Glassnode Insights: Три падших банка
Прошедшая неделя стала одной из самых динамичных и, безусловно, наиболее значимой для пространства цифровых активов в 2023 году. Всего за несколько дней три основных банковских учреждения в США, которые обслуживали фирмы в отрасли, объявили о добровольной ликвидации или были взяты под внешнее управление американскими регулирующими органами.
Silvergate (SI) объявила о намерении добровольно свернуть капитал 8 марта, что, как ожидается, будет организованным образом, и вернуть капитал вкладчикам в полном объеме.
Silicon Valley Bank (SIVB), 16-й по величине банк США, был закрыт и передан под внешнее управление FDIC 12 марта, что сделало банкротство банка на сумму $209 млрд вторым по величине в истории США.
Signature Bank New York (SBNY) также был закрыт с 12 марта, согласно заявлению Федеральной резервной системы по этому вопросу.
Ожидается, что для всех трех учреждений депозиты будут возвращены в полном объеме, либо за счет имеющихся резервов, либо через гарантии вкладов FDIC и регулирующих органов США. Поскольку многие крупные компании, занимающиеся цифровыми активами, и эмитенты стейблкоинов используют одного или нескольких из этих банковских партнеров, выходные оказались волатильными. Особый интерес представляет Circle, эмитент USDC, который уведомил о том, что в SVB хранится около $3,3 млрд наличными, что создает условия для временного прорыва привязки к $1.
В этом выпуске мы сосредоточимся на некоторых ключевых эффектах, происходящих в сети, и в более широком рыночной структуре, включая:
Открепление нескольких стейблкоинов от $1, а также возвращение доминирования к Тезер (USDT).
Чистый отток капитала с цифрового рынка активов, наблюдаемый как у стейблкоинов, так и у двух основных криптовалют, BTC и ETH.
Циклические минимумы достигнуты в открытых позициях на фьючерсах, несмотря на высокие объемы торгов и спекулятивный интерес, что привело к взрывному росту до 22 тыс. долларов для BTC и 1,6 тыс. долларов для ETH.
Цены на биткойн находятся в торговле между несколькими популярными и широко известными моделями технического анализа ценообразования. После того как в феврале цены встретили сопротивление на 200-недельном и 365-дневном скользящем среднем (~25.0 тыс. долл.), они посетили и затем раллировались с 200-дневного и 111-дневного среднего (~$19.8 тыс.) на этой неделе.
Отмечая, что это первый цикл в истории, когда BTC торговались ниже 200-недельной скользящей средней, рынок находится в новой территории с этой точки зрения.
Впервые с момента краха проекта LUNA-UST мы также наблюдали волатильность цен на стейблкоины на этой неделе, вызванную опасениями относительно частичной необеспеченности USDC. USDC упал до минимума в $0.88, за ним тесно следует DAI с ценой $0.89, причиной которой является приблизительно 65.7% обеспечение DAI стейблкоинами.
Криптовалюты GUSD Gemini и USDP Paxos незначительно отклонились ниже своего привязанного к $1 значения, тогда как BUSD и Тезер Цены торгуются с премией.
Tether В частности, на протяжении большей части выходных премия составляла от 1,01 до 1,03 доллара. Ирония заключается в том, что Tether будет рассматриваться как убежище в условиях опасений о более широком заражении, исходящем из тяжело регулируемого банковского сектора США.
В случае с DAI стабильные монеты стали доминирующей формой залога, и этот тренд продолжает расти с середины 2020 года. USDC составляет примерно 55,5% от общей суммы залогов и также значительную долю в различных Uniswap используемые позиции ликвидности, в сумме составляющие около 63% всех залогов.
Это событие, безусловно, открывает обсуждения о долгосрочных последствиях для DAI, который является якобы децентрализованным стабильным монетой. Однако это событие демонстрирует, как тесно связана цена DAI с традиционной банковской системой через смесь залогов (в которую также входит еще 12,4% токенизированных активов реального мира).
Как мы сообщали в середине 2022 года, Tether Доля на рынке стейблкоинов находится в структурном упадке с середины 2020 года. Однако с недавними регулятивными действиями против BUSD и обеспокоенностями, связанными с USDC на этой неделе, ситуация может измениться. Тезер доля вновь поднялась выше 57,8%.
USDC поддерживает доминирование между 30% и 33% с октября 2022 года, однако пока неизвестно, уменьшится ли предложение с открытием окна для погашения в понедельник. BUSD в последние месяцы сильно снизился, с издателем Paxos прекратили выпуск новых монет, и доля упала с 16.6% в ноябре до всего лишь 6.8% сегодня.
Агрегированный отток капитала
Оценка истинных притоков и оттоков капитала на рынок цифровых активов может быть сложной, однако в большинстве случаев капитал сначала поступает через две основные криптовалюты (BTC и ETH) или стейблкоины. Таким образом, комбинация Реализованной капитализации для BTC и ETH и обращающегося предложения основных стейблкоинов предоставляет довольно надежную меру.
Здесь мы видим, что общий рынок имеет стоимость около $677B по этому методу, что на 20% ниже ATH в $851B, установленного год назад. BTC контролирует 56,4%, ETH - 24,5%, а USDT, USDC и BUSD - 17,9%, а оставшиеся 1,2% - в LTC.
На основе изменений за 30 дней, февраль стал первым месяцем, когда произошел чистый приток капитала в отрасль с апреля 2022 года, достигнув пика в +5,8 млрд долларов в месяц, в основном за счет BTC и ETH. Однако в последний месяц рынок испытал обратный отток в размере 5,97 млрд долларов, при этом 80% этой суммы было результатом погашения стейблкоинов (в основном BUSD), и 20% - из-за реализованных потерь по BTC и ETH.
По мере того, как стала известна новость о крахе Silicon Valley Bank, инвесторы пытались укрыться в BTC и ETH, при этом заметные оттоки происходили на биржах, которые мы отслеживаем. Примерно 0,144% всех BTC и 0,325% всех ETH в обращении были изъяты из резервов бирж, что демонстрирует аналогичную реакцию на самостоятельное хранение при крахе FTX.
На долларовой основе за последний месяц было обнаружено более 1,8 млрд долларов в совокупной стоимости BTC и ETH Поток вне бирж. Это не обязательно большой объем по отношению к общему масштабу, однако наблюдение за нетто выводом обмена, особенно в текущей враждебной регуляторной среде, говорит о степени доверия инвесторов, что стоит отметить.
С другой стороны, два основных стейблкоина показали чистый приток на биржи порядка 1,8-2,3 млрд долларов в месяц. Важно отметить, что это более чем уравновешивается тем, что BUSD уходит с бирж с невероятной скоростью -$6,8 млрд в месяц. Таким образом, вполне вероятно, что имеет место некоторая степень «переключения стейблкоинов».
Однако в целом кажется, что это стейблкоин, в BTC и ETH выходит ответ от рынка, отражающий замечательную оценку самохранения доверительных активов.
Фьючерсы Флашинга
Наконец, мы оценим реакцию, выраженную через фьючерсные рынки. На этой неделе общий объем открытых позиций упал до циклических и многолетних минимумов для двух основных активов. Биткойн Фьючерсные позиции имеют номинальную стоимость в $7.75B и составляют около 63% от общего открытого интереса.
По объему сделок фьючерсов, Биткойн доля примерно одинакова и составляет около 60%, а объемы возросли после затишья после FTX и конца года. Общий объем торгов составляет примерно $58.2 млрд в день и соответствует уровням, наблюдавшимся в течение 2022 года.
Волатильное ценовое движение на этой неделе было частично обусловлено серией как длинных, так и коротких сжатий. При падении до $19.8k было ликвидировано около $85M позиций в BTC long. Затем при восстановлении выше $22k было сброшено около $19M коротких позиций.
Предварительно к этому ралли ставки финансирования на рынке перманентных свопов достигли экстремального уровня заднего расположения. Трейдеры платили годовые ставки финансирования в размере -27,1% и -48,9% за позиции коротких BTC и ETH соответственно. Трейдеры также значительно сократили позиции по ETH, при этом разница между BTC и ETH достигла 21,8%, самого большого значения с момента снижения цен на FTX.
Это еще больше усугубило ликвидацию на рынке фьючерсов ETH. На восстановлении рынка выше $1,6 тыс. было ликвидировано более $48 млн. в коротких позициях, что составляет в 2,5 раза больше номинальной стоимости, которая была закрыта по сравнению с BTC.
Это говорит о том, что рынки ETH в последнее время все больше используются для выражения спекулятивного интереса, усиливая волатильность.
Мы завершим с окончательным графиком, который наложил ответ цепочки короткосрочных держателей (STH) с ответом на рынках фьючерсных контрактов с кредитным плечом. График представляет собой STH-SOPR минус 1 🔵, отображенный на годовой ставке финансирования фьючерсов 🟠, с следующими результатами:
По нашему определенному возрастному порогу в 155 дней, практически все монеты STH, вероятно, приносят прибыль, за исключением тех, кто приобрел их около местных максимумов.
STH-SOPR (минус 1) вернул значение -3,8%, что является относительно большой реализованной потерей и указывает на то, что на данный момент местные «лучшие покупатели» доминируют в расходах.
Направление и производительность STH-SOPR, как правило, коррелируют с уровнем финансирования. Оба показателя отражают разные, но значимые поднаборы рынка BTC, один из которых представляет собой место/он-чейн, а другой - рынок с использованием механизмов кредитного плеча.
В этом контексте кажется, что большинство монет, потраченных на этой неделе, были куплены местными топовыми покупателями, понеся убытки (другие держатели относительно пассивны). Это произошло непосредственно перед тем, как фьючерсы вошли в крутую обратную ситуацию, и трейдеры открыли спекулятивные короткие позиции.
После того, как стало известно о гарантированности банковских депозитов, мощный ралли подтолкнул BTC выше $22k и ETH выше $1.6k, что оказало неожиданное влияние на большую часть рынка.
Резюме и выводы
После одной из самых значимых недель 2023 года индустрия цифровых активов лишилась трех крипто-дружественных банковских учреждений в США и оказалась во все более неприязненной регуляторной среде. В связи с закрытием традиционных финансовых рынков на выходных несколько стабильных монет испытали отклонение от закрепленной за ними цены в 1 доллар, восстанавливаясь после того, как в воскресенье стали известны гарантированные вклады.
Реакция инвесторов была в некоторой степени аналогична пост-FTX среде, с чистым переводом стабильных монет на биржи, вместо того чтобы взять на себя управление BTC и ETH. Однако на более широком масштабе отрасль испытала чистый отток капитала в размере приблизительно $5.9B за последний месяц.
Индустрия и, фактически, мировая финансовая система остаются в неизведанных водах. Во многом эта неделя подтверждает самые основы того, почему Сатоши создал недоверительный, дефицитный, цифровой актив в первую очередь.
Отказ от ответственности: этот отчет не содержит инвестиционных рекомендаций. Все данные предоставляются исключительно для информационных и образовательных целей. Никакое инвестиционное решение не должно основываться на предоставленной здесь информации, и вы полностью несете ответственность за свои собственные инвестиционные решения.
