Потенциальное влияние стейблкоинов на финансовую систему
стейблкоин — это класс криптовалют, ценность которых привязана к определенным активам (обычно к фиатной валюте), являясь мостом между децентрализованными финансовыми системами (Defi) и традиционной финансовой системой, а также важной инфраструктурой децентрализованных финансовых систем (Defi). Недавно США и Гонконг после Европейского Союза последовательно приняли законопроекты о регулировании стейблкоинов, что ознаменовало официальное создание регуляторной структуры для стейблкоинов в некоторых основных регионах мира. В то время как децентрализованные финансы сталкиваются с возможностями роста, это также может углубить интеграцию с традиционной финансовой системой и представить новые вызовы и риски для глобальной финансовой системы.
Резюме
Милестон в регулировании криптовалют. В последнее время США приняли закон о стейблкоинах, став первым в США законом, который устанавливает регуляторную рамку для стейблкоинов, заполняя пробелы в регулировании этой области. Спустя всего два дня, Гонконг также принял аналогичный закон о стейблкоинах, что способствует участию Гонконга в конкуренции за глобальный центр цифровых финансов и укрепляет его статус международного финансового центра. Стейблкоин является "мостом" между традиционной финансовой системой и децентрализованной финансовой системой (Defi), после Европейского Союза, США и Гонконг также представили регуляторные рамки для стейблкоинов, что является важным шагом к интеграции криптовалют в основную финансовую систему.
От "диких ростов" к постепенному переходу к нормативному развитию. Настоящий законопроект о стейблкоинах в основном направлен на решение рисков, возникших в отрасли, включая непрозрачность резервных активов, риски управления ликвидностью, нестабильность стоимости алгоритмических стейблкоинов, отмывание денег и незаконные финансовые операции, а также недостаточную защиту потребителей, и предусматривает ряд норм. Законопроект ориентирован на регуляторные рамки традиционных финансовых учреждений, но требует более строгого управления ликвидностью. В США, ЕС и Гонконге уровень обязательных резервов для банков близок к 0%, но для эмитентов стейблкоинов требуется резервирование на уровне 100%. Зарубежные регуляторы определяют стейблкоины не как "онлайн-депозиты", а как "онлайн-наличные", что укрепляет основы децентрализованной финансовой системы.
Как понять влияние стейблкоинов на финансовую систему? На конец мая 2025 года общая рыночная капитализация основных стейблкоинов составляет около 230 миллиардов долларов, что более чем в 40 раз превышает уровень начала 2020 года, темпы роста высоки, но по сравнению с масштабами основной финансовой системы они по-прежнему невелики, составляют лишь 1% от депозитов в США. Однако с точки зрения объема торгов роль стейблкоинов как важного средства платежа и инфраструктуры в системе криптовалют очевидна, годовой объем торгов основных стейблкоинов (USDT и USDC) достигает 28 триллионов долларов, что превышает годовой объем торгов платежных систем Visa и Mastercard. С учетом включения стейблкоинов в рамки финансового регулирования, децентрализованные финансы также имеют возможность развиваться и углублять интеграцию с традиционной финансовой системой.
Более низкие затраты и более высокая эффективность международных платежных средств. Согласно данным Всемирного банка, на третий квартал 2024 года средняя ставка за международные переводы составляет 6,62%. Цели устойчивого развития ООН на 2030 год требуют снизить эту стоимость до не более чем 3%, а время зачисления должно составлять от 1 до 5 рабочих дней. Эффективность традиционных финансовых систем в значительной степени зависит от необходимости проходить через несколько промежуточных банков в сети SWIFT. В отличие от этого, ставка за перевод с использованием стейблкоинов обычно составляет менее 1%, а время зачисления обычно составляет менее нескольких минут. В долгосрочной перспективе, по мере совершенствования регулирующей базы, мы ожидаем, что доля стейблкоинов на рынке международных платежей повысится, хотя этот процесс все еще сопровождается развитием отрасли и совершенствованием регулирования.
Требования к полному резервированию ограничивают функцию создания валюты: теоретически требование 100% резервных активов ограничивает способность эмитентов стейблкоинов к кредитной экспансии. Процесс обмена депозитов на стейблкоины фактически представляет собой перемещение банковских депозитов, а не их создание; следовательно, эмиссия стейблкоинов теоретически не влияет на предложение долларов. Однако при непрерывном оттоке средств депозиты могут привести к сокращению активов банков и снижению денежного предложения. Процесс обмена других валют на долларовые стейблкоины фактически создает эффект обмена валюты, но это проявляется как поток долларов через границы или между счетами, не влияя на общее предложение долларов. Кроме того, платформы кредитования, использующие криптовалюту в качестве залога, фактически выполняют функции, аналогичные кредитному созданию банков, и могут увеличить объем "псевдовалюты" (то есть стейблкоинов) в децентрализованной финансовой системе, но не влияют на предложение традиционных валют.
Удар от демедийирования депозитов для банков. Удар стабильных монет на банковскую систему в основном проявляется в эффекте финансового демедийирования (то есть децентрализации), обмен депозитов на стабильные монеты может привести к оттоку депозитов, этот эффект схож с воздействием денежных фондов и рынка высокодоходных облигаций на банковскую систему, например, с 2022 года в условиях высокой процентной ставки в США депозиты потекли в денежные фонды на сумму около 2,3 триллионов долларов, став одним из факторов, спровоцировавших риск инцидента в Silicon Valley Bank. Согласно статистике Федеральной корпорации страхования депозитов США, по состоянию на конец 2024 года около 6 триллионов долларов из примерно 18 триллионов долларов депозитов в банках США классифицируются как транзакционные депозиты, которые Министерство финансов США теоретически относит к депозитам, подверженным риску утечки. Однако, учитывая, что развитие стабильных монет уже включено в рамки государственного регулирования, воздействие на финансовую систему относительно контролируемо. В то же время традиционные банки также проводят некоторые исследования, чтобы соответствовать тенденции развития стабильных монет и справляться с вызовами оттока депозитов.
Принимая на себя государственный долг, влияет на передачу денежно-кредитной политики. По состоянию на первый квартал 2025 года эмитенты USDT и USDC держат резервы в американских облигациях на сумму около 120 миллиардов долларов. Если объединить их как «экономику», то в мировом рейтинге держателей американских облигаций за границей они занимают 19-е место, находясь между Южной Кореей и Германией по объему удерживаемых активов. С ростом рыночной капитализации стейблкоинов, мы ожидаем, что спрос на американские облигации как резервный актив может возрасти. Однако стейблкоины могут принимать на себя в основном краткосрочные облигации США с сроком до 3 месяцев, и мы предполагаем, что их способность поглощать долгосрочные облигации США будет довольно ограниченной, в то время как краткосрочные процентные ставки по облигациям США находятся под воздействием денежно-кредитной политики центрального банка и зависят от таких факторов реальной экономики, как инфляция и занятость. Что касается денежно-кредитной политики, то покупка облигаций США эмитентами стейблкоинов снижает краткосрочные процентные ставки, что заставляет центральный банк изымать деньги для хеджирования; в долгосрочной перспективе привлекательность стейблкоинов для вкладов может привести к тенденции финансовой дезинтермедиации, с перемещением финансирования из традиционной финансовой системы в децентрализованную финансовую систему, что также может ослабить эффект регулирования денежно-кредитной политики центрального банка.
Передача волатильности цен на криптоактивы на финансовые рынки. С точки зрения создания денег, кредитные операции в децентрализованной финансовой системе осуществляют функцию создания "псевдоденег", особенно покупка токенизированных акций через стейблкоины приводит к прямому притоку/оттоку средств на фондовый рынок; с точки зрения рыночных настроений, волатильность цен на криптовалюты значительная и влияет на ожидания фондового рынка, исторически существует определенная корреляция между индексом Nasdaq и ценой биткойна; в фондовом рынке криптоактивы и связанные со стейблкоинами инструменты влияют на цену акций через изменения в фундаментальных показателях.
Потенциальные силы перестройки международного валютного порядка. Для доллара влияние стейблкоинов довольно "противоречиво": с одной стороны, поскольку в настоящее время 99% рыночной капитализации фиатных стейблкоинов привязано к доллару, развитие стейблкоинов, кажется, может укрепить доминирующую позицию доллара в глобальной финансовой системе; но с другой стороны, международный контекст развития стейблкоинов и криптоактивов на самом деле основан на риске роста геополитических ограничений и ослабления фискальной дисциплины в условиях обратной глобализации, а также на потребности некоторых экономик в дедолларизации. Таким образом, высокая привязка стейблкоинов к доллару не только отражает доминирование доллара на глобальной финансовой арене, но и является "мостом" к более диверсифицированному новому порядку в глобальной финансовой системе. Кроме того, в этом контексте Европейский Союз и Гонконг открыли пространство для выпуска недолларовых стейблкоинов, что создает конкуренцию для доминирования доллара в области стейблкоинов. В долгосрочной перспективе остается под вопросом, будет ли позиция доллара продолжать укрепляться под руководством нового регуляторного каркаса для стейблкоинов, или же она столкнется с вызовами со стороны других валют и самих криптоактивов, что еще предстоит наблюдать в ходе развития отрасли. Для развивающихся экономик, поскольку стейблкоины имеют конкурентные преимущества по отношению к местным валютам, использование стейблкоинов местными жителями и бизнес-сектором может привести к фактическому обмену местной валюты на доллар, что приведет к обесцениванию валюты и инфляции; следовательно, из соображений финансовой безопасности несколько экономик внедрили ограничения на использование стейблкоинов.
Для международной валютной интеграции. Для гонконгского доллара, посредством регулирования выпуска стейблкоинов, особенно стейблкоина, привязанного к гонконгскому доллару, можно повысить влияние гонконгского доллара в области трансакций через границы, криптоактивов и т.д., укрепить международную конкурентоспособность финансового сектора Гонконга и гонконгского доллара, а также укрепить статус Гонконга как международного финансового центра. В то же время, Гонконг может использовать свои финансовые рыночные преимущества и институциональные инновации, связанные с законом о стейблкоинах, чтобы предоставить "опытную площадку" для международной интеграции других валют. Закон позволяет выпускать нестабильные стейблкоины, что может расширить использование нестабильных валют в международных платежах, расчетах и инвестициях, ускоряя процесс международной интеграции. В общем, закон о стейблкоинах в Гонконге имеет глубокое влияние на международную интеграцию валют, однако этот процесс все еще требует постоянного внимания к финансовым рискам и своевременной оптимизации соответствующей политики.
Риски
Риски развития криптовалютной отрасли, влияние стейблкоинов на традиционную финансовую систему превышает ожидания, продвижение регуляторной политики не соответствует ожиданиям.
Основной текст
стейблкоин法案：加密货币监管的里程碑
Европейский Союз, США и Гонконг создали рамки регулирования стейблкоинов
стейблкоин — это класс криптовалют, стоимость которых привязана к определенным активам (обычно к фиатным валютам), они служат мостом между децентрализованными финансовыми системами (Defi) и традиционными финансовыми системами, а также являются важной инфраструктурой децентрализованных финансовых систем (Defi). В последнее время в США был принят закон о стейблкоинах, ставший первым законодательным актом в США, который создал регулирующую основу для стейблкоинов, заполнив пробел в регулировании этой области. Всего через два дня Гонконг также принял аналогичный закон о стейблкоинах, что способствует его участию в глобальной конкуренции цифровых финансовых центров и укреплению статуса международного финансового центра. Стейблкоины служат "мостом" между традиционными финансовыми системами и децентрализованными финансовыми системами (Defi), после Европейского Союза США и Гонконг также представили регулирующие рамки для стейблкоинов, что стало важным шагом к интеграции криптовалют в мэйнстримную финансовую систему.
От "дикого роста" к постепенному переходу к нормативному развитию
В области стейблкоинов ранее возникло несколько значительных рисков и событий регулирования, включая крах TerraUSD (UST) в 2022 году, неясность базовых активов Tether (USDT), что привело к ограничениям со стороны ЕС в 2024 году, а также требования финансового регулирования Нью-Йорка в 2023 году о прекращении эмиссии долларов некоторой платформой. Законы, касающиеся стейблкоинов в США и Гонконге, в основном направлены на устранение ранее возникших рисков в отрасли, включая непрозрачность резервных активов, риски управления ликвидностью, нестабильность стоимости алгоритмических стейблкоинов, отмывание денег и незаконную финансовую деятельность, недостаточную защиту потребителей и другие проблемы, а также разработку ряда норм, основные положения которых включают:
В отношении ликвидности требуется, чтобы резервные активы стейблкоина были полностью привязаны к законным валютам или высоколиквидным активам, включая наличные деньги, текущие депозиты, краткосрочные государственные облигации США и т.д., резервные активы должны быть изолированы от операционных средств, чтобы предотвратить их нецелевое использование;
В отношении допуска требуется, чтобы эмитенты получили разрешение регулятора и установили минимальный капитал для допуска;
Требуется включить стейблкоины в существующую систему регулирования против отмывания денег и установить требования к идентификации клиентов;
В области защиты потребителей требуется обеспечить возможность пользователям выкупать по номинальной стоимости, а в случае банкротства средства клиентов имеют право на приоритетное погашение;
Ясно запрещено выплачивать проценты по стейблкоинам, чтобы уменьшить воздействие на традиционную финансовую систему.
На самом деле вышеуказанные законы о стейблкоинах основаны на рамках регулирования традиционных финансовых учреждений и устанавливают аналогичные требования к лицензированию, капиталу, управлению ликвидностью, борьбе с отмыванием денег и защите потребителей, но с более строгими требованиями к управлению ликвидностью. В Соединенных Штатах, Европейском Союзе и Гонконге уровень обязательных резервов для банков близок к 0%, в то время как для эмитентов стейблкоинов требуется уровень резервов в 100%. Зарубежное регулирование рассматривает стейблкоины не как "онлайн-депозиты", а как "онлайн-наличные" (несмотря на то, что эмитенты являются коммерческими учреждениями, это отличает их от цифровых валют центральных банков), что укрепляет основу децентрализованной финансовой системы.
 и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
16 Лайков
Награда
16
4
Поделиться
комментарий
0/400
SerumSqueezer
· 08-05 15:28
Наконец-то Соответствие стало возможным, и стабильные токены, наконец, обрели ясность.
Посмотреть ОригиналОтветить0
0xDreamChaser
· 08-05 15:25
Еще одна яма.
Посмотреть ОригиналОтветить0
MEVEye
· 08-05 15:18
Регулирование пришло, Бычий рынок тоже не за горами.
Посмотреть ОригиналОтветить0
GasFeeBeggar
· 08-05 14:58
Снова волна неудачников разыгрывайте людей как лохов
стейблкоин регулирование продвигается, шифрование активов встраивается в основную финансовую систему, сталкиваясь с новыми возможностями и вызовами
Потенциальное влияние стейблкоинов на финансовую систему
стейблкоин — это класс криптовалют, ценность которых привязана к определенным активам (обычно к фиатной валюте), являясь мостом между децентрализованными финансовыми системами (Defi) и традиционной финансовой системой, а также важной инфраструктурой децентрализованных финансовых систем (Defi). Недавно США и Гонконг после Европейского Союза последовательно приняли законопроекты о регулировании стейблкоинов, что ознаменовало официальное создание регуляторной структуры для стейблкоинов в некоторых основных регионах мира. В то время как децентрализованные финансы сталкиваются с возможностями роста, это также может углубить интеграцию с традиционной финансовой системой и представить новые вызовы и риски для глобальной финансовой системы.
Резюме
Милестон в регулировании криптовалют. В последнее время США приняли закон о стейблкоинах, став первым в США законом, который устанавливает регуляторную рамку для стейблкоинов, заполняя пробелы в регулировании этой области. Спустя всего два дня, Гонконг также принял аналогичный закон о стейблкоинах, что способствует участию Гонконга в конкуренции за глобальный центр цифровых финансов и укрепляет его статус международного финансового центра. Стейблкоин является "мостом" между традиционной финансовой системой и децентрализованной финансовой системой (Defi), после Европейского Союза, США и Гонконг также представили регуляторные рамки для стейблкоинов, что является важным шагом к интеграции криптовалют в основную финансовую систему.
От "диких ростов" к постепенному переходу к нормативному развитию. Настоящий законопроект о стейблкоинах в основном направлен на решение рисков, возникших в отрасли, включая непрозрачность резервных активов, риски управления ликвидностью, нестабильность стоимости алгоритмических стейблкоинов, отмывание денег и незаконные финансовые операции, а также недостаточную защиту потребителей, и предусматривает ряд норм. Законопроект ориентирован на регуляторные рамки традиционных финансовых учреждений, но требует более строгого управления ликвидностью. В США, ЕС и Гонконге уровень обязательных резервов для банков близок к 0%, но для эмитентов стейблкоинов требуется резервирование на уровне 100%. Зарубежные регуляторы определяют стейблкоины не как "онлайн-депозиты", а как "онлайн-наличные", что укрепляет основы децентрализованной финансовой системы.
Как понять влияние стейблкоинов на финансовую систему? На конец мая 2025 года общая рыночная капитализация основных стейблкоинов составляет около 230 миллиардов долларов, что более чем в 40 раз превышает уровень начала 2020 года, темпы роста высоки, но по сравнению с масштабами основной финансовой системы они по-прежнему невелики, составляют лишь 1% от депозитов в США. Однако с точки зрения объема торгов роль стейблкоинов как важного средства платежа и инфраструктуры в системе криптовалют очевидна, годовой объем торгов основных стейблкоинов (USDT и USDC) достигает 28 триллионов долларов, что превышает годовой объем торгов платежных систем Visa и Mastercard. С учетом включения стейблкоинов в рамки финансового регулирования, децентрализованные финансы также имеют возможность развиваться и углублять интеграцию с традиционной финансовой системой.
Более низкие затраты и более высокая эффективность международных платежных средств. Согласно данным Всемирного банка, на третий квартал 2024 года средняя ставка за международные переводы составляет 6,62%. Цели устойчивого развития ООН на 2030 год требуют снизить эту стоимость до не более чем 3%, а время зачисления должно составлять от 1 до 5 рабочих дней. Эффективность традиционных финансовых систем в значительной степени зависит от необходимости проходить через несколько промежуточных банков в сети SWIFT. В отличие от этого, ставка за перевод с использованием стейблкоинов обычно составляет менее 1%, а время зачисления обычно составляет менее нескольких минут. В долгосрочной перспективе, по мере совершенствования регулирующей базы, мы ожидаем, что доля стейблкоинов на рынке международных платежей повысится, хотя этот процесс все еще сопровождается развитием отрасли и совершенствованием регулирования.
Требования к полному резервированию ограничивают функцию создания валюты: теоретически требование 100% резервных активов ограничивает способность эмитентов стейблкоинов к кредитной экспансии. Процесс обмена депозитов на стейблкоины фактически представляет собой перемещение банковских депозитов, а не их создание; следовательно, эмиссия стейблкоинов теоретически не влияет на предложение долларов. Однако при непрерывном оттоке средств депозиты могут привести к сокращению активов банков и снижению денежного предложения. Процесс обмена других валют на долларовые стейблкоины фактически создает эффект обмена валюты, но это проявляется как поток долларов через границы или между счетами, не влияя на общее предложение долларов. Кроме того, платформы кредитования, использующие криптовалюту в качестве залога, фактически выполняют функции, аналогичные кредитному созданию банков, и могут увеличить объем "псевдовалюты" (то есть стейблкоинов) в децентрализованной финансовой системе, но не влияют на предложение традиционных валют.
Удар от демедийирования депозитов для банков. Удар стабильных монет на банковскую систему в основном проявляется в эффекте финансового демедийирования (то есть децентрализации), обмен депозитов на стабильные монеты может привести к оттоку депозитов, этот эффект схож с воздействием денежных фондов и рынка высокодоходных облигаций на банковскую систему, например, с 2022 года в условиях высокой процентной ставки в США депозиты потекли в денежные фонды на сумму около 2,3 триллионов долларов, став одним из факторов, спровоцировавших риск инцидента в Silicon Valley Bank. Согласно статистике Федеральной корпорации страхования депозитов США, по состоянию на конец 2024 года около 6 триллионов долларов из примерно 18 триллионов долларов депозитов в банках США классифицируются как транзакционные депозиты, которые Министерство финансов США теоретически относит к депозитам, подверженным риску утечки. Однако, учитывая, что развитие стабильных монет уже включено в рамки государственного регулирования, воздействие на финансовую систему относительно контролируемо. В то же время традиционные банки также проводят некоторые исследования, чтобы соответствовать тенденции развития стабильных монет и справляться с вызовами оттока депозитов.
Принимая на себя государственный долг, влияет на передачу денежно-кредитной политики. По состоянию на первый квартал 2025 года эмитенты USDT и USDC держат резервы в американских облигациях на сумму около 120 миллиардов долларов. Если объединить их как «экономику», то в мировом рейтинге держателей американских облигаций за границей они занимают 19-е место, находясь между Южной Кореей и Германией по объему удерживаемых активов. С ростом рыночной капитализации стейблкоинов, мы ожидаем, что спрос на американские облигации как резервный актив может возрасти. Однако стейблкоины могут принимать на себя в основном краткосрочные облигации США с сроком до 3 месяцев, и мы предполагаем, что их способность поглощать долгосрочные облигации США будет довольно ограниченной, в то время как краткосрочные процентные ставки по облигациям США находятся под воздействием денежно-кредитной политики центрального банка и зависят от таких факторов реальной экономики, как инфляция и занятость. Что касается денежно-кредитной политики, то покупка облигаций США эмитентами стейблкоинов снижает краткосрочные процентные ставки, что заставляет центральный банк изымать деньги для хеджирования; в долгосрочной перспективе привлекательность стейблкоинов для вкладов может привести к тенденции финансовой дезинтермедиации, с перемещением финансирования из традиционной финансовой системы в децентрализованную финансовую систему, что также может ослабить эффект регулирования денежно-кредитной политики центрального банка.
Передача волатильности цен на криптоактивы на финансовые рынки. С точки зрения создания денег, кредитные операции в децентрализованной финансовой системе осуществляют функцию создания "псевдоденег", особенно покупка токенизированных акций через стейблкоины приводит к прямому притоку/оттоку средств на фондовый рынок; с точки зрения рыночных настроений, волатильность цен на криптовалюты значительная и влияет на ожидания фондового рынка, исторически существует определенная корреляция между индексом Nasdaq и ценой биткойна; в фондовом рынке криптоактивы и связанные со стейблкоинами инструменты влияют на цену акций через изменения в фундаментальных показателях.
Потенциальные силы перестройки международного валютного порядка. Для доллара влияние стейблкоинов довольно "противоречиво": с одной стороны, поскольку в настоящее время 99% рыночной капитализации фиатных стейблкоинов привязано к доллару, развитие стейблкоинов, кажется, может укрепить доминирующую позицию доллара в глобальной финансовой системе; но с другой стороны, международный контекст развития стейблкоинов и криптоактивов на самом деле основан на риске роста геополитических ограничений и ослабления фискальной дисциплины в условиях обратной глобализации, а также на потребности некоторых экономик в дедолларизации. Таким образом, высокая привязка стейблкоинов к доллару не только отражает доминирование доллара на глобальной финансовой арене, но и является "мостом" к более диверсифицированному новому порядку в глобальной финансовой системе. Кроме того, в этом контексте Европейский Союз и Гонконг открыли пространство для выпуска недолларовых стейблкоинов, что создает конкуренцию для доминирования доллара в области стейблкоинов. В долгосрочной перспективе остается под вопросом, будет ли позиция доллара продолжать укрепляться под руководством нового регуляторного каркаса для стейблкоинов, или же она столкнется с вызовами со стороны других валют и самих криптоактивов, что еще предстоит наблюдать в ходе развития отрасли. Для развивающихся экономик, поскольку стейблкоины имеют конкурентные преимущества по отношению к местным валютам, использование стейблкоинов местными жителями и бизнес-сектором может привести к фактическому обмену местной валюты на доллар, что приведет к обесцениванию валюты и инфляции; следовательно, из соображений финансовой безопасности несколько экономик внедрили ограничения на использование стейблкоинов.
Для международной валютной интеграции. Для гонконгского доллара, посредством регулирования выпуска стейблкоинов, особенно стейблкоина, привязанного к гонконгскому доллару, можно повысить влияние гонконгского доллара в области трансакций через границы, криптоактивов и т.д., укрепить международную конкурентоспособность финансового сектора Гонконга и гонконгского доллара, а также укрепить статус Гонконга как международного финансового центра. В то же время, Гонконг может использовать свои финансовые рыночные преимущества и институциональные инновации, связанные с законом о стейблкоинах, чтобы предоставить "опытную площадку" для международной интеграции других валют. Закон позволяет выпускать нестабильные стейблкоины, что может расширить использование нестабильных валют в международных платежах, расчетах и инвестициях, ускоряя процесс международной интеграции. В общем, закон о стейблкоинах в Гонконге имеет глубокое влияние на международную интеграцию валют, однако этот процесс все еще требует постоянного внимания к финансовым рискам и своевременной оптимизации соответствующей политики.
Риски
Риски развития криптовалютной отрасли, влияние стейблкоинов на традиционную финансовую систему превышает ожидания, продвижение регуляторной политики не соответствует ожиданиям.
Основной текст
стейблкоин法案：加密货币监管的里程碑
Европейский Союз, США и Гонконг создали рамки регулирования стейблкоинов
стейблкоин — это класс криптовалют, стоимость которых привязана к определенным активам (обычно к фиатным валютам), они служат мостом между децентрализованными финансовыми системами (Defi) и традиционными финансовыми системами, а также являются важной инфраструктурой децентрализованных финансовых систем (Defi). В последнее время в США был принят закон о стейблкоинах, ставший первым законодательным актом в США, который создал регулирующую основу для стейблкоинов, заполнив пробел в регулировании этой области. Всего через два дня Гонконг также принял аналогичный закон о стейблкоинах, что способствует его участию в глобальной конкуренции цифровых финансовых центров и укреплению статуса международного финансового центра. Стейблкоины служат "мостом" между традиционными финансовыми системами и децентрализованными финансовыми системами (Defi), после Европейского Союза США и Гонконг также представили регулирующие рамки для стейблкоинов, что стало важным шагом к интеграции криптовалют в мэйнстримную финансовую систему.
От "дикого роста" к постепенному переходу к нормативному развитию
В области стейблкоинов ранее возникло несколько значительных рисков и событий регулирования, включая крах TerraUSD (UST) в 2022 году, неясность базовых активов Tether (USDT), что привело к ограничениям со стороны ЕС в 2024 году, а также требования финансового регулирования Нью-Йорка в 2023 году о прекращении эмиссии долларов некоторой платформой. Законы, касающиеся стейблкоинов в США и Гонконге, в основном направлены на устранение ранее возникших рисков в отрасли, включая непрозрачность резервных активов, риски управления ликвидностью, нестабильность стоимости алгоритмических стейблкоинов, отмывание денег и незаконную финансовую деятельность, недостаточную защиту потребителей и другие проблемы, а также разработку ряда норм, основные положения которых включают:
В отношении ликвидности требуется, чтобы резервные активы стейблкоина были полностью привязаны к законным валютам или высоколиквидным активам, включая наличные деньги, текущие депозиты, краткосрочные государственные облигации США и т.д., резервные активы должны быть изолированы от операционных средств, чтобы предотвратить их нецелевое использование;
В отношении допуска требуется, чтобы эмитенты получили разрешение регулятора и установили минимальный капитал для допуска;
Требуется включить стейблкоины в существующую систему регулирования против отмывания денег и установить требования к идентификации клиентов;
В области защиты потребителей требуется обеспечить возможность пользователям выкупать по номинальной стоимости, а в случае банкротства средства клиентов имеют право на приоритетное погашение;
Ясно запрещено выплачивать проценты по стейблкоинам, чтобы уменьшить воздействие на традиционную финансовую систему.
На самом деле вышеуказанные законы о стейблкоинах основаны на рамках регулирования традиционных финансовых учреждений и устанавливают аналогичные требования к лицензированию, капиталу, управлению ликвидностью, борьбе с отмыванием денег и защите потребителей, но с более строгими требованиями к управлению ликвидностью. В Соединенных Штатах, Европейском Союзе и Гонконге уровень обязательных резервов для банков близок к 0%, в то время как для эмитентов стейблкоинов требуется уровень резервов в 100%. Зарубежное регулирование рассматривает стейблкоины не как "онлайн-депозиты", а как "онлайн-наличные" (несмотря на то, что эмитенты являются коммерческими учреждениями, это отличает их от цифровых валют центральных банков), что укрепляет основу децентрализованной финансовой системы.
![Цзунцзин интерпретирует стейблкоин: три основных режима регулирования установлены, наChain доллар ускоряет формирование](