Hệ thống Midea không thể chống đỡ nổi cơn đau chuyển đổi, Wandong Medical lần đầu thua lỗ trong năm và tạm dừng chia cổ tức

Hỏi AI · Sau khi Tập đoàn Midea thâu quyền, vì sao khó ngăn hiệu suất kinh doanh suy giảm?

Lần đầu tiên thua lỗ lợi nhuận hằng năm kể từ khi niêm yết 29 năm, “Vạn Đông Y Tế” (600055.SH) đã xuất bản báo cáo tài chính năm 2025 không mấy như kỳ vọng.

Theo báo cáo thường niên được công bố tối 25/3, công ty đạt doanh thu năm 2025 là 1.35B nhân dân tệ, giảm 11.64% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ lỗ 228M nhân dân tệ, giảm 244.81% so với cùng kỳ. Trong đó, lợi nhuận quý 4 không đạt kỳ vọng của thị trường, doanh thu theo quý giảm mạnh xuống 158 triệu nhân dân tệ, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ lỗ 201M nhân dân tệ.

Trong bối cảnh lợi nhuận thua lỗ, công ty năm 2025 không chia cổ tức, phá vỡ thông lệ duy trì chia cổ tức vào cuối năm hơn 20 năm qua. Đồng thời, công ty dự kiến sẽ bán công ty con lỗ thành lập chưa đầy 3 năm cho công ty thuộc tập đoàn Midea (000333.SZ) là cổ đông khống chế. Trước đó, Vạn Đông Y Tế thành lập công ty con này vì nhu cầu bố trí chiến lược; nay lại vì điều chỉnh kế hoạch kinh doanh mà tách/thoái.

Việc chuyển đổi của Vạn Đông Y Tế lần này có hiệu quả hay không, vẫn cần thời gian kiểm chứng. Từ phản ứng của thị trường vốn, từ đầu năm nay, giá cổ phiếu của công ty liên tục dao động đi xuống; đặc biệt sau khi ghi đỉnh tạm thời vào ngày 14/1, xu hướng suy yếu càng rõ rệt. Tính đến ngày 26/3, giá cổ phiếu đã giảm tích lũy 19.24%.

Quý 4 thua lỗ thảm kéo tụt cả năm

Sau khi thua lỗ kể từ quý 3 năm ngoái, số tiền lỗ của Vạn Đông Y Tế tiếp tục mở rộng ở quý 4, khiến công ty phải ghi nhận lần đầu tiên trong 29 năm niêm yết thua lỗ lợi nhuận hằng năm.

Ba quý đầu năm ngoái, doanh thu của công ty lần lượt là 373 triệu nhân dân tệ, 470 triệu nhân dân tệ và 345 triệu nhân dân tệ; nhưng đến quý 4 thì lao dốc xuống 158 triệu nhân dân tệ. Lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ bắt đầu lỗ từ quý 3 với 78.5085 triệu nhân dân tệ, và quý 4 tiếp tục xấu đi, số lỗ đạt 201M nhân dân tệ.

Nhiều nhà đầu tư cho biết, kết quả kinh doanh quý 4 năm 2025 thấp hơn kỳ vọng. Kết quả kinh doanh thực tế quý 4 của công ty cũng không phù hợp với những kỳ vọng mà công ty trước đó đã phát đi trong các hoạt động quan hệ nhà đầu tư.

Sau khi công ty công bố báo cáo 3 quý (tháng 9 năm ngoái), nhiều tổ chức đã trao đổi với ban quản lý của Vạn Đông Y Tế. Theo bảng ghi chép hoạt động quan hệ nhà đầu tư mà công ty công bố ngày 27/10 năm ngoái, trong phần trả lời câu hỏi của tổ chức, ban lãnh đạo công ty cho biết: bước vào quý 4, công tác mua sắm tập trung (集采) tiến vào giai đoạn cao điểm giao hàng. Khi các địa phương như Phúc Kiến, An Huy, Sơn Tây, Tân Cương, Tứ Xuyên… triển khai ở cấp tỉnh/huyện, dự kiến giá trị bàn giao của toàn bộ quý 345Mừ mua sắm tập trung sẽ đạt vài trăm triệu, thúc đẩy tăng trưởng kết quả kinh doanh của quý 4.

Cuối cùng, quý 4 không những không tăng mà còn sụt giảm mạnh, kéo tụt kết quả cả năm. Doanh thu năm 2025 của công ty đạt 1.35B nhân dân tệ, giảm 11.64% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ lỗ 228M nhân dân tệ, giảm 244.81% so với cùng kỳ; dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh đạt -252 triệu nhân dân tệ, giảm 215.44% so với cùng kỳ.

Trong báo cáo thường niên, Vạn Đông Y Tế cho biết hiệu quả hoạt động năm 2025 của công ty là biểu hiện theo giai đoạn của việc chủ động điều chỉnh chiến lược và chuyển đổi sâu trong bối cảnh kinh tế vĩ mô và chu kỳ ngành biến động phức tạp.

Về nguyên nhân sụt giảm doanh thu, công ty cho biết: công ty thúc đẩy việc điều chỉnh tổng thể chiến lược marketing, kiên trì “hướng lên và hướng ra”, bên trong thì sử dụng các dự án trong mua sắm tập trung để giành và chiếm thị phần ở phân khúc trung-cao cấp; bên ngoài thì tích cực mở rộng kênh quốc tế. Do chu kỳ giao hàng của các dự án mua sắm tập trung bị kéo dài hơn dự kiến, nên doanh thu nội địa giảm so với cùng kỳ năm trước.

Xét theo tình hình “hợp đồng phải thu trước” (contract liabilities), dữ liệu tính đến cuối năm 2025 là 175 triệu nhân dân tệ; so với 76.8037 triệu nhân dân tệ cùng kỳ năm trước, tăng 127.44%. Công ty cho biết chủ yếu là do số đơn hàng chưa hoàn thành giao vào cuối năm tăng lên.

Đối với việc áp lực lên lợi nhuận và dòng tiền mặt từ hoạt động kinh doanh, trong báo cáo thường niên, công ty cho rằng chủ yếu là do tăng cường các khoản đầu tư mang tính chiến lược. Một mặt, công ty chủ động tham gia “mua sắm tập trung theo số lượng bảo đảm” (集中带量采购), đẩy nhanh mức thâm nhập thị trường công lập chủ đạo và thúc đẩy tối ưu hóa cơ cấu sản phẩm theo hướng có sức cạnh tranh hơn. Mặt khác, công ty duy trì cường độ đầu tư R&D cao, tập trung vượt qua các công nghệ cốt lõi như cộng hưởng từ không chứa heli lỏng (无液氦磁共振), đồng thời phát triển công nghệ hình ảnh thông minh thế hệ tiếp theo, để tích lũy động lực lõi cho bước đột phá chuyển sang thị trường cao cấp.

Đang trong quá trình chuyển đổi, Vạn Đông Y Tế cũng do thua lỗ nên năm 2025 không chia cổ tức, phá vỡ thông lệ chia cổ tức cuối năm liên tục hơn 20 năm qua. Công ty cho biết: do công ty năm 2025 chưa đạt lợi nhuận, đồng thời cân nhắc toàn diện môi trường ngành bên ngoài, định hướng phát triển trong tương lai của công ty và các yếu tố khác, nhằm duy trì phát triển vững mạnh hơn, bảo vệ tốt hơn lợi ích dài hạn của toàn thể cổ đông. Sau khi Hội đồng quản trị xem xét, công ty quyết định năm 2025 sẽ không chia cổ tức bằng tiền mặt, không phát hành cổ phiếu thưởng, không tăng vốn từ thặng dư vốn và không thực hiện phân phối lợi nhuận dưới bất kỳ hình thức nào khác; phần lợi nhuận chưa phân phối được kết chuyển để phân phối vào các năm sau.

Trong quá trình chuyển đổi, tách công ty con thua lỗ

Trong khi công bố báo cáo thường niên, Vạn Đông Y Tế dự kiến sẽ tách công ty con lỗ được thành lập chưa đầy 3 năm khỏi công ty, chuyển cho công ty con thuộc tập đoàn cổ đông khống chế.

Theo thông báo, Vạn Đông Y Tế dự kiến sẽ chuyển nhượng 100% quyền sở hữu cổ phần của công ty con toàn phần Suzhou WanYing Medical Technology Co., Ltd. (sau đây gọi là “Suzhou WanYing”) cho Midea Imaging Technology (Shanghai) Co., Ltd. (sau đây gọi là “Midea Imaging”), với giá chuyển nhượng là 48 triệu nhân dân tệ.

Giao dịch lần này cấu thành giao dịch liên quan. Midea Imaging là công ty con do Tập đoàn Midea, cổ đông khống chế của Vạn Đông Y Tế, kiểm soát.

Suzhou WanYing được thành lập vào tháng 11/2023, do Vạn Đông Y Tế thành lập toàn phần. Khi đó, Vạn Đông Y Tế cho biết: căn cứ vào nhu cầu bố trí phát triển chiến lược, công ty tận dụng tối đa lợi thế về chính sách của địa phương và nguồn lực hỗ trợ ngành, dùng vốn tự có 100 triệu nhân dân tệ (vốn đăng ký) để đầu tư thành lập công ty con toàn phần Suzhou WanYing tại Tô Châu, nhằm triển khai dự án nghiên cứu phát triển và sản xuất các bộ phận cốt lõi, nâng cao hiệu quả chuyển hóa thành tựu công nghệ, mở rộng không gian thị trường và nâng cao năng lực cạnh tranh cốt lõi của công ty.

Tuy nhiên, Suzhou WanYing trong năm 2024 và năm 2025 lần lượt lỗ 5.8895 triệu nhân dân tệ và 11.1995 triệu nhân dân tệ, lỗ lũy kế 17.0890 triệu nhân dân tệ; hiệu quả kinh doanh cho thấy xu hướng suy giảm liên tục.

Theo thông báo, chi phí ghi sổ mà Vạn Đông Y Tế nắm giữ 100% quyền sở hữu cổ phần của Suzhou WanYing là 36.2146 triệu nhân dân tệ. Lần bán này sẽ làm tăng giá trị quyền sở hữu của cổ đông lên 11.7854 triệu nhân dân tệ, tỷ lệ tăng giá trị là 32.54%.

Về lý do bán toàn bộ cổ phần của công ty con lần này, Vạn Đông Y Tế cho biết: do nhu cầu điều chỉnh kế hoạch kinh doanh của công ty.

Vạn Đông Y Tế niêm yết tại Sàn giao dịch chứng khoán Thượng Hải ngày 24/4/1997, là doanh nghiệp “lão làng” trong ngành thiết bị chẩn đoán hình ảnh y học tại Trung Quốc. Chủ sở hữu thực tế và cổ đông khống chế của công ty đã trải qua nhiều lần thay đổi. Tập đoàn China Resources từng là bên kiểm soát thực tế của công ty; đến tháng 3/2012, công ty đổi tên thành “China Resources Vạn Đông”. Năm 2015, Yuyue Technology thông qua việc mua lại đã chính thức nắm quyền kiểm soát của Vạn Đông Y Tế; đến tháng 9/2016, tên công ty khôi phục lại thành “Vạn Đông Y Tế”.

Năm 2021, Tập đoàn Midea mua lại 29.09% cổ phần của Vạn Đông Y Tế từ Yuyue Medical và người kiểm soát thực tế là Ngô Quang Minh, trở thành cổ đông khống chế của Vạn Đông Y Tế; Hà Hưởng Kiện trở thành người kiểm soát thực tế của Vạn Đông Y Tế.

Trong thời gian Tập đoàn Midea nắm quyền tại Vạn Đông Y Tế, vị trí chủ tịch của công ty đã thay đổi tới ba lần. Nhiệm kỳ của chủ tịch đầu tiên dài nhất, đạt 4 năm; chủ tịch thứ hai là Mã Sỹ Binh chỉ giữ chức 8 tháng. Trong thời gian giữ chức là từ 21/5/2025 đến 25/1/2026. Sau khi từ nhiệm vì lý do cá nhân, ngày 26/1/2026 Vương Kiến Quốc được bầu làm chủ tịch.

Hiện tại, một bài toán khó đang nằm trước Vạn Đông Y Tế là liệu có chuyển đổi thành công hay không. Trong báo cáo thường niên, Vạn Đông Y Tế cho biết: trong những năm gần đây, ngành thiết bị chẩn đoán hình ảnh y học toàn cầu đang trải qua một cuộc biến đổi sâu sắc, dưới sự thúc đẩy đa chiều của đổi mới công nghệ, nhu cầu thị trường và định hướng chính sách. Sự phụ thuộc bên ngoài về công nghệ và thiếu đổi mới là rủi ro mang tính căn bản; cạnh tranh thị trường gay gắt và áp lực thanh toán tác động trực tiếp đến lợi nhuận doanh nghiệp; chuỗi cung ứng toàn cầu mỏng manh và chuỗi công nghiệp bị “tách rời” ảnh hưởng đến sự ổn định vận hành; trong khi môi trường pháp quy ngày càng nghiêm ngặt lại làm tăng ngưỡng gia nhập thị trường và điều kiện duy trì hoạt động liên tục.

“Doanh nghiệp cần xây dựng một hệ thống quản trị rủi ro toàn diện, cân bằng giữa sống còn ngắn hạn và đổi mới dài hạn về mặt chiến lược; tăng cường độ bền của chuỗi cung ứng và đi sâu vào phối hợp lâm sàng về mặt vận hành; đồng thời chủ động thích ứng với diễn biến giám sát của toàn cầu trong tuân thủ, thì mới có thể vượt qua chu kỳ và đạt phát triển bền vững.” Công ty cho biết.

(Thông tin bài viết đến từ Nhất Tài Kinh Tế)