Glassnode Insights: Неровный и Идет в сторону
Исполнительная сводка
Несмотря на то, что BTC установил временный годовой ценовой максимум в 31,7 тыс. долларов, рынок остается чрезвычайно спокойным, а полосы Боллинджера теперь разделены ценовым диапазоном всего в 4,2%.
Реализованная рыночная капитализация немного ниже $400 млрд, испытывая устойчивый, но медленный приток капитала в цифровые активы, в основном под руководством двух основных активов BTC и ETH.
Рынок твердо находится в режиме доминирования прибыли, однако величина заблокированной в USD стоимости остается близкой к минимумам цикла, и инвесторы по-прежнему не желают расстаться со своими запасами.
Несколько метрик теперь напоминают изменчивые рыночные условия, наблюдаемые в 2016 и 2019-20 годах.
Медленные и поступательные потоки
Рынок цифровых активов продолжает демонстрировать заметно малую волатильность, с классическим 20-дневным индикатором Боллинджера испытывающим экстремальное сжатие. Несмотря на то, что на этой неделе был установлен временный годовой максимум в $31,7 тыс., ралли не смогло сохранить импульс, вернув цену BTC в боковой торговый диапазон выше $30,0 тыс.
Диапазон цен всего 4,2% разделяет верхние и нижние полосы Боллинджера, что делает этот рынок BTC самым тихим с затишьем в начале января.
Под поверхностью, капитал все еще поступает в цифровые активы с устойчивой и умеренной скоростью. Реализованная капитализация является одним из старейших и наиболее широко наблюдаемых метрик на блокчейне, и предоставляет мощный инструмент для оценки реальных потоков капитала в Биткойн. Это лучше всего рассматривать как «капитализацию на цепи», и отражает накопленную сумму всех событий реализованной прибыли и убытков за всю историю.
Реализованная капитализация в настоящее время находится всего в шаге от 400 миллиардов долларов и свидетельствует о том, что стабильный поток капитала поступает в активы на протяжении 2023 года. Поскольку реализованная капитализация растет, это сигнализирует о том, что монеты меняются по более высоким ценам в целом, что указывает на умеренный рост нового спроса в этом году.
Во время медвежьих рынков, Биткоин обычно испытывает значительный отток капитала, поскольку инвесторы фиксируют убытки. Снижение реализованной капитализации в 2022 году достигло второго наиболее глубокого значения -18,8%, что демонстрирует масштаб медвежьего рынка. Восстановление реализованного ATH капитализации в предыдущих циклах занимало от 95 до 239 дней, с текущим восстановлением, происходящим схожим темпом.
Изменения в ликвидности спроса также могут быть оценены с помощью метрики чистой реализованной прибыли / убытка (NRPL), которая является первой производной реализованного капитала.
NRPL торговался в рамках режима, где преобладали прибыли, в течение большей части 2023 года, показав около $270 млн в день чистых притоков (прибыли минус убытки). Это отражает первый устойчивый режим прибыли с апреля 2022 года. Это сравнимо по масштабу как с первой половиной 2019 года, так и с концом 2020 года, что является сравнением, которое данное доклад покажет с нескольких точек зрения.
Имеет значение, насколько значительно меньше этот режим по сравнению с бычьим рынком 2021 года, который достиг экстраординарных пиков более $3.68B/день.
Если мы возьмем отношение между общей реализованной прибылью и убытком, то мы увидим, что 2023 год был взрывным и положительным на данный момент, уверенно преодолевая уровень безубыточности 1.0 в начале января.
Однако мы также можем отметить, что в этой неделе был установлен нижний пик в этом показателе. Если будет поддерживаться, это может указывать на похожие неровные рыночные условия, наблюдавшиеся как в 2019-2020 годах, так и во второй половине 2021 года. Более низкие пики в этой метрике обычно указывают на незначительное смягчение притока капитала, что в прошлом предшествовало более длительному периоду времени для переваривания восстановления.
Мы также можем оценить сдвиги на всемирном рынке цифровых активов, сравнивая Реализованные капиталы Bitcoin и Ethereum с предложением лидирующих стейблкоинов. По этому показателю мы видим, что большая часть капитала поступает через две основные криптовалюты BTC и ETH, которые с 1 января по настоящее время привлекли притоки средств в размере +21,9 млрд и 18,0 млрд долларов США соответственно.
Однако стейблкоины за последнее время показали чистый отток средств в размере -10,4 миллиарда долларов США, преимущественно за счет погашения USDC и BUSD. Эта тенденция теперь установилась, указывая на заметное предпочтение рынка к двум крупнейшим цифровым активам по сравнению с капиталом стейблкоинов.
Стимул тратить
SOPR - еще один мощный инструмент, полезный для отслеживания масштаба событий по получению прибыли и убытков на рынке. Здесь мы определяем структуру, состоящую из двух бинарных режимов, чтобы характеризовать поведение рынка:
Режим доминирования убытков: последовательные печати ниже 1,0 свидетельствуют о том, что инвесторы закрепляют убытки, и возвращение к уровню безубыточности часто используется как точка выхода (формирование сопротивления).
Режим преобладания прибыли: последовательные показатели SOPR выше 1,0 указывают на возвращение фиксации прибыли, а возвраты к уровню безубыточности часто рассматриваются как точка ценности в ближайшей перспективе (формирование поддержки).
В настоящее время SOPR находится в режиме доминирования прибыли, записывая значение 1,06, что указывает на то, что средняя монета, которая меняет руки, закрепляет прибыль в 6%. Это снова имеет сходные характеристики с периодами 2016 и 2019 годов.
Принимая это во внимание, распределение объемов поступления обмена показывает, что основными участниками на рынке являются краткосрочные держатели (STH). Из общего объема ежедневных поступлений обмена в размере 39,6 тыс. BTC 78% приходится на STH-когорту, то есть на тех инвесторов, которые активно участвуют с начала февраля.
Это имеет смысл, когда мы контекстуализируем долю предложения STH, которая находится в прибыли, которая теперь составляет немного более 88% от их общего баланса. Это выше уровня среднего плюс одно стандартное отклонение и исторически ассоциируется с макро-восходящими трендами, когда стимул к получению прибыли высок.
По мере роста цен когорта STH все больше склонна тратить и извлекать прибыль.
Если мы сравним это с когортой долгосрочных держателей (LTHs), то мы можем увидеть, что их позиция относительно менее крайняя, и только чуть более 73% их баланса находится в плюсе. Это указывает на то, что около четверти всего LTH-предложения было приобретено по ценам выше, чем $30k, и в рамках цикла 2021-22 гг. (как отражено в прошлогоднем выпуске WoC 28).
Если мы разобьем заблокированную на рынке реализованную стоимость, мы увидим силу восстановления 2023 года до сих пор. Теперь и ДЛТ, и КРТ видят, что сверхбольшинство (73%) своих расходов закрепляют прибыль.
Это значительное улучшение по сравнению с крайней болью, испытанной после неудачи FTX, где 90% всех потраченных монет блокировались в убытках (самая глубокая капитуляция в истории по этому показателю).
Однако, если мы посмотрим на это с точки зрения общей долларовой деноминированной реализованной стоимости (прибыль плюс убыток), она остается близкой к минимумам цикла всего лишь $290M в день. Хотя это значительная сумма по номинальной основе, она снова сравнима с пиком 2019 года и октябрем 2020 года, когда цены на BTC были на 50% ниже, чем сейчас.
Таким образом, это подразумевает, что даже если рыночная капитализация биткойна сегодня вдвое больше, инвесторы, у которых есть большие прибыли или убытки, крайне неохотно тратят свои монеты на цепочке.
В целом это говорит о том, что подавляющее большинство держателей биткойнов остаются на своих позициях и не стремятся переоценивать свои активы. Это подтверждает наш предыдущий отчет (WoC 26), в котором доля ликвидных, мобильных и активных BTC, доступных на рынке, остается заметно невелика.
Видя свет
Для завершения этого выпуска мы вернемся к нашему отчету от чуть более года назад под названием Самая темная фаза медведя (WoC 24-2022, июнь 2022 года). В этом отчете мы представили метрику, которая помогает определить крупномасштабные изменения в поведении LTH и STH.
Необычно, чтобы когорта LTH тратила монеты, у которых средняя базисная стоимость выше (множитель прибыли ниже), чем у когорты STH. Однако такие события случаются и исторически ассоциируются с глубокими событиями капитуляции медведей на рынке. Это периоды, когда даже самые сильные руки уходят с рынка, в частности те, кто приобрел монеты около вершины цикла, а затем пережил полную продолжительность спада.
С прочным ценовым ростом YTD и доминированием расходов STH на этой неделе, соотношение SOPR начало свое второе падение. Это обеспечивает макро-масштабное представление о развороте в поведении инвесторов. Единственный случай, когда в этой метрике произошло «отскок эха», был в марте 2020 года, когда она вернулась выше 1.0 перед тем, как провести несколько лет ниже этого значения.
Резюме и Выводы
Несмотря на установку временного нового годового максимума в $31,7 тыс. на этой неделе, цены на BTC продолжают торговаться в очень узком диапазоне. Это привело к крайней стесненности полос Боллинджера, разделенных всего на 4,2%. Это сжатие волатильности соответствует циклическому минимуму в реализованной прибыли и убытках, закрепленных на рынке.
Когорта краткосрочных держателей в настоящее время доминирует в потоках на биржи, стимулируемая тем, что сейчас более 88% предложения находится в прибыли. Однако в более широком масштабе инвесторы кажутся заметно неохотно отпускать свое предложение. Во многих отношениях это напоминает периоды, такие как 2016 и 2019-20, характеризующиеся хаотичными рыночными условиями.
Отказ от ответственности: Этот отчет не содержит никаких инвестиционных рекомендаций. Вся информация предоставляется исключительно в информационных и образовательных целях. Никакое инвестиционное решение не должно основываться на предоставленной здесь информации, и вы несете полную ответственность за собственные инвестиционные решения.
