Tòa án tối cao bác bỏ thuế quan của Trump—Điều này có ý nghĩa gì đối với thị trường

Những ý chính

• Tòa án Tối cao đã bác bỏ các mức thuế quan rộng khắp mà Tổng thống Donald Trump đã ban hành vào năm 2025.
• Thị trường tăng nhẹ trước tin tức, với US Market Index tăng 0,83% trong phiên giao dịch giữa buổi sáng.
• Phản ứng kiềm chế diễn ra sau một phán quyết mà nhìn chung đã được dự đoán trước, và các nhà phân tích cho rằng chính quyền sẽ tìm cách “lách” bằng các biện pháp khác.

Liệu “câu chuyện” về thuế quan cuối cùng có thật sự đã lùi vào quá khứ không? Vào thứ Sáu, Tòa án Tối cao đã ra phán quyết chống lại nhiều mức thuế quan rộng khắp mà Tổng thống Donald Trump đã ban hành vào năm ngoái.

Trump chỉ trích quyết định này và các thẩm phán đã phán chống lại ông, đồng thời cho biết vào chiều thứ Sáu rằng ông dự định áp đặt mức thuế quan toàn cầu 10% bằng các cách thức khác.

Phán quyết đã thúc đẩy cổ phiếu ở cả Hoa Kỳ và châu Âu, đồng thời có thể mang lại nhiều rõ ràng và ổn định hơn cho doanh nghiệp, ít nhất là trong ngắn hạn. Đó là một thay đổi quan trọng sau một năm biến động chính sách “khiến việc dự phóng, lập ngân sách và lên kế hoạch đầu tư trở nên khá khó khăn”, theo Dominic Pappalardo, giám đốc chiến lược đa tài sản của Morningstar Wealth. “Mọi thứ có thể loại bỏ hoặc giảm bớt sự không chắc chắn này sẽ được những bên bị ảnh hưởng coi là tích cực,” ông giải thích. Sự rõ ràng này cũng có thể giúp san đều các gián đoạn trong chi tiêu của người tiêu dùng và doanh nghiệp.

Nhưng đồng thời, các nhà phân tích đều đồng ý rằng chính quyền Trump nhiều khả năng sẽ tiếp tục theo đuổi các mức thuế quan, và một số người cho rằng bất kỳ sự thúc đẩy nào cho cổ phiếu và tăng trưởng kinh tế có thể ở mức khiêm tốn và không kéo dài.

Phán quyết của thứ Sáu áp dụng cho các mức thuế quan được ban hành theo International Economic Emergency Powers Act, bao gồm các biện pháp toàn diện được công bố vào ngày 2 tháng 4 năm 2025, cùng với các mức thuế quan riêng lẻ áp đặt lên Canada, Mexico và China.

Quyết định của tòa án đang được mô tả rộng rãi như một lời quở trách việc Trump sử dụng các quyền hạn khẩn cấp của liên bang để tiếp tục chương trình nghị sự thương mại của mình. “Nếu Quốc hội có ý định truyền đạt một quyền lực riêng biệt và phi thường để áp đặt thuế quan, họ đã làm điều đó một cách rõ ràng,” Chánh án John Roberts đã viết trong phán quyết.

Tác động thị trường từ phán quyết của SCOTUS

Cổ phiếu tăng trở lại một cách khiêm tốn trước tin tức, dù kết quả nhìn chung đã được kỳ vọng. Morningstar US Market Index tăng 0,33% trong phiên giao dịch giữa buổi sáng.

“Đối với thị trường, phán quyết làm giảm một cách khiêm tốn sự bất định về chính sách thương mại của Mỹ ở biên độ nhất định bằng cách giới hạn khả năng của tổng thống trong việc áp đặt các cú sốc thuế quan đột ngột do yếu tố điều hành dẫn dắt,” Dan Siluk, giám đốc mảng kỳ hạn ngắn và thanh khoản toàn cầu của Janus Henderson, viết.

Các thị trường châu Âu cũng tăng, với Morningstar Europe Index tăng 0,83%. Michael Field, giám đốc chiến lược cổ phiếu cấp cao của Morningstar tại châu Âu, cho biết phán quyết sẽ loại bỏ bất định cho doanh nghiệp và giúp thúc đẩy cổ phiếu. “Việc gỡ bỏ khả năng của chính quyền trong việc áp mức thuế quan nên giúp đem lại nhiều rõ ràng hơn cho các doanh nghiệp này và cho phép họ lập kế hoạch cũng như đầu tư dễ dàng hơn,” ông nói.

Trong khi đó, lợi suất của US 10-year Treasury bond tăng 3/10 điểm phần trăm lên mức 4.097%.

Siluk của Janus Henderson cho biết rằng về dài hạn, quyết định này có thể tạo áp lực đi lên đối với lợi suất trái phiếu kỳ hạn dài hơn, đặc biệt nếu Bộ Tài chính Hoa Kỳ phải phát hành thêm nợ để hoàn trả nguồn doanh thu mà họ đã thu được từ các mức thuế quan. “Nếu cuối cùng tòa án yêu cầu Bộ Tài chính phải hoàn trả một phần đáng kể doanh thu thuế quan đã thu trước đó, thì khoản thiếu hụt ngân sách phát sinh sẽ cần được tài trợ thông qua việc phát hành nhiều hơn,” ông viết vào thứ Sáu.

Điều gì sẽ đến tiếp theo đối với thuế quan?

Các nhà phân tích cho biết rằng dù phán quyết vào thứ Sáu, chính quyền Trump vẫn có khả năng sẽ theo đuổi các hướng đi khác để áp đặt thuế quan lên các đối tác giao dịch trên khắp toàn cầu. Họ khuyên nhà đầu tư rằng nhiều câu hỏi quan trọng xoay quanh thuế quan vẫn chưa được giải quyết, nghĩa là bất kỳ sự thúc đẩy nào cho thị trường hoặc tăng trưởng kinh tế xuất phát từ quyết định này cuối cùng có thể bị kiềm chế bởi nhiều bất định hơn.

Jeff Buchbinder, giám đốc chiến lược cổ phiếu cấp cao của LPL Financial, cho rằng đợt bật nảy của thị trường nhiều khả năng sẽ ngắn ngủi. “Chính quyền sẽ nhanh chóng chuyển sang các căn cứ pháp lý khác cho các mức thuế quan thay thế trong khi thâm hụt tăng lên trong giai đoạn tạm thời,” ông nói.

“Bất kỳ sự thúc đẩy nào cho nền kinh tế khi giảm thuế quan trong ngắn hạn nhiều khả năng sẽ được bù trừ một phần bởi một giai đoạn kéo dài của bất định, và khi chính quyền có khả năng sẽ tái dựng các mức thuế quan bằng các phương thức khác bền vững hơn, thì tổng tỷ lệ thuế quan có thể cuối cùng sẽ ổn định gần với các mức hiện tại,” Oxford Economics, nhà kinh tế trưởng Mỹ Michael Pearce, đã viết trong một ghi chú ngày thứ Sáu.

Natixis, nhà kinh tế trưởng Mỹ Christopher Hodge, cho biết các mức thuế quan nhiều khả năng sẽ vẫn là một “thành phần cốt lõi” trong chương trình thương mại của Trump, với “nhiều công cụ” vẫn còn trong kho vũ khí và các biện pháp áp thuế trong tương lai tập trung hẹp hơn vào các mặt hàng cụ thể. Tuy nhiên, ông nói thêm rằng trọng tâm hiện tại vào khả năng chi trả cho thấy Nhà Trắng có thể sẽ ngần ngại hơn khi sử dụng chúng. “Mặc dù chúng ta không thể loại trừ khả năng các mối đe dọa mới tiếp diễn và những ‘câu chuyện’ kéo dài trong lĩnh vực thương mại, chúng tôi nghĩ rằng chúng ta đã thấy đỉnh của các mức thuế quan hiệu quả,” ông viết trong một ghi chú ngày thứ Sáu gửi tới khách hàng.

Dominic Pappalardo của Morningstar mô tả quyết định này là một bước đi “nhỏ nhưng đáng hoan nghênh” hướng tới sự ổn định và cho rằng tác động sẽ còn kéo dài trong dài hạn. “Nghịch lý thay, nếu chính quyền thúc đẩy việc sử dụng các đạo luật khác để hợp thức hóa các mức thuế quan hiện có, điều đó có thể gây ra một đợt tăng tạm thời về biến động, nhưng những hệ quả dài hơn của phán quyết hôm nay nhiều khả năng vẫn đang làm dịu lại,” ông nói.