Các hoạt động mua lại ngược "địa lượng" của Ngân hàng Trung ương đã phát đi tín hiệu gì?

Kể từ tháng 4, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) liên tục thực hiện các nghiệp vụ đảo ngược repo kỳ hạn 7 ngày “khối lượng thấp” trong 7 ngày liên tiếp. Trong đó, quy mô giao dịch vào ngày 1/4 và 2/4 đều là 500 triệu nhân dân tệ, là mức lượng giao dịch thấp nhất kể từ khi PBOC thiết lập cơ chế vận hành hằng ngày thường xuyên của hoạt động thị trường mở từ tháng 2/2016, điều này đã thu hút sự quan tâm rộng rãi của thị trường.

Theo góc nhìn của tôi, việc PBOC liên tục thực hiện các giao dịch đảo ngược “khối lượng thấp” là một điều chỉnh thông thường trong bối cảnh thanh khoản dồi dào, đồng thời cũng thể hiện trực quan quá trình khung điều tiết chính sách tiền tệ của nước ta chuyển từ định lượng sang định giá, điều tiết linh hoạt và chính xác hơn; có ý nghĩa quan trọng đối với việc duy trì vận hành ổn định của thị trường tài chính.

Điểm tựa phía sau các nghiệp vụ đảo ngược “khối lượng thấp” là thanh khoản dồi dào trong hệ thống ngân hàng. Tháng 3 là tháng cuối quý nên lực độ chi tiêu của ngân sách tài chính lớn; đồng thời, PBOC cũng duy trì mức độ quan tâm, “chăm sóc” thanh khoản ở mức cao. Từ đầu năm đến hết tháng 3, PBOC đã thông qua MLF (cơ chế cho vay trung hạn) và các nghiệp vụ đảo ngược mua đứt (mua đứt/đảo ngược theo phương thức mua đứt) tích lũy mức ròng bơm thêm hơn 1,65 nghìn tỷ nhân dân tệ cho các quỹ trung và dài hạn, tạo điều kiện tài chính tiền tệ tốt cho thị trường.

Lãi suất thị trường, như “cái nhiệt kế” (tín hiệu thời tiết) của thanh khoản, còn phản ánh trực tiếp hơn xu hướng nới lỏng của dòng vốn. Trong tháng 3, giá trị trung bình của DR001 (lãi suất repo cầm cố qua đêm trong thị trường liên ngân hàng, bình quân gia quyền) khoảng 1,31%, duy trì ở mức thấp. Bước sang tháng 4, DR001 thậm chí tiếp tục ở dưới 1,3%, cho thấy rõ nhu cầu vốn ngắn hạn của các tổ chức tài chính giảm xuống, thị trường không hề “thiếu tiền”. Vì vậy, việc PBOC đi theo xu hướng để giảm bơm rót vốn ngắn hạn là phản hồi chính xác đối với quan hệ cung-cầu trên thị trường, chứ không phải là chủ động thắt chặt thanh khoản.

Tương ứng, thị trường cũng không nên chỉ dựa vào thay đổi về số lượng trong các nghiệp vụ thị trường mở, đặc biệt là biến động của một hạng mục nghiệp vụ thị trường mở nào đó, để phán đoán liệu chính sách tiền tệ có chuyển hướng hay không. Nghiệp vụ thị trường mở là một trong những cách PBOC cung ứng thanh khoản ra thị trường; quy mô của nó không chỉ chịu ảnh hưởng bởi lập trường chính sách, mà còn bị các yếu tố mang tính thời vụ gây nhiễu như cư dân nộp thuế và rút tiền trong các kỳ nghỉ lễ. Do đó, chỉ căn cứ vào khối lượng giao dịch để đánh giá xu hướng của chính sách tiền tệ thì khó tránh khỏi việc phiến diện.

Trong những năm gần đây, Trung Quốc không ngừng chuyển sang khung điều tiết chính sách tiền tệ theo hướng định giá. PBOC đang dần làm mờ mục tiêu mang tính định lượng, chuyển sang nhấn mạnh hơn vai trò điều tiết của giá cả; khối lượng nghiệp vụ thị trường mở nhiều hơn là phục vụ mục tiêu điều tiết lãi suất. Như Phó Thống đốc Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc, Tô Lan (Zou Lan), đã nói tại buổi họp báo do Văn phòng Thông tin Quốc vụ tổ chức vào tháng 1 năm nay: “Kết hợp linh hoạt các công cụ của nghiệp vụ thị trường mở, duy trì thanh khoản dồi dào, và dẫn dắt lãi suất qua đêm vận hành quanh mức lãi suất chính sách.” Những nghiệp vụ “khối lượng thấp” gần đây trong thị trường mở chính là biểu hiện việc PBOC vận hành linh hoạt và chính xác hơn; vừa tránh tình trạng vốn bị ứ đọng, vừa đảm bảo thị trường tiền tệ vận hành ổn định, đồng thời cũng là điều tất yếu của việc chính sách tiền tệ chuyển sang điều tiết theo hướng định giá.

Xét từ tông điệu chính sách, chính sách tiền tệ hiện tại mang mức độ nới lỏng vừa phải vẫn chưa thay đổi. Nhìn về giai đoạn sau, PBOC sẽ tiếp tục sắp xếp hợp lý các loại công cụ dựa trên tình hình thanh khoản và vận hành của thị trường, làm tốt công tác điều tiết thanh khoản, nhằm hỗ trợ phát triển ổn định và lành mạnh của thị trường tài chính.

Nhiều thông tin lớn, phân tích chính xác—tất cả đều có trên ứng dụng Sina Finance

Trách nhiệm: Lý Linh Linh