Bán vào tháng 5? Đừng để bị lừa bởi các mô hình giao dịch theo mùa

Thời điểm này thật khó khăn nếu bạn tin vào việc sử dụng các chỉ báo theo mùa trong lịch sử để dự đoán thị trường chứng khoán. Theo Stock Trader’s Almanac, kể từ năm 1950, tháng 4 là tháng thứ hai tốt nhất đối với S & P 500 (tăng trung bình 1,5%) và là tháng tốt nhất đối với Dow Industrials (tăng trung bình 1,8%). Điều đó đã không xảy ra trong năm nay. Với chỉ còn 1 ngày trong tháng, S & P 500 giảm khoảng 1% trong tháng 4, còn Dow Industrials giảm 3,5%. Các chỉ báo theo mùa khác cũng không đặc biệt lạc quan. Tháng 1 tăng, một dấu hiệu mang tính lịch sử khá tích cực, nhưng tháng 2 và tháng 3 đều là các tháng giảm, và cả quý đầu tiên cũng vậy. Và một trong những chỉ báo theo mùa phổ biến nhất — Best Six Months, diễn ra từ tháng 11 đến hết tháng 4 — cũng đang mang tín hiệu tiêu cực. S & P 500 hiện đang thấp hơn 2,5% so với mức đóng cửa vào cuối tháng 10 của năm ngoái. Thế là thế nào? Và bạn có nên giao dịch dựa trên các chỉ báo theo mùa không? Best six months kết thúc

Thật sự khá gây bất ngờ khi nhìn vào các con số lợi suất. Có rất nhiều nhiễu và tính ngẫu nhiên trong các mô hình giao dịch cổ phiếu, và thường rất khó để tìm được tín hiệu trong lớp nhiễu đó. Tuy nhiên, có một chênh lệch đáng chú ý, vào khoảng 6%, về lợi suất trung bình hằng năm giữa việc đầu tư vào Dow Industrials từ tháng 11 đến tháng 4 so với từ tháng 5 đến tháng 10.

Best/worst six months cho Dow Industrials (1950 đến nay)
Tháng 11 1- Tháng 4 30: tăng 7,4%
Tháng 5 1- Tháng 10 31: tăng 0,8%
Nguồn: Stock Trader’s Almanac

Dùng cùng mốc thời gian cho S & P 500, Carson Group chief market strategist Ryan Detrick nhận xét rằng tháng 11 đến tháng 4 cũng là sáu tháng mạnh nhất cho chỉ số chuẩn đó.

Best/worst six months cho S & P 500 (1950 đến nay)
Tháng 11 1- Tháng 4 30: tăng 7,1%
Tháng 5 1- Tháng 10 31: tăng 1,8%
Nguồn: Ryan Detrick, Carson Group

Điều gì lý giải hiệu ứng Best Six Months? Vì sao điều này xảy ra?

Vì sao thị trường có xu hướng cao hơn từ tháng 11 đến tháng 4? Đây là một gợi ý thú vị: không chỉ ở Mỹ. Mô hình này mang tính toàn cầu. Một nghiên cứu học thuật đã phát hiện rằng mô hình đúng ở 36 trong 37 thị trường phát triển và mới nổi được khảo sát, và đặc biệt mạnh ở châu Âu. Nhưng vì sao? Các tác giả khác đã xem xét một số lời giải thích khả dĩ, nhưng kết luận rằng “không có cái nào trong số này có vẻ giải thích thuyết phục được câu đố.” Một nghiên cứu khác cho rằng đó là kết quả của một “chu kỳ lạc quan” — khi các nhà đầu tư chỉ nhìn về phía trước từ cuối năm sang năm mới với kỳ vọng quá lạc quan, nhưng sự lạc quan đó trở nên khó duy trì khi năm mới tiến triển. Một giải thích đáng chú ý hơn đến từ một nghiên cứu xem xét tác động của những ngày ngắn hơn đến hành vi của nhà đầu tư. Trong “Winter Blues: A Sad Stock Market Cycle,” một số học giả đề xuất rằng hiện tượng này là do vai trò của rối loạn cảm xúc theo mùa (SAD). SAD có liên quan gì đến lợi suất cổ phiếu?

Các tác giả cho rằng lợi suất cổ phiếu gắn liền với lượng ánh sáng ban ngày, và những ngày ngắn hơn khiến nhiều người trở nên ngại rủi ro hơn. Sự ngại rủi ro này khiến nhà đầu tư làm ít hơn, và (suy ra) dẫn đến giao dịch mang tính đầu cơ ít hơn cũng như ít cơ hội mắc sai lầm hơn.

Khi Best Six Months bị vỡ

Với những gì trông như một mô hình theo mùa mạnh, điều gì xảy ra khi mô hình Best Six Month không còn đúng, như đã xảy ra trong năm nay (cả Dow và S & P đều giảm trong giai đoạn tháng 11-tháng 4)? Các nhà sử học thị trường chứng khoán nhận thấy rằng trong những giai đoạn Best Six Months mang giá trị âm, thị trường thường gặp khó khăn. “Khi thị trường không tăng mạnh trong mùa mang tính lạc quan thì các lực khác sẽ mạnh hơn, và khi mùa đó kết thúc, các lực đó có thể thực sự lên tiếng,” Jeffrey Hirsch, biên tập viên của Stock Trader’s Almanac, cho biết trong một ghi chú gần đây gửi đến thuê bao.

Hirsch lưu ý rằng kể từ năm 1950 đã có 16 năm mà Dow Industrials âm trong giai đoạn tháng 11-tháng 4 (gần đây nhất là 2020 và 2022), và trong 14 trong số 16 năm đó, thị trường giá xuống (bear market) đã xuất hiện hoặc tiếp diễn. “Chỉ trong 2009 và 2020, bear market đã kết thúc từ trước,” Hirsch nói.

Có ai nên giao dịch theo seasonals không?

Dù lý do là gì, và dù mô hình lịch sử ra sao, vấn đề chính là có ai nên giao dịch theo mô hình này không. Câu trả lời nhiều khả năng là không. Một lý do là câu cửa miệng “Sell in May, and Go Away” có thể đang bị đánh giá quá cao một chút. Detrick chỉ ra rằng tháng 5 đã tăng trong 9 trong số 10 năm vừa qua. Có lẽ chúng ta nên chuyển sang “sell in June?” Giai đoạn sáu tháng từ tháng 6 đến tháng 11 cũng tạo ra lợi suất dưới mức kỳ vọng 2,7% kể từ năm 1950, Detrick cho biết.

Bài học ở đây là: cứ thoải mái mà tự giao dịch theo các mô hình theo mùa nếu bạn muốn, nhưng có lẽ bạn sẽ không vượt trội trong dài hạn. Sau 35 năm theo dõi và phân tích thị trường, đây là điều tôi tin: mua và nắm giữ vượt trội hơn bất kỳ hình thức canh thời điểm thị trường nào. Hãy có kế hoạch, hiểu bạn có thể chấp nhận bao nhiêu rủi ro để vẫn ngủ ngon vào ban đêm, và bám sát kế hoạch đó.

Một lý do đơn giản khiến tôi không ủng hộ việc canh thời điểm thị trường theo bất kỳ kiểu nào là: những khoản tăng lớn nhất trên thị trường chỉ xảy ra trong vài ngày ít ỏi mỗi năm, và không ai biết chính xác những ngày đó là ngày nào. Trong cuốn sách của tôi, " Shut Up and Keep Talking: Lessons on Life and Investing From the Floor of the New York Stock Exchange ," tôi trình bày một nghiên cứu đơn giản của Dimensional Funds, theo dõi sự tăng trưởng của 1.000 đô la đầu tư vào S & P 500 từ năm 1970 đến 2019.

Tăng trưởng giả định của $1,000 đầu tư vào S & P 500 trong năm 1970 (đến hết tháng 8/2019)
Tổng lợi nhuận $138,908
Trừ đi phần trăm của 5 ngày tốt nhất $90,171
Trừ đi phần trăm của 15 ngày tốt nhất $52,246
Trừ đi phần trăm của 25 ngày tốt nhất $32,763
Nguồn: Dimensional Funds

Đây là những con số gây choáng váng. Nếu loại bỏ 5 ngày tốt nhất trong 50 năm đó, thì lợi suất của bạn sẽ thấp hơn 35%, và còn thấp hơn nữa nếu bạn không có mặt trên thị trường trong 15 và 25 ngày tốt nhất. Và nhớ rằng: bạn không hề biết những ngày tốt nhất đó sẽ rơi vào lúc nào.

Nếu lập luận này chưa thuyết phục bạn, hãy tự hỏi: nếu bạn rút số tiền đó ra vào cuối tháng 4, bạn sẽ làm gì với nó? Đem bỏ vào tín phiếu Kho bạc (Treasury bills)? Đó sẽ là một kịch bản thua lỗ, Larry Swedroe, nguyên phụ trách nghiên cứu tài chính và kinh tế tại Buckingham Strategic Wealth, nói với tôi. Swedroe đồng ý rằng lợi suất của S & P kém hơn trong giai đoạn May through October, nhưng ngay cả những lợi suất kém hơn đó vẫn nhìn chung vượt trội hơn Treasury bills.

Điểm mấu chốt, Swedroe nói: các nhà đầu tư “rõ ràng sẽ tốt hơn nếu cứ duy trì đầu tư mà thậm chí còn không cần cân nhắc thuế.”