Glassnode Insights: Застряли посреди
Итоговый отчет
Цены на биткоин консолидируются вокруг $30k середины цикла 2021-23 годов, при этом годовая доходность остается исторически сильной.
Надписи значительно остыли и Биткоин Сетевая перегрузка начинает снижаться. Однако объемы денежных переводов увеличиваются и уже увеличились на 75% с самого низкого уровня в ноябре.
Баланс поставок, находящихся в прибыли по сравнению с убыточными, достиг равновесной точки, синонимичной несколькомесячному периоду ‘реаккумуляции’, наблюдаемому в прошлых циклах.
Все еще держится
Рынок биткойнов сохранял большую часть своих приростов 2023 года, в последнее время растет обратно выше 31 тыс. долларов. При рынке, консолидирующемся около годовых максимумов, мы можем сравнить эту ценовую динамику с предыдущими циклами, как с точки зрения бычьего, так и медвежьего рынка.
Если мы предположим, что минимумы ноября 2022 года действительно являются циклическим дном, мы можем сравнить глубину ‘коррекций рынка быков’ до сих пор. Мы видим, что пиковый откат в 2023 году составляет всего -18%, что заметно меньше по сравнению со всеми предыдущими циклами. Это, возможно, указывает на относительно сильную степень спроса на актив.
Если вместо этого мы наденем наши медвежьи рыночные очки, мы можем оценить производительность 2023 года, индексируемую от цикла ATH. С этой точки зрения мощное восстановление с ноябрьских минимумов составляет 91%, и имеет замечательное сходство с восстановительными ралли предыдущих циклов.
За исключением 2019 года, все предыдущие циклы, которые испытали подобное движение от самого дна, фактически были точкой начала нового циклического восходящего тренда.
Надписи уступают место инвесторам
Одним из самых удивительных событий 2023 года стало появление ординалов и надписей на биткоине. Это явление испытало два различных Волны от активности:
Волна 1: Преимущественно основанные на изображениях надписи, приводящие к возникновению активов NFT на Bitcoin. Всего было надписано 1,08 млн изображений.
Волна 2: В основном высокоплатные текстовые надписи, связанные с токенами BRC-20. В целом, Биткойн теперь содержит 14,8 млн. текстовых надписей.
По количеству надписей волна 2 была в десять раз больше, однако активность снижается с мая. На этой неделе наблюдается кратковременный подъем текстовых надписей, однако не подтвержденные транзакции по всему биткоин-мемпулу начинают очищаться в целом.
Также надписи вынудили очень интригующее развитие в нашей интерпретационной рамке метрик активности on-chain. В общем, повышение метрик активности Bitcoin on-chain является сигналом растущей адоптации и здоровой сети (т.е. повышение обычно хорошо видеть).
Однако из-за значительного повторного использования адресов (WoC 20) и очень малых объемов переводов (~10 тыс. сатоши), связанных с надписями, периоды повышенного спроса теперь требуют более тонкой интерпретации, которая резюмируется в следующей таблице.
С учетом этого мы видим, что по мере остывания записей, активные адреса снова начинают расти.
Традиционное толкование видело последние 2-3 месяца как неявное снижение активности сети Биткойн. Однако правильное толкование заключается в том, что это просто явление значительного повторного использования адресов трейдерами-инсайдерами, а активность сети на самом деле резко увеличивалась, блоки были заполнены полностью.
Количество транзакций также достигло ранее недостижимого пика, поскольку участники использовали скидку на данные SegWit. Это означало, что майнеры могли поместить больше данных транзакций в каждый блок, причем некоторые блоки даже приближались к теоретическому жесткому лимиту в 4 МБ.
Ежедневное количество транзакций также значительно снизилось в последние недели, соответствуя замедлению активности вписания.
После нескольких месяцев сетевой перегрузки приходит постепенное улучшение ситуации, и комиссии за транзакции на блокчейне начинают снижаться. Стоимость транзакций в долларах США в сети Биткоин сократилась на 96% с пика популярности BRC-20 в мае, теперь средняя комиссия составляет $1,33, а медианная комиссия снизилась до $0,16.
Метрики комиссий, прежде всего, свидетельствуют о совокупном замедлении активности on-chain, которое в настоящее время происходит.
В то время как активность снижается, объемы BTC, которые передаются, начинают значительно увеличиваться. Оборот BTC увеличился на 75% от минимумов FTX и теперь достигает $4.2 млрд в день в общем расчете.
Если мы изолируем только поступления и отток обмена, мы видим, что сеть Биткоина входит в период положительного импульса. Среднемесячный объем обменных операций теперь уверенно превышает годовой, что исторически свидетельствует о растущей адоптации с позиции денежного актива.
В то время как несколько других метрик активности on-chain замедляются, эта предполагает возвращение к доминированию денежных переводов BTC.
Из этой связанной с биржей деятельности мы можем разработать модель цены NVT, изначально разработанную Уиллом Ву. Эта модель стремится подразумевать ‘честную стоимость’ для определенного объема расчетов on-chain.
На короткосрочной основе в 28-дневном периоде эту модель подразумевает ‘справедливую стоимость’ в размере $35.9k, что выше текущих цен впервые с ноября 2022 года. Медленная 90-дневная модель также резко растет и наверстывает упущенное, начиная с уровня $24.7k.
Твердые основы
До сих пор мы установили, что восстановление рынка биткоина в 2023 году было замечательно стойким, как с точки зрения ценовой динамики, так и с точки зрения использования сети. Диаграмма ниже помогает понять это, демонстрируя прочную основу предложения, которая была приобретена по ценам ниже 30 тыс. долларов.
Мы видим, что кластер предложения между $15k и $30k довольно значителен, что демонстрирует большой объем монет, перешедших из рук владельцев за последние 12 месяцев. В то же время всего лишь 25% предложения были приобретены по ценам выше $30k и находятся в руках покупателей из цикла 2021-22 годов.
Мы можем включить долгосрочную и краткосрочную эвристику в нашу диаграмму URPD, сделав следующие наблюдения:
🔵 Значительный объем предложения LTH был приобретен между $15k и $25k (таким образом, в прибыли), и остается неизрасходованным, несмотря на то, что цены достигли $31k.
🔵 Почти все монеты с ценой приобретения выше 30 000 долларов держатся долгосрочными инвесторами. Эти инвесторы - выжившие в медвежьем рынке 2021-22 годов и являются либо отполированными держателями, либо склонны создавать сопротивление в случае роста рынка.
🔴Диапазон цен между $20k и $30k видел расширяющуюся аккумуляцию с февраля, несмотря на нападение регуляторного давления в США.
В целом, этот распределение предложения довольно ‘донагрузочное’, что указывает на относительно прочное ‘основание’ владения инвесторов ниже $30 тыс.
Мы также можем увидеть величину предложения, приобретенного во время недавней коррекции до 25 тыс. долларов на графике ниже. Объем предложения, который перешел из состояния ‘в убытке’ в состояние ‘в прибыли’, составил около 2,47 млн BTC, что эквивалентно 12,7% от общего предложения.
Наоборот, объем запасов, находящихся в убытке, сократился до 4,79 млн BTC, достигнув уровней, аналогичных уровням, замеченным в июле 2021 года (30 тыс. долларов), июле 2020 года (9,2 тыс. долларов), апреле 2016 года (6,5 тыс. долларов) и марте 2016 года (425 долларов).
Застрять посреди
Данные о биткоине часто отображают странно повторяющиеся циклы. В цикле 2021-22 уровень цены в $30 тыс. сформировал своего рода «среднюю точку» и был несколько раз протестирован сверху и снизу.
Очень похожий уровень наблюдался в 2013-16 годах на уровне 425 долларов, и снова в 2018-19 годах примерно на уровне 6,5 тыс. долларов. Также обратите внимание, что эти уровни были упомянуты выше как точки, где было удержано ‘в убыток’ сходное количество предложения.
При рыночной консолидации ниже этой «средней точки» в $30k мы видим, что около 75% от общего предложения находится в прибыли, а 25% удерживается в убытке. Это, странно, совпадает с балансом, достигнутым при достижении средних точек в 2016 и 2019 годах.
Фактически, это 75:25 баланс предложения, удерживаемый в прибыли:убытка, является точкой равновесия для биткоина. 50% всех торговых дней показали более высокий баланс прибыли к убытку, а 50% - более низкий.
Точка равновесия исторически занимает время для усвоения рынком и повторной консолидации вокруг нее. Многие аналитики биткоина называют это периодом ‘переаккумуляции’, которая обычно сопровождает событие половинки.
Мы можем визуализировать это, рассматривая долю рыночной капитализации, удерживаемую в нереализованной убытке. Во время первого медвежьего рынка рынок погружается глубоко в красную зону, постепенно выбивая инвесторов. Когда рынок формируется, а затем отскакивает от минимумов, прибыльность резко восстанавливается, достигая уровней, схожих с теми, на которых мы находимся сегодня.
Предыдущие ‘периоды повторного накопления’ характеризуются отсутствием макро-рыночной направленности, имеют тенденцию торговать боковиком (и волатильно) в течение нескольких месяцев. Возвращаясь на эту точку равновесия, остается непонятным, потребуется ли подобный длительный и хаотичный процесс для преодоления ее.
Сводка и выводы
В настоящее время биткоин консолидируется ниже середины цикла 2021-22 годов в 30 тысяч долларов, при этом несколько показателей достигли уровня равновесия и баланса. Это синоним «периода повторного накопления», наблюдаемого в прошлых циклах, характеризующегося несколькими месяцами со слабым макронаправлением.
Однако доходность по цене с начала года была относительно сильной, с максимальным откатом всего лишь -18% до сих пор. Активность on-chain для Bitcoin немного замедляется, в основном из-за снижения активности в инсценировании. Однако объемы денежных переводов начинают расти, что свидетельствует о положительном импульсе, часто связанном с ростом ликвидности и принятием.
Отказ от ответственности: данный отчет не предоставляет инвестиционных рекомендаций. Вся предоставленная информация предназначена исключительно для информационных и образовательных целей. Никакое инвестиционное решение не должно основываться на предоставленной здесь информации, и вы полностью несете ответственность за свои собственные инвестиционные решения.
