Anhui Heli | Nhận định báo cáo năm 2025: Doanh thu quốc tế +20%, lợi nhuận tạm thời bị ảnh hưởng bởi việc mở rộng lĩnh vực logistics thông minh

（来源：先进制造新视角）

【东吴机械】Chu Duershuang 13915521100/ Li Wenyi/ Wei Yijie 18859277905/ Qian Yaotian/

Huang Rui/ Tan Yixin/ Tao Ze

Xếp hạng đầu tư: Mua vào (duy trì)

1  Doanh thu hải ngoại so với cùng kỳ +20% tăng mạnh, lợi nhuận chịu ảnh hưởng tạm thời bởi logistics thông minh

Năm 2025, công ty đạt doanh thu hoạt động 1.22B nhân dân tệ, tăng 11%; lợi nhuận ròng thuộc cổ đông mẹ đạt 110M nhân dân tệ, giảm 9% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng sau khi loại trừ lãi/lỗ không thường xuyên thuộc cổ đông mẹ đạt 8.7Bỷ nhân dân tệ, tăng 0,2%. Theo khu vực, năm 2025 công ty đạt doanh thu trong nước/ngoài nước lần lượt 108/390k nhân dân tệ, tăng lần lượt 4%/20% so với cùng kỳ; thị trường hải ngoại là động lực cốt lõi. Lợi nhuận ròng thuộc cổ đông mẹ năm 2025 thấp hơn kỳ vọng đôi chút, chủ yếu do: ① mảng logistics thông minh đang trong giai đoạn mở rộng hoạt động, ② giảm các khoản thu nhập đầu tư như các khoản thu nhập khác như trợ cấp của chính phủ, và lãi từ tài sản tài chính giao dịch, tổng cộng giảm khoảng 19.8Bỷ nhân dân tệ.

2  Tỷ trọng xuất khẩu tăng, biên lợi nhuận gộp duy trì ổn định

Năm 2025, biên lợi nhuận gộp của công ty đạt 23,5%, tăng 0,2 điểm phần trăm so với cùng kỳ; biên lợi nhuận ròng bán hàng đạt 7,3%, giảm 1,3 điểm phần trăm so với cùng kỳ; mức giảm biên lợi nhuận ròng chủ yếu do thu nhập khác (như trợ cấp của chính phủ) và thu nhập đầu tư (lãi từ tài sản tài chính giao dịch) giảm (tác động đến biên lợi nhuận ròng -0,8 điểm phần trăm) và tỷ lệ chi phí tăng (tác động đến biên lợi nhuận ròng -0,6 điểm phần trăm). Theo khu vực, biên lợi nhuận gộp trong nước/ngoài nước lần lượt là 17,8%/30,1%, biến động lần lượt -3,5/+4,3 điểm phần trăm so với cùng kỳ; mảng kinh doanh trong nước chịu ảnh hưởng do cạnh tranh gia tăng. Năm 2025, tỷ lệ chi phí trong kỳ của công ty là 15,3%, tăng 0,6 điểm phần trăm so với cùng kỳ; trong đó tỷ lệ chi phí bán hàng/quản lý/nghiên cứu phát triển/tài chính lần lượt là 5,5%/3,2%/6,7%/ -0,1%, biến động lần lượt +0,5/-0,2/+0,5/-0,2 điểm phần trăm so với cùng kỳ; do mảng logistics thông minh mở rộng, chi phí bán hàng và R&D tăng nhanh.

3  Năm 2026, xuất khẩu vẫn là động lực chủ yếu, theo dõi tiến triển của mảng logistics thông minh

Năm 2025, sản lượng ngành xe nâng đạt 1,45 triệu chiếc, tăng 13%; tăng trưởng cân bằng cả trong và ngoài nước. Tổng sản lượng xe nâng của Heli đạt 390 nghìn chiếc, tăng 16%; trong đó xuất khẩu 150 nghìn chiếc, tăng 20%, cao hơn mức α so với ngành. Nhìn sang năm 2026, với việc nền trong nước thấp, duy trì tăng trưởng vững chắc; việc giải phóng tồn kho ở Mỹ và châu Âu kết thúc; dưới giá dầu cao, tính kinh tế của xe nâng chạy pin lithium tại Trung Quốc nổi bật; sự nâng tỷ phần và sự phục hồi β cộng hưởng, giúp hoạt động kinh doanh chính về xe nâng của công ty có khả năng tiếp tục tăng trưởng vững chắc. Đồng thời, công ty nắm bắt xu thế tự động hóa trong công nghiệp sản xuất và logistics, đi trước bố trí kế hoạch; thành lập “Phòng thí nghiệm Thiên Công” cùng Huawei; thành lập “Phòng thí nghiệm Thiên Thúc” cùng Trung tâm Tiên phong Giang Hoài. Năm 2025, doanh thu logistics thông minh tăng 69% so với cùng kỳ; tổng đơn đặt hàng cả năm tăng 45% so với cùng kỳ. Phần tiếp theo, các mẫu robot vận chuyển gắn thân mới và việc triển khai đơn hàng sẽ tiếp tục tạo động lực xúc tác cho kết quả kinh doanh và định giá của công ty.

Dự báo lợi nhuận và xếp hạng đầu tư

Mảng logistics thông minh của công ty sẽ từng bước ghi nhận lợi nhuận, xây dựng đường cong tăng trưởng trưởng thứ hai, mở ra không gian tăng trưởng. Tuy nhiên, xét đến việc: ① mảng này vẫn đang ở giai đoạn tăng trưởng, chi phí R&D và bán hàng là chi phí cứng, ② biến động tỷ giá hối đoái năm 2026 và giá nguyên vật liệu ở mức lớn; vì thận trọng, chúng tôi điều chỉnh lợi nhuận ròng thuộc cổ đông mẹ của công ty giai đoạn 2026-2028 lần lượt còn 13,4 (giá trị gốc 15,2)/ 15,0 (giá trị gốc 16,4)/ 1.22Bỷ nhân dân tệ; PE tương ứng theo vốn hóa hiện tại lần lượt là 12/11/10X; duy trì xếp hạng “Mua vào”.

Khuyến nghị rủi ro

Cạnh tranh diễn biến xấu đi, xung đột địa chính trị, giá nguyên vật liệu tăng.

Đội ngũ Đông Ngô Cơ khí

Danh dự của đội ngũ nghiên cứu Đông Ngô Cơ khí

Năm 2024 Nhà phân tích xuất sắc nhất Tân Phú (New Fortune) ngành Cơ khí vị trí thứ 4

Năm 2024 Nhà phân tích Hạng vàng Wind ngành Cơ khí vị trí thứ 1

Năm 2023 Nhà phân tích xuất sắc nhất Tân Phú (New Fortune) ngành Cơ khí vị trí thứ 4

Năm 2023 Nhà phân tích Hạng vàng Wind ngành Cơ khí vị trí thứ 1

Năm 2022 Nhà phân tích xuất sắc nhất Tân Phú (New Fortune) ngành Cơ khí vị trí thứ 3

Năm 2022 Nhà phân tích Hạng vàng Wind ngành Cơ khí vị trí thứ 2

Năm 2021 Nhà phân tích xuất sắc nhất Tân Phú (New Fortune) ngành Cơ khí vị trí thứ 3

Năm 2021 Nhà phân tích Hạng vàng Wind ngành Cơ khí vị trí thứ 1

Năm 2020 Nhà phân tích xuất sắc nhất Tân Phú (New Fortune) ngành Cơ khí vị trí thứ 3

Năm 2020 Giải Cầu pha lê cho nhà phân tích công ty bán (bán phương) ngành Cơ khí vị trí thứ 5

Năm 2019 Nhà phân tích xuất sắc nhất Tân Phú (New Fortune) ngành Cơ khí vị trí thứ 3

Năm 2017 Nhà phân tích xuất sắc nhất Tân Phú (New Fortune) ngành Cơ khí vị trí thứ 2

Năm 2017 Giải thưởng Ngưu Kim (Golden Bull) Nhà phân tích xuất sắc nhất ngành Thiết bị cao cấp vị trí thứ 2

Năm 2017 Giải Cầu pha lê cho nhà phân tích công ty bán (bán phương) ngành Cơ khí vị trí thứ 5

Năm 2017 Danh mục mỗi tháng (Mỗi市组合) ngành Cơ khí Tỷ suất lợi nhuận vượt mức hằng năm vị trí thứ 1

Năm 2016 Nhà phân tích xuất sắc nhất Tân Phú (New Fortune) ngành Cơ khí vị trí thứ 4

Năm 2016 Giải thưởng Ngưu Kim (Golden Bull) Nhà phân tích xuất sắc nhất ngành Thiết bị cao cấp vị trí thứ 4

Khối lượng lớn tin tức, diễn giải chính xác, tất cả đều có trên ứng dụng Sina Finance APP