Каждый цикл имеет свою уникальную нарративу, и в данный момент рынок борется с противоречивыми главами: сезонные закономерности биткойна и динамика после халвинга, дышащие мягкой риторикой ФРС и инфляция, возможная индикация смягчения или рецессии на крутой кривой доходности облигаций.
Мы находимся на рынке с сильными колебаниями:
В краткосрочной перспективе: в сентябре биткойн может испытать волатильность, которая не наблюдалась с начала года. Для тех, кто готов игнорировать сезонные тенденции в год после халвинга, откат может стать моментом для покупки.
В среднесрочной перспективе: политика Федеральной резервной системы сталкивается с риском утраты доверия. Повышение инфляции, приводящее к снижению процентных ставок, изменит инвестиционную картину.
В долгосрочной перспективе: ключ к циклам криптовалют может заключаться не только в потоках средств от розничных или институциональных инвесторов, но и в структурном здоровье корпоративных криптовалютных казначейств. Это хрупкая опора, и если она сломается, спрос превратится в предложение.
Основная логика инвесторов проста: мы входим в среду с резкими колебаниями нарратива, сезонные, политические и структурные механизмы указывают в разные стороны.
В глазах инвесторов сигнал заключается не в единственной точке данных, а в столкновении этих нарративов.
«Сентябрьский призрак» Биткойна и реальность после халвинга
Исторически сентябрь был самым неудачным месяцем для Биткойна. Графики показывают, что падение, вызванное ликвидацией длинных позиций, происходит регулярно. Но в этом цикле все иначе: мы находимся в году после халвинга, и исторически третий квартал таких лет, как правило, имеет бычий тренд.
С 2025 года до настоящего времени не было случаев, когда месячный рост превышал 30% (даже 15%), что означает, что волатильность была сжата. В каждом раунде бычьего рынка резкие скачки цен происходят в концентрированном виде. У нас осталось четыре месяца до конца года, и вопрос не в том, вернется ли волатильность, а в том, когда она вернется. Вывод инвесторов: если в сентябре произойдет коррекция, это может стать последним важным окном для входа перед неизбежным ростом в четвертом квартале.
Наратив ФРС разделен
Выступление Пауэлла в Джексон-Холле было широко понято как зеленый свет для радикального смягчения. На самом деле его слова были более тонкими: он оставил возможность для снижения процентной ставки в сентябре, но подчеркнул, что это не означает начало цикла смягчения.
Что касается рынка труда, Пауэлл признал наличие «странного баланса»: спрос и предложение рабочей силы замедлились, что делает рынок уязвимым. Риски несимметричны, и если этот баланс будет нарушен, он может быстро вылиться в увольнения.
Что касается инфляции, он откровенно заявил: пошлины, очевидно, повысили цены, и это влияние будет накапливаться. Несмотря на то, что Пауэлл назвал это «однократным изменением уровня цен», он подчеркнул, что Федеральная резервная система не может позволить ожиданиям инфляции выйти из-под контроля.
Изменение рамок становится более поучительным. Федеральная резервная система официально отказалась от "системы целевого среднего уровня инфляции" 2020 года и вернулась к модели "сбалансированного пути" 2012 года: больше не будет терпимости к инфляции выше 2%, больше не будет сосредоточения только на уровне безработицы. Другими словами, даже несмотря на то, что рынок уже учел почти неизбежное снижение процентных ставок, Федеральная резервная система по-прежнему посылает сигнал о более строгом толковании цели инфляции в 2%.
Противоречие заключается в том, что Федеральная резервная система готовится к снижению процентных ставок в условиях стагфляции, ослабляя политику в условиях ускорения базовой инфляции и слабого рынка труда. Почему? Потому что структурно долговая нагрузка США делает трудным поддержание «высоких процентных ставок на длительный срок» как с политической, так и с финансовой точки зрения. Пауэлл может говорить о надежности, но система попала в порочный круг: расходы, заимствования, печатание денег — и так по кругу.
Для инвесторов ключевым выводом является то, что риск доверия стал риском оценки активов. Если целевой показатель в 2% превратится из «якоря» в «видение», это перезагрузит оценку облигаций, акций и твердых активов. В такой среде редкие активы (биткойн, эфир, золото) становятся разумным выбором для хеджирования риска размывания.
Сигналы о крутом уклоне на рынке облигаций
Кривая доходности тихо вышла из инверсии: разница между доходностью 10-летних и 2-летних казначейских облигаций США отскочила от одного из самых глубоких исторических уровней инверсии до +54 базисных пункта. На первый взгляд, это похоже на нормализацию, кривая стала более здоровой.
Но история дала разные предупреждения. В 2007 году резкое увеличение кривой после её инверсии не было «сигналом безопасности», а стало предвестником краха. Ключевым моментом является причина увеличения кривой: если это связано с улучшением ожиданий роста, то это бычий сигнал; если же скорость падения краткосрочных ставок превышает долгосрочные ожидания инфляции, это предвещает приближение рисков рецессии.
В настоящее время кривая становится крутой по ошибочным причинам: рынок превращает ожидания снижения процентных ставок в устойчивую инфляцию. Это хрупкая структура.
Структурные проблемы криптовалюты
В таких макроэкономических условиях криптовалюты сталкиваются с испытанием на выживание. "Накопление корпоративных запасов" (MSTR, Metaplanet, компании, владеющие ETH и т.д.) всегда было основным столпом спроса. Но с компрессией премии по чистой стоимости существует опасность, что эти субъекты могут перейти к дисконту, превратившись из покупателей в вынужденных продавцов.
Цикл не закончится из-за исчезновения нарратива, а завершится из-за изменения механизмов, стимулирующих спрос. 2017 год был годом ICO, 2021 год - годом DeFi/NFT с использованием кредитного плеча, а 2025 год может стать годом, когда криптовалютные казначейства достигнут предела арбитража баланса.
В целом, основной нарратив текущего цикла заключается в «дисгармонии»: рынок движется в противоположных направлениях под воздействием сезонных, политических и структурных механизмов.
Сентябрьская коррекция биткойна сталкивается с неизбежным ростом после халвинга;
Федеральная резервная система высказала осторожные комментарии, но была вынуждена снизить процентные ставки на фоне стагфляции;
Казалось бы, резкое изменение на рынке облигаций ослабло, но это также указывает на его хрупкость;
Топливо самой криптовалюты — накопление казны, сталкивается с риском перехода к ликвидации.
Логика для инвесторов проста: мы находимся в эпоху столкновения нарративов, премия принадлежит тем, кто может предвидеть прорывы, хеджировать размывание и рассматривать волатильность как единственную истинную норму.
Возможность не заключается в выборе определенного нарратива, а в осознании того, что волатильность сама по себе является активом.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Эпоха нарративных столкновений, колебание само по себе является активом
Автор: arndxt
Компиляция: Luffy, Foresight News
Каждый цикл имеет свою уникальную нарративу, и в данный момент рынок борется с противоречивыми главами: сезонные закономерности биткойна и динамика после халвинга, дышащие мягкой риторикой ФРС и инфляция, возможная индикация смягчения или рецессии на крутой кривой доходности облигаций.
Мы находимся на рынке с сильными колебаниями:
В краткосрочной перспективе: в сентябре биткойн может испытать волатильность, которая не наблюдалась с начала года. Для тех, кто готов игнорировать сезонные тенденции в год после халвинга, откат может стать моментом для покупки.
В среднесрочной перспективе: политика Федеральной резервной системы сталкивается с риском утраты доверия. Повышение инфляции, приводящее к снижению процентных ставок, изменит инвестиционную картину.
В долгосрочной перспективе: ключ к циклам криптовалют может заключаться не только в потоках средств от розничных или институциональных инвесторов, но и в структурном здоровье корпоративных криптовалютных казначейств. Это хрупкая опора, и если она сломается, спрос превратится в предложение.
Основная логика инвесторов проста: мы входим в среду с резкими колебаниями нарратива, сезонные, политические и структурные механизмы указывают в разные стороны.
В глазах инвесторов сигнал заключается не в единственной точке данных, а в столкновении этих нарративов.
«Сентябрьский призрак» Биткойна и реальность после халвинга
Исторически сентябрь был самым неудачным месяцем для Биткойна. Графики показывают, что падение, вызванное ликвидацией длинных позиций, происходит регулярно. Но в этом цикле все иначе: мы находимся в году после халвинга, и исторически третий квартал таких лет, как правило, имеет бычий тренд.
С 2025 года до настоящего времени не было случаев, когда месячный рост превышал 30% (даже 15%), что означает, что волатильность была сжата. В каждом раунде бычьего рынка резкие скачки цен происходят в концентрированном виде. У нас осталось четыре месяца до конца года, и вопрос не в том, вернется ли волатильность, а в том, когда она вернется. Вывод инвесторов: если в сентябре произойдет коррекция, это может стать последним важным окном для входа перед неизбежным ростом в четвертом квартале.
Наратив ФРС разделен
Выступление Пауэлла в Джексон-Холле было широко понято как зеленый свет для радикального смягчения. На самом деле его слова были более тонкими: он оставил возможность для снижения процентной ставки в сентябре, но подчеркнул, что это не означает начало цикла смягчения.
Что касается рынка труда, Пауэлл признал наличие «странного баланса»: спрос и предложение рабочей силы замедлились, что делает рынок уязвимым. Риски несимметричны, и если этот баланс будет нарушен, он может быстро вылиться в увольнения.
Что касается инфляции, он откровенно заявил: пошлины, очевидно, повысили цены, и это влияние будет накапливаться. Несмотря на то, что Пауэлл назвал это «однократным изменением уровня цен», он подчеркнул, что Федеральная резервная система не может позволить ожиданиям инфляции выйти из-под контроля.
Изменение рамок становится более поучительным. Федеральная резервная система официально отказалась от "системы целевого среднего уровня инфляции" 2020 года и вернулась к модели "сбалансированного пути" 2012 года: больше не будет терпимости к инфляции выше 2%, больше не будет сосредоточения только на уровне безработицы. Другими словами, даже несмотря на то, что рынок уже учел почти неизбежное снижение процентных ставок, Федеральная резервная система по-прежнему посылает сигнал о более строгом толковании цели инфляции в 2%.
Противоречие заключается в том, что Федеральная резервная система готовится к снижению процентных ставок в условиях стагфляции, ослабляя политику в условиях ускорения базовой инфляции и слабого рынка труда. Почему? Потому что структурно долговая нагрузка США делает трудным поддержание «высоких процентных ставок на длительный срок» как с политической, так и с финансовой точки зрения. Пауэлл может говорить о надежности, но система попала в порочный круг: расходы, заимствования, печатание денег — и так по кругу.
Для инвесторов ключевым выводом является то, что риск доверия стал риском оценки активов. Если целевой показатель в 2% превратится из «якоря» в «видение», это перезагрузит оценку облигаций, акций и твердых активов. В такой среде редкие активы (биткойн, эфир, золото) становятся разумным выбором для хеджирования риска размывания.
Сигналы о крутом уклоне на рынке облигаций
Кривая доходности тихо вышла из инверсии: разница между доходностью 10-летних и 2-летних казначейских облигаций США отскочила от одного из самых глубоких исторических уровней инверсии до +54 базисных пункта. На первый взгляд, это похоже на нормализацию, кривая стала более здоровой.
Но история дала разные предупреждения. В 2007 году резкое увеличение кривой после её инверсии не было «сигналом безопасности», а стало предвестником краха. Ключевым моментом является причина увеличения кривой: если это связано с улучшением ожиданий роста, то это бычий сигнал; если же скорость падения краткосрочных ставок превышает долгосрочные ожидания инфляции, это предвещает приближение рисков рецессии.
В настоящее время кривая становится крутой по ошибочным причинам: рынок превращает ожидания снижения процентных ставок в устойчивую инфляцию. Это хрупкая структура.
Структурные проблемы криптовалюты
В таких макроэкономических условиях криптовалюты сталкиваются с испытанием на выживание. "Накопление корпоративных запасов" (MSTR, Metaplanet, компании, владеющие ETH и т.д.) всегда было основным столпом спроса. Но с компрессией премии по чистой стоимости существует опасность, что эти субъекты могут перейти к дисконту, превратившись из покупателей в вынужденных продавцов.
Цикл не закончится из-за исчезновения нарратива, а завершится из-за изменения механизмов, стимулирующих спрос. 2017 год был годом ICO, 2021 год - годом DeFi/NFT с использованием кредитного плеча, а 2025 год может стать годом, когда криптовалютные казначейства достигнут предела арбитража баланса.
В целом, основной нарратив текущего цикла заключается в «дисгармонии»: рынок движется в противоположных направлениях под воздействием сезонных, политических и структурных механизмов.
Сентябрьская коррекция биткойна сталкивается с неизбежным ростом после халвинга;
Федеральная резервная система высказала осторожные комментарии, но была вынуждена снизить процентные ставки на фоне стагфляции;
Казалось бы, резкое изменение на рынке облигаций ослабло, но это также указывает на его хрупкость;
Топливо самой криптовалюты — накопление казны, сталкивается с риском перехода к ликвидации.
Логика для инвесторов проста: мы находимся в эпоху столкновения нарративов, премия принадлежит тем, кто может предвидеть прорывы, хеджировать размывание и рассматривать волатильность как единственную истинную норму.
Возможность не заключается в выборе определенного нарратива, а в осознании того, что волатильность сама по себе является активом.