Glassnode Insights: Появление порядковых чисел
Рынок цифровых активов впервые существенно снизился после ралли в январе, откатившись с недельного максимума в $23,3 тыс. до минимума в $21,5 тыс. Это произошло вместе с важными новостями о регулировании в США, такими как вынесение штрафа SEC Kraken за их стейкинговые услуги, а также судебное преследование SEC в отношении Paxos за выпуск стейблкоина BUSD. Ecoin, а также несколько действий против партнеров по криптовалютному банкингу и платежным провайдерам.
В последние недели также произошло несколько неожиданное появление NFT, размещенных на Биткойн блокчейн в форме порядковых номеров и надписей, при этом уже создано более 69 тыс. надписей. В результате произошло значительное улучшение в Биткойн активность сети и растущее давление на комиссии.
В этом номере мы рассмотрим Биткоин сеть с двух ключевых точек зрения:
Поведение инвесторов во время отката от местного максимума сигнализирует о точке высокой нереализованной прибыли для новых покупателей.
Появление Ordinals и его уникальное влияние на активность on-chain и давление на комиссионный рынок.
Решающий диапазон
С текущей ценой Биткоин пробивая выше Реализованной Цены, рынок вошел в то, что исторически является макро переходной фазой, обычно ограниченной двумя моделями ценообразования:
Нижняя граница этой зоны - это Реализованная Цена🔵 ($19.8k), соответствующая средней цене приобретения на цепочке для рынка.
Верхняя полоса определяется отношением реализованной цены к живучести 🟠 ($32,7 тыс.), вариантом реализованной цены, отражающим «подразумеваемую справедливую стоимость», взвешенную степенью активности HODLing.
Сравнивая предыдущие периоды в указанном диапазоне, мы отмечаем сходство между текущим рынком и периодами реаккумуляции 2015-16 и 2019 годов.
Ралли цен приостановилось на местном максимуме в $23,6 тыс. Мы можем изучить поведение инвесторов в этот момент, используя показатель накопления трендовых баллов, отражающий агрегированные изменения баланса активных инвесторов за последние 30 дней. Большой вес присваивается крупным сущностям (например, китам и институциональным кошелькам), а значение 1 (фиолетовые цвета) указывает на то, что широкий кросс-секционный круг инвесторов добавляет значительные объемы. Биткоин на их on-chain баланс.
По сравнению с предыдущими медвежьими рынками, аналогичные ралли из фазы обнаружения дна исторически вызывали определенную степень распределения, в основном среди субъектов, которые накопили близ минимумов. Недавнее ралли не является исключением (🔴 D), где этот показатель упал ниже 0,25.
Следовательно, устойчивость текущего ралли будет зависеть от того, продолжат ли эти крупные сущности накапливать (🟢 A), что приведет к продвижению балла тенденции накопления обратно к значению 1,0.
Мы можем дополнительно изучить компоненты накопительного показателя тренда, чтобы предоставить детальный анализ различных когорт баланса кошельков. Мы наблюдаем сдвиг в совокупном поведении инвесторов во всех когортах, от чистого накопления (после капитуляции FTX) 🟩 до нейтрального распределения ** 🟧 за последние недели.
Среди всех когорт организации, владеющие 1-10 тыс. BTC, зафиксировали наиболее резкое изменение в поведении, перейдя от чистого накопления к заметному распределению 🟥.
Внутри базы стоимости
В общем, после Биткойн когда рынок откатывается с экстремального уровня (такого как макро-максимумы или минимумы), поведение недавно активных инвесторов обычно становится доминирующим фактором. Ниже на графике показано, что цена застыла около базовой стоимости старого предложения $23.4 тыс. (> 6 месяцев 🔵), и итак, и Реализованная цена (🟠), и Молодое предложение (< 6 месяцев 🔴) находятся ниже, от $19.8 тыс. до $20.0 тыс.
Приближаясь к недавним покупателям, мы можем оценить их среднее множество неосуществленной прибыли, удерживаемое с помощью короткосрочного индикатора MVRV держателей. Этот показатель измеряет соотношение рыночной цены к их стоимости на основе цепочки. Используя недельное среднее значение этого индикатора, мы можем выделить следующие наблюдения:
Прорыв выше 1 приводит к тому, что новые инвесторы получают нереализованную прибыль, что, как правило, сигнализирует о том, что на рынке происходит переходный период.
Макровершины (и впадины) по-прежнему удивительно похожи, со средним нереализованным кратником прибыли +40% сигнальных вершин и -40% сигналов об убытках впадин.
Местные максимумы (и минимумы) часто сигнализируются возвращением STH-MVRV к центральному значению 1.0, поскольку инвесторы реагируют на возврат цен к уровням безубыточности.
Вероятность краткосрочных коррекций, как правило, возрастает в периоды, когда краткосрочные держатели имеют +20% в деньгах (STH-MVRV = 1,2) или -20% в деньгах (STH-MVRV = 0,8).
Недавнее отклонение на уровне 23,6 тыс. долларов соответствует данной структуре, поскольку STH-MVRV достигло значения 1,2. Учитывая третье наблюдение и в случае дальнейшей коррекции, возвращение рынка к уровню 19,8 тыс. долларов будет указывать на значение STH-MVRV равное 1,0 и согласовываться с возвращением к стоимости когорты новых покупателей и реализованной цены.
🔔
Идея оповещения: STH-MVRV (7D-SMA) достигший значения 1,0 будет сигнализировать о том, что цена вернулась к среднему уровню затрат короткосрочных держателей и уровню безубыточности.
Положительная динамика на цепочке
С недавнего времени появились Ординалы и Надписи на Биткоин, также наблюдается заметный рост показателей активности на цепочке блоков, в основном связанный с активностью, несмотря на относительно незначительное влияние на общее количество перемещенных активов.
Величина богатства, перемещающегося на Dai Основания LY могут отслеживаться с помощью суточной полосы Realized Cap HOLD Волны. Этот показатель отражает относительную долю богатства в долларах США, меняющуюся руками на DAI ежедневно.
Мы можем определить периоды повышенного спроса и большие объемы изменения богатства, когда мы наблюдаем существенное увеличение выше уровня 1.5% до 2.5%. На этом последнем ралли этот показатель увеличился всего лишь незначительно, поднявшись с 0.75% до 1.0%.
Это указывает на то, что в то время как активность сети растет, она еще не коррелирует с крупным ‘переоценкой’ монет, которые были приобретены по более высоким или более низким ценам (т.е. низкая степень изменения объема монет).
Заметное изменение произошло в количестве как новых, так и активных онлайн-адресов, отслеживающих макроизменения в сетевой активности. В следующем анализе сравнивается ежемесячное скользящее среднее 🔴 с годовым скользящим средним 🔵 этих показателей.
Среднемесячное количество новых адресов, присоединяющихся к сети, превысило годовое среднее с момента события капитуляции, вызванного FTX b Ankr Упадок, который является конструктивным знаком. Эта метрика увидела второй значительный рост на этой неделе, однако долгосрочное скользящее среднее остается в боковом тренде, указывая на то, что этот подъем активности все еще находится в своем зародыше.
Мы также можем видеть небольшой рост динамики активных адресов, однако макросредний тренд по-прежнему находится в основном в состоянии замедления.
Однако общее количество адресов с ненулевым балансом достигло нового исторического максимума в 44,06 миллиона адресов. В целом это свидетельствует о краткосрочном повышении. Биткоин использование сети в последнее время, однако это не обязательно в терминах объема монет, передвигаемых. Основным источником этой активности являются ординальные числительные, которые вместо того, чтобы нести большой объем монет, несут больший объем данных и новых активных пользователей.
Новый конкурент на рынке комиссий
В результате этой новой деятельности, Биткойн Сеть нашла нового покупателя блокового пространства, что создало восходящее давление на рынок комиссий. Анализ рынка комиссий является хорошим индикатором повышенного спроса на блоковое пространство и обычно проявляется в периоды растущего общего спроса.
При рассмотрении ежемесячного среднего дохода майнеров от комиссий очевидно, что этот показатель еще не превысил значительный период времени минимальную комиссию на медвежьем рынке (2,5%) 🔵.
Влияние розничных юридических лиц часто является важным фактором для определения устойчивости рыночных переходов. Здесь мы можем использовать еще один инструмент, чтобы сосредоточиться на влиянии этих инвесторов на рынок комиссий, наблюдая за еженедельным средним значением медианной транзакционной комиссии (в долларах США). Это представительная метрика для меньших транзакционных комиссий, которые, скорее всего, связаны с розничными инвесторами.
Обзор истории этого индикатора показывает, что конкуренция розничных инвесторов за включение в следующий блок еще не оживилась после рыночного краха после ATH 2021 года.
Появление ординалов
С момента запуска в конце января 2023 года новый всплывающий случай использования Биткойн Ординалы и Надписи вызвали много обсуждений в сообществе. Как описал это в своем блоге Кейси Родармор, ум за этим нововведением, Ординалы используют мягкую форк Taproot и нумерацию сатоши (сериализацию) для внесения данных в свидетельскую часть Биткойн транзакция.
Эффект от этого нового инновационного решения привел к резкому росту принятия и использования Taproot до рекордных значений 9,4% и 4,2% соответственно (см. наше исследование для получения дополнительной информации о принятии по сравнению с использованием).
Влияние порядковых чисел на средний размер блока также значительно, с верхним диапазоном среднего размера блока, увеличивающимся с постоянных 1,5 до 2,0 МБ, до значений между 3,0 и 3,5 МБ за последнюю неделю.
Эти более крупные блоки вызвали здоровые обсуждения относительно возможного долгосрочного воздействия ординалов на Биткойн Размер блокчейна, начальное время синхронизации узлов, перегрузка мемпула и состояние рынка долгосрочных комиссий. До сих пор эффект порядковых чисел заключался в установлении новой комиссии за транзакцию с нижней границей, необходимой для включения блока. Большой в Флюкс низкооплачиваемые транзакции (от 0 до 1 сат/вбайт) можно увидеть на нашем mempool в фиолетовом цвете 🟣. Это отличается от пост-паники FTX, где mempool был заполнен срочными транзакциями с высокой платой, показанными в оранжевом цвете 🟠.
Мы также можем смоделировать количество ожидающих блоков, необходимых для очистки мемпула, предполагая стандартные транзакции 🔴 размером 1 МБ, не относящиеся к SegWit, и полные блоки 🔵 Seg-Wit по 4 МБ. Мы снова можем заметить существенную разницу с периодом после FTX, который быстро сошел на нет, когда паника улеглась. С трендом Ordinals мы действительно можем наблюдать постепенный рост спроса на блочное пространство, который сохранялся на протяжении всей прошлой недели.
Заключение
The Биткойн сеть и активы пережили множество рассказов, инноваций и событий за свою изменчивую 14-летнюю историю. Появление Ординалов и Надписей было неожиданным, и оно проявилось как не тривиальное увеличение спроса на блоки, даже если это может быть не классический перевод богатства монет между инвесторами.
Это новый и уникальный момент в Биткоин история, где инновация генерирует сетевую активность без классического перевода объема монет в денежных целях. Это описывает рост пользовательской базы и давление на рынок комиссий, вызванное использованием за пределами типичных случаев инвестиций и денежных переводов. Ординалы - новая граница, и мы будем более глубоко изучать ее в ближайшие недели, чтобы наблюдать, как она влияет и проявляется как в сети, так и в поведении инвесторов.
Отказ от ответственности: Этот отчет не предоставляет инвестиционных советов. Вся информация предоставляется исключительно в информационных и образовательных целях. Никакое инвестиционное решение не должно основываться на предоставленной здесь информации, и вы несете ответственность только за свои собственные инвестиционные решения.
