Стратегия шифрования казны публичных компаний скрывает риски, может ли это повторить сценарий краха Grayscale GBTC?
Шифрование казна стало популярной стратегией среди публичных компаний. Согласно статистике, по меньшей мере 124 публичные компании включили BTC в свою финансовую стратегию как важный актив на балансе, привлекая внимание рынка. В то же время такие криптовалюты, как Эфириум, Sol и XRP, также были включены в стратегию казны некоторых публичных компаний.
Тем не менее, некоторые представители отрасли недавно выразили потенциальные опасения: эти инвестиционные инструменты могут повторить судьбу Grayscale GBTC — биткойн-траст, который долгое время торговался с премией, и когда премия превратилась в дисконтов, стала катализатором краха нескольких учреждений.
Некоторые руководители исследований цифровых активов в банках предупреждают, что если цена BTC упадет ниже 22% от средней цены покупки компаний, использующих стратегию шифрования, это может привести к принудительной распродаже активов. Если BTC упадет ниже 90 000 долларов, около половины корпоративных позиций может столкнуться с риском убытков.
! [Стратегия криптоказначейства листинговых компаний в настоящее время вызывает беспокойство, не повторит ли она сценарий «грома» GBTC в оттенках серого?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-558ff3fa701ec2307a69cacacc2857cc.webp)
Высокий премиум вызывает опасения по поводу рыночных рисков.
По состоянию на 4 июня, одна компания владеет примерно 580,955 BTC, рыночная стоимость составляет около 61,05 миллиарда долларов, но рыночная капитализация компании достигает 107,49 миллиарда долларов, что соответствует премии почти в 1,76 раза.
Помимо этого, некоторые новые компании, применяющие стратегию финансового резервирования с использованием BTC, также имеют заметный фон. Одна компания вышла на биржу через SPAC, собрав 685 миллионов долларов, полностью направленных на покупку BTC. Другая компания объединилась с публичной медицинской компанией, привлекши 710 миллионов долларов для покупки валюты. Еще одна компания объявила о привлечении 2.44 миллиарда долларов для создания фонда BTC.
Некоторые публичные компании также планируют купить эфириум, накапливать SOL и XRP и другие шифрование.
Однако специалисты отрасли указывают на то, что операции этих компаний по структуре крайне похожи на модель арбитража GBTC в те годы. Как только начнется медвежий рынок, их риски могут быть сосредоточены и высвобождены, что создаст "эффект домино", когда инвесторы в панике начнут массово распродажу, что вызовет цепную реакцию дальнейшего обвала цен.
Серый GBTC как предостережение: крах плеча приводит к институциональным проблемам
Оглядываясь на историю, траст Bitcoin Grayscale (GBTC) в 2020-2021 годах пользовался большим успехом, его премия достигала 120%. Но после 2021 года GBTC быстро перешел в отрицательную премию и в конечном итоге стал катализатором для многих учреждений, потерпевших крах.
Механизм GBTC представляет собой одностороннюю сделку "только вход, без выхода": инвесторы должны заблокировать свои средства на 6 месяцев после покупки, прежде чем смогут продать их на вторичном рынке, без возможности выкупа в BTC. В начале GBTC стал законным каналом для квалифицированных инвесторов для входа на рынок шифрования, что способствовало долгосрочному поддержанию премии на его вторичном рынке.
Эта премия способствует широкомасштабной "игре с кредитным плечом": учреждения берут BTC в долг по низкой стоимости для покупки GBTC, а через 6 месяцев продают на премиальном рынке с прибылью. Некоторые учреждения даже используют 650 миллионов долларов беззалоговых кредитов для увеличения объема GBTC и закладывают их для получения ликвидности, реализуя многоуровневое плечо.
После того как в марте 2021 года Канада запустила ETF на BTC, спрос на GBTC резко упал, переходя от премии к отрицательной премии, и структура маховика мгновенно рухнула. Многие учреждения продолжали терять деньги в условиях отрицательной премии, что вынудило их массово распродать GBTC, что в конечном итоге привело к ликвидации или банкротству.
Этот "взрыв", начавшийся с премии, достигший пика с помощью плеча и разрушенный крахом ликвидности, стал прологом системного кризиса в индустрии шифрования 2022 года.
###上市公司шифрование财库飞轮或引发新一轮系统ный риск？
Все больше компаний формируют свои "биткойн-хранилища" : рост акций → дополнительное финансирование → покупка BTC → повышение доверия к рынку → дальнейший рост акций. Этот механизм может ускориться с постепенным принятием институциями шифрования ETF и шифрования активов в качестве залога для кредитов.
Некоторый крупный банк планирует разрешить своим клиентам использовать часть активов, связанных с шифрованием, в качестве залога для кредитов, и при оценке активов клиентов учитывать их шифрование. Это означает, что шифрование будет получать такое же обращение, как акции, автомобили или произведения искусства.
Тем не менее, медвежьи трейдеры считают, что модель финансового колеса казначейства на бычьем рынке кажется самообъясняющей, но на самом деле суть заключается в том, что традиционные финансовые инструменты напрямую связаны с ценами на шифрование активов, и как только рынок начнет падать, цепочка может разорваться.
Если цена на криптовалюту резко упадет, финансовые активы компании быстро уменьшатся, что повлияет на ее оценку. Уверенность инвесторов рухнет, акции упадут, что ограничит возможности финансирования компании. Если есть долговые обязательства или давление по дополнительному обеспечению, компания будет вынуждена реализовать BTC, чтобы справиться с ситуацией, что создаст "стену продаж", еще больше понижая цену.
Более серьезно то, что когда акции этих компаний принимаются в качестве залога, их волатильность будет дальше передаваться в традиционную финансовую систему или DeFi, увеличивая цепочку рисков. Именно это и произошло с GBTC от Grayscale.
Некоторые известные шортисты объявили о шорте определенной компании и о длинной позиции по BTC, полагая, что ее оценка серьезно отклонилась от фундаментальных показателей. Некоторые консультанты указывают, что тенденция к "токенизации акций" может усугубить риски, особенно если эти токенизированные акции будут приняты в качестве залога, что может привести к неконтролируемой цепной реакции.
Некоторые руководители исследовательских отделов банков предупреждают, что в настоящее время 61 публичная компания владеет 673800 биткойнами, что составляет 3,2% от общего объема поставок. Если цена упадет ниже 22% от средней цены покупки, это может привести к принудительной продаже со стороны компаний. Если биткойн упадет ниже 90000 долларов, примерно половина компаний, имеющих такие активы, может столкнуться с риском убытков.
Однако существует мнение, что капитализация определенной компании не является традиционной высокорисковой моделью с использованием кредитного плеча, а представляет собой высококонтролируемую систему "класса ETF + кредитное плечо". Компания привлекает средства для покупки BTC различными способами, создавая волатильную логику, которая продолжает привлекать внимание рынка. Более того, сроки погашения этих долговых инструментов в основном сосредоточены на 2028 году и позже, что практически исключает краткосрочное давление по погашению долгов в период циклической коррекции.
Ядром этой модели является динамическая настройка методов финансирования, формирующая механизм самоподдерживающегося маховика на капитальном рынке. Компания позиционирует себя как финансовый инструмент, отражающий волатильность BTC, позволяя институциональным инвесторам, которые не могут напрямую владеть шифрованием, "беспрепятственно" владеть высокобета-активами на основе BTC в традиционной форме акций.
В настоящее время стратегия криптовалютных казначейств публичных компаний продолжает быть в центре внимания рынка и вызывает споры о структурных рисках. Несмотря на то, что некоторые компании с помощью гибких методов финансирования и периодических корректировок построили относительно устойчивые финансовые модели, все еще предстоит время, чтобы подтвердить, сможет ли вся отрасль оставаться стабильной на фоне рыночных колебаний. Будет ли этот "бум криптовалютных казначейств" повторять рискованный путь GBTC, остается нерешенным вопросом.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Стратегия шифрования казны публичной компании: скрытие рисков или повторение краха GBTC
Стратегия шифрования казны публичных компаний скрывает риски, может ли это повторить сценарий краха Grayscale GBTC?
Шифрование казна стало популярной стратегией среди публичных компаний. Согласно статистике, по меньшей мере 124 публичные компании включили BTC в свою финансовую стратегию как важный актив на балансе, привлекая внимание рынка. В то же время такие криптовалюты, как Эфириум, Sol и XRP, также были включены в стратегию казны некоторых публичных компаний.
Тем не менее, некоторые представители отрасли недавно выразили потенциальные опасения: эти инвестиционные инструменты могут повторить судьбу Grayscale GBTC — биткойн-траст, который долгое время торговался с премией, и когда премия превратилась в дисконтов, стала катализатором краха нескольких учреждений.
Некоторые руководители исследований цифровых активов в банках предупреждают, что если цена BTC упадет ниже 22% от средней цены покупки компаний, использующих стратегию шифрования, это может привести к принудительной распродаже активов. Если BTC упадет ниже 90 000 долларов, около половины корпоративных позиций может столкнуться с риском убытков.
! [Стратегия криптоказначейства листинговых компаний в настоящее время вызывает беспокойство, не повторит ли она сценарий «грома» GBTC в оттенках серого?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-558ff3fa701ec2307a69cacacc2857cc.webp)
Высокий премиум вызывает опасения по поводу рыночных рисков.
По состоянию на 4 июня, одна компания владеет примерно 580,955 BTC, рыночная стоимость составляет около 61,05 миллиарда долларов, но рыночная капитализация компании достигает 107,49 миллиарда долларов, что соответствует премии почти в 1,76 раза.
Помимо этого, некоторые новые компании, применяющие стратегию финансового резервирования с использованием BTC, также имеют заметный фон. Одна компания вышла на биржу через SPAC, собрав 685 миллионов долларов, полностью направленных на покупку BTC. Другая компания объединилась с публичной медицинской компанией, привлекши 710 миллионов долларов для покупки валюты. Еще одна компания объявила о привлечении 2.44 миллиарда долларов для создания фонда BTC.
Некоторые публичные компании также планируют купить эфириум, накапливать SOL и XRP и другие шифрование.
Однако специалисты отрасли указывают на то, что операции этих компаний по структуре крайне похожи на модель арбитража GBTC в те годы. Как только начнется медвежий рынок, их риски могут быть сосредоточены и высвобождены, что создаст "эффект домино", когда инвесторы в панике начнут массово распродажу, что вызовет цепную реакцию дальнейшего обвала цен.
Серый GBTC как предостережение: крах плеча приводит к институциональным проблемам
Оглядываясь на историю, траст Bitcoin Grayscale (GBTC) в 2020-2021 годах пользовался большим успехом, его премия достигала 120%. Но после 2021 года GBTC быстро перешел в отрицательную премию и в конечном итоге стал катализатором для многих учреждений, потерпевших крах.
Механизм GBTC представляет собой одностороннюю сделку "только вход, без выхода": инвесторы должны заблокировать свои средства на 6 месяцев после покупки, прежде чем смогут продать их на вторичном рынке, без возможности выкупа в BTC. В начале GBTC стал законным каналом для квалифицированных инвесторов для входа на рынок шифрования, что способствовало долгосрочному поддержанию премии на его вторичном рынке.
Эта премия способствует широкомасштабной "игре с кредитным плечом": учреждения берут BTC в долг по низкой стоимости для покупки GBTC, а через 6 месяцев продают на премиальном рынке с прибылью. Некоторые учреждения даже используют 650 миллионов долларов беззалоговых кредитов для увеличения объема GBTC и закладывают их для получения ликвидности, реализуя многоуровневое плечо.
После того как в марте 2021 года Канада запустила ETF на BTC, спрос на GBTC резко упал, переходя от премии к отрицательной премии, и структура маховика мгновенно рухнула. Многие учреждения продолжали терять деньги в условиях отрицательной премии, что вынудило их массово распродать GBTC, что в конечном итоге привело к ликвидации или банкротству.
Этот "взрыв", начавшийся с премии, достигший пика с помощью плеча и разрушенный крахом ликвидности, стал прологом системного кризиса в индустрии шифрования 2022 года.
###上市公司шифрование财库飞轮或引发新一轮系统ный риск？
Все больше компаний формируют свои "биткойн-хранилища" : рост акций → дополнительное финансирование → покупка BTC → повышение доверия к рынку → дальнейший рост акций. Этот механизм может ускориться с постепенным принятием институциями шифрования ETF и шифрования активов в качестве залога для кредитов.
Некоторый крупный банк планирует разрешить своим клиентам использовать часть активов, связанных с шифрованием, в качестве залога для кредитов, и при оценке активов клиентов учитывать их шифрование. Это означает, что шифрование будет получать такое же обращение, как акции, автомобили или произведения искусства.
Тем не менее, медвежьи трейдеры считают, что модель финансового колеса казначейства на бычьем рынке кажется самообъясняющей, но на самом деле суть заключается в том, что традиционные финансовые инструменты напрямую связаны с ценами на шифрование активов, и как только рынок начнет падать, цепочка может разорваться.
Если цена на криптовалюту резко упадет, финансовые активы компании быстро уменьшатся, что повлияет на ее оценку. Уверенность инвесторов рухнет, акции упадут, что ограничит возможности финансирования компании. Если есть долговые обязательства или давление по дополнительному обеспечению, компания будет вынуждена реализовать BTC, чтобы справиться с ситуацией, что создаст "стену продаж", еще больше понижая цену.
Более серьезно то, что когда акции этих компаний принимаются в качестве залога, их волатильность будет дальше передаваться в традиционную финансовую систему или DeFi, увеличивая цепочку рисков. Именно это и произошло с GBTC от Grayscale.
Некоторые известные шортисты объявили о шорте определенной компании и о длинной позиции по BTC, полагая, что ее оценка серьезно отклонилась от фундаментальных показателей. Некоторые консультанты указывают, что тенденция к "токенизации акций" может усугубить риски, особенно если эти токенизированные акции будут приняты в качестве залога, что может привести к неконтролируемой цепной реакции.
Некоторые руководители исследовательских отделов банков предупреждают, что в настоящее время 61 публичная компания владеет 673800 биткойнами, что составляет 3,2% от общего объема поставок. Если цена упадет ниже 22% от средней цены покупки, это может привести к принудительной продаже со стороны компаний. Если биткойн упадет ниже 90000 долларов, примерно половина компаний, имеющих такие активы, может столкнуться с риском убытков.
Однако существует мнение, что капитализация определенной компании не является традиционной высокорисковой моделью с использованием кредитного плеча, а представляет собой высококонтролируемую систему "класса ETF + кредитное плечо". Компания привлекает средства для покупки BTC различными способами, создавая волатильную логику, которая продолжает привлекать внимание рынка. Более того, сроки погашения этих долговых инструментов в основном сосредоточены на 2028 году и позже, что практически исключает краткосрочное давление по погашению долгов в период циклической коррекции.
Ядром этой модели является динамическая настройка методов финансирования, формирующая механизм самоподдерживающегося маховика на капитальном рынке. Компания позиционирует себя как финансовый инструмент, отражающий волатильность BTC, позволяя институциональным инвесторам, которые не могут напрямую владеть шифрованием, "беспрепятственно" владеть высокобета-активами на основе BTC в традиционной форме акций.
В настоящее время стратегия криптовалютных казначейств публичных компаний продолжает быть в центре внимания рынка и вызывает споры о структурных рисках. Несмотря на то, что некоторые компании с помощью гибких методов финансирования и периодических корректировок построили относительно устойчивые финансовые модели, все еще предстоит время, чтобы подтвердить, сможет ли вся отрасль оставаться стабильной на фоне рыночных колебаний. Будет ли этот "бум криптовалютных казначейств" повторять рискованный путь GBTC, остается нерешенным вопросом.