Có thể năm nay sẽ không hạ lãi suất nữa

Tiêu đề gốc: Có thể năm nay sẽ không hạ lãi suất nữa

Tác giả gốc: Jaleel加六

Nguồn gốc gốc:

Chuyển thể: Mars Finance

Biển báo giá tại trạm xăng là cách người Mỹ bình thường hiểu rõ lạm phát nhanh nhất.

Tháng Ba, giá xăng bán lẻ trung bình toàn nước Mỹ lần đầu tiên trong bốn năm vượt qua 4 đô la mỗi gallon. Không phải do OPEC cắt giảm sản lượng, không phải do sản lượng dầu đá phiến giảm, mà là do một cuộc chiến tranh. Một cuộc chiến bắt đầu ở Vịnh Ba Tư, cách đất liền Mỹ hơn mười nghìn km.

Và trong cuộc đàm phán đứt quãng vài ngày trước, điều đó có nghĩa là chúng ta vẫn sẽ tiếp tục chịu ảnh hưởng của chiến tranh, ví dụ như năm nay có thể sẽ không hạ lãi suất nữa.

Một cuộc chiến, có thể đẩy lạm phát trở lại năm 2022?

Ngày 28 tháng 2, Mỹ phối hợp với Israel tiến hành tấn công quân sự Iran. Đây là một dòng thời gian định hình lại xu hướng kinh tế Mỹ năm 2026.

Dầu Brent từ mức khoảng 70 đô la mỗi thùng trước khi xung đột bùng phát, đã tăng vọt lên 118 đô la mỗi thùng vào cuối tháng 3. Sau đó giá dầu có phần giảm nhẹ, nhưng đến gần đây vẫn duy trì ở mức cao khoảng 96 đô la mỗi thùng. Tăng hơn 50%, đằng sau đó là một tuyến đường cực kỳ quan trọng: eo biển Hormuz.

Iran thực tế đã phong tỏa vận chuyển qua eo biển Hormuz, khoảng một phần năm nguồn cung dầu toàn cầu được vận chuyển qua tuyến đường này. Theo báo cáo, ngay cả trong quá trình đàm phán, tình trạng phong tỏa vẫn chưa được tháo gỡ rõ ràng.

Điều này không chỉ là vấn đề giá dầu. Chỉ số giá xăng gần như chiếm ba phần tư mức tăng của CPI tháng đó, với mức tăng so với tháng trước lên tới 21,2%, so với cùng kỳ tăng 18,9%. Mỗi lần đổ xăng, mỗi hóa đơn đều đang trừng phạt các gia đình Mỹ bình thường theo cách cụ thể và nhỏ nhặt. Từ tuần trước, giá xăng bán lẻ trung bình toàn nước Mỹ lần đầu tiên trong bốn năm vượt qua 4 đô la mỗi gallon.

Tác động của cú sốc năng lượng còn đang lan rộng ra toàn bộ nền kinh tế.

Giá dầu diesel tăng cao đẩy chi phí vận chuyển thực phẩm lên; phân bón cũng là mặt hàng xuất khẩu quan trọng qua eo biển Hormuz, việc gián đoạn cung cấp có thể làm tăng chi phí cho nông dân và người tiêu dùng. Dữ liệu CPI cho thấy giá thực phẩm tăng 2,7% so với cùng kỳ.

Không chỉ có thực phẩm. Amazon sẽ thu phí phụ thêm 3,5% cho các nhà bán hàng bên thứ ba tại Mỹ và Canada về nhiên liệu và logistics, các công ty chuyển phát nhanh như FedEx, UPS từ khi xung đột Iran bùng phát cũng đã tăng phí phụ nhiên liệu. Đường dây của lạm phát đã len lỏi vào từng ngóc ngách.

Dựa trên mối tương quan giữa giá dầu năm 2020-2025 và tỷ lệ lạm phát CPI của Mỹ, nếu giá dầu Brent duy trì ở mức 85-100 đô la mỗi thùng trong năm 2026, tỷ lệ tăng giá dầu so với cùng kỳ sẽ đạt khoảng 30% đến 50%, có thể tiếp tục đẩy CPI của Mỹ tăng thêm 1 đến 2 điểm phần trăm.

Và đó mới chỉ là bắt đầu. Ngay cả khi ngừng bắn kéo dài, xét đến thiệt hại về cơ sở năng lượng và rối loạn chuỗi cung ứng khó có thể sửa chữa nhanh chóng, giá dầu dù đã giảm khỏi đỉnh điểm, nhưng trong trung hạn vẫn có thể cao hơn mức trước xung đột, kéo dài ảnh hưởng đến CPI trong vài tháng.

Nhà kinh tế Ryan của Capital Economics cho biết, một phần tác động lạm phát do giá năng lượng mang lại có thể mất vài tháng để truyền qua chuỗi cung ứng đến người tiêu dùng, phạm vi ảnh hưởng “có thể rất rộng”.

Một cuộc chiến, đã trực tiếp đẩy lạm phát của Mỹ từ 2,4% tháng 2 trở lại mức 3,3%, tức là CPI tháng 3 tăng 0,9% so với tháng trước, đây là “tăng trưởng tháng lớn nhất kể từ tháng 6 năm 2022”.

Cửa giảm lãi suất, đã đóng một nửa

Trước chiến tranh, thị trường mặc định rằng chính quyền Trump có một kịch bản chính trị được thiết kế kỹ lưỡng:

Ngày 30 tháng 1 năm 2026, Trump chính thức đề cử cựu ủy viên Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh làm Chủ tịch Fed kế tiếp. Thời đại của Powell kết thúc. Thị trường nhanh chóng bắt đầu định giá: tân chủ tịch nhậm chức, lộ trình hạ lãi suất rõ ràng. Sau khi Warsh được đề cử, phần lớn các nhà giao dịch hợp đồng tương lai thị trường đều dự đoán sẽ có hai lần hạ lãi suất trong năm nay.

Phía bên ngoài có một diễn giải chính trị khá rõ ràng về sự sắp xếp nhân sự này. Wilkes, Giám đốc Nghiên cứu Kinh tế của Bloomberg, cho biết, dù cuối cùng ai được đề cử, khi nhậm chức đều sẽ đối mặt với sự hoài nghi từ bên ngoài, người ta sẽ nghĩ rằng ông ta chắc chắn đã cam kết thực thi chỉ thị của Tổng thống Mỹ tại Fed, trong đó một trong những điều quan trọng nhất là không quan tâm đến hậu quả lạm phát, mà thúc đẩy mạnh mẽ giảm lãi suất quỹ liên bang.

Vì vậy, hầu hết các phân tích kinh tế và dự báo vĩ mô đầu năm đều cho rằng, tốc độ nới lỏng chính sách tiền tệ của Fed năm 2026 có thể nhanh hơn dự kiến của thị trường, dự kiến sẽ giảm lãi suất 2 đến 3 lần trong năm, tổng cộng 50 đến 75 điểm cơ bản.

Nhưng sau chiến tranh, dữ liệu đã thay đổi lớn.

Hiện tại, Polymarket đưa ra xác suất không giảm lãi suất trong năm 2026 là 44%, trong khi trước chiến tranh, xác suất này chỉ là 4%. Nhưng kể từ khi chiến tranh bắt đầu, xác suất không giảm lãi suất trong năm nay đã tăng liên tục, từ cuối tháng 3, xác suất này luôn đứng ở mức cao nhất về khả năng không giảm lãi suất. Ngoài ra, xác suất giảm lãi suất 25 điểm cơ bản mỗi lần là 26%. Nền tảng dự đoán khác là Kalshi đặt xác suất không giảm lãi suất là 38,5%, các giao dịch này phản ánh các cược thực tế.

Trước đó, biên bản cuộc họp FOMC ngày 17-18 tháng 3 của Fed cho thấy, đa số quan chức lo ngại chiến tranh có thể gây tổn hại đến thị trường lao động, cần phải hạ lãi suất; đồng thời, nhiều nhà hoạch định nhấn mạnh rủi ro lạm phát, điều này cuối cùng có thể buộc phải tăng lãi suất. Cuộc họp tháng 3 của Fed giữ nguyên lãi suất trong khoảng 3,5% đến 3,75%.

Trong biên bản cuộc họp, đồng thời tồn tại hai khả năng: hạ lãi suất và tăng lãi suất. Đây có thể là một trong những tình huống khó xử nhất trong lịch sử của Fed.

Lạm phát tiếp tục tăng mạnh khiến một số nhà kinh tế cho rằng Fed năm nay sẽ không hạ lãi suất. Giá hợp đồng tương lai lãi suất quỹ liên bang cho thấy xác suất giữ nguyên lãi suất trong năm vẫn cao trên 70%.

Chris Zaccarelli của Northlight Asset Management nhận định, thời gian chiến tranh kéo dài và tình hình eo biển Hormuz rất quan trọng. Nếu tác động cung là tạm thời, nền kinh tế có thể chịu đựng, Fed cũng có cơ hội hạ lãi suất trong năm. Nhưng nếu tác động lạm phát kéo dài hơn, họ chỉ có thể giữ nguyên lãi suất cả năm.

Giám đốc kinh tế Greg Daco của Ernst & Young dự đoán thận trọng, nhìn về quý 4 năm 2026 và cuối năm, có thể có các yếu tố thúc đẩy Fed nới lỏng chính sách tiền tệ, nhưng đó sẽ là vì lý do tồi tệ. Ông cũng đưa ra khả năng thực tế: Fed có thể sẽ tăng lãi suất tiếp theo.

Điều này không còn là vấn đề “hạ lãi suất muộn vài tháng” nữa. Đây là một cuộc khủng hoảng chính sách hoàn toàn bị xáo trộn kịch bản.

Tình hình của đảng Cộng hòa khá nghiêm trọng

Logic cầm quyền của Trump luôn rất thực dụng. Việc hạ lãi suất không chỉ là chính sách tiền tệ; nó là một trong những trụ cột trong chương trình chính trị của Trump.

Không quá phức tạp. Hạ lãi suất làm giảm chi phí vay mượn, kích thích tiêu dùng, đẩy thị trường chứng khoán lên cao, khiến người bình thường cảm thấy tiền dễ kiếm hơn. Và cảm giác này sẽ thể hiện rõ trên phiếu bầu. Với áp lực chính trị của cuộc bầu cử giữa kỳ vào cuối năm, tính đến thời điểm viết bài, dữ liệu của Polymarket cho thấy khả năng đảng Dân chủ thắng đa số Hạ viện lên tới 86%, khả năng thắng Thượng viện từ mức thiệt thòi trước đó đã đảo chiều thành lợi thế, từ 36% lên 56%.

Tình hình của đảng Cộng hòa đã khá nghiêm trọng.

Vấn đề là, nền tảng chính trị của cuộc bầu cử giữa kỳ đã gần như được xác định từ tháng 6. Từ giờ đến lúc này, thời gian còn lại đã không còn nhiều.

Để tập trung chuẩn bị cho cuộc bầu cử giữa kỳ sắp tới, Trump cần nhanh chóng giảm leo thang xung đột, để ổn định thị trường vốn nhằm lấy thành tích chính trị.

Nếu không, chi phí năng lượng tăng cao gây ra lạm phát cuối cùng sẽ rõ ràng phản ánh trong nền kinh tế Mỹ, thể hiện qua chi tiêu của người tiêu dùng Mỹ, điều này sẽ là một đòn giáng vào chiến dịch giữa kỳ của Trump, cũng như mức độ ủng hộ của ông trong dư luận.

Đây chính là lý do tại sao Trump rất khẩn trương tìm kiếm đàm phán với Iran.

Iran sử dụng chiến thuật trì hoãn

Trong khi đó, phía Iran rõ ràng rất rõ ràng.

Cuộc đàm phán bắt đầu ngày 10 tháng 4 tại Islamabad, chỉ hai ngày sau đã tuyên bố đổ vỡ. Ngày 12 tháng 4, Phó Tổng thống Mỹ Vance tại Islamabad tuyên bố hai bên đàm phán thất bại do vấn đề vũ khí hạt nhân của Iran, Mỹ rút đoàn đàm phán về Washington.

Thất bại của đàm phán không phải là điều bất ngờ.

Khoảng cách về điều kiện giữa hai bên đã rõ ràng trước khi bắt đầu đàm phán. Theo phân tích, yêu cầu của Mỹ bao gồm: Iran phải mở cửa không điều kiện eo biển Hormuz, phải dừng mọi hoạt động hạt nhân, số lượng và chủng loại tên lửa của Iran phải bị hạn chế, không có tên lửa nào có thể tấn công Israel trong tương lai, phải cắt đứt mọi quan hệ với các nhóm trung gian. Trong khi đó, Iran đưa ra các yêu cầu cao tương tự: yêu cầu Mỹ rút toàn bộ quân đội khỏi Trung Đông, quân Mỹ và Israel phải chấm dứt mọi hoạt động chiến tranh tại Trung Đông, Mỹ phải dỡ bỏ tất cả các lệnh trừng phạt kinh tế đối với Iran trong 47 năm qua, và Iran còn yêu cầu bồi thường chiến tranh.

Đây không phải là hai đề xuất gần nhau. Đây là hai yêu cầu trong hai vũ trụ song song.

Một số tổ chức nghiên cứu của Mỹ cho rằng, Iran có thể chọn “chiến tranh kéo dài”, coi cuộc bầu cử giữa kỳ là điểm gây áp lực với Mỹ.

Hiểu điều này cần phải hiểu một sự bất đối xứng căn bản giữa Mỹ và Iran: Trump có nhiệm kỳ, Iran thì không. Là một quốc gia độc tài, Cộng hòa Hồi giáo đã tồn tại gần nửa thế kỷ, không có áp lực thay đổi chính quyền qua bầu cử. Iran không cần phải hoàn thành điều gì trước cuối năm 2026. Họ chỉ cần chờ đợi. Đợi đến khi nhiệm kỳ của Trump kết thúc, đợi đến khi đảng Cộng hòa bị áp lực tại Hạ viện, đợi đến khi Washington có lý do để rút lui.

Nếu Trump tiếp tục chiến tranh, gửi quân đội vào Iran, điều đó có nghĩa Mỹ lại một lần nữa sa vào cuộc chiến này, có thể kéo dài và dính dáng lâu dài với Iran, điều này không phù hợp với chiến lược an ninh quốc gia của Mỹ, và cũng gây tác động tiêu cực đến nhiều chương trình nội chính và ngoại giao của Trump.

Trump cũng thừa nhận khó khăn trong đàm phán. Ông nói, đàm phán tiến triển tốt, đã đạt được đồng thuận về phần lớn vấn đề, nhưng điểm quan trọng nhất, đó là vấn đề hạt nhân, vẫn chưa đạt thỏa thuận. Vấn đề hạt nhân, chính là giới hạn mà Iran nhất định không nhượng bộ trong ngắn hạn.

Hiện tại, toàn bộ tình hình là: Trump nắm giữ yêu cầu hạ lãi suất, áp lực bầu cử giữa kỳ và gánh nặng quân sự xung đột với Iran, cùng lúc đè nặng lên chiếc đồng hồ, và đồng hồ đang chạy nhanh về tháng 11. Iran không cần thắng. Họ chỉ cần giữ vững, để cuộc đàm phán này tiếp tục kéo dài.