Giá trị định giá thấp nhất trong sáu năm, các ông lớn công nghệ “loại bỏ phần thừa”

2026.04.02

Số từ bài viết: 1849, thời gian đọc khoảng 3 phút

Tác giả | First Financial Fan Zhijing

Tuần này, cổ phiếu công nghệ tăng trưởng của Mỹ đón nhận đợt điều chỉnh dài hạn, trước đó mức độ thặng dư của ngành này so với S&P 500 đã gần như bị xóa bỏ hoàn toàn. Dữ liệu của thị trường Dow Jones cho thấy, dựa trên lợi nhuận dự kiến trong 12 tháng tới, chênh lệch định giá giữa chỉ số S&P 500 và ngành công nghệ thông tin của S&P 500 đã thu hẹp xuống mức thấp nhất kể từ tháng 6 năm 2020. Trong bối cảnh Trump xem xét rút quân khỏi chiến trường Iran, đây có phải là điểm chuyển biến để các ông lớn công nghệ ổn định và phục hồi không?

Các ông lớn công nghệ mất giá trị hơn 1 nghìn tỷ USD

Trước khi xung đột Mỹ-Iran bùng nổ, cùng với việc thị trường ngày càng lo ngại về khả năng duy trì chi tiêu AI của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn, trong vài tháng qua, giá cổ phiếu các công ty công nghệ liên tục chịu áp lực. Google, Amazon, các nền tảng vũ trụ ảo và Microsoft đã tăng tổng kế hoạch chi tiêu vốn lên 60%, dự kiến tổng quy mô sẽ đạt 40kỷ USD.

Chiến tranh Trung Đông khiến rủi ro thận trọng càng thêm bị tác động, theo tổng hợp của phóng viên First Financial, chỉ trong tháng 3 vừa qua, giá trị thị trường của bảy ông lớn công nghệ đã mất gần 1,3 nghìn tỷ USD.

Từ đầu năm đến nay, giá cổ phiếu Microsoft đã giảm hơn 20%, ghi nhận hiệu suất quý tồi tệ nhất kể từ năm 2008, thị trường lo ngại về khả năng cạnh tranh trong lĩnh vực AI của họ, đồng thời lo lắng rằng toàn bộ ngành phần mềm sẽ chịu ảnh hưởng từ các tác động liên quan đến AI.

Là cổ phiếu có trọng số lớn nhất trong chỉ số S&P 500, giá cổ phiếu của Nvidia hiện tại tương ứng với tỷ lệ lợi nhuận kỳ vọng xa hơn, thấp hơn nhiều so với trung bình 5 năm là 37,12 lần.

Nhà phân tích Joshua Buchalter của Cowen Group trong báo cáo gần đây cho biết, giá trị thị trường hơn 4 nghìn tỷ USD của Nvidia khiến xu hướng giá cổ phiếu của họ khác biệt so với các cổ phiếu khác. “Tăng thêm 2 nghìn tỷ USD vốn hóa sẽ khó hơn nhiều so với lần tăng 2 nghìn tỷ USD trước đó.” Ngoài ra, các nhà đầu tư cũng đang tìm kiếm các mục tiêu liên quan đến AI có tiềm năng tăng trưởng lớn hơn, như lĩnh vực chip lưu trữ và thiết bị bán dẫn. “Chúng tôi đã nhiều lần nhận phản hồi từ nhà đầu tư rằng các công ty trong chuỗi ngành của Nvidia, còn có khả năng tăng trưởng cao hơn chính Nvidia.” Ông nhận định.

Chuyên gia chiến lược đầu tư trưởng của CFRA, Sam Stovall, cho biết, các nhà đầu tư đang đặc biệt chú ý đến việc giá dầu và lợi suất trái phiếu liên tục tăng, đồng thời theo dõi bất kỳ tin tức nào cho thấy Mỹ và Iran có thể tiến gần hơn đến một giải pháp. “Ai cũng rõ rằng, thời gian duy trì giá dầu cao càng lâu, khả năng nền kinh tế Mỹ rơi vào chậm lại hoặc suy thoái càng lớn.”

Thời điểm tối tăm đã qua?

Trước tình hình Trung Đông vẫn còn hỗn loạn, một số nhà phân tích thị trường đã bắt đầu đưa ra quan điểm lạc quan.

Quản lý quỹ phòng hộ huyền thoại Bill Ackman đăng trên mạng xã hội rằng các nhà đầu tư nên “bỏ qua những người bi quan”. “Các doanh nghiệp tốt nhất toàn cầu hiện đang có định giá cực kỳ thấp. Đừng để ý đến các phương tiện truyền thông chính thống. Hiện là một trong những thời điểm tốt nhất để mua vào các tài sản chất lượng cao trong thời gian dài.”

Chuyên gia chiến lược cổ phiếu Mỹ trưởng của Morgan Stanley, Mike Wilson, cho biết, chỉ số S&P 500 đã phản ánh đầy đủ mức giá dầu cao. Nhà phân tích nổi bật này cho rằng, đợt điều chỉnh của thị trường Mỹ đã gần kết thúc.

Trong báo cáo dự báo hàng tuần, Wilson viết rằng, kể từ đỉnh cao năm 2025, tỷ lệ lợi nhuận kỳ vọng xa của S&P 500 đã co lại 17%. Mức giảm này tương đương với các mức điều chỉnh trong quá khứ khi chưa xảy ra suy thoái kinh tế hoặc chu kỳ tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang. Thêm vào đó, thị trường ít nhất đã tiêu hóa được đợt tăng giá dầu hiện tại. Ngân hàng Morgan dự đoán, sau khi giá dầu Brent tăng lên 110 USD mỗi thùng, sẽ giảm trở lại còn 80 USD mỗi thùng.

Dựa trên các trường hợp tác động của giá dầu trong quá khứ, Wilson tổng kết một số điểm khác biệt chính của chu kỳ này: lợi nhuận doanh nghiệp đang tăng tốc (thay vì chậm lại hoặc chuyển sang âm); biên độ biến động giá dầu nhỏ hơn so với các lần trước; khả năng các tàu chở dầu qua eo Hormuz hoạt động trở lại cao hơn khả năng Mỹ rơi vào suy thoái kinh tế.

Tuy nhiên, Wilson nhấn mạnh, một rủi ro quan trọng là chính sách tiền tệ có thể tiếp tục thắt chặt hơn nữa. Ông nhận thấy mối liên hệ tiêu cực rất mạnh giữa lãi suất và thị trường chứng khoán, đồng thời thị trường cũng nhạy cảm với lãi suất ở mức cao trong nhiều năm. Lợi suất trái phiếu chính phủ 10 năm của Mỹ từng gần chạm 4,5%, và chính trong mức này, chính quyền Mỹ đã chuyển thái độ, nhường bước trong chính sách thuế quan.

Giám đốc chiến lược và kinh tế trưởng của Roth Capital, Michael Darda, trong báo cáo gần đây, cho biết: “Hiện là thời điểm tăng tỷ lệ phân bổ cổ phiếu công nghệ trong danh mục đầu tư.” Ông đưa ra ba lý do: Thứ nhất, ngành công nghệ thông tin của S&P 650Bừ mùa thu năm ngoái đã nâng dự báo lợi nhuận lên 28%; Thứ hai, dù vậy, ngành này vẫn giảm 17,2% so với đỉnh cao lịch sử; Thứ ba, sự tăng giảm này khiến tỷ lệ lợi nhuận kỳ vọng xa của ngành giảm mạnh xuống hơn 20 lần, gần bằng mức cuối cùng của đợt điều chỉnh do lo ngại thuế quan năm 2025.

Ngoài ra, Darda nhận thấy, định giá kỳ vọng xa của ngành công nghệ thông tin hiện chỉ còn 77% so với trung bình 3 năm, mức này gần bằng đáy của thị trường gấu năm 2022 — dù lúc đó dự báo lợi nhuận kỳ vọng thấp hơn nhiều so với hiện tại. “Mùa hè năm ngoái, khi chúng tôi đề xuất giảm tỷ lệ hoặc phòng hộ ngành công nghệ thông tin, ngành này có mức định giá cao hơn trung bình 17% so với trung bình 3 năm. Nói chung, chúng tôi vẫn lạc quan về các ngành kinh tế truyền thống, cũng như các cổ phiếu tăng trưởng và cổ phiếu theo đà bị ảnh hưởng bởi biến động năng lượng và lãi suất gần đây.”

Tất nhiên, nếu lợi nhuận doanh nghiệp giảm mạnh, lý luận về định giá có thể mất hiệu lực. Mặc dù chi phí năng lượng tăng có thể làm giảm biên lợi nhuận của doanh nghiệp, nhưng phần lớn các nhà phân tích vẫn lạc quan về lợi nhuận doanh nghiệp. Nhóm chiến lược của Goldman Sachs do trưởng nhóm Ben Snyder dẫn đầu cho biết, dự báo chung của thị trường là, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu của các thành phần trong S&P 500 trong quý này sẽ tăng 12%, đây sẽ là quý thứ sáu liên tiếp chỉ số này ghi nhận lợi nhuận tăng trưởng hai chữ số. “Trong các ngành của S&P 500, các nhà phân tích dự đoán lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu của ngành công nghệ thông tin sẽ tăng 44%, đóng góp 87% vào tổng lợi nhuận của chỉ số trong quý đầu tiên năm 2026. Do đó, trong mùa báo cáo tài chính này, xu hướng chi tiêu vốn cho trí tuệ nhân tạo và các dấu hiệu bắt đầu có lợi nhuận từ các khoản đầu tư liên quan vẫn sẽ là tâm điểm của thị trường.”