Các hoạt động mua lại ngược "địa lượng" của Ngân hàng Trung ương đã phát đi tín hiệu gì?

Lưu Kì

Từ tháng 4 đến nay, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc liên tục thực hiện các giao dịch đảo chiều mua lại kỳ hạn 7 ngày theo cơ chế “khối lượng giao dịch thấp” (khối lượng thấp). Trong đó, quy mô giao dịch vào ngày 1 tháng 4 và ngày 2 tháng 4 đều là 500 triệu nhân dân tệ, là mức lượng giao dịch thấp nhất kể từ khi Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc thiết lập cơ chế vận hành thường nhật nghiệp vụ thị trường mở hằng ngày từ tháng 2 năm 2016, điều này đã thu hút sự quan tâm rộng rãi của thị trường.

Theo quan điểm của người viết, việc Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc liên tục thực hiện các giao dịch đảo chiều mua lại “khối lượng thấp” là một hình thức điều tiết thông thường trong bối cảnh thanh khoản dồi dào, đồng thời cũng là thể hiện trực quan cho việc khung điều tiết chính sách tiền tệ của nước ta chuyển từ mục tiêu mang tính định lượng sang mục tiêu mang tính giá cả, điều tiết linh hoạt và chính xác hơn; qua đó có ý nghĩa quan trọng trong việc duy trì vận hành ổn định của thị trường tài chính.

Điểm tựa phía sau các giao dịch đảo chiều mua lại “khối lượng thấp” là thanh khoản dồi dào trong hệ thống ngân hàng. Tháng 3 là tháng cuối quý, với mức chi ngân sách mạnh hơn; đồng thời, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc cũng duy trì mức độ “chăm sóc” lớn đối với thanh khoản. Từ đầu năm đến hết tháng 3, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã thông qua MLF (cơ chế cho vay trung hạn) và đảo chiều mua lại theo hình thức mua đứt (mua đứt bán lại) tổng cộng ròng bơm vào hơn 1,65 nghìn tỷ nhân dân tệ vốn trung dài hạn, tạo điều kiện tiền tệ và tài chính tốt cho thị trường.

Lãi suất thị trường như “thước đo thời tiết” của thanh khoản, càng trực tiếp chứng thực xu hướng nới lỏng dòng vốn. Tháng 3, giá trị trung bình của DR001 (lãi suất bình quân gia quyền hợp đồng mua lại thế chấp qua đêm trên thị trường liên ngân hàng) khoảng 1,31%, duy trì ở mức thấp. Bước sang tháng 4, DR001 thậm chí tiếp tục duy trì dưới 1,3%, cho thấy rõ nhu cầu về vốn ngắn hạn của các tổ chức tài chính giảm xuống, thị trường không hề “thiếu tiền”. Vì vậy, việc Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đi theo đà để giảm lượng bơm vốn ngắn hạn là phản hồi chính xác đối với quan hệ cung-cầu trên thị trường, chứ không phải là chủ động thắt chặt thanh khoản.

Tương ứng, thị trường cũng không nên chỉ dựa vào biến động về số lượng trong nghiệp vụ thị trường mở, đặc biệt là biến động của một hạng mục nghiệp vụ thị trường mở cụ thể, để phán đoán liệu chính sách tiền tệ có chuyển hướng hay không. Nghiệp vụ thị trường mở là một trong những cách Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc bơm thanh khoản; quy mô của nó không chỉ chịu tác động bởi lập trường chính sách, mà còn bị ảnh hưởng bởi các yếu tố mang tính mùa vụ như người dân nộp thuế và việc rút tiền mặt trong những ngày nghỉ lễ. Do đó, chỉ dựa vào lượng nghiệp vụ để phán xét định hướng chính sách tiền tệ thì khó tránh khỏi việc phiến diện.

Trong những năm gần đây, Trung Quốc liên tục chuyển sang khung điều tiết chính sách tiền tệ theo hướng mang tính giá cả. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đang dần làm mờ mục tiêu mang tính định lượng, chuyển sang nhấn mạnh hơn vai trò của điều tiết giá cả; lượng nghiệp vụ thị trường mở ngày càng nhiều là để phục vụ mục tiêu điều tiết lãi suất. Như Phó Thống đốc Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc, Tzou Lan (Zou Lan) đã nói tại cuộc họp báo do Văn phòng Thông tin Quốc vụ tổ chức hồi tháng 1 năm nay: “Kết hợp linh hoạt các công cụ nghiệp vụ thị trường mở, duy trì thanh khoản dồi dào, hướng dẫn lãi suất qua đêm vận hành quanh mức lãi suất chính sách.” Việc “khối lượng thấp” trong nghiệp vụ thị trường mở gần đây chính là biểu hiện cho việc Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc thực hiện nghiệp vụ linh hoạt và chính xác hơn; vừa tránh để vốn bị ứ đọng, lại vừa đảm bảo thị trường tiền tệ vận hành ổn định, đồng thời cũng là ý nghĩa đương nhiên của việc chuyển hướng chính sách tiền tệ sang điều tiết theo hướng giá cả.

Xét theo cơ bản về định hướng chính sách, chính sách tiền tệ hiện đang ở mức nới lỏng vừa phải chưa hề thay đổi. Triển vọng về giai đoạn sau, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc sẽ tiếp tục căn cứ vào tình hình thanh khoản và vận hành thị trường để bố trí hợp lý các loại công cụ, làm tốt công tác điều tiết thanh khoản, hỗ trợ sự phát triển ổn định và lành mạnh của thị trường tài chính.

(Biên tập: Văn Tĩnh)

Từ khóa:

                                                            Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc
                                                            Giao dịch đảo chiều mua lại (repo)