Après les bénéfices, l'action Oracle est-elle une opportunité d'achat, une vente ou est-elle justement valorisée ?

Oracle ORCL a publié son rapport sur les résultats du troisième trimestre fiscal le 10 mars. Voici l’analyse de Morningstar sur les résultats et le cours de l’action d’Oracle.

Principaux indicateurs Morningstar pour l’action Oracle

• Estimation de la juste valeur

  : 220,00 $

• Note Morningstar

  : ★★★★

• Note de l’avantage économique Morningstar

  : Faible

• Note d’incertitude Morningstar

  : Très élevée

Ce que nous avons pensé des résultats du T3 fiscal d’Oracle

Oracle a livré des résultats remarquables au troisième trimestre, au-dessus des attentes, avec un chiffre d’affaires total en hausse de 22 % à 17 milliards de dollars et des revenus cloud en hausse de 44 % à 9 milliards de dollars. Plus important encore, les revenus d’infrastructure cloud ont augmenté de 84 % à 5 milliards de dollars, et c’est le principal contributeur à la surperformance trimestrielle d’Oracle.

Pourquoi c’est important : Nous sommes satisfaits du rythme d’Oracle pour étendre son empreinte de centres de données. La demande de formation et d’inférence pour l’IA continue de dépasser l’offre, ce qui soutient nos perspectives de croissance accélérée pour Oracle Cloud Infrastructure. Les revenus d’OCI devraient augmenter de 77 % au cours de l’exercice 2026 et de 117 % au cours de l’exercice 2027.

• Quatre-vingt-dix pour cent de la capacité du centre de données de 5Bégawatts qu’Oracle a livré au cours du trimestre étaient au moins au calendrier. Compte tenu de l’ampleur du déploiement d’OCI, un solide historique de livraison dans les délais est la preuve d’une exécution rigoureuse qui devrait maintenir la confiance des clients et permettre une arrivée plus rapide aux revenus.

Le point essentiel : Nous relevons notre estimation de la juste valeur pour Oracle à avantage économique faible à 220 $, contre 215 $ précédemment, sur la base d’une demande à court terme pour l’informatique IA supérieure aux attentes. Les actions semblent sous-évaluées après la hausse de 8 % du cours en séance après les heures de marché.

• La clarté concernant le financement d’Oracle et la demande du marché peut atténuer les inquiétudes des investisseurs au sujet de la croissance future d’OCI. Toutefois, nous réitérons notre note d’incertitude Morningstar Très élevée pour Oracle, car la demande et le paysage concurrentiel du cloud IA peuvent évoluer rapidement sur le long terme.
• Notre scénario de base suppose que l’infrastructure IA continuera de bénéficier d’une forte demande permettant à Oracle d’atteindre son objectif de revenus de 225 milliards de dollars d’ici l’exercice 2030. Dans ce cas, il existe une trajectoire claire pour que l’action Oracle converge avec notre estimation de juste valeur grâce à la livraison de capacité en temps voulu chaque trimestre.

À venir : En plus de réitérer ses prévisions de revenus totaux pour l’exercice 2026 de 67 milliards de dollars et ses prévisions de dépenses d’investissement de 50 milliards de dollars, la direction a relevé ses prévisions de revenus pour l’exercice 2027 à 90 milliards de dollars, soit une hausse de 5 milliards par rapport à la réunion investisseurs de l’octobre dernier.

Estimation de la juste valeur pour l’action Oracle

Avec sa note de 4 étoiles, nous pensons que l’action d’Oracle est modérément sous-évaluée par rapport à notre estimation de juste valeur à long terme de 220 $ par action, ce qui implique une valeur d’entreprise/chiffre d’affaires (EV/ventes) de 10 fois pour l’exercice 2026 et un multiple cours/bénéfices ajusté de 29 fois. Après une période de croissance rapide, le cours/bénéfices ajusté prospectif d’Oracle devrait progressivement redescendre à 14 fois d’ici l’exercice 2030. Nous nous attendons à ce que la croissance annuelle du chiffre d’affaires d’Oracle s’accélère pour atteindre une moyenne de 30 % au cours des cinq prochaines années, à mesure que l’adoption de Oracle Cloud Infrastructure, ou OCI, et de Oracle Cloud Applications, ou OCA, continue de progresser.

Le lancement des centres de données d’IA constitue un moteur majeur de la croissance du chiffre d’affaires d’Oracle. Le cloud devrait devenir le principal moteur de croissance d’Oracle et représenter environ 85 % du chiffre d’affaires de la société d’ici l’exercice 2030. En parallèle, nous prévoyons un taux de croissance annuel composé (CAGR) sur cinq ans de 78 % pour OCI et de 9 % pour OCA. Les revenus cloud totaux (OCI plus OCA) devraient croître d’environ dix fois au cours des sept prochaines années.

Lisez plus sur l’estimation de la juste valeur d’Oracle.

Note de l’avantage économique

Nous pensons qu’Oracle dispose d’un avantage économique faible, soutenu par des coûts de changement élevés. Les systèmes de bases de données et les autres logiciels d’entreprise qu’Oracle vend sont essentiels au fonctionnement quotidien des entreprises modernes. Les entreprises ont tendance à rester avec le même fournisseur pendant des années du côté des applications et même pendant des décennies pour les systèmes centraux afin d’assurer une continuité optimale de l’activité. De plus, les revenus d’infrastructure cloud sont également très « collants » en raison du coût et du risque élevés liés à l’entrée et à la sortie de données. Ces caractéristiques devraient maintenir le rendement du capital investi d’Oracle au-dessus de son coût du capital au cours des 10 prochaines années, car il s’agit d’un acteur clé dans ces domaines.

Lisez plus sur l’avantage économique d’Oracle.

Solidité financière

Nous pensons que la situation financière d’Oracle subit des pressions en raison de son ambitieux plan d’expansion de l’infrastructure cloud. La trésorerie de l’entreprise se situe au niveau le plus bas depuis des années, et elle ajoutera des centaines de milliards de passifs sous forme de dette, de baux et de financement fournisseurs, pour répondre à ses besoins en capital lors du déploiement des centres de données.

Nous ne pensons pas que le risque de refinancement deviendrait une préoccupation majeure pour Oracle, car sa notation de crédit est restée « investment-grade » même après le début de ses emprunts pour construire de nouvelles capacités de centres de données. Bien que l’effet de levier de l’entreprise soit relativement élevé parmi notre couverture de logiciels, son ratio dette/EBITDA ajusté s’est stabilisé entre 3 fois et 4 fois au cours des cinq dernières années, et nous nous attendons à une amélioration continue du ratio dette/EBITDA ajusté d’Oracle malgré son investissement important dans l’infrastructure cloud, pour finalement passer sous 2 fois d’ici l’exercice 2029.

Lisez plus sur la solidité financière d’Oracle.

Risque et incertitude

Nous attribuons à Oracle une note d’incertitude Très élevée en raison de la large gamme d’issues possibles concernant la demande réelle à long terme en infrastructure cloud IA et, dans une moindre mesure, d’une concurrence accrue entre les produits de bases de données.

La majorité des obligations de performance restantes existantes d’OCI provient d’entreprises d’IA qui exploitent de grands modèles de langage. Plus particulièrement, OpenAI a réservé plus de 300 milliards de dollars de capacité d’OCI, destinée à fournir dès 2027. Étant donné que l’IA est probablement la technologie qui évolue le plus rapidement dans notre histoire récente, il est extrêmement difficile d’établir une prédiction exacte de la demande à long terme de centres de données liée aux grands modèles de langage.

D’après les éléments actuels, OpenAI est le principal fournisseur de grands modèles de langage, et la relation d’Oracle avec OpenAI devrait apporter une demande stable à l’entreprise pour la formation des modèles et l’inférence. Cela dit, la concentration clients constitue un risque réel pour Oracle, compte tenu de son exposition disproportionnée à OpenAI. Nous voyons un scénario dans lequel OCI convertit avec succès toutes les réservations en revenus à mesure que l’IA se généralise et qu’OpenAI conserve son leadership. Cependant, OpenAI ou d’autres clients peuvent aussi réduire fortement ou annuler leurs réservations si leurs produits de génération d’IA ne parviennent pas à atteindre les objectifs de croissance.

Lisez plus sur le risque et l’incertitude d’Oracle.

Les Bulls ORCL disent

• L’augmentation d’échelle d’OCI a aidé à conserver les clients, à transférer les charges vers le cloud et à créer de nouveaux revenus de services cloud, ce qui devrait continuer à soutenir les résultats au cours des prochaines années.
• Oracle Database devrait être en mesure de maintenir sa position de leader sur le marché à mesure que les clients continuent de dépendre de ses performances de pointe en termes de stabilité et de sécurité.
• OCI a été conçue dans un esprit de flexibilité et de facilité d’utilisation, ce qui pourrait apporter une base significative de nouveaux utilisateurs d’Oracle à l’entreprise, renforçant ainsi les résultats en haut de bilan.

Les Bears ORCL disent

• La demande d’IA générative peut être inférieure aux attentes, ce qui pourrait amener Oracle à manquer ses objectifs de revenus et de bénéfices à long terme.
• Oracle doit surmonter plusieurs défis de la chaîne d’approvisionnement pour livrer la capacité de centres de données contractée. Des retards dans la chaîne d’approvisionnement peuvent nuire à la croissance des revenus d’Oracle.
• Le bilan d’Oracle fait partie des plus endettés parmi notre couverture de logiciels, ce qui pourrait limiter la flexibilité opérationnelle et les opportunités d’acquisition futures.

Cet article a été compilé par Rachel Schlueter.