История биткойна Майкрософт-стратегии - легенда о капитальной операции или рискованная азартная игра?

Введение

В истории Уолл-стрит легендарные истории никогда не заканчиваются, и путешествие MicroStrategy (теперь переименовано в Strategy) Биткойн Трансформация, несомненно, одна из самых уникальных глав. Из компании по производству программного обеспечения с годовым доходом всего лишь 500 миллионов долларов до крупнейшей в мире публично торгуемой компании, удерживающей Bitcoin, история MicroStrategy полна захватывающих капитальных операций и авантюрного духа. Однако, по мере резких колебаний цен на Bitcoin, риски этой азартной игры постепенно проявляются. В данной статье будет проведен глубокий анализ инвестиционной логики MicroStrategy, вызовов, с которыми она сталкивается в настоящее время, и потенциальных рисков в будущем.

Из компании по разработке программного обеспечения в Bitcoin Whale: Легенда о капитальной операции MicroStrategy

Трансформация MicroStrategy началась в августе 2020 года. В то время председатель компании Майкл Сейлор принял решение инвестировать всю простаивающую на балансе компании сумму в размере 250 миллионов долларов в Bitcoin. Этот шаг сделал MicroStrategy первой публичной торгующейся компанией в мире, включившей Bitcoin в свой баланс. С тех пор компания не только продолжала увеличивать свои запасы Bitcoin, но также использовала облигации конвертируемых облигаций и финансирование акций для покупки большего количества Bitcoin. На сегодняшний день MicroStrategy удерживает 528 185 биткоинов, что составляет 2,5% от глобального предложения.

Эта модель “спирального наращивания” капитальной операции поражает воображение. Компания привлекает средства через низко процентные займы и выпуск акций для покупки Биткойна, и по мере роста цен на Биткойн, цена акций компании стремительно растет, привлекая еще больше средств к поток Однако эту модель можно не без стоимости. Основной бизнес MicroStrategy (программное обеспечение для предприятий аналитики) показал плохие результаты, с последовательными квартальными убытками, и практически всю прибыль компании зависит от нереализованных прибылей от ее владения биткоином.

Что еще беспокоит, так это то, что инвестиционная стратегия MicroStrategy в Биткойн изменила не только судьбу самой компании, но и вызвала огромное волны на капитальном рынке. Его цена акций взлетела с $12 в 2020 году до пика в $500, и его рыночная стоимость превысила $100 миллиардов, а объем сделок за один день даже однажды превзошел NVIDIA. Однако за всем этим стоит игра на Цена Биткойн тренды.

Проблемы при колебаниях цены биткойна: хрупкое равновесие MicroStrategy

Недавно, поскольку цены на Биткойн упали с их пика до $75,000, финансовое положение MicroStrategy стоит перед серьезными испытаниями. Согласно документу 8-K, представленному компанией в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC) США, MicroStrategy ясно заявила, что если она не сможет генерировать достаточный денежный поток для погашения своих долгов, ей может прийтись продавать Биткойн для смягчения давления на ликвидность.

В настоящее время стоимость биткойнов в портфеле MicroStrategy составляет $67,458 за биткойн, общей стоимостью около $40.1 миллиарда. Хотя нет немедленного давления на жёсткое погашение, если цены на биткойн продолжат снижаться ниже уровня себестоимости, компания может столкнуться с рядом цепных реакций. Во-первых, сокращение активов может привести к снижению кредитного рейтинга, что дополнительно увеличит затраты на рефинансирование. Во-вторых, согласно стандартам бухгалтерского учёта, основная сумма обязательств по конвертируемым облигациям может быть переквалифицирована как текущие обязательства, что дополнительно ухудшит чистый оборотный капитал компании.

Большая скрытая опасность заключается в хрупком денежном потоке. Бизнес-приложения MicroStrategy генерируют всего лишь 500 миллионов долларов ежегодного дохода, что далеко не достаточно для покрытия процентов по долгу и необходимых капитальных затрат. Если цены на биткойн продолжат снижаться, компании может потребоваться выпустить больше акций, заложить биткойн для получения кредитов или даже продать часть своих активов для поддержания операций. В таком сценарии MicroStrategy может потерять не только свою рыночную позицию как «тень биткойна», но и оказать влияние на сам рынок биткойна.

Риск краха и неопределенность будущего: ставка MicroStrategy на судьбу

Хотя риск коллапса MicroStrategy в короткосрочной перспективе контролируем, в среднесрочной и долгосрочной перспективе его судьба сильно зависит от тенденций цен на Bitcoin и изменений во внешней рыночной среде. Если цены на Bitcoin упадут до $50,000, компания может реагировать на кризис ликвидности путем залоговых кредитов или мелкомасштабных продаж. Однако, если цены дальше упадут до $30,000, компания может столкнуться с более серьезными рисками дефолта по долгам и даже быть вынуждена продать более 100,000 Bitcoins крупномасштабно. В этом сценарии MicroStrategy может стать крупнейшим источником продажного давления на рынке Bitcoin, вызывая «спиральное падение» цен.

Более того, поскольку долги сконцентрированы на сроки между 2027 и 2029 годами, компания столкнется с огромным давлением на погашение. Если цены на Биткойн будут на циклическом минимуме в это время, MicroStrategy может столкнуться с трудностями при завершении рефинансирования долга и даже может активировать кросс-дефолтные условия, что дополнительно увеличит эффект снежного кома долга.

Тем не менее, крепкий контроль Майкла Сейлора и твердая вера в Биткойн остаются важными факторами для поддержания доверия рынка. Будучи председателем, удерживающим 46,8% голосующих прав, Сейлор может блокировать предложения по ликвидации и привлекать больше инвесторов с помощью “миссионерского” повествования о Биткойн. Тем не менее, остается неизвестным, может ли эта вера выдержать испытание во время пиков долгов и падений рынка.

Инвестиционная стратегия MicroStrategy в Биткойн ранее считалась чудом капитальной операции на Уолл-стрит, но теперь она превратилась в высокорисковую азартную игру. В краткосрочной перспективе компания все еще может поддерживать операции за счет выпуска акций или залоговых кредитов, но в долгосрочной перспективе ее судьба зависит от того, смогут ли цены на Биткойн продолжить рост и изменения в рыночных условиях.

Для инвесторов история MicroStrategy дает важный урок: высокие доходы часто сопровождаются высокими рисками. Будет ли MicroStrategy легендой на бычьем рынке биткойна или обвалится на дне рынка, эта компания станет важным случаем в истории капитальных рынков и криптовалют.