Glassnode Insights: Волатильная дорога в никуда
Исполнительная сводка
Волатильность, объем и реализованная стоимость находятся на уровне многолетних минимумов, что свидетельствует о увеличении тонкости ликвидности, а также о том, что сейчас активно проявляется апатия инвесторов.
Подводный ток предложения BTC продолжает Поток вне бирж, майнеров и китовых кошельков, а в сторону сущностей HODLer всех размеров с здоровой скоростью.
Сравнения с прошлыми циклами указывают на то, что рынок, вероятно, находится в переходный период, характеризующийся равнодушием инвесторов и скукой. Однако событие уменьшения эмиссии ближе всего, теперь всего лишь 305 дней.
Дорога никуда
На этой неделе, Биткоин рынок испытал колебания цен в обоих направлениях, однако в целом продвинулся незначительно. Рынок торговался на уровне $24,8 тыс. в начале недели, поднялся до $26,7 тыс. на новости о заявлении о создании ETF от Blackrock, прежде чем почти вернуться к открытию на уровне $26,3 тыс. Хотя цены были изменчивы внутри недели, в широком масштабе рынок остается на дороге в никуда.
Если мы сравним 30-дневный ценовой диапазон, мы увидим, что спокойные периоды, подобные этому, случаются редко. Большинство склонны происходить во время апатичного периода после спада на рынке, соответствуя нашим наблюдениям за рыночной апатией на прошлой неделе (WoC 25)
Естественно, это также отражается в течение 1-месячной реализованной волатильности, которая снизилась до 39,6%, одного из самых низких показателей с начала бычьего рынка 2021 года. Мы видим, что такие события обычно происходят во время длительного бокового движения, когда рынок находит свои ноги после продолжительного медвежьего тренда.
Подразумеваемая волатильность в опционных контрактах на промежутках от 1 недели до 6 месяцев также достигла минимумов цикла. Подразумеваемая волатильность на ближайший срок в 1 неделю составляет второе минимальное значение (36%) в истории, в то время как контракты на 3 месяца и 6 месяцев находятся на исторических минимумах соответственно - 42% и 46%.
Объемы торговли на фьючерсных рынках также снизились до 20,9 млрд долларов в день по мере продолжения снижения ликвидности на рынках цифровых активов.
Это явление также наблюдается по всему миру. Ethereum рынки фьючерсов, что говорит о том, что снижение ликвидности является общей сокращением в отрасли. Единственный период за последние 30 месяцев, когда был наблюдаем ниже совокупный объем торгов, был во время затишья в конце 2022 года.
Подобная история верна в цепочке, мы видим, что абсолютное значение прибыли и убытков от событий сократилось до циклических минимумов в размере 268 млн долларов. Это соответствует уровню октября 2020 года (цены на BTC составляли около 10 тыс. долларов), что подчеркивает тишину потоков капитала как внутри, так и вне этого активного класса в текущем году.
HODLеры продолжают HODLить
Мы установили, что ликвидность цифрового актива очень низка как в ончейн, так и в оффчейн доменах. В следующем разделе мы рассмотрим, как это отражается на поведении существующих участников рынка.
Живость дает общее представление о склонности держателей биткойнов тратить или хранить свои монеты. В настоящее время Liveliness находится в многолетнем макроническом нисходящем тренде, достигнув пика в мае 2021 года, когда впервые начался медвежий рынок. Мы видим, что сформировалась структура, аналогичная циклу 2018-2020 годов, поскольку монеты медленно, но верно мигрируют в холодное хранилище и удаляются с рынка когортой HODLer.
Эти HODLers в настоящее время накапливают монеты со скоростью около 42,2K BTC/месяц, что говорит о том, что класс, не чувствительный к цене, поглощает значительную часть текущего доступного предложения.
Если сравнивать это поведение с предыдущими циклами, мы видим, что этот режим стабильной и постепенной аккумуляции начался чуть более 2 года назад и предполагает, что перед нами еще 6-12 месяцев.
Это наблюдение дополнительно подтверждается расхождением между балансами биржи и объемом монет, хранящихся в неподвижных кошельках, то есть тех, у которых практически нет истории трат. Эта неподвижная подача достигла нового ATH в 15,2M BTC на этой неделе, тогда как балансы на бирже упали до самого низкого уровня с января 2018 года - 2,3M BTC.
В настоящее время в эти неподвижные кошельки поступает около 146 тыс. BTC в месяц, что подтверждает необходимость постепенного и стабильного накопления.
Для понимания масштаба мы можем сравнить изменение баланса различных когорт размеров кошельков с объемом новых монет, выпущенных майнерам.
По этой относительной мере мы можем видеть, что сущности с балансом менее 100 BTC значительно увеличивают свои доли, поглощая эквивалент 254% добычи за последний месяц (2,54 x ~900 BTC/день = 2 286 BTC/день).
Сущности акул (от 100 до 1 тыс. BTC) также наблюдают положительные изменения баланса, поглощая объемы, эквивалентные 36% добытого предложения. С другой стороны, крупные сущности (более 1 тыс. BTC) вместе с майнерами выступают в качестве чистых распределителей, освобождая объем, эквивалентный 70% добытого предложения из своих активов.
В целом рынок кажется находящимся в период тихого накопления, что указывает на подтекст спроса, несмотря на последние регуляторные ветры.
Трудный путь вперед
В попытке найти мерило того, что может лежать впереди, мы можем оценить предыдущие рыночные фазы на основе продолжительности. На нижеприведенной диаграмме показано количество дней, проведенных в следующих фазах:
🔵 Бычий рынок измеряется от циклического минимума до пика цикла.
🔴 Медвежий рынок измеряется от пика цикла до циклического минимума.
⚫ Переход измеряется от циклического ATL до установления нового ATH.
Если мы предположим, что установленные в ноябре 2022 года минимумы сохраняются, мы можем утверждать, что рынок находится в переходном периоде уже 221 день. Прошлые переходные периоды длились от 459 до 770 дней, что свидетельствует о том, что терпение инвесторов может быть испытано в течение 8-18 месяцев, пока новый исторический максимум рынка не будет достигнут, если история является руководством.
В эти переходные периоды цены обычно ограничиваются между Реализованной Ценой 🟠 и Реализованной Ценой + 0,5 стандартного отклонения 🔵. С момента установки каждого циклического минимума доля торговых дней, находившихся в пределах этих границ, составляет:
2012-13 Цикл = 79%
2015-17 Цикл = 64%
2019-21 Цикл = 78%
Эта структура предполагает ценовой диапазон между $20.1k (-23%) на понижение и $45.0k (+71%) на повышение за этот период.
С учетом того, что осталось всего 305 дней до сокращения награды за блок в сети биткоина, мы также можем увидеть связь между этими переходными периодами и событиями сокращения, которые обычно происходят примерно на две трети пути в путешествии.
Исходя из этого, мы можем проиндексировать ценовую динамику предыдущих эпох, начиная с 305-го дня после сокращения. Диапазон предыдущей рыночной динамики на день сокращения следующий:
🟠 Эпоха 1 = +126% с максимальным откатом -44.8%
🔴 Эпоха 2 = +179% с максимальным откатом -23.3%
🔵 Эпоха 3 = -6.4% с максимальным откатом -53% в марте 2020 года
Первые два Эпохи оба видели очень положительное увеличение цен, в то время как третья Эпоха была гораздо более сложной для инвесторов, не наименее из-за экзогенного шока марта 2020 года.
Наконец, мы заканчиваем наш анализ оценкой динамики цен в течение года после каждого события половинного сокращения.
🔴 Эпоха 2: +7358% с максимальной просадкой -69.4%
🔵 Эпоха 3: +393% с максимальной просадкой -29.6%
🟢 Эпоха 4: +366% с максимальной просадкой -45.6%
Явно заметен эффект убывающей отдачи на протяжении эпох, что является естественным ожиданием, поскольку размер рынка и потоки капитала увеличиваются со временем.
Резюме и выводы
По большинству показателей рыночной активности цифровые рынки активов проявляют интерес только в некоторых из них. Волатильность, объемы и реализованная стоимость находятся на многолетних минимумах, поскольку ликвидность и интерес уступают место безразличию инвесторов.
Однако под поверхностью классическая схема переноса богатства в сторону безразличной к цене группы HODLer остается непрерывной. Если прошлые циклы являются каким-либо указанием, это указывает на то, что период апатичной боковой скуки может определить дорогу вперед и, возможно, продлится от 8 до 18 месяцев.
Отказ от ответственности: Этот отчет не предоставляет инвестиционных советов. Вся информация предоставляется исключительно в информационных и образовательных целях. Никакое инвестиционное решение не должно основываться на предоставленной здесь информации, и вы несете полную ответственность за свои собственные инвестиционные решения.
