La semaine dans Breakingviews : Fin de l'empire des entreprises

LONDRES, 5 avril (Reuters Breakingviews) - Bon retour ! Donald Trump a promis de renforcer ses attaques contre l’Iran. Les marchés financiers et des matières premières se préparent à un conflit plus long. Quoi qu’il se passe ensuite, les dégâts s’accumulent. Dites-nous ce que vous en pensez, ouvre un nouvel onglet. Si cette newsletter vous a été transférée, inscrivez-vous ici pour la recevoir dans votre boîte de réception chaque week-end.

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En savoir plus : le pari épicé de Palliser cristallise le coup d’éclat japonais sur l’IA.

CINQ CHOSES QUE J’AI APPRISES DANS BREAKINGVIEWS CETTE SEMAINE

1. L’essence représente 2 % des dépenses des consommateurs américains, contre 5 % en 1974. (Le pétrole cher fait toujours mal)

2. La taxe sur les bénéfices exceptionnels imposée par la Grande-Bretagne sur les profits énergétiques a rapporté moins d’un quart de la somme prévue. (Mais les gouvernements les aiment)

3. Le trafic des pétroliers pourrait mettre entre six et neuf mois à revenir à la normale après la réouverture du détroit d’Ormuz. (Les chaînes d’approvisionnement restent brouillées)

4. Les marchés de produits dérivés s’attendent à ce que la BCE et la Banque d’Angleterre relèvent leurs taux jusqu’à trois fois cette année. (Les actions sont plus optimistes)

5. Si SpaceX s’introduit en bourse à 1,8 billion de dollars, elle sera valorisée à 100 fois son chiffre d’affaires. (Deux fois la moyenne du dotcom)

TIRER SUR LE LEVIER

La plupart des fusions d’entreprises ne tiennent pas leurs promesses initiales. Cela rend le rapprochement entre Lever Brothers et Margarine Unie en 1930 ⁠exceptionnel. Le fabricant britannique de savon et le fabricant néerlandais de substituts au beurre ont jeté les bases banales d’un géant multinational des biens de consommation qui a survécu à un siècle tumultueux. Jusqu’à cette ⁠semaine, lorsque Unilever (ULVR.L), ouvre un nouvel onglet, a enfin décidé de séparer la mayonnaise Hellmann’s du savon Dove en vendant son activité alimentaire à son rival américain McCormick (MKC.N), ouvre un nouvel onglet.

Le découpage se faisait attendre depuis longtemps. Dirigeants et investisseurs ont débattu sans relâche de la logique de regrouper différents produits au sein d’une même entreprise. Comme l’a observé le journaliste néerlandais Jeroen Smit dans « The Great Fight, ouvre un nouvel onglet », dans son histoire d’entreprise chez Unilever, acheter un produit à appliquer sur votre peau est un choix rationnel dominé par le côté gauche du cerveau. Choisir quoi manger est une décision davantage émotionnelle.

Pendant des années, les patrons d’Unilever ont fait valoir que les deux parties profitaient de la négociation conjointe d’espace en rayon avec les grandes surfaces. ⁠L’essor de la vente en ligne a sapé cette logique. Lorsque Unilever a démantelé ses holdings anglo-néerlandaises en 2020, il a levé un obstacle à la simplification corporative. Une tentative ratée d’acquérir l’activité dentifrice et antalgique du géant pharmaceutique GSK’s (GSK.L), ouvre un nouvel onglet, en 2022 a signalé ses ambitions. Il en a été de même avec la vente de son activité de thé et le détachement de la glace Magnum. McCormick, qui fabrique la moutarde de French’s et la sauce piquante Cholula, prendra désormais en charge ce que le PDG Brendan Foley décrit, ouvre un nouvel onglet, comme la fourniture de « expériences de saveurs de bout en bout à encore plus de personnes dans le monde ». Les actionnaires étaient moins enthousiastes.

Ce que cela signifie pour Unilever reste très flou. L’entreprise a résisté en 2017 à une approche de rachat de Kraft Heinz, mais sa structure simplifiée cotée à Londres lui offre moins de remparts si la performance accuse du retard. Le « cogneur » d’envergure Nelson Peltz est toujours assis au conseil. Les plus hauts dirigeants d’Unilever, qui pendant des décennies ont maintenu un équilibre soigneux entre représentants anglais et néerlandais, sont désormais dominés par des managers d’Amérique du Sud et d’Inde. Le deal McCormick leur donne 15,7 milliards de dollars de liquidités à disposition. Ce qu’Unilever fera de cette aubaine contribuera largement à déterminer si l’entreprise pourra célébrer un deuxième siècle.

SCHÉMA DE ⁠LA SEMAINE

Alors que le conflit au Moyen-Orient entre dans sa sixième semaine, les consommateurs s’inquiètent surtout des pénuries de diesel et d’autres produits liés au pétrole. Pour les banques centrales, toutefois, l’impact sur les prix alimentaires constitue une préoccupation plus durable. Comme l’explique Jon Sindreu, les pics des coûts du carburant peuvent être rapidement ⁠inversés. Les dommages psychologiques liés au fait de payer plus cher la nourriture, eux, ont tendance à durer plus longtemps.

LA SEMAINE EN PODCASTS

Les artisans de la négociation se comportent comme si le ⁠conflit avec l’Iran n’affectait pas leur activité : la décision d’Unilever de créer un géant de la moutarde à la mayonnaise de 66 milliards de dollars avec le rival McCormick n’est que la dernière d’une série de grandes opérations annoncées cette année. Dans Viewsroom, ouvre un nouvel onglet, cette semaine, Jeff Goldfarb et Yawen Chen ont rejoint Jonathan Guilford pour débattre de savoir si l’« esprit animal » des salles de conseil des entreprises peut survivre aux vents froids qui soufflent sur l’économie mondiale.

COUP DE FIN

L’un des géants de la finance dont les voyants d’alerte commencent à clignoter est SoftBank. Le ⁠conglomérat japonais dirigé par Masayoshi Son a été un participant enthousiaste au boom de l’intelligence artificielle, injectant jusqu’à 65 milliards de dollars dans le développeur de ChatGPT OpenAI. Mais comme Karen Kwok et Liam Proud le soulignent, les niveaux d’endettement de SoftBank montrent des signes de tension, faisant planer un point d’interrogation sur son avenir et sur toute la frénésie autour de l’IA.

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Rédaction par Aimee Donnellan ; Production par Pranav Kiran

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Peter Thal Larsen

Thomson Reuters

Peter est Global Editor de Reuters Breakingviews, basé à Londres. Il était auparavant éditeur EMEA, puis avant cela, il a passé quatre ans à Hong Kong comme Asia Editor, où il supervisait le lancement de l’édition asiatique de Breakingviews. Avant de rejoindre Reuters en 2009, Peter a passé 10 ans au Financial Times, dont cinq ans en tant qu’éditeur bancaire du journal, en pilotant sa couverture primée de la crise du crédit. Entre 2000 et 2004, Peter a couvert pour le FT depuis New York, où il couvrait une série d’histoires, notamment les attaques du 9/11 et leurs suites. Citoyen néerlandais, Peter est diplômé de l’Université de Bristol et de la London School of Economics.

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