Ngành chứng khoán đón nhận sự phục hồi kép về hiệu suất và định giá

Tạp chí Chứng khoán Ký giả Chu Thượng Phỉ

Hiện nay, ngành chứng khoán đang bước vào giai đoạn phục hồi kép cả về hiệu quả kinh doanh lẫn định giá. Tính đến thời điểm phóng viên đăng bài ngày 7/4, các công ty chứng khoán niêm yết trên A股 đã công bố báo cáo thường niên năm 2025 đã hơn một nửa; bức tranh dữ liệu hoạt động của quý 1/2026 dần dần trở nên rõ nét. Trong 25 công ty chứng khoán niêm yết đã công bố báo cáo thường niên, tổng doanh thu hoạt động tăng 30,96% so với cùng kỳ năm trước; tổng lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ tăng mạnh 45,54% so với cùng kỳ.

Bộ “bài thi” kết quả kinh doanh hồi phục toàn diện này chứng thực mức độ hưng thịnh của ngành đang đi lên, đồng thời tạo nền tảng cho kỳ vọng tăng trưởng cao trong kết quả kinh doanh quý 1/2026. Gần đây, dù phân ngành công ty chứng khoán trải qua một vòng điều chỉnh, nhưng xu hướng dòng tiền tăng cường đầu tư để mở rộng bố cục là rất rõ rệt. Các nhà phân tích mảng phi ngân hàng nhìn chung cho rằng, nền tảng cơ bản của ngành chứng khoán khá vững; định giá vẫn nằm trong vùng mức thấp của lịch sử, và phân ngành đang bước vào thời điểm “cửa sổ” phân bổ mang tính chiến lược.

Động lực tăng trưởng quý 1 không suy giảm

Nhìn lại năm 2025, mức độ sôi động của hoạt động giao dịch trên thị trường vốn tiếp tục được cải thiện; xu hướng thị trường chứng khoán dần hồi phục, trở thành động cơ cốt lõi cho tăng trưởng kết quả kinh doanh của các công ty chứng khoán. Theo dữ liệu mới nhất của Hiệp hội Chứng khoán Trung Quốc, 150 công ty chứng khoán trong năm tài chính 2025 đạt lợi nhuận ròng 219.44B NDT, tăng trưởng đáng kể so với cùng kỳ.

Hiện tại, trong 25 công ty chứng khoán niêm yết đã công bố báo cáo thường niên, trừ Công ty Chứng khoán Tây Bộ, 24 công ty còn lại đều duy trì xu hướng tăng trưởng ổn định trong cả năm 2025. Các công ty chứng khoán đầu ngành nhờ bố cục chuỗi nghiệp vụ toàn diện và lợi thế cạnh tranh cốt lõi, tiếp tục củng cố vị thế dẫn dắt trên thị trường. Trong đó, các chỉ tiêu tài chính chủ yếu năm 2025 của CITIC Securities lập kỷ lục lịch sử cao nhất; sau khi hoàn tất tích hợp nghiệp vụ, Guotai Haitong và Guolian Minsheng thể hiện hiệu quả hết sức nổi bật.

Bước sang năm 2026, xu hướng tăng trưởng cao của ngành vẫn chưa dừng lại. Nhà phân tích trưởng mảng tài chính phi ngân hàng của Công ty Chứng khoán Đông Ngô, Tôn Đình, cho biết: “Từ đầu năm đến nay, thị trường giao dịch sôi động; giá trị giao dịch bình quân ngày trong quý 1 của chứng khoán và quỹ cổ phiếu (股基) gần 3,1 nghìn tỷ NDT, so với mức cơ sở cao năm 2025 là 2,05 nghìn tỷ NDT vẫn còn hơn 50% tăng trưởng; đến cuối tháng 3, dư nợ giao dịch margin và cho vay (两融) là 2,6 nghìn tỷ NDT, tăng 3% so với đầu năm. Với nền cơ sở cao, dự kiến lợi nhuận ròng của ngành chứng khoán năm 2026 sẽ tăng 15% so với cùng kỳ. Trong đó, dự kiến thu nhập từ nghiệp vụ môi giới tăng 23% so với cùng kỳ; thu nhập từ nghiệp vụ đầu tư ngân hàng tăng 10%; thu nhập từ nghiệp vụ trung gian vốn tăng 14%; thu nhập từ nghiệp vụ quản lý tài sản (资管) tăng 10%, còn thu nhập tự doanh (tự doanh) đi ngang so với cùng kỳ.”

Đồng thời, theo dữ liệu mới nhất của Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải (SSE), trong tháng 3, số tài khoản mới mở trên A股 đạt 31k, tăng 82,38% so với tháng trước và tăng 50,1% so với cùng kỳ năm trước. Tổng số tài khoản mới mở trong quý 1 trên A股 đạt 20.5k, tăng 61,15% so với cùng kỳ.

Nhà phân tích mảng tài chính phi ngân hàng của Khai Nguyên Chứng khoán, Cao Siêu, cho rằng: quản lý tài sản tiếp tục được hưởng lợi từ việc chuyển dịch tài sản của người dân; nghiệp vụ đầu tư ngân hàng + đầu tư dịch vụ mang lại năng lực sản xuất mới tạo thêm tăng trưởng; việc mở rộng quy mô ở nước ngoài sẽ mở ra không gian tăng trưởng và lợi nhuận. Ba động lực nghiệp vụ này thúc đẩy nền tảng cơ bản của công ty chứng khoán vững vàng đi lên; tính liên tục tăng trưởng lợi nhuận ròng năm 2026 là điều đáng kỳ vọng. Dự kiến lợi nhuận ròng quý 1 của các công ty chứng khoán niêm yết (loại trừ các khoản phi thường, 扣非) sẽ tăng 26% so với cùng kỳ.

Nắm bắt cơ hội phân bổ ở mức thấp

Dù kết quả kinh doanh tiếp tục đi lên, nhưng mức định giá của phân ngành chứng khoán và mức cải thiện của nền tảng cơ bản ngành vẫn chưa hoàn toàn tương xứng. Tính đến ngày 7/4, hệ số P/B của phân ngành chứng khoán khoảng 1,2 lần, thể hiện rõ đặc trưng “lợi nhuận cao, định giá thấp”.

Nhà phân tích mảng phi ngân hàng của Guosheng Securities, Vương Vỹ Dật, cho biết: “Do ảnh hưởng từ môi trường bên ngoài, thị trường xuất hiện dao động ngắn hạn, nhưng khối lượng giao dịch vẫn duy trì ở mức cao. Ngành chứng khoán về lâu dài sẽ tiếp tục hưởng lợi từ việc cải cách thị trường vốn đi sâu hơn; định giá của phân ngành nằm ở đáy, có mức giá trị/chi phí tương đối cao.”

Đối với chiến lược đầu tư, các nhà phân tích nhìn chung khuyên nên nắm bắt cơ hội phân bổ ở mức thấp. Nhà phân tích trưởng mảng tài chính phi ngân hàng của Guotai Haitong, Lưu Hân Kỳ, cho biết: “Trước đó, do các yếu tố liên quan đến giao dịch làm ảnh hưởng, trung tâm định giá của phân ngành chứng khoán đã được điều chỉnh liên tục. Hiện tại, so sánh ngang với các ngân hàng đầu tư quốc tế và so sánh dọc với các ngành khác nhau trên A股 cho thấy định giá phân ngành chứng khoán đã được điều chỉnh về mức công bằng. Việc điều chỉnh của phân ngành đã gần chạm điểm kết thúc; kỳ vọng vào cơ hội tăng giá bù (bổ sung đà tăng) trong thời gian tới của phân ngành chứng khoán.”

Nhà phân tích trưởng mảng tài chính của Công ty Chứng khoán Tây Bộ, Tôn Ân, cho rằng: các mảng trong ngành chứng khoán đều có sự phục hồi khi thị trường ấm lên. Nghiệp vụ quốc tế đã trở thành cực tăng trưởng cốt lõi cho lợi nhuận tăng trưởng của các công ty chứng khoán đầu ngành. Hiện tại, lợi nhuận và định giá của phân ngành chứng khoán đã xuất hiện tình trạng “lệch pha” khá rõ. Đề xuất hai tuyến chính: một là các công ty chứng khoán quy mô trung bình-lớn có sức mạnh toàn diện cao và định giá vẫn còn thấp; hai là các công ty chứng khoán đang thúc đẩy mua bán sáp nhập hoặc có kỳ vọng về tái cơ cấu theo M&A.

“Trong năm 2026, phân ngành chứng khoán được kỳ vọng sẽ nhận cú ‘song kích (戴维斯双击)’ nhờ ba động lực kép ‘chính sách + dòng tiền + hoạt động giao dịch thị trường’. Nửa đầu năm sẽ theo dõi việc công bố kết quả quý 1 và việc chính sách cải cách được triển khai, như một chất xúc tác cho phân ngành.” Viện Nghiên cứu của Shenwan Hongyuan khuyến nghị ba tuyến đầu tư chính: một là các tổ chức đầu ngành có sức mạnh toàn diện mạnh, được hưởng lợi từ việc tối ưu hóa cục diện cạnh tranh trong ngành; hai là các công ty chứng khoán có độ co giãn lợi nhuận (弹性) lớn; ba là các mã có năng lực cạnh tranh mạnh trong nghiệp vụ quốc tế. Nhà phân tích trưởng mảng phi ngân hàng của Viện Nghiên cứu Shenwan Hongyuan, La Nam Châu Huy.