Сравнение графика Биткойна (BTC) этого года с индексом DXY доллара США создает резкий контраст. В то время как Биткойн достиг новых высот, преодолев порог в $120,000, DXY переживает тяжелый год — на данный момент он упал почти на 10% — и, как ожидается, продолжит падение в ближайшем будущем. В этой обстановке, возможно, неудивительно, что все больше компаний обращаются к Биткойну как к альтернативному активу для поддержки своих казначейств. Но эта, казалось бы, безобидная тенденция может быстро превратиться в угрозу не только для самого Биткойна, но и для более широкого финансового рынка.
Резюме
Наратив Биткойна изменился. Ранее борющийся с регуляторами, BTC теперь принимается государствами, учреждениями и казначействами, в то время как SEC смягчает свою позицию.
Игровая книга стратегии уникальна. Преимущество первого игрока Майкла Сэйлора, низкая цена входа и благоприятные условия задолженности означают, что он может пережить падения, которые не могут вынести другие.
Если несколько компаний с кредитным плечом начнут паниковать и продавать, запутанность Биткойна с ETF, пенсионными фондами и государствами может усилить рыночные шоки.
Урок: успех Сейлора не является шаблоном. Компаниям следует укреплять свои основы, а не ставить свои балансы на волатильные активы.
Всего год назад $100,000 за Биткойн все еще казалась далекой мечтой, в то время как криптовалюта боролась с регуляторами США и пыталась восстановить свой имидж после разрушительного краха 2022 года. Но какая разница в течение года. Переносимся в сегодняшний день, и SEC прекратила или урегулировала большинство своих исков против крипто-компаний и сигнализировала о гораздо более благожелательной позиции. Тем временем Биткойн все чаще принимается в качестве резервного актива рядом штатов США и несколькими правительствами развивающихся рынков. Отношение к Биткойну полностью изменилось.
Не только это, но и успех Стратегии (, ранее известной как MicroStrategy), первой в мире корпоративной казне Биткойн, был феноменальным. Цена акций компании выросла почти на 900% за последние два года, чему способствовала почти полностью ее агрессивная стратегия накопления Биткойн. В то время как многие компании сталкиваются с трудными рыночными условиями — от сокращающейся нормы прибыли до стагнирующего роста — Майкл Сейлор наслаждается доходами от своих ранних покупок Биткойн. Это привлекательная перспектива для других компаний, особенно учитывая, что первоначальная цель Стратегии заключалась в разработке корпоративного программного обеспечения — это далеко от гиганта Биткойн, которым она стала сегодня. Многие верят, что могут подражать его успеху. Однако они сильно ошибаются.
Сеть безопасности Сейлора
Существует несколько причин для этого. Во-первых, у Майкла Сэйлора было огромное преимущество первопроходца, поскольку он начал свою покупку Биткойнов в августе 2020 года. Его средняя цена покупки BTC составляет чуть более 70 000 долларов, что примерно на 40% ниже текущей цены. Таким образом, он может легко пережить значительное падение и публично заявил о своем намерении сделать это.
Стратегия теперь держит 601,550 BTC — потрясающие 2.87% от общего предложения. Если предположить, что общие обязательства Стратегии составляют около 10-11 миллиардов долларов в долгах и выплатах по капиталу, это все равно делает цену безубыточности где-то около 18,000 долларов, что является крайне маловероятным падением для актива, который сейчас торгуется близко к 120,000 долларов.
Даже тогда, поскольку большая часть покупок финансировалась через конвертируемые облигации, этот долг можно реструктурировать. Плюс, в отличие от биржи или трейдинговой компании, Strategy не подвержена принудительным ликвидациям. Так что на самом деле Сейлор, вероятно, легко переживет любое предстоящее падение рынка.
Берегитесь подражателей
Другие корпоративные казначейства не находятся в столь благоприятном положении. Например, GameStop купила 4,710 BTC в мае 2025 года — примерно за 513 миллионов долларов — вероятно, по средней цене выше 100,000 долларов. Если они решат продолжить эту стратегию сейчас, они будут усреднять по еще более высокой цене. Другие игроки, входящие на рынок сейчас, такие как испанская кофейная сеть Vanadi Coffee, покупают по аналогичным или даже более высоким ценам.
Прогнозы по цене BTC на этот цикл варьируются, но $150,000 широко считается разумной целью. Это всего лишь около 25% прибыли от сегодняшнего уровня — но, что более важно, чем ближе Биткойн подходит к этой цифре, тем выше риск серьезной коррекции. Даже до этого момента коррекция в середине цикла на 30–40% не была бы необычной, особенно поскольку волатильность, как правило, возрастает ближе к вершине рыночных циклов.
Майкл Сэйлор не моргнет глазом, если или когда это произойдет, поскольку он согласился на крайне выгодные условия своего финансирования — включая несколько предложений по конвертируемым облигациям с 0% и долг, структурированный с долгими сроками погашения и низкими порогами конверсии. Другие, с другой стороны, принимают гораздо худшие условия в спешке скопировать стратегию. Например, Sequans Communications привлекла 384 миллиона долларов для покупки Биткойна через смесь дисконтуемого капитала и обеспеченного конвертируемого долга. Эта структура увеличивает риск для акционеров и оставляет компанию уязвимой, если цена Биткойна упадет.
Угроза стабильности
Для компаний, подобных этим — и, вероятно, других, которые еще не раскрыли свои запасы Биткойна — падение на 30–40% может вызвать давление со стороны акционеров, проблемы с кредитами или даже принудительную ликвидацию. Если достаточно этих организаций окажутся под угрозой и действуют одновременно, они могут затопить рынок Биткойном в самый неподходящий момент. Мы уже видели, как крупные продажи могут потрясти рынок: в июле 2024 года, когда немецкое правительство продало более 50,000 BTC, конфискованных с сайта пиратства, цена резко упала, и настроение ухудшалось в течение нескольких недель.
В дополнение к уже глубокому коррекционному падению, это вполне может спровоцировать цепную реакцию продаж и более широкий распад, что приведет к падению не только компаний, которые бездумно изменили свою стратегию, но и нанесет ущерб более широкой финансовой экосистеме. Нравится это сторонникам Биткойна или нет, BTC становится все более связанным с традиционными финансами.
Спотовый ETF на Биткойн от BlackRock теперь является чудовищем стоимостью 85 миллиардов долларов, и институциональные инвесторы, от хедж-фондов до пенсионных планов, добавляют BTC в свои портфели. Государства и штаты изучают резервы Биткойна. Как только актив достигает такого уровня системного воздействия, безрассудные корпоративные инвестиции становятся проблемой финансовой стабильности.
И переход к Биткойну в качестве последнего средства для спасения struggling бизнес-направления — это, мягко говоря, безрассудно. Учитывая текущую волатильность Биткойна — даже если она снизилась по сравнению с предыдущими циклами — события могут быстро развиваться. Поэтому, вместо того чтобы пытаться подражать Майклу Сэйлору, компаниям стоит сосредоточиться на своих продуктах и услугах, своих клиентах и стратегии — вот как они готовятся к экономическому спаду.
Ник Пакрин, криптоаналитик, инвестор и основатель Coin Bureau, является экспертом по инвестициям и страстным сторонником криптовалюты и технологии блокчейн. Он начал свою карьеру в количественной роли в Goldman Sachs, но его привлекли децентрализованные и безразрешительные финансы. Став опытным предпринимателем и инвестором, Ник основал Coin Bureau в 2017 году, платформу, которая публикует независимый образовательный контент о криптовалюте. Сегодня Coin Bureau управляет несколькими медиа-активами, включая крупнейший в отрасли YouTube-канал, сосредоточенный на криптовалюте, с более чем 2,6 миллиона подписчиков.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Корпоративные BTC казначейства представляют угрозу стабильности рынка
Сравнение графика Биткойна (BTC) этого года с индексом DXY доллара США создает резкий контраст. В то время как Биткойн достиг новых высот, преодолев порог в $120,000, DXY переживает тяжелый год — на данный момент он упал почти на 10% — и, как ожидается, продолжит падение в ближайшем будущем. В этой обстановке, возможно, неудивительно, что все больше компаний обращаются к Биткойну как к альтернативному активу для поддержки своих казначейств. Но эта, казалось бы, безобидная тенденция может быстро превратиться в угрозу не только для самого Биткойна, но и для более широкого финансового рынка.
Резюме
Всего год назад $100,000 за Биткойн все еще казалась далекой мечтой, в то время как криптовалюта боролась с регуляторами США и пыталась восстановить свой имидж после разрушительного краха 2022 года. Но какая разница в течение года. Переносимся в сегодняшний день, и SEC прекратила или урегулировала большинство своих исков против крипто-компаний и сигнализировала о гораздо более благожелательной позиции. Тем временем Биткойн все чаще принимается в качестве резервного актива рядом штатов США и несколькими правительствами развивающихся рынков. Отношение к Биткойну полностью изменилось.
Не только это, но и успех Стратегии (, ранее известной как MicroStrategy), первой в мире корпоративной казне Биткойн, был феноменальным. Цена акций компании выросла почти на 900% за последние два года, чему способствовала почти полностью ее агрессивная стратегия накопления Биткойн. В то время как многие компании сталкиваются с трудными рыночными условиями — от сокращающейся нормы прибыли до стагнирующего роста — Майкл Сейлор наслаждается доходами от своих ранних покупок Биткойн. Это привлекательная перспектива для других компаний, особенно учитывая, что первоначальная цель Стратегии заключалась в разработке корпоративного программного обеспечения — это далеко от гиганта Биткойн, которым она стала сегодня. Многие верят, что могут подражать его успеху. Однако они сильно ошибаются.
Сеть безопасности Сейлора
Существует несколько причин для этого. Во-первых, у Майкла Сэйлора было огромное преимущество первопроходца, поскольку он начал свою покупку Биткойнов в августе 2020 года. Его средняя цена покупки BTC составляет чуть более 70 000 долларов, что примерно на 40% ниже текущей цены. Таким образом, он может легко пережить значительное падение и публично заявил о своем намерении сделать это.
Стратегия теперь держит 601,550 BTC — потрясающие 2.87% от общего предложения. Если предположить, что общие обязательства Стратегии составляют около 10-11 миллиардов долларов в долгах и выплатах по капиталу, это все равно делает цену безубыточности где-то около 18,000 долларов, что является крайне маловероятным падением для актива, который сейчас торгуется близко к 120,000 долларов.
Даже тогда, поскольку большая часть покупок финансировалась через конвертируемые облигации, этот долг можно реструктурировать. Плюс, в отличие от биржи или трейдинговой компании, Strategy не подвержена принудительным ликвидациям. Так что на самом деле Сейлор, вероятно, легко переживет любое предстоящее падение рынка.
Берегитесь подражателей
Другие корпоративные казначейства не находятся в столь благоприятном положении. Например, GameStop купила 4,710 BTC в мае 2025 года — примерно за 513 миллионов долларов — вероятно, по средней цене выше 100,000 долларов. Если они решат продолжить эту стратегию сейчас, они будут усреднять по еще более высокой цене. Другие игроки, входящие на рынок сейчас, такие как испанская кофейная сеть Vanadi Coffee, покупают по аналогичным или даже более высоким ценам.
Прогнозы по цене BTC на этот цикл варьируются, но $150,000 широко считается разумной целью. Это всего лишь около 25% прибыли от сегодняшнего уровня — но, что более важно, чем ближе Биткойн подходит к этой цифре, тем выше риск серьезной коррекции. Даже до этого момента коррекция в середине цикла на 30–40% не была бы необычной, особенно поскольку волатильность, как правило, возрастает ближе к вершине рыночных циклов.
Майкл Сэйлор не моргнет глазом, если или когда это произойдет, поскольку он согласился на крайне выгодные условия своего финансирования — включая несколько предложений по конвертируемым облигациям с 0% и долг, структурированный с долгими сроками погашения и низкими порогами конверсии. Другие, с другой стороны, принимают гораздо худшие условия в спешке скопировать стратегию. Например, Sequans Communications привлекла 384 миллиона долларов для покупки Биткойна через смесь дисконтуемого капитала и обеспеченного конвертируемого долга. Эта структура увеличивает риск для акционеров и оставляет компанию уязвимой, если цена Биткойна упадет.
Угроза стабильности
Для компаний, подобных этим — и, вероятно, других, которые еще не раскрыли свои запасы Биткойна — падение на 30–40% может вызвать давление со стороны акционеров, проблемы с кредитами или даже принудительную ликвидацию. Если достаточно этих организаций окажутся под угрозой и действуют одновременно, они могут затопить рынок Биткойном в самый неподходящий момент. Мы уже видели, как крупные продажи могут потрясти рынок: в июле 2024 года, когда немецкое правительство продало более 50,000 BTC, конфискованных с сайта пиратства, цена резко упала, и настроение ухудшалось в течение нескольких недель.
В дополнение к уже глубокому коррекционному падению, это вполне может спровоцировать цепную реакцию продаж и более широкий распад, что приведет к падению не только компаний, которые бездумно изменили свою стратегию, но и нанесет ущерб более широкой финансовой экосистеме. Нравится это сторонникам Биткойна или нет, BTC становится все более связанным с традиционными финансами.
Спотовый ETF на Биткойн от BlackRock теперь является чудовищем стоимостью 85 миллиардов долларов, и институциональные инвесторы, от хедж-фондов до пенсионных планов, добавляют BTC в свои портфели. Государства и штаты изучают резервы Биткойна. Как только актив достигает такого уровня системного воздействия, безрассудные корпоративные инвестиции становятся проблемой финансовой стабильности.
И переход к Биткойну в качестве последнего средства для спасения struggling бизнес-направления — это, мягко говоря, безрассудно. Учитывая текущую волатильность Биткойна — даже если она снизилась по сравнению с предыдущими циклами — события могут быстро развиваться. Поэтому, вместо того чтобы пытаться подражать Майклу Сэйлору, компаниям стоит сосредоточиться на своих продуктах и услугах, своих клиентах и стратегии — вот как они готовятся к экономическому спаду.
! Ник Пакрин
Ник Пакрин
Ник Пакрин, криптоаналитик, инвестор и основатель Coin Bureau, является экспертом по инвестициям и страстным сторонником криптовалюты и технологии блокчейн. Он начал свою карьеру в количественной роли в Goldman Sachs, но его привлекли децентрализованные и безразрешительные финансы. Став опытным предпринимателем и инвестором, Ник основал Coin Bureau в 2017 году, платформу, которая публикует независимый образовательный контент о криптовалюте. Сегодня Coin Bureau управляет несколькими медиа-активами, включая крупнейший в отрасли YouTube-канал, сосредоточенный на криптовалюте, с более чем 2,6 миллиона подписчиков.