Ánh sáng mặt trời của Suntech: Những điểm sáng và mối lo ngại ẩn giấu phía sau sự tăng trưởng kép cả năm, lợi nhuận ròng quý IV giảm một nửa

Hỏi AI · Lợi nhuận ròng quý IV của Sunshine Power giảm một nửa, tại sao chi phí lưu trữ năng lượng lại chậm truyền dẫn?

Vào tối ngày 31 tháng 3, Sunshine Power (300274.SZ) đã công bố báo cáo thường niên năm 2025, cả năm đạt doanh thu 89,184 tỷ nhân dân tệ, tăng 14,55% so với cùng kỳ, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ là 13,461 tỷ nhân dân tệ, tăng 21,97% so với cùng kỳ, doanh thu và lợi nhuận đều lập kỷ lục mới trong lịch sử.

Sau thành tích nổi bật của cả năm, hiệu quả kinh doanh quý IV của Sunshine Power năm ngoái lại rõ ràng không đạt kỳ vọng của thị trường, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ trong quý giảm 54% so với cùng kỳ, tỷ lệ lợi nhuận gộp giảm mạnh 13 điểm phần trăm xuống còn 23%.

Hiệu quả kinh doanh của công ty chủ yếu bị kéo giảm bởi tỷ lệ lợi nhuận gộp của hoạt động lưu trữ năng lượng giảm, truyền dẫn chi phí chậm trễ, điều này cũng gây ra việc bán tháo vốn trên thị trường thứ cấp. Vào ngày 1 tháng 4, giá cổ phiếu Sunshine Power đóng cửa giảm hơn 10%, lập mức thấp mới kể từ tháng 10 năm 2025. Trong bối cảnh ngành quang điện chung đang trong chu kỳ giảm, tăng trưởng xuất hàng và phục hồi lợi nhuận của hoạt động lưu trữ năng lượng ở nước ngoài sẽ là các biến số cốt lõi cho hiệu quả của Sunshine Power năm 2026.

Lợi nhuận quý IV năm ngoái chịu áp lực rõ rệt

Biến tấu chính đóng góp vào lợi nhuận ròng năm 2025 của Sunshine Power là bộ biến tần quang điện và hệ thống lưu trữ năng lượng. Trong kỳ báo cáo, doanh thu ngành quang điện của công ty đạt 44,55 tỷ nhân dân tệ, giảm 7% so với cùng kỳ, tỷ trọng trong doanh thu hoạt động giảm từ 61,53% xuống còn 49,95%. Xét theo sản phẩm, bộ biến tần quang điện và các thiết bị chuyển đổi điện tử công suất khác đạt doanh thu 31,136 tỷ nhân dân tệ, tăng 6,9% so với cùng kỳ, tỷ lệ lợi nhuận gộp 34,66%, tăng 3,76 điểm phần trăm.

Chỉ riêng hoạt động biến tần, năm 2025, doanh thu biến tần của Sunshine Power là 26,6 tỷ nhân dân tệ, tăng 4%, tỷ lệ lợi nhuận gộp khoảng 37%. Tổng lượng giao hàng toàn cầu của công ty đạt 143GW, giảm so với cùng kỳ, chủ yếu do lượng giao hàng nội địa giảm từ 70GW năm 2024 xuống còn 57GW. Sunshine Power giải thích rằng, nhằm đối phó với sự co lại của thị trường quang điện gia đình trong nước, công ty đã chiến lược từ bỏ các dự án lỗ.

Về hoạt động lưu trữ năng lượng, trong khi doanh thu tổng thể vẫn tiếp tục tăng, tốc độ xuất hàng trong nước và quốc tế của Sunshine Power thể hiện rõ sự phân hóa. Trong kỳ, doanh thu hoạt động lưu trữ đạt 37,287 tỷ nhân dân tệ, tăng 49,39% so với cùng kỳ, tỷ lệ lợi nhuận gộp giảm 0,2 điểm phần trăm xuống còn 36,49%.

Ngoài ra, hoạt động đầu tư phát triển năng lượng mới của Sunshine Power có sự co lại rõ rệt, doanh thu cả năm đạt 16,559 tỷ nhân dân tệ, giảm 21,16% so với cùng kỳ, tỷ lệ lợi nhuận gộp giảm 4,9 điểm phần trăm xuống còn 14,5%, chủ yếu do ảnh hưởng của việc giao dịch điện năng trên lưới của ngành năng lượng mới, ngành đang bước vào giai đoạn điều chỉnh sâu.

Ngược lại với hiệu quả ổn định của cả năm, hiệu quả quý IV năm 2025 của công ty lại rõ ràng giảm sút. Trong quý, doanh thu đạt 22,782 tỷ nhân dân tệ, giảm 18,37% so với cùng kỳ, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ là 1,58 tỷ nhân dân tệ, giảm 54,02% về cả tỷ lệ tuyệt đối lẫn tỷ lệ so với cùng kỳ, tỷ lệ lợi nhuận gộp tổng thể từ khoảng 36% của quý III năm ngoái xuống còn 23%.

Nguyên nhân giảm sút hiệu quả kinh doanh, trước hết là do sự thay đổi trong cấu trúc doanh thu, các dự án lớn trong hoạt động đầu tư phát triển năng lượng mới có tỷ lệ lợi nhuận gộp thấp chủ yếu tập trung vào quý IV năm ngoái, dẫn đến tỷ trọng doanh thu của hoạt động này trong quý tăng 10 điểm phần trăm, kéo giảm lợi nhuận tổng thể. Thứ hai, tỷ lệ lợi nhuận gộp của hoạt động lưu trữ năng lượng trong quý giảm xuống còn khoảng 24%, giảm khoảng 17 điểm phần trăm, một mặt do các dự án quốc tế như Anh trong quý III năm ngoái xác nhận doanh thu tập trung, đẩy cao cơ sở dữ liệu, mặt khác, giá lithium carbonate tăng trong quý IV đã làm tăng chi phí, nhưng trong các dự án tồn đọng chưa kịp truyền dẫn giá; mặt khác, doanh thu từ thị trường nội địa và Nam Mỹ có tỷ lệ lợi nhuận thấp hơn, càng làm thu hẹp không gian lợi nhuận của hoạt động lưu trữ năng lượng.

Ngoài ra, Sunshine Power trong quý IV năm ngoái đã trích lập giảm giá trị các chi phí phát triển dự án dài hạn tại dự án Gia Lại ở Việt Nam, cộng thêm việc trích lập dự phòng giảm giá hàng tồn kho do sản phẩm lưu trữ và quang điện đổi mới, tổng thiệt hại giảm giá trị tài sản trong năm đạt 1,38 tỷ nhân dân tệ, tăng 600 triệu so với cùng kỳ, cũng làm tăng biến động lợi nhuận của quý.

Lưu trữ năng lượng quốc tế trở thành trụ cột tăng trưởng của năm 2026

Vào ngày 1 tháng 4, do hiệu quả quý IV năm ngoái không đạt kỳ vọng, giá cổ phiếu Sunshine Power giảm 10,82%, còn 134,45 nhân dân tệ, mức thấp mới kể từ tháng 10 năm 2025, giảm tổng cộng 21,4% trong năm.

Xét biến động cổ phần của các tổ chức trong quý IV năm 2025, các quỹ bảo hiểm, nhà đầu tư Trung Quốc qua các kênh như Luân Đôn, quỹ mở đều có thái độ phân hóa. Các quỹ chỉ số phổ biến đã giảm cổ phần của Sunshine Power trong quý này, trong đó ETF của E Fund bán ra 2,8865 triệu cổ phiếu, các ETF của Huatai Bairui, E Fund, China Asset Management đều bán ròng.

Tuy nhiên, các quỹ dài hạn như vốn ngoại qua các kênh như Bắc Hướng vẫn duy trì vị thế ổn định trong quá trình điều chỉnh giá cổ phiếu. Trong quý IV, Luân Đôn đã mua ròng 11,5045 triệu cổ, trở thành cổ đông lớn thứ hai, sở hữu 163 triệu cổ phiếu, liên tiếp hai quý tăng thêm; cổ đông thứ bảy là China Life - các sản phẩm bảo hiểm truyền thống cũng tăng nhẹ cổ phần.

Thị trường còn chú ý đến việc một số vốn ngắn hạn do lo ngại về sự cạnh tranh nội bộ ngành, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận chậm lại, đã chốt lời, liệu việc giảm định giá này có tạo ra cơ hội cho các nhà đầu tư trung dài hạn hay không. Đối với Sunshine Power, trong bối cảnh ngành quang điện đang trong chu kỳ giảm, và ngành lưu trữ năng lượng trong nước đang cạnh tranh gay gắt, tăng trưởng hoạt động lưu trữ năng lượng ở nước ngoài sẽ là yếu tố then chốt cho xu hướng cơ bản của công ty.

Vào ngày 31 tháng 3, Sunshine Power đã tiếp nhận hơn một nghìn nhà đầu tư khảo sát, các câu hỏi chủ yếu tập trung vào nguyên nhân giảm sút hoạt động quý IV năm ngoái và triển vọng xuất hàng của thị trường lưu trữ năng lượng.

Trong khảo sát, Sunshine Power giải thích nguyên nhân khác biệt trong xuất hàng lưu trữ năng lượng trong nước và quốc tế năm 2025. Tổng lượng xuất hàng lưu trữ đạt 43GWh, tăng 54% so với cùng kỳ, tốc độ tăng trưởng tổng thể thấp hơn so với tốc độ lắp đặt toàn cầu là 74%.

Trong đó, xuất hàng quốc tế từ 19GWh năm 2024 tăng lên 36GWh, tăng 90%, cao hơn nhiều so với tốc độ lắp đặt thị trường quốc tế là 65%, còn xuất hàng trong nước là 7GWh, giảm 2GWh so với năm 2024. Đặc biệt, trong quý IV năm ngoái, xuất hàng lưu trữ của công ty đạt 14GWh, trong đó xuất hàng quốc tế là 12GWh, chiếm hơn 80%.

Sunshine Power cho biết, việc giảm xuất hàng lưu trữ trong nước là do công ty chủ động từ bỏ một số dự án, tỷ lệ lợi nhuận gộp trong hoạt động trong nước chỉ ở mức thấp, thậm chí lỗ. Tuy nhiên, nhu cầu thị trường lưu trữ năng lượng quốc tế vẫn duy trì mạnh mẽ, cấu trúc thị trường đang chuyển từ các điểm thị trường như Mỹ, Trung Quốc, Anh, Úc sang trạng thái toàn cầu phát triển khắp nơi.

Về mục tiêu và kế hoạch xuất hàng lưu trữ năng lượng năm 2026, Sunshine Power cho biết sẽ tiếp tục tập trung nguồn lực phục vụ khách hàng chất lượng cao. Công ty dự kiến, năm 2026, thị trường lưu trữ năng lượng toàn cầu sẽ duy trì tốc độ tăng trưởng từ 30% đến 50%, mục tiêu xuất hàng lưu trữ năng lượng đạt trên 60GWh, tăng khoảng 40% so với năm 2025. Về ảnh hưởng của việc giá lithium carbonate tăng đối với nhu cầu, Sunshine Power nói: “Việc tăng giá nguyên vật liệu khiến một số dự án tạm thời trì hoãn, nhưng nhu cầu vẫn còn, chỉ là sẽ hoãn lại.”

(Bài viết từ First Financial)