Doanh thu năm 2025 tăng nhẹ, thua lỗ thu hẹp, chìa khóa để TCL Trung Quân phá vỡ bế tắc là ở đâu?

Hỏi AI · Việc mua lại một đơn vị mới có thể sẽ thay đổi cục diện thị trường linh kiện toàn cầu như thế nào?

Bài viết này đến từ Tạp chí Thời đại Tuần báo, tác giả: Vũ Thần

Nguồn ảnh: 图虫

Vào tối ngày 24 tháng 3 năm 2026, TCL Trung Hoàn (002129.SZ) đã công bố báo cáo kết quả kinh doanh năm 2025. Cả năm công ty đạt doanh thu hoạt động 29.05B nhân dân tệ, tăng nhẹ 2,22% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ là -9.26B nhân dân tệ, giảm mức lỗ 5,65% so với cùng kỳ; lợi nhuận không tính các khoản phi thường (扣非) giảm mức lỗ 10,39% so với cùng kỳ.

Doanh thu quý 4 riêng lẻ đạt 7.48B nhân dân tệ, tăng 28,14% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ là -12.24Bỷ nhân dân tệ, mức lỗ thu hẹp so với cùng kỳ. Trước áp lực từ kết quả kinh doanh, công ty đã xác định năm 2025 sẽ không phân phối cổ tức tiền mặt.

TCL Trung Hoàn cho rằng biến động hiệu quả kinh doanh chủ yếu do chu kỳ ngành: ở quý 4 năm 2025, giá nguyên vật liệu của thượng nguồn trong chuỗi công nghiệp chính tăng lên, trong khi giá của sản phẩm hạ nguồn ở mức thấp và trạng thái điều chỉnh chưa đủ lan tỏa; cục diện mất cân bằng cung-cầu vẫn chưa thay đổi, khiến hoạt động kinh doanh tiếp tục chịu sức ép.

“Hiện tại, ngành quang điện (PV) của Trung Quốc đang phải đối mặt với cạnh tranh nghiêm trọng kiểu ‘tự co hẹp’ (nội cuốn), cung-cầu của các mắt xích trong chuỗi công nghiệp chính vẫn mất cân bằng; giá sản phẩm đang ở đáy trong giai đoạn điều chỉnh, ngành đang lỗ nặng. Việc sáp nhập và tái cơ cấu theo cơ chế thị trường là lựa chọn tất yếu để phá vỡ nội cuốn và cải thiện cục diện của ngành.” Chủ tịch TCL Trung Hoàn, Lý Đông Sinh, cho biết trong bài phát biểu công bố niên báo năm 2025.

Bế tắc lợi nhuận âm của mảng quang điện chờ lời giải

TCL Trung Hoàn (tiền thân là Công ty Cổ phần Trung Hoàn) được thành lập từ năm 1958, và năm 2007 niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến. Các sản phẩm chính của công ty bao gồm: tấm wafer quang điện năng lượng mới, pin quang điện và module (linh kiện), vật liệu silic khác và phát triển, vận hành các dự án trạm quang điện hiệu suất cao. Tỷ phần thị trường wafer của công ty đứng số 1 trong ngành.

Năm 2025, hoạt động kinh doanh cốt lõi của TCL Trung Hoàn cho thấy sự phân hóa rõ rệt. Do giá trong chuỗi công nghiệp quang điện tiếp tục giảm kéo theo, mảng wafer quang điện hoạt động yếu ớt: cả năm đạt doanh thu 3.49B nhân dân tệ, giảm 26,49% so với cùng kỳ, biên lợi nhuận gộp chỉ ở mức -19,44%; ngược lại, mảng module quang điện trở thành động lực tăng trưởng: doanh thu đạt 12.24B nhân dân tệ, tăng 60,45% so với cùng kỳ, sản lượng xuất hàng (xuất xưởng) tăng hơn 80% so với cùng kỳ, nhưng do tác động của môi trường vĩ mô ngành, biên lợi nhuận gộp vẫn là số âm, đạt -6,22%.

Về xu hướng giá wafer, báo cáo nghiên cứu của InfoLink vào ngày 18 tháng 3 cho biết, hiện tại giá wafer đã bước vào giai đoạn “điểm đáy và giữ vững”; tuy nhiên, xu hướng tiếp theo vẫn cần theo dõi sát biến động giá polysilicon (silic nguyên liệu) của thượng nguồn và nhịp độ phục hồi nhu cầu; xét thấy ở đầu silic nguyên liệu vẫn còn không gian “nới lỏng”, không loại trừ khả năng giá wafer sẽ tiếp tục đi xuống theo đường chi phí.

Ngày 25 tháng 3, nhà phân tích Wang Jian của TrendForce (TrendForce / Jibang Consulting) trong cuộc phỏng vấn với Tạp chí Thời đại Tuần báo một lần nữa nhấn mạnh tầm quan trọng của việc giảm chi phí: “Điểm ngoặt lợi nhuận không thể thụ động trông chờ ngành tăng giá trên diện rộng, mà nhất định phải dựa vào doanh nghiệp tự giảm chi phí, ví dụ như mỏng hóa, tinh tuyến hóa, kiểm soát chi phí ngoài silic và các vòng lặp cải tiến công nghệ.”

TCL Trung Hoàn cũng nêu rõ trong báo cáo thường niên định hướng thúc đẩy giảm chi phí và tăng hiệu quả: khi thị trường tăng trưởng nhanh nhu cầu đối với wafer kích thước lớn, mỏng hóa và hiệu suất cao, sản lượng sản phẩm dòng G12 của công ty tăng 40,8% so với cùng kỳ.

Tháng 9 năm 2025, một người có liên quan đến TCL Trung Hoàn đã từng cho biết với Tạp chí Thời đại Tuần báo rằng giảm chi phí và chất lượng không mâu thuẫn; công ty chủ yếu thực hiện giảm chi phí theo ba phương diện: một là nâng cao chất lượng sản phẩm để giảm chi phí bảo trì hậu mãi; hai là dựa vào đổi mới công nghệ để tối ưu quy trình sản xuất; ba là nhờ sản xuất thông minh để nén tổn hao trong sản xuất, thay vì chỉ đơn thuần dựa vào cắt giảm vật liệu.

Điểm đáng chú ý là trong bối cảnh mảng quang điện nhìn chung đều chịu áp lực, mảng vật liệu bán dẫn của TCL Trung Hoàn đã tìm cách “vượt rào” trong nghịch cảnh. Trong kỳ báo cáo, mảng vật liệu bán dẫn đạt doanh thu 9.32B nhân dân tệ, tăng 21,75% so với cùng kỳ; biên lợi nhuận gộp đạt 18,94%, tăng 5,70 điểm phần trăm so với cùng kỳ, trở thành trụ cột hỗ trợ quan trọng cho kết quả kinh doanh của công ty.

Tái cơ cấu và sáp nhập để phá thế bế tắc

“Việc sáp nhập và tái cơ cấu theo cơ chế thị trường là lựa chọn tất yếu để phá vỡ nội cuốn và cải thiện cục diện của ngành.” Lý Đông Sinh nói trong bài phát biểu công bố niên báo năm 2025. Tháng 2 năm 2025, TCL Trung Hoàn mua lại 100% cổ phần của công ty con bán hàng tại thị trường không phải Mỹ (non-US) của Maxeon SolarTechnologies, Ltd. (sau đây gọi là “Maxeon”) và nhãn hiệu SunPower; đồng thời làm rõ sự phân công toàn cầu giữa hai bên—Maxeon tập trung vào thị trường cao cấp của Mỹ, còn TCL Trung Hoàn giữ vai trò chủ đạo ở khu vực ngoài Mỹ.

Cùng tháng, TCL Trung Hoàn công bố Maxeon và công ty Cổ phần Aisuke (爱旭股份) (600732.SH) đã ký “Thỏa thuận cấp phép sáng chế”. Theo đó, trên phạm vi toàn cầu (trừ Mỹ), Maxeon cấp phép sáng chế BC của mình cho Aisuke; thời hạn cấp phép 5 năm; phí cấp phép tổng cộng 1.65B nhân dân tệ (chưa bao gồm thuế), trả trong 5 năm. Động thái này nhằm củng cố rào cản công nghệ.

Tuy nhiên, tiến trình tích hợp của Maxeon không đạt kỳ vọng. Do những yếu tố như việc đẩy mạnh năng lực sản xuất ở Trung Đông và Philippines diễn ra chậm, việc chuyển đổi, tái cơ cấu của Maxeon đã không đạt được mục tiêu như mong đợi, khiến tình hình tài chính và tính thanh khoản chịu áp lực đáng kể.

Trong phần cảnh báo rủi ro của báo cáo thường niên, TCL Trung Hoàn cũng nêu rõ rằng nếu tình hình hoạt động của Maxeon tiếp tục xấu đi, điều đó sẽ ảnh hưởng bất lợi đến kết quả kinh doanh tổng thể của công ty. Năm 2025, công ty đã trích lập giảm giá trị đối với goodwill liên quan đến Maxeon, và tác động lên lợi nhuận trong kỳ vượt quá 39Bỷ nhân dân tệ.

Trong khi việc tích hợp Maxeon gặp trở ngại, TCL Trung Hoàn lại hướng sự chú ý sang một đơn vị mới—一道新能. Tháng 1 năm 2026, công ty công bố kế hoạch đầu tư vào一道新能 thông qua nhiều hình thức như nhận chuyển nhượng cổ phần, tiếp nhận ủy thác quyền biểu quyết, tăng vốn, v.v., với mục tiêu bù đắp các điểm yếu trong mảng kinh doanh.

Theo báo cáo nghiên cứu của InfoLink, trong bảng xếp hạng xuất xưởng (出货) module toàn cầu năm 2025, TCL Trung Hoàn, Yingli Development và一道新能 cùng xếp hạng thứ mười. Trong đó, phạm vi thống kê của TCL Trung Hoàn bao gồm năm thương hiệu: Huanxing Semiconductor, TCL Solar, TCL quang điện công nghệ, SunPower và Maxeon. Báo cáo nghiên cứu cho biết: nếu năm 2026 việc mua lại và tích hợp一道新能 của TCL Trung Hoàn hoàn tất thuận lợi, thì hai bên vốn đều có tiềm năng thuộc top 10 sẽ, sau khi sáp nhập, có thể vươn lên vào nhóm dẫn đầu cao hơn trong ngành, từ đó tiếp tục viết lại cục diện cạnh tranh của thị trường module toàn cầu.

Về việc tái cơ cấu này, trên nền tảng trao đổi nhà đầu tư ngày 20 tháng 3, TCL Trung Hoàn cho biết các khoản đầu tư đối ngoại liên quan vẫn đang trong giai đoạn lập kế hoạch; các hạng mục đầu tư và phương án cụ thể cần được nghiên cứu, chứng minh và trao đổi, thỏa thuận thêm.

Ngoài ra, ngày 25 tháng 3, Tạp chí Thời đại Tuần báo đã gửi bản đề cương câu hỏi phỏng vấn đến văn phòng Giám đốc phụ trách quan hệ nhà đầu tư (董秘办) và bộ phận chứng khoán của TCL Trung Hoàn về các nghi vấn liên quan đến báo cáo thường niên; tính đến thời điểm phát hành bài viết, công ty vẫn chưa phản hồi.

Ở mảng thị trường cấp hai, tính đến thời điểm đóng cửa ngày 25 tháng 3, TCL Trung Hoàn giảm 0,52%, chốt ở 9,64 nhân dân tệ/cổ phiếu; vốn hóa hiện tại xấp xỉ 500M nhân dân tệ. Xét theo diễn biến giá cổ phiếu, trong cả năm 2025, giá cổ phiếu của công ty giảm tích lũy 3,38%; từ đầu năm 2026 đến nay, tăng tích lũy 12,49%. Kỳ vọng của thị trường về việc công ty phục hồi hiệu quả kinh doanh vẫn cần thêm kiểm chứng.