Исходное название: Макрообзор крипторынка во второй половине 2025 года
В первой половине 2025 года рынок криптовалют был значительно затронут множеством макроэкономических факторов, среди которых наиболее ключевыми являются три аспекта: тарифная политика администрации Трампа, процентная политика ФРС и геополитические конфликты в России и Украине, а также на Ближнем Востоке.
Смотрим на вторую половину года, рынок Crypto все еще будет двигаться вперед в сложной и изменчивой макроэкономической среде, следующие несколько макроэкономических факторов будут продолжать играть важную роль:
1. Производные последствия тарифной политики Трампа — это ожидания инфляции
Тарифы являются важным инструментом политики Трампа. Администрация Трампа ожидает, что через тарифные переговоры будут достигнуты ряд экономических целей: во-первых, расширение экспорта США и снижение торговых барьеров со стороны других стран; во-вторых, сохранение базовой ставки тарифа на уровне более 10%, увеличение доходов бюджета США; в-третьих, усиление конкурентоспособности определенных отраслей и стимулирование возврата высокотехнологичного производства.
По состоянию на 25 июля, переговоры по тарифам между США и основными экономиками мира достигли разного уровня прогресса:
Япония: Стороны достигли соглашения. Таможенные пошлины США на японские товары снижаются с 25% до 15% (включая пошлины на автомобили), Япония же обязуется инвестировать в США 550 миллиардов долларов (включая полупроводники и сферу ИИ), открывая рынок автомобилей и сельскохозяйственной продукции, увеличивая квоты на импорт американского риса.
ЕС: крайний срок 1 августа. Представители ЕС прибыли в США 23 июля для заключительных переговоров, но результаты переговоров пока не обнародованы.
Китай: третья раунд торговых переговоров пройдет в Швеции с 27 по 30 июля. После двух предыдущих раундов переговоров тарифы США на китайские товары снизились с 145% до 30%, а тарифы Китая на американские товары снизились с 125% до 10%; есть сообщения о том, что срок переговоров по тарифам между Китаем и США будет продлен на 90 дней, если третья раунд торговых переговоров не приведет к новому соглашению, возможен возврат к прежним тарифам.
Кроме того, США достигли соглашения о тарифах с Филиппинами и Индонезией. Теперь наибольшее внимание уделяется третьему раунду тарифных переговоров между Китаем и США. Хотя неопределенность в тарифной политике постепенно снижается, нельзя исключать возможность того, что переговоры с ключевыми экономиками не приведут к значительному прогрессу, и в этом случае финансовые рынки могут столкнуться с большими потрясениями.
С точки зрения экономической теории, тарифы относятся к отрицательному шоку предложения и имеют эффект "стагфляции". В международной торговле плательщиками тарифов являются предприятия, однако компании часто через механизм передачи цен переносят эту налоговую нагрузку на потребителей в США. Поэтому ожидается, что в США во второй половине года может произойти волна роста инфляции, что может оказать существенное влияние на темпы снижения процентных ставок Федеральной резервной системы.
Таким образом, тарифная политика Трампа может привести к следующему воздействию на экономику США во второй половине года — временный рост инфляции. Если только данные не укажут на незначительное инфляционное давление, это приведет к замедлению темпов снижения процентных ставок.
Во-вторых, фаза слабого доллара в цикле долларовых приливов благоприятствует крипторынку
Долларовый приливно-отливный цикл относится к систематическому выводу и возврату долларов на глобальном уровне. Хотя Федеральная резервная система в первой половине года не снижала процентные ставки, индекс доллара уже ослаб: с начала года он снизился с максимума 110 до 96.37, демонстрируя явное состояние «слабого доллара».
Слабость доллара может иметь множество причин: во-первых, тарифная политика правительства Трампа сдерживала торговый дефицит, подрывая механизмы обращения доллара, в то время как тарифные барьеры ослабили привлекательность долларовых активов, вызвав беспокойство рынка о стабильности долларовой системы; во-вторых, дефицит бюджета подрывает кредитоспособность, продолжающий рост объемов долговых обязательств США и постоянное увеличение ставок по ним углубляют сомнения рынка в финансовой устойчивости; в-третьих, истечение срока действия соглашения о нефтяных долларах и отсутствие его продления привели к снижению доли долларовых резервов глобальных центральных банков с 71% в 2000 году до 57,7%, в то время как доля золотых резервов увеличилась, что стало причиной попыток «долларизации»; кроме того, предполагаемая политика, отраженная в «соглашении Мар-а-Лаго», о котором ходят слухи на рынке, также могла сыграть поддерживающую роль.
Согласно прошлым циклам долларового прилива, сила или слабость долларового индекса почти полностью определяет тенденции изменения глобальной ликвидности. Глобальная ликвидность, как правило, следует полному долларового циклу прилива, который длится 4-5 лет, и демонстрирует периодические колебания. При этом период слабого доллара в среднем длится 2-2,5 года, если считать с июня 24 года, то текущий период слабого доллара может продлиться до середины 26 года.
Согласно приведенной выше диаграмме, курс биткойна часто имеет обратную зависимость от индекса доллара. Когда доллар ослабевает, биткойн, как правило, показывает сильные результаты. Если вторая половина года будет продолжаться период "слабого доллара", глобальная ликвидность перейдет от жесткой к мягкой, что продолжит благоприятно сказываться на крипторынке.
Три. Монетарная политика Федеральной резервной системы, возможно, все еще будет оставаться осторожной
Вторая половина 2025 года включает в себя четыре заседания по денежно-кредитной политике. Согласно инструменту "Федерального резервного наблюдения" CME, вероятность снижения процентных ставок 1-2 раза во второй половине года достаточно высока. В частности, вероятность сохранения процентной ставки на уровне 95.7% в июле; вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов в сентябре составляет 60.3%.
С момента вступления в должность Трампа он несколько раз критиковал медленные темпы снижения процентных ставок Федеральной резервной системой на платформе X, даже прямо обвинял председателя ФРС Пауэлла, угрожая его увольнением, что создало определенное давление политического вмешательства на независимость ФРС. Однако в первой половине года ФРС выдержала давление и не проводила операции по снижению ставок.
Согласно обычному графику, председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл официально покинет свой пост в мае 2026 года. Администрация Трампа планирует объявить нового кандидата в председатели в декабре 2025 года или январе 2026 года. В этой ситуации голоса основных сторонников мягкой денежно-кредитной политики внутри ФРС постепенно привлекают внимание рынка и рассматриваются как проявление потенциального влияния "теневого председателя". Тем не менее, рынок в целом считает, что на заседании по процентной ставке 30 июля текущий уровень процентных ставок останется без изменений.
Предполагаемое откладывание снижения процентной ставки связано с тремя основными причинами:
1️⃣ Давление инфляции продолжается — из-за тарифной политики Трампа в июне индекс потребительских цен в США вырос на 0,3% по сравнению с предыдущим месяцем, базовая инфляция PCE увеличилась до 2,8% в годовом выражении. Ожидается, что в ближайшие месяцы эффект передачи тарифов еще больше повысит цены, и Федеральная резервная система считает, что снижение инфляции до целевого уровня 2% затруднено, требуется больше данных для подтверждения тенденции;
2️⃣Замедление экономического роста — ожидаемый темп роста в 2025 году составит всего 1,5%, но краткосрочные данные, такие как розничные продажи и потребительская уверенность, превысили ожидания, что снизило срочность немедленного снижения процентной ставки;
3️⃣ Рынок труда сохраняет свою устойчивость — уровень безработицы остается на низком уровне в 4,1%, но найм сотрудников со стороны компаний замедляется, и прогнозы рынка предполагают, что во второй половине года уровень безработицы может немного увеличиться, прогнозируемые уровни безработицы в Q3 и Q4 составляют 4,3% и 4,4% соответственно.
Таким образом, вероятность снижения процентной ставки 30 июля 2025 года крайне низка.
В общем, ожидается, что монетарная политика Федеральной резервной системы останется осторожной, и в течение года количество снижений процентных ставок может составить 1-2 раза. Однако, если мы посмотрим на график соотношения между биткойном и процентными ставками ФРС, то на самом деле между ними нет значительной корреляции. По сравнению с изменениями процентных ставок ФРС, возможно, более значительное влияние на биткойн будет оказывать глобальная ликвидность в условиях слабого доллара.
Четыре. Геополитические конфликты могут краткосрочно повлиять на рынок Crypto
Русско-украинская война в настоящее время все еще находится в состоянии затяжного конфликта, перспективы дипломатического решения мрачны. 14 июля Трамп выдвинул требование о "50-дневном прекращении огня"; если Россия не достигнет мирного соглашения с Украиной в течение 50 дней, США введут 100% пошлину и вторичные пошлины, а также предоставят Украине военную помощь, включая зенитные ракеты "Патриот" через НАТО. Однако Россия уже сосредоточила 160 тысяч элитных войск, планируя использовать их только для ключевых крепостей на линии фронта в Донбассе. Тем временем Украина также не сидит сложа руки, 21 июля она провела массовую атаку беспилотников на московский аэропорт. Кроме того, Россия объявила о выходе из тридцатилетнего военного сотрудничества с Германией, отношения между Россией и Европой окончательно разорваны.
С текущей ситуацией, похоже, что достичь цели прекращения огня 2 сентября будет несколько сложно. Если к тому времени не удастся достигнуть прекращения огня, санкции Трампа могут вызвать рыночные беспорядки.
Пять, Крипто-регуляторная структура формируется, отрасль встречает период политической гармонии
Законопроект «GENIUS» США вступил в силу в июле 2025 года, в котором говорится: «Владельцам токенов нельзя выплачивать проценты, но резервные проценты принадлежат эмитенту и должны быть раскрыты». Однако закон не запрещает эмитентам делиться процентными доходами с пользователями, например, годовая процентная ставка USDC от Coinbase составляет 12%. Запрет на выплату процентов владельцам токенов ограничивает развитие «доходных стабильных монет», что изначально было направлено на защиту американских банков и предотвращение утечки триллионов долларов из традиционных банковских вкладов, которые поддерживают кредиты для предприятий и потребителей.
Законопроект CLARITY в США четко определяет, что SEC регулирует токены, относящиеся к ценным бумагам, а CFTC регулирует токены, относящиеся к товарным активам (таким как BTC, ETH). Вводится концепция "взрослой блокчейн-системы" (mature blockchain system), где через сертификацию возможно осуществление регуляторного перехода — блокчейн-проекты, которые децентрализованы, имеют открытый исходный код и работают на основе заранее заданных правил, после сертификации (например, предоставление доказательств отсутствия централизованного контроля) будут признаны "взрослыми", что позволит завершить переход от статуса "ценной бумаги" к статусу "товара", при этом полномочия по регулированию будут полностью переданы CFTC, а SEC больше не будет осуществлять надзор за ними как за ценными бумагами. Кроме того, предусмотрены некоторые исключения для DeFi — такие действия, как написание кода, работа узлов, предоставление интерфейса и использование неконтролируемых кошельков обычно не рассматриваются как финансовые услуги, что освобождает от регуляции SEC. Необходимо лишь соблюдать базовые условия, такие как антифрод и антиманипуляции.
В целом, ускоренное продвижение законопроектов «GENIUS», «CLARITY» и «Законопроект о противодействии мониторингу CBDC» знаменует собой переход США от этапа «неясного регулирования» к эпохе «прозрачного регулирования» в отношении криптовалют. В то же время это отражает политическую цель по «сохранению статуса доллара как глобальной торговой валюты». С постепенным совершенствованием нормативной базы ожидается дальнейшее расширение рынка стейблкоинов, и те проекты стейблкоинов и DeFi-протоколы, которые смогут соответствовать требованиям регулирования, получат выгоду.
Шесть. Стратегия "монета-акция" активирует рыночный интерес, устойчивость которой требует наблюдения
Когда MicroStrategy завершила эпический переход с "биткойн-стратегией", революция резервирования криптоактивов, возглавляемая публичными компаниями, охватила капиталовложение. От ETH до BNB, SOL, XRP, DOGE, HPYE, TRX, LTC, TAO, FET и более десяти других основных альткойнов стали новыми опорными точками корпоративных финансов, эта "монетно-акционерная стратегия" становится трендом на рынке в этом году.
Краткий анализ «трехступенчатого маховика» MicroStrategy как алхимии капитала:
Акции и криптовалюты: долгосренная премия по стоимости акций относительно чистой стоимости активов (в настоящее время 1.61x) создает низкозатратный канал финансирования; сбор средств → увеличение доли BTC → рост цены токена → увеличение стоимости на акцию → обратное влияние на оценку, формируя спиральное восходящее замыкание.
Синергия акций и облигаций: бессрочные конвертируемые облигации искусно преобразуют долговое бремя, не имея обязательства по возврату основного долга, а право на конвертацию акций остается за компанией; привлечение хедж-фондов для арбитражных капиталов, вливание недорогой ликвидности.
Арбитражный флайер на долговых обязательствах: обменяйте обесцененные фиатные долги на увеличивающиеся криптоактивы для завершения долгосрочной арбитражной стратегии.
А также используется стратегия уровня продаж для точного захвата трех типов капитала: привилегированные акции привлекают инвесторов с фиксированным доходом, конвертируемые облигации привлекают арбитражные фонды, акции несут риск азартной игры. Конкретную логику можно найти в статье «В одном документе понять стратегию биткойна MSTR MicroStrategy».
С начала этого года все больше компаний, котирующихся на бирже, применяют "стратегию акций и токенов" (то есть размещение криптоактивов в активе баланса в качестве резервных активов), объем резервов продолжает увеличиваться, и распределение активов демонстрирует тенденцию к диверсификации. По неполным данным: 35 компаний в сумме резервируют более 92w BTC; 13 компаний в сумме резервируют более 148w ETH; 5 компаний в сумме резервируют более 291w SOL. Остальные здесь не упоминаются, мы опубликуем следующую статью, в которой подробно проанализируем резервы каждого проекта.
Слияние традиционных финансов и мира криптовалют является уникальной рыночной переменной этого цикла. Когда публичные компании превращают свои балансы в платформы для криптоактивов, нам также следует быть осторожными к рискам, которые проявляются, когда отлив уходит.
Резюме
Если рассматривать вышеупомянутые предсказуемые макроэкономические события в хронологическом порядке, вторую половину года можно разделить на следующие этапы:
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Ситуация с давлением и возможностями на крипторынке во второй половине 2025 года
Автор: OxCousin, IOBC Capital
Исходное название: Макрообзор крипторынка во второй половине 2025 года
В первой половине 2025 года рынок криптовалют был значительно затронут множеством макроэкономических факторов, среди которых наиболее ключевыми являются три аспекта: тарифная политика администрации Трампа, процентная политика ФРС и геополитические конфликты в России и Украине, а также на Ближнем Востоке.
Смотрим на вторую половину года, рынок Crypto все еще будет двигаться вперед в сложной и изменчивой макроэкономической среде, следующие несколько макроэкономических факторов будут продолжать играть важную роль:
1. Производные последствия тарифной политики Трампа — это ожидания инфляции
Тарифы являются важным инструментом политики Трампа. Администрация Трампа ожидает, что через тарифные переговоры будут достигнуты ряд экономических целей: во-первых, расширение экспорта США и снижение торговых барьеров со стороны других стран; во-вторых, сохранение базовой ставки тарифа на уровне более 10%, увеличение доходов бюджета США; в-третьих, усиление конкурентоспособности определенных отраслей и стимулирование возврата высокотехнологичного производства.
По состоянию на 25 июля, переговоры по тарифам между США и основными экономиками мира достигли разного уровня прогресса:
Япония: Стороны достигли соглашения. Таможенные пошлины США на японские товары снижаются с 25% до 15% (включая пошлины на автомобили), Япония же обязуется инвестировать в США 550 миллиардов долларов (включая полупроводники и сферу ИИ), открывая рынок автомобилей и сельскохозяйственной продукции, увеличивая квоты на импорт американского риса.
ЕС: крайний срок 1 августа. Представители ЕС прибыли в США 23 июля для заключительных переговоров, но результаты переговоров пока не обнародованы.
Китай: третья раунд торговых переговоров пройдет в Швеции с 27 по 30 июля. После двух предыдущих раундов переговоров тарифы США на китайские товары снизились с 145% до 30%, а тарифы Китая на американские товары снизились с 125% до 10%; есть сообщения о том, что срок переговоров по тарифам между Китаем и США будет продлен на 90 дней, если третья раунд торговых переговоров не приведет к новому соглашению, возможен возврат к прежним тарифам.
Кроме того, США достигли соглашения о тарифах с Филиппинами и Индонезией. Теперь наибольшее внимание уделяется третьему раунду тарифных переговоров между Китаем и США. Хотя неопределенность в тарифной политике постепенно снижается, нельзя исключать возможность того, что переговоры с ключевыми экономиками не приведут к значительному прогрессу, и в этом случае финансовые рынки могут столкнуться с большими потрясениями.
С точки зрения экономической теории, тарифы относятся к отрицательному шоку предложения и имеют эффект "стагфляции". В международной торговле плательщиками тарифов являются предприятия, однако компании часто через механизм передачи цен переносят эту налоговую нагрузку на потребителей в США. Поэтому ожидается, что в США во второй половине года может произойти волна роста инфляции, что может оказать существенное влияние на темпы снижения процентных ставок Федеральной резервной системы.
Таким образом, тарифная политика Трампа может привести к следующему воздействию на экономику США во второй половине года — временный рост инфляции. Если только данные не укажут на незначительное инфляционное давление, это приведет к замедлению темпов снижения процентных ставок.
Во-вторых, фаза слабого доллара в цикле долларовых приливов благоприятствует крипторынку
Долларовый приливно-отливный цикл относится к систематическому выводу и возврату долларов на глобальном уровне. Хотя Федеральная резервная система в первой половине года не снижала процентные ставки, индекс доллара уже ослаб: с начала года он снизился с максимума 110 до 96.37, демонстрируя явное состояние «слабого доллара».
Слабость доллара может иметь множество причин: во-первых, тарифная политика правительства Трампа сдерживала торговый дефицит, подрывая механизмы обращения доллара, в то время как тарифные барьеры ослабили привлекательность долларовых активов, вызвав беспокойство рынка о стабильности долларовой системы; во-вторых, дефицит бюджета подрывает кредитоспособность, продолжающий рост объемов долговых обязательств США и постоянное увеличение ставок по ним углубляют сомнения рынка в финансовой устойчивости; в-третьих, истечение срока действия соглашения о нефтяных долларах и отсутствие его продления привели к снижению доли долларовых резервов глобальных центральных банков с 71% в 2000 году до 57,7%, в то время как доля золотых резервов увеличилась, что стало причиной попыток «долларизации»; кроме того, предполагаемая политика, отраженная в «соглашении Мар-а-Лаго», о котором ходят слухи на рынке, также могла сыграть поддерживающую роль.
Согласно прошлым циклам долларового прилива, сила или слабость долларового индекса почти полностью определяет тенденции изменения глобальной ликвидности. Глобальная ликвидность, как правило, следует полному долларового циклу прилива, который длится 4-5 лет, и демонстрирует периодические колебания. При этом период слабого доллара в среднем длится 2-2,5 года, если считать с июня 24 года, то текущий период слабого доллара может продлиться до середины 26 года.
! Изображение
Создание карт: IOB Capital
Согласно приведенной выше диаграмме, курс биткойна часто имеет обратную зависимость от индекса доллара. Когда доллар ослабевает, биткойн, как правило, показывает сильные результаты. Если вторая половина года будет продолжаться период "слабого доллара", глобальная ликвидность перейдет от жесткой к мягкой, что продолжит благоприятно сказываться на крипторынке.
Три. Монетарная политика Федеральной резервной системы, возможно, все еще будет оставаться осторожной
Вторая половина 2025 года включает в себя четыре заседания по денежно-кредитной политике. Согласно инструменту "Федерального резервного наблюдения" CME, вероятность снижения процентных ставок 1-2 раза во второй половине года достаточно высока. В частности, вероятность сохранения процентной ставки на уровне 95.7% в июле; вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов в сентябре составляет 60.3%.
С момента вступления в должность Трампа он несколько раз критиковал медленные темпы снижения процентных ставок Федеральной резервной системой на платформе X, даже прямо обвинял председателя ФРС Пауэлла, угрожая его увольнением, что создало определенное давление политического вмешательства на независимость ФРС. Однако в первой половине года ФРС выдержала давление и не проводила операции по снижению ставок.
Согласно обычному графику, председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл официально покинет свой пост в мае 2026 года. Администрация Трампа планирует объявить нового кандидата в председатели в декабре 2025 года или январе 2026 года. В этой ситуации голоса основных сторонников мягкой денежно-кредитной политики внутри ФРС постепенно привлекают внимание рынка и рассматриваются как проявление потенциального влияния "теневого председателя". Тем не менее, рынок в целом считает, что на заседании по процентной ставке 30 июля текущий уровень процентных ставок останется без изменений.
Предполагаемое откладывание снижения процентной ставки связано с тремя основными причинами:
1️⃣ Давление инфляции продолжается — из-за тарифной политики Трампа в июне индекс потребительских цен в США вырос на 0,3% по сравнению с предыдущим месяцем, базовая инфляция PCE увеличилась до 2,8% в годовом выражении. Ожидается, что в ближайшие месяцы эффект передачи тарифов еще больше повысит цены, и Федеральная резервная система считает, что снижение инфляции до целевого уровня 2% затруднено, требуется больше данных для подтверждения тенденции;
2️⃣Замедление экономического роста — ожидаемый темп роста в 2025 году составит всего 1,5%, но краткосрочные данные, такие как розничные продажи и потребительская уверенность, превысили ожидания, что снизило срочность немедленного снижения процентной ставки;
3️⃣ Рынок труда сохраняет свою устойчивость — уровень безработицы остается на низком уровне в 4,1%, но найм сотрудников со стороны компаний замедляется, и прогнозы рынка предполагают, что во второй половине года уровень безработицы может немного увеличиться, прогнозируемые уровни безработицы в Q3 и Q4 составляют 4,3% и 4,4% соответственно.
Таким образом, вероятность снижения процентной ставки 30 июля 2025 года крайне низка.
! Изображение
Создание карты: IOB Capital
В общем, ожидается, что монетарная политика Федеральной резервной системы останется осторожной, и в течение года количество снижений процентных ставок может составить 1-2 раза. Однако, если мы посмотрим на график соотношения между биткойном и процентными ставками ФРС, то на самом деле между ними нет значительной корреляции. По сравнению с изменениями процентных ставок ФРС, возможно, более значительное влияние на биткойн будет оказывать глобальная ликвидность в условиях слабого доллара.
Четыре. Геополитические конфликты могут краткосрочно повлиять на рынок Crypto
Русско-украинская война в настоящее время все еще находится в состоянии затяжного конфликта, перспективы дипломатического решения мрачны. 14 июля Трамп выдвинул требование о "50-дневном прекращении огня"; если Россия не достигнет мирного соглашения с Украиной в течение 50 дней, США введут 100% пошлину и вторичные пошлины, а также предоставят Украине военную помощь, включая зенитные ракеты "Патриот" через НАТО. Однако Россия уже сосредоточила 160 тысяч элитных войск, планируя использовать их только для ключевых крепостей на линии фронта в Донбассе. Тем временем Украина также не сидит сложа руки, 21 июля она провела массовую атаку беспилотников на московский аэропорт. Кроме того, Россия объявила о выходе из тридцатилетнего военного сотрудничества с Германией, отношения между Россией и Европой окончательно разорваны.
С текущей ситуацией, похоже, что достичь цели прекращения огня 2 сентября будет несколько сложно. Если к тому времени не удастся достигнуть прекращения огня, санкции Трампа могут вызвать рыночные беспорядки.
Пять, Крипто-регуляторная структура формируется, отрасль встречает период политической гармонии
Законопроект «GENIUS» США вступил в силу в июле 2025 года, в котором говорится: «Владельцам токенов нельзя выплачивать проценты, но резервные проценты принадлежат эмитенту и должны быть раскрыты». Однако закон не запрещает эмитентам делиться процентными доходами с пользователями, например, годовая процентная ставка USDC от Coinbase составляет 12%. Запрет на выплату процентов владельцам токенов ограничивает развитие «доходных стабильных монет», что изначально было направлено на защиту американских банков и предотвращение утечки триллионов долларов из традиционных банковских вкладов, которые поддерживают кредиты для предприятий и потребителей.
Законопроект CLARITY в США четко определяет, что SEC регулирует токены, относящиеся к ценным бумагам, а CFTC регулирует токены, относящиеся к товарным активам (таким как BTC, ETH). Вводится концепция "взрослой блокчейн-системы" (mature blockchain system), где через сертификацию возможно осуществление регуляторного перехода — блокчейн-проекты, которые децентрализованы, имеют открытый исходный код и работают на основе заранее заданных правил, после сертификации (например, предоставление доказательств отсутствия централизованного контроля) будут признаны "взрослыми", что позволит завершить переход от статуса "ценной бумаги" к статусу "товара", при этом полномочия по регулированию будут полностью переданы CFTC, а SEC больше не будет осуществлять надзор за ними как за ценными бумагами. Кроме того, предусмотрены некоторые исключения для DeFi — такие действия, как написание кода, работа узлов, предоставление интерфейса и использование неконтролируемых кошельков обычно не рассматриваются как финансовые услуги, что освобождает от регуляции SEC. Необходимо лишь соблюдать базовые условия, такие как антифрод и антиманипуляции.
В целом, ускоренное продвижение законопроектов «GENIUS», «CLARITY» и «Законопроект о противодействии мониторингу CBDC» знаменует собой переход США от этапа «неясного регулирования» к эпохе «прозрачного регулирования» в отношении криптовалют. В то же время это отражает политическую цель по «сохранению статуса доллара как глобальной торговой валюты». С постепенным совершенствованием нормативной базы ожидается дальнейшее расширение рынка стейблкоинов, и те проекты стейблкоинов и DeFi-протоколы, которые смогут соответствовать требованиям регулирования, получат выгоду.
Шесть. Стратегия "монета-акция" активирует рыночный интерес, устойчивость которой требует наблюдения
Когда MicroStrategy завершила эпический переход с "биткойн-стратегией", революция резервирования криптоактивов, возглавляемая публичными компаниями, охватила капиталовложение. От ETH до BNB, SOL, XRP, DOGE, HPYE, TRX, LTC, TAO, FET и более десяти других основных альткойнов стали новыми опорными точками корпоративных финансов, эта "монетно-акционерная стратегия" становится трендом на рынке в этом году.
Краткий анализ «трехступенчатого маховика» MicroStrategy как алхимии капитала:
Акции и криптовалюты: долгосренная премия по стоимости акций относительно чистой стоимости активов (в настоящее время 1.61x) создает низкозатратный канал финансирования; сбор средств → увеличение доли BTC → рост цены токена → увеличение стоимости на акцию → обратное влияние на оценку, формируя спиральное восходящее замыкание.
Синергия акций и облигаций: бессрочные конвертируемые облигации искусно преобразуют долговое бремя, не имея обязательства по возврату основного долга, а право на конвертацию акций остается за компанией; привлечение хедж-фондов для арбитражных капиталов, вливание недорогой ликвидности.
Арбитражный флайер на долговых обязательствах: обменяйте обесцененные фиатные долги на увеличивающиеся криптоактивы для завершения долгосрочной арбитражной стратегии.
А также используется стратегия уровня продаж для точного захвата трех типов капитала: привилегированные акции привлекают инвесторов с фиксированным доходом, конвертируемые облигации привлекают арбитражные фонды, акции несут риск азартной игры. Конкретную логику можно найти в статье «В одном документе понять стратегию биткойна MSTR MicroStrategy».
С начала этого года все больше компаний, котирующихся на бирже, применяют "стратегию акций и токенов" (то есть размещение криптоактивов в активе баланса в качестве резервных активов), объем резервов продолжает увеличиваться, и распределение активов демонстрирует тенденцию к диверсификации. По неполным данным: 35 компаний в сумме резервируют более 92w BTC; 13 компаний в сумме резервируют более 148w ETH; 5 компаний в сумме резервируют более 291w SOL. Остальные здесь не упоминаются, мы опубликуем следующую статью, в которой подробно проанализируем резервы каждого проекта.
! Изображение
Слияние традиционных финансов и мира криптовалют является уникальной рыночной переменной этого цикла. Когда публичные компании превращают свои балансы в платформы для криптоактивов, нам также следует быть осторожными к рискам, которые проявляются, когда отлив уходит.
Резюме
Если рассматривать вышеупомянутые предсказуемые макроэкономические события в хронологическом порядке, вторую половину года можно разделить на следующие этапы:
! изображение
Создание карт: IOB Capital
Рынок как океан, мы не можем предсказать шторм, мы можем только подстроить паруса во время шторма.