, что на рынке обычно не происходит большой дамп в период профилактических циклов снижения ставок, а наоборот, может возникнуть структурная возможность из-за ожиданий смягчения политики, но необходимо быть осторожными к следующим рискам:

1. Краткосрочные колебания и игровые ожидания:
Если снижение процентной ставки окажется ниже ожиданий (например, рынок ожидает 50 базисных пунктов, но фактически 25 базисных пунктов), или данные по инфляции покажут отдачу (например, базовый индекс потребительских цен превысит 3%), американские акции могут скорректироваться (аналогично тому, как после снижения процентной ставки в ноябре 2024 года рынок "сначала вырос, а затем упал"). Однако текущий рынок уже в полной мере учел ожидания снижения процентной ставки (вероятность снижения в сентябре превышает 95%), вероятность значительных колебаний низка.
2. Направление получения прибыли от активов четко определено:
- Рынок акций: технологические акции (Apple, NVIDIA), недвижимость (Lennar, D.R. Horton), акции малой капитализации (индекс Russell 2000) выигрывают от снижения стоимости финансирования, исторически в период профилактического цикла снижения ставок S&P 500 в среднем растет на 10%-15%.
- Рынок облигаций: доходность 10-летних казначейских облигаций США может снизиться с 4,3% до 4,0%, риск дефолта высокодоходных облигаций снижается.
- Золото: Снижение процентных ставок снижает привлекательность доллара, цена на золото может вырасти с 2500 долларов/унция (средний рост золота в исторические циклы снижения ставок составляет 15%-20%).
3. Риски: инфляция и пошлины:
Если тарифная политика Трампа (в среднем 18,4%) повысит цены на импортируемые товары или произойдёт отдача цен на энергоресурсы, это может вызвать "вторичную инфляцию", что приведёт к изменению политики ФРС и, следовательно, подавит рискованные активы.

Три. Сравнение влияния снижения процентных ставок с прошлым годом (2024 год)

Снижение процентных ставок в 2024 и 2025 годах является превентивным, но факторы и реакция рынка различаются:

Размерность: снижение ставки в 2024 году, снижение ставки в 2025 году
Причины триггера: инфляция снизилась с 3,9% до 3,2%, на рынке труда начались признаки охлаждения, рынок труда ускоряет усталость (уровень безработицы 4,3%), краткосрочное давление на ВВП.
Снижение процентной ставки на 100 базисных пунктов (50 базисных пунктов в сентябре + 25 базисных пунктов в ноябре + 25 базисных пунктов в декабре) ожидается в диапазоне 75-100 базисных пунктов (в сентябре возможно 50 базисных пунктов, далее по 25 базисных пунктов за раз)
Рынок реагирует: американские акции сначала растут, затем колеблются, акции технологий лидируют; золото выросло на 20%, акции технологий, недвижимость и золото могут продолжить сильные позиции; будьте осторожны с возможным ростом инфляции.
Риск политики Давление инфляции на "последней миле" (основной CPI все еще выше 3%) Двойной риск "зарплата-инфляция спирали" + тарифная политика, способствующая инфляции

Четыре, вывод

1. Это снижение процентной ставки не является снижением в условиях рецессии, а предостерегающей корректировкой ФРС в ожидании «мягкой посадки» экономики, цель которой - смягчить давление на рынок труда и избежать жесткой посадки экономики.
2. Вероятность большого дампа на рынке низка, но необходимо обратить внимание на размер снижения ставки в сентябре (25 базисных пунктов против 50 базисных пунктов) и последующие данные по инфляции. Если снижение ставки состоится, акции технологических компаний, недвижимость и золото останутся основными направлениями выгоды.
3. По сравнению с прошлым годом, оба являются превентивным снижением ставок, но в 2025 году рынок труда будет слабее, а риски инфляции более сложными, темп политики может быть "осторожным", колебания на рынке могут быть больше, чем в прошлом году, но трендовые возможности все еще существуют. #美联储降息预期#