Une forte croissance des performances coexiste avec une perte trimestrielle : d'où vient la « différence de température » dans les rapports annuels du secteur de l'assurance

Un journaliste, Xiang Jiaying

La saison des rapports annuels de l’industrie de l’assurance pour 2025 touche à sa fin. Les bilans frappants, les uns après les autres, dessinent une tendance globale favorable au développement du secteur : les bénéfices nets attribuables aux actionnaires des compagnies d’assurance cotées sur le marché A ont tous fortement augmenté. China Life, Ping An, PICC Property and Casualty, PICC, et New China Life ont respectivement progressé de 44,1 %, 6,5 %, 19,0 %, 8,8 % et 38,3 % d’une année sur l’autre. Dans un environnement de marché marqué par la baisse du niveau central des taux d’intérêt à long terme, ils ont produit une réponse solide.

Cependant, derrière la hausse globale des résultats, l’orientation des profits des différentes entreprises au quatrième trimestre de l’an passé a, elle, montré des « divergences ». Face aussi aux turbulences et à l’ajustement du marché des capitaux, certaines compagnies d’assurance ont vu leurs profits trimestriels subir une pression, tandis que d’autres ont affiché une croissance positive. C’est précisément ce qui révèle les indices profonds des différences de stratégie d’investissement des fonds d’assurance sur les actions.

Les nouvelles règles amplifient les différences de stratégie d’investissement

Au quatrième trimestre 2025, les marchés A-shares et à Hong Kong ont clôturé dans un contexte de volatilité. D’après les données de Wind, l’indice CSI 300 a reculé de 0,23 %, l’indice STAR 50 a baissé de 1,08 %, et l’indice Hang Seng a même chuté de 4,56 %. Les ajustements structurels du marché des capitaux, tels un examen soudain, mettent à l’épreuve la résilience à l’investissement et la discipline stratégique de chaque compagnie d’assurance.

China Life a publié en premier ses états financiers 2025 : sur l’année, le bénéfice net a augmenté de 44,1 % sur un an, pour atteindre 154.08B de yuans. Mais, du fait de l’intensification de la volatilité des marchés actions et obligataires au quatrième trimestre, le résultat des variations de la juste valeur s’est nettement contracté, et le trimestre a enregistré une perte. Lors d’une conférence de présentation des résultats, le président de China Life, Li Mingguang, a expliqué que « cela est principalement dû à un ajustement structurel du marché des capitaux au quatrième trimestre, entraînant un repli des cours de certaines actions et fonds détenus par la société ». Il a également souligné que ces fluctuations « reflètent les changements du marché des capitaux et ne signifient pas une tendance d’exploitation à long terme de la société ».

Dans les rapports annuels ensuite publiés par PICC Property and Casualty et Ping An, les deux sociétés ont toutes deux enregistré au quatrième trimestre une croissance positive de leur bénéfice net sur un trimestre, à 78,1 milliards et 19 milliards de yuans respectivement. Un chercheur chevronné du secteur de l’assurance a confié au journaliste : « Les proportions d’allocation d’actifs en actions et les stratégies d’investissement ne sont pas identiques entre les entreprises. Par conséquent, leur sensibilité aux ajustements structurels du marché varie naturellement. Ainsi, dans un environnement de marché identique, les résultats — positifs ou négatifs, avec des amplitudes de baisse différentes — divergent de manière différenciée. »

Le professeur de finance de l’Université de Nankai, Tian Lihui, a donné au journaliste une comparaison imagée : « Les nouvelles normes comptables des contrats d’assurance ressemblent à une “loupe” : elles rendent visibles, dans le compte de résultat, l’exposition au risque en actions des sociétés d’assurance et les écarts de stratégie. »

Plus précisément, l’exposition aux actions de China Life est importante et une plus grande part est classée en FVTPL (comptabilisée à la juste valeur avec variations comptabilisées dans le résultat de la période). Les ajustements du marché au quatrième trimestre entraînent alors des pertes de juste valeur qui érodent directement le profit. En revanche, Ping An et PICC Property and Casualty attribuent une proportion substantielle d’actifs à haut rendement en dividendes à la catégorie FVOCI (comptabilisée à la juste valeur avec variations comptabilisées dans les autres éléments du résultat global). Les fluctuations de la juste valeur n’affectent pas le profit de la période, isolant efficacement l’impact du marché.

Lors d’une conférence de présentation des résultats, la vice-présidente de Ping An et directrice financière en chef, Fu Xin, a dévoilé des données détaillées : 57 % des actions de Ping An sont classées en FVOCI, pour un volume de 1.9B de yuans. Elles contribuent à un excédent latent avant impôts supérieur à 900 milliards de yuans, renforçant directement les capitaux propres plutôt que d’entrer dans le résultat. Elle qualifie ces actions OCI à dividendes élevés et à faible volatilité de « pierre d’assise » de la société : « D’abord parce que leur rendement est très stable ; ensuite elles apportent une valeur à long terme et durablement libérable ; troisièmement, en période de taux bas, elles génèrent des rendements et des effets très robustes. »

L’investissement en actions devient un levier de victoire et de défaite

Même si la performance des profits trimestriels a divergé, si l’on examine l’ensemble de l’année 2025, les principaux assureurs cotés ont tous remis de bons résultats d’investissement. Les géants de l’assurance, qui détiennent environ 16 000 milliards de yuans d’actifs d’investissement, face à l’environnement de baisse du niveau central des taux d’intérêt à long terme, ont tous, sans exception, choisi d’augmenter activement la part d’actions, afin de compenser la pression liée à la baisse des rendements des investissements en titres à revenu fixe.

Les données montrent qu’à la fin 2025, le volume d’investissements en actions sur le marché ouvert de China Life dépasse 160k de yuans, soit une hausse de plus de 12k par rapport au début de l’année. La proportion d’actions et de fonds est passée de 12,18 % à 16,89 %. Ping An a mis en place un équilibre renforcé entre une allocation d’actions axées sur la valeur des dividendes et une allocation d’actions de croissance technologique. Concernant China Life, PICC Property and Casualty a renforcé ses achats nets d’actions A de plus de 400 milliards de yuans, et la part des actions sur le marché secondaire a augmenté de 4,3 points de pourcentage.

Ce changement de stratégie se reflète directement dans le taux de rendement des investissements. China Life a réalisé la meilleure performance d’investissement des dernières années : son taux de rendement total des investissements atteint 6,09 %. Le taux de rendement total des investissements de New China Life a progressé de 0,8 point de pourcentage sur un an, à 6,6 %. Le taux de rendement global des portefeuilles d’investissement des fonds d’assurance de Ping An atteint 6,3 %. Les taux de rendement total des investissements de PICC Property and Casualty et de China Taiping sont tous deux à 5,7 %.

Lors de la conférence de présentation des résultats, le vice-président de China Life, Liu Hui, a résumé la stratégie d’investissement en « un levier décisif : l’investissement en actions pour améliorer les rendements ; un support stable : l’investissement en titres à revenu fixe ; et un moteur de croissance : l’investissement alternatif pour enrichir les rendements ». Elle indique que, en 2025, la société a augmenté stratégiquement la proportion d’actions de 5 points de pourcentage, en se concentrant sur la “nouvelle productivité de qualité” et sur des actifs de haute qualité à dividendes élevés. Dans le domaine des titres à revenu fixe, la société a déjà accumulé 3 000 milliards de yuans d’actifs de qualité à long terme, et continue de renforcer la base des positions dans un environnement de taux bas.

Le vice-président de PICC Property and Casualty, Cai Zhiwei, a partagé l’expérience d’investissement de la société : « En 2025, l’échelle des actions OCI du groupe a augmenté de 158 % par rapport au début de 2025, la part dans les actifs d’investissement s’est accrue de deux points de pourcentage, et le taux de dividende moyen des actions OCI détenues atteint 4,27 %. » Il a particulièrement mentionné la combinaison stratégique d’investissement en actions établie de manière innovante par PICC : « L’an dernier, le taux de croissance de la valeur liquidative sur l’année a dépassé 40 %, ce qui a également jeté des bases solides pour nous permettre d’obtenir des rendements d’investissement stables et durables au-delà des cycles. »

L’appariement actif-passif en 2026 devient le fil conducteur

À l’aube de 2026, les défis auxquels font face les fonds d’assurance demeurent sévères. L’environnement de taux bas se poursuit et les actifs de revenu fixe de qualité se font rares. L’appariement actif-passif constitue donc un défi commun pour toutes les compagnies d’assurance. Comment continuer à exploiter le potentiel des investissements en actions, tout en contrôlant le risque, est devenu un sujet important posé aux gestionnaires d’investissement.

Plusieurs cadres de compagnies d’assurance ont indiqué, lors de conférences de présentation des résultats, que le renforcement de la gestion actif-passif n’est pas seulement une exigence de la réglementation, mais aussi un besoin pour la société de façonner une capacité de gestion de l’exploitation sur plusieurs cycles et sur le long terme. Face à l’environnement de taux bas, une gestion coordonnée de la durée du passif de manière scientifique et d’un ajustement flexible de la durée des actifs est devenue un consensus de l’industrie.

En ce qui concerne la répartition des investissements en actions en 2026, Cai Zhiwei a révélé la logique de PICC : d’une part, continuer de s’intéresser à la configuration d’actions OCI à dividendes élevés ; d’autre part, se focaliser sur les opportunités d’investissement à croissance contenues dans la planification “Quinzième quinquennat”, renforcer la recherche sur les secteurs et domaines industriels clés, et planifier de façon rationnelle la configuration d’actions TPL.

Dans le domaine de l’investissement alternatif, Cai Zhiwei indique que, en 2026, la société continuera d’intensifier le développement et la configuration de produits alternatifs innovants tels que la titrisation d’actifs. En s’appuyant sur des fonds déjà créés par le groupe et des fonds de capital-investissement (private equity) qui seront mis en place, la société ciblera des investissements dans les stratégies nationales prioritaires et les domaines liés à l’assurance. « Notre nouveau fonds de PE est également en préparation. »

China Life continuera pour sa part de tirer parti de ses avantages de capital de long terme et de capital patient, d’accroître l’innovation de produits et l’innovation de stratégies, et de construire un écosystème d’investissement alternatif couvrant l’ensemble des gammes et l’ensemble du cycle de vie. Liu Hui a révélé que, dans l’ensemble, l’échelle de l’investissement alternatif de la société dépasse mille milliards, ouvrant de l’espace pour une croissance à long terme.

Face aux défis de l’environnement de taux bas, Cai Zhiwei partage la stratégie de réponse en trois volets de PICC : premièrement, renforcer la gestion active des investissements en revenu fixe, saisir les points hauts des taux pour accroître les investissements dans des obligations à longue durée ; deuxièmement, accroître la contribution des actions à dividendes élevés dans le rendement net des investissements ; troisièmement, promouvoir la transformation de l’investissement alternatif, en se concentrant sur le fait d’affermir les créances, de renforcer les actions et d’optimiser les actifs physiques, et en recherchant activement des opportunités d’investissement alternatif d’actifs générant des retours de trésorerie stables.

De nombreux professionnels estiment que, en 2026, les investissements en actions des fonds d’assurance présenteront deux grandes tendances : premièrement, la proportion d’actifs de la catégorie FVOCI à dividendes élevés et à faible volatilité continuera d’augmenter, afin de lisser la volatilité du compte de résultat ; deuxièmement, en s’alignant sur les stratégies nationales et la nouvelle productivité de qualité, les opportunités structurelles à croissance à long terme seront explorées. Dans le fil conducteur de l’appariement actif-passif, les stratégies d’investissement des compagnies d’assurance évoluent d’une expansion simple des volumes vers une optimisation structurelle et une gestion des risques plus fines.

Comme l’a dit Li Mingguang : les sociétés d’assurance-vie possèdent des caractéristiques de gestion sur de longues périodes et à travers plusieurs cycles. Il est conseillé au marché de « réduire la surinterprétation des profits d’un seul trimestre ». Pour les fonds d’assurance, l’épreuve réelle ne réside pas dans la réponse aux fluctuations de court terme, mais dans l’équilibre dynamique actif-passif et la création de valeur dans une perspective à long cycle. La partie d’échecs d’investissement de 2026 est déjà ouverte ; la façon dont les fonds d’assurance placeront leurs pièces mérite d’être suivie en continu.

(Rédaction : Qian Xiaorui)

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