Glassnode Insights: Рынок отклоняется от базиса стоимости

В этой неделе цифровой рынок активов торговался ниже, с Биткойн после достижения максимума в $23,871 и падения до недельного минимума в $22,199. Как мы обсудим в этом выпуске, недельный максимум совпадает с несколькими психологически важными уровнями реализованной цены, связанными как с более старыми владельцами из последнего цикла, так и с крупными игроками, активными с 2018 года.

В этом издании мы рассмотрим различные реализованные цены, а также показатели, касающиеся притока капитала, объемов переводов и фиксации прибыли, которые начинают проявляться, поскольку рынок пытается выйти из зоны медвежьего рынка.

Торговые соревнования с базой стоимости

Помимо традиционных технических индикаторов, модели ценообразования, основанные на принципах on-chain, могут быть мощным инструментом для оценки границ предложения и спроса.

Среди различных моделей оценки в цепочке средняя цена приобретения различных когорт в Биткоин экономика дает оценку ценовых диапазонов, которые имеют психологическую важность. Ниже приведена диаграмма, сравнивающая эти оценки стоимости (реализованная цена) в трех когортах:

🔴 Средняя реализованная цена молодых поставок ($21,0 тыс.), которая является средней ценой монет, которые перешли из рук в руки за последние ~6 месяцев.

🟠 Рыночная реализованная цена ($19.8k), которая является средней ценой всех держателей монет.

🔵 Средняя реализованная стоимость старого запаса ($23,5 тыс.), которая является средней стоимостью приобретения монет, удерживаемых не менее ~6 месяцев.

Мы видим, что на этой неделе цены на месте были отвергнуты с уровней, совпадающих с реализованной старой стоимостью поставки. Многие из этих старых монет находятся во владении покупателей цикла 2021-22, которые находятся в убытке по своей позиции.

Помимо когорт времени, поведение инвесторов также может быть оценено на основе когорт размера кошелька. Среди всех известных субъектов в Биткойн экосистема, Киты (держащие более 1k BTC) всегда часто являются центром внимания спекулянтов.

Диаграмма ниже показывает средние цены приобретения китового когорта, учитывая только монеты, поступающие и уходящие с бирж. Следы начинают измеряться на следующих основных рыночных дней, стремясь предоставить наиболее благоприятную среднюю цену приобретения кита для каждой эры цикла.

🟡 С июля 2017 года запущена Binance

🔴С декабря 2018 года, на минимуме цикла медвежьего рынка 2018 года.

🔵 Март 2020 года на дне продаж COVID.

Все три подгруппы китов увидели, как их держатели понесли неучтенные потери, когда рынок упал ниже ~$18k в начале ноября 2022 года. Заметно, что недавнее восстановление остановилось на приблизительной стоимости Dec-2018+ era whales 🔴 ($23.8k), совпадающей с реализованной ценой старого предложения.

Текущее состояние рынка можно описать как переходную фазу, которая обычно происходит в поздних стадиях медвежьего рынка. Это утверждение можно наблюдать на метрике чистой нереализованной прибыли/убытка (NUPL).

С середины января недельное среднее значение NUPL перешло из состояния чистых нереализованных потерь в положительное состояние. Это указывает на то, что среднее значение Биткоин Владелец теперь держит чистую нереализованную прибыль примерно в размере 15% от рыночной капитализации. Этот шаблон напоминает структуру рынка, эквивалентную переходным фазам в предыдущих медвежьих рынках 🟧.

Мы также можем учитывать потерянные монеты, вычитая нереализованную прибыль, заблокированную в долгосрочной части предложения старше 7 лет, возвращая скорректированный вариант этой метрики (aNUPL) 🔵. По этой мере рынок находится лишь немного ниже точки безубыточности, и можно утверждать, что он все еще находится в зоне медвежьего рынка.

Толчок в правильном направлении

Классическим признаком роста принятия в конструктивной фазе перехода является привлечение и приток нового капитала на рынок. Мы можем дополнительно исследовать это изменение импульса через призму объема передачи, который имеет тенденцию колебаться вместе с общим уровнем капитала на рынке.

Метрика ниже сравнивает среднемесячный объем перевода 🔴 с годовым средним 🔵, чтобы подчеркнуть относительные изменения в доминирующем настроении и помочь определить, когда меняется активность сети.

С начала января ежемесячный объем переводов вырос на 79% до $9.5 млрд. в день. Однако это по-прежнему значительно ниже годового среднего значения, хотя это более длительное среднее значение сильно зависит от несчастного большого количества объемов FTX/Alameda, связанных с мойкой (как отмечено в WoC 3).

Мы можем дополнить это наблюдение аналогичной диаграммой импульса, связанной специально с объемами обмена on-chain, так как инвесторы и трейдеры обычно становятся более активными при входе капитала. По этой метрике мы можем наблюдать более близкий ежемесячный и годовой средний показатель, с началом роста импульса. Ежемесячный средний показатель потоков обмена увеличился на 34% с начала января, однако он остается ниже годового среднего в размере 1,64 млрд долларов США в день.

Взятие прибыли

Поскольку объемы монет начинают перемещаться по сети, мы можем обратиться к метрике aSOPR, чтобы оценить среднюю прибыль (или убыток), полученный транзакциями. 14-дневная средняя aSOPR теперь торгуется выше значения 1,0 на устойчивой основе в течение 40 дней.

Этот шаблон подчеркивает первый устойчивый всплеск фиксации прибыли с марта 2022 года и отражает незначительное возвращение притока капитала, достаточного для абсорбции реализованной прибыли.

Возврат торговли aSOPR выше 1,0 на постоянной основе - это типичная характеристика, когда рынок восстанавливается после периода глубоких и продолжительных потерь.

Рассчитав отношение между реализованной прибылью и убытками, мы можем подтвердить, что прибыльность снова перешла в переходную фазу. Режим, основанный на прибыли, начался в середине января, что повысило отношение реализованной прибыли и убытка выше 1.

Интересно, есть наблюдаемый верхний порог для коэффициента реализованной прибыли/потерь около 2,0, который имеет тенденцию действовать как уровень сопротивления в медвежьих рынках, поскольку взятие прибыли подавляет слабый спрос. Преодоление этого порога может предоставить более надежный показатель роста притока капитала.

Анализ Продаваемой Стороны

Рассматривая недавнее рыночное ралли, мы видим, что доля предложения, принадлежащего новым инвесторам, которое сейчас находится в прибыли, выросла примерно с 2,5% (базовый уровень медвежьего рынка) до более чем 15%. Эта модель напоминает предыдущее восстановление после медвежьего минимума 🟦 2018-19 годов и дает представление об объеме монет, которые переходили из рук в руки в последние месяцы.

Мы также можем оценить влияние этих новых инвесторов, наблюдая за объемом, отправленным на биржи, который либо был в прибыли, либо в убытке. Здесь мы видим следующее:

1- Соотношение объема краткосрочной прибыли и убытков, отправленных на биржи, достигло пика в 2,75 раза в начале февраля, что соответствует максимальному значению октября 2022 года.

2- Общий объем монет STH, отправленных на биржи сегодня, составляет около 16 тыс. BTC в день и разделен примерно пополам: Прибыль: Убыток.

Относительно говоря, это остается относительно низким общим объемом монет, отправленных на биржи по сравнению с циклом 2020-23.

Наконец, мы можем оценить относительную нереализованную прибыль, удерживаемую краткосрочными держателями, чтобы оценить относительную нереализованную прибыль, удерживаемую STHs. Как обсуждалось в WoC 07, вероятность того, что STHs будут брать прибыль, обычно возрастает в периоды, когда средний STH в деньгах составляет 20% и более, возвращая STH-MVRV выше 1,2.

Недавнее отклонение на уровне $23.8k резонирует с этой структурой, поскольку STH-MVRV достиг значения 1.2 перед тем, как остановиться. Если рынок вернется к отметке $19.3k, это приведет STH-MVRV обратно к значению 1.0 и будет означать, что рыночные цены вернулись к базовым затратам этой группы новых покупателей.

Заключение

The Биткойн Экономика часто реагирует не только на уровни, широко наблюдаемые в традиционном техническом анализе, но и на психологические уровни издержек различных групп инвесторов, отображаемые on-chain. Это происходит не только относительно их реализованной цены, но и по отношению к степени прибыли и убытков, удерживаемых в их предложении.

С этой точки зрения рынок в настоящее время находится в переходном фазе, ограниченной сверху реализованной ценой старых запасов и также средним числом китов, активных с 2018 года. Мы видели первую волну притока капитала в пространство, что наблюдается через получение прибыли. Однако эта волна капитала все еще находится на начальном этапе и исторически остается низкой по общему объему монет в движении.