Thành phố nổi tiếng được nuôi dưỡng bởi nước ngoài và TOP TOY, MING CHUANG YOU PIN, điểm tăng trưởng tiếp theo nằm ở đâu

Hỏi AI · Làm thế nào để cân bằng chi phí và rủi ro trong việc mở rộng thị trường quốc tế có tăng trưởng cao?

Trong bối cảnh các điểm nút của thị trường tiêu dùng toàn cầu vẫn đối mặt với nhiều bất định, Miniso (名创优品) đã công bố báo cáo hiệu quả kinh doanh hàng năm cho kỳ hạn đến ngày 31 tháng 12 năm 2025 vào ngày 31 tháng 3.

Trong kỳ báo cáo, công ty đạt tổng doanh thu 21,444 tỷ nhân dân tệ, tăng 26,2% so với cùng kỳ năm 2024. Trong đó, doanh thu thương hiệu chính Miniso đạt 19,525 tỷ nhân dân tệ, tăng 22%, doanh thu thương hiệu phụ TOP TOY đạt 1,916 tỷ nhân dân tệ, tăng 94,8%.

Từ số liệu trên sổ sách, đây là một báo cáo thành tích với quy mô và tốc độ tăng trưởng đều cùng đi lên.

Tuy nhiên, đằng sau doanh thu tăng trưởng mạnh mẽ, lợi nhuận lại bộc lộ khoảng trống mâu thuẫn “tăng doanh thu nhưng không tăng lợi nhuận”.

Báo cáo tài chính cho thấy, lợi nhuận ròng thuộc về công ty mẹ trong kỳ chỉ là 1,205 tỷ nhân dân tệ, giảm mạnh 53,96% so với cùng kỳ. Nguyên nhân chính của việc lợi nhuận “giảm một nửa” này là do công ty chịu lỗ lớn do đầu tư mạnh vào siêu thị Yonghui (có tỷ lệ sở hữu 29,4%).

Tuy nhiên, nếu loại trừ các khoản lợi nhuận/lỗ bất thường này, lợi nhuận ròng điều chỉnh đạt 2,898 tỷ nhân dân tệ, tăng 6,53%, chứng minh rằng lợi nhuận cốt lõi của hoạt động chính vẫn còn vững vàng.

Nhưng nếu bỏ qua tỷ lệ tăng trưởng cao trên bề mặt, qua cấu trúc doanh thu biến đổi, có thể rõ ràng thấy bối cảnh kinh doanh thực tế mà Miniso đang đối mặt, nền tảng nội địa bước vào cuộc cạnh tranh về tồn kho, thị trường quốc tế đảm nhận vai trò “khai phá”, còn các dòng sản phẩm mới đang tìm kiếm sự cân bằng giữa mở rộng quy mô và mô hình lợi nhuận.

Trong doanh thu 19,525 tỷ nhân dân tệ của thương hiệu chính, một tín hiệu không thể bỏ qua là sự dịch chuyển động lực tăng trưởng.

Báo cáo đặc biệt nhấn mạnh, tăng trưởng này chủ yếu do thị trường nội địa Trung Quốc và thị trường quốc tế cùng thúc đẩy, trong đó doanh thu thị trường quốc tế tăng trưởng mạnh 29,3% so với cùng kỳ, vượt xa tốc độ tăng trưởng 22% của thương hiệu chính.

Khách quan mà nói, thị trường quốc tế thực sự đang trở thành điểm tăng trưởng chủ đạo của Miniso trong giai đoạn hiện tại.

Trong bối cảnh kênh bán lẻ nội địa cạnh tranh khốc liệt, thị trường tiềm năng đã đạt đỉnh, việc mở rộng sang Bắc Mỹ, châu Âu và Đông Nam Á là lựa chọn tất yếu của Miniso. Việc tận dụng lợi thế chuỗi cung ứng nội địa để giảm chi phí và cạnh tranh ở thị trường quốc tế là lý do nền tảng giúp doanh thu quốc tế duy trì tốc độ tăng gần 30%.

Tuy nhiên, mặt khác là chi phí biên và rủi ro tiềm tàng của hoạt động xuyên quốc gia.

Tăng trưởng cao ở thị trường quốc tế thường đi kèm với việc xây dựng cửa hàng trực tiếp nhiều tài sản, chi phí tuân thủ pháp lý địa phương phức tạp hơn, cùng với chi phí logistics và kho bãi cao ngất.

Trong bối cảnh căng thẳng thương mại toàn cầu gia tăng, địa chính trị phức tạp hơn vào năm 2025, mô hình dựa vào chuỗi cung ứng Trung Quốc để cung cấp toàn cầu đang đối mặt với rào cản thuế quan và biến động tỷ giá.

Miniso muốn chuyển từ “phân phối kênh” sang “trồng trọt thương hiệu” ở thị trường quốc tế, khả năng vận hành tinh vi và quản lý đa văn hóa của họ đang chịu thử thách ngày càng khắt khe hơn.

Chỉ số gây chú ý nhất trong báo cáo tài chính là tốc độ tăng trưởng doanh thu của TOP TOY lên tới 94,8%, với doanh thu 1,916 tỷ nhân dân tệ, cho thấy thương hiệu con này đã hoàn toàn vượt qua giai đoạn ươm mầm ý tưởng ban đầu, có khả năng tạo ảnh hưởng thực chất đến tổng doanh thu của tập đoàn.

Thị trường vốn cũng đánh giá cao thành quả giai đoạn này. Theo thông tin, TOP TOY đã nhận được đầu tư chiến lược từ Temasek, định giá khoảng 10 tỷ HKD. Về kênh phân phối, số lượng cửa hàng toàn cầu đã mở rộng lên 334, trong đó có 30 cửa hàng ở thị trường quốc tế, hình thành sơ bộ chiến lược mở rộng ra nước ngoài.

Tuy nhiên, đối với ngành hàng đồ chơi thời trang, doanh thu tăng gấp đôi không đồng nghĩa với việc đã xây dựng được hàng rào cạnh tranh vững chắc. Tốc độ tăng trưởng nhanh của TOP TOY phần lớn vẫn dựa vào việc mở rộng mạng lưới cửa hàng, tức là tăng trưởng dựa vào kênh phân phối, cùng chiến lược phủ sóng toàn bộ danh mục sản phẩm (hộp quà bí ẩn, xếp hình, mô hình, v.v.).

Khác với các đối thủ hàng đầu trong ngành dựa vào IP mạnh để thúc đẩy, TOP TOY hiện vẫn có đặc điểm “cửa hàng tập hợp đồ chơi thời trang”, phụ thuộc nhiều vào các IP nổi tiếng bên ngoài.

Dù gần đây đã bắt đầu phát huy IP riêng và gây chú ý trong một số cộng đồng, nhưng nhìn chung, thị trường vẫn chủ yếu dựa vào IP được cấp phép, chưa hình thành hàng rào sáng tạo độc quyền rõ ràng.

Điều này dẫn đến một mối lo ngại tài chính và chiến lược cốt lõi: chi phí mua IP bên ngoài sẽ liên tục hạn chế biên lợi nhuận của họ. Khi doanh thu gần chạm mốc 2 tỷ nhân dân tệ, lợi ích biên từ mở rộng cửa hàng sẽ dần giảm đi.

Nếu TOP TOY không thể trong một hoặc hai năm tới chứng minh khả năng liên tục tạo ra các IP “tỷ lệ hiện tượng”, chất lượng tăng trưởng cao và lợi nhuận dài hạn sẽ bị đặt dấu hỏi.

Miniso thực sự đang cố gắng kể một câu chuyện mới với thị trường vốn: không còn là “cửa hàng giá rẻ 10 nhân dân tệ” dựa vào giá trị cực cao để bán số lượng lớn, mà là một “nhà thiết kế IP và vận hành tiêu dùng toàn cầu”.

Doanh thu 21,444 tỷ nhân dân tệ đã chứng minh bước chuyển đổi chiến lược ban đầu thành công. Nhưng trong chu kỳ tiếp theo, các chỉ số thị trường sẽ trở nên khắt khe hơn:

Thứ nhất, tăng trưởng cao của thị trường quốc tế có phải đánh đổi bằng dòng tiền hoặc chi phí marketing quá cao? Hiệu quả mỗi cửa hàng có lành mạnh?

Thứ hai, sau khi TOP TOY đã bắt đầu mở rộng quy mô, liệu họ có thể vận hành lợi nhuận một cách trơn tru, từ “đối tác kênh” trở thành “nguồn IP”?

Năm tài chính 2025 sẽ là một cuộc vượt qua trong giai đoạn chuyển đổi tiêu dùng. Công ty đã thắng lớn nhờ vào việc quyết đoán khai thác thị trường quốc tế còn bỏ trống và dự đoán giá trị tiêu dùng cảm xúc.

Nhưng sau khi vượt mốc 200 tỷ, thử thách thực sự mới bắt đầu. Làm thế nào để giữ vững nền tảng trong bối cảnh toàn cầu phức tạp và biến động sẽ quyết định hướng đi tiếp theo của con tàu bán lẻ này.